Только что ознакомился с последними комментариями Пауэлла за ноябрь, и честно говоря, здесь есть важные нюансы, которые рынки все еще переваривают.

Итак, председатель ФРС в основном заявил, что политика сейчас находится в хорошем состоянии, что является кодом для «мы будем держаться и смотреть, что произойдет». Выступление Пауэлла в Economic Club of Washington было тщательно сформулировано, но основной вывод ясен — нет спешки менять ставки в ту или иную сторону. ФРС по сути говорит: покажите нам данные сначала.

Что делает это особенно интересным, так это изменение тона. Несколько месяцев назад все было о бдительности по поводу инфляции. А сейчас? Терпение. Это значительное изменение в том, как они коммуницируют стратегию.

Позвольте мне объяснить, почему это важно для рынков. Тогда инфляция составляла 2.4% по PCE (их предпочтительному индексу), уровень безработицы немного поднялся до 4.1%, а рост ВВП стабильно составлял 2.1%. Рост заработных плат замедлился примерно до 3.5% в год. В целом экономика казалась находящейся в равновесии — ни перегрева, ни краха.

Рынки это оценили. Индексы акций выросли, доходность облигаций стабилизировалась. Реакция была довольно показательна — инвесторы были рады, что коммуникация Пауэлла снизила краткосрочную неопределенность. Все были на взводе, задаваясь вопросом, будет ли ФРС продолжать ужесточать или начать снижать ставки. Это выступление Пауэлла по сути сказало, что ни то, ни другое не произойдет немедленно.

Вот что умно в этом послании. Подчеркивая зависимость от данных и терпение, Пауэлл оставляет открытыми варианты действий. ФРС не связывает себя обязательствами. Они говорят, что будут следить за инфляцией, условиями на рынке труда и ростом заработных плат. Если что-то изменится, они смогут скорректировать курс. Если все стабилизируется, останутся на месте.

Исторически этот подход работал в 2016 и 2019 годах, когда ФРС делала паузу и ждали, не вызывая хаос. Так что есть прецеденты для такого подхода.

Также важна тема балансового счета — количественное ужесточение продолжалось в умеренном темпе. Они по-прежнему позволяют ценным бумагам «отскочить», делая это постепенно, а не резко.

Еще один момент, который выделился в комментариях Пауэлла, — признание, что ФРС в основном сосредоточена на внутренних условиях, хотя глобальные события тоже отслеживаются. Это логично, учитывая, насколько все сейчас взаимосвязано.

Итог из этого выступления: ожидайте стабильности ставок как минимум до первого квартала 2026 года, исходя из того, что было заложено в цены на тот момент. ФРС по сути купила себе время, чтобы увидеть, как на самом деле развиваются инфляция и рост. Нет предопределенного пути, только зависимость от данных и терпение.

Для трейдеров и инвесторов это означало меньшую волатильность, поэтому реакция рынка была положительной. Премия неопределенности сократилась, потому что Пауэлл по сути сказал: «Мы не будем вас удивлять внезапными движениями».

Конечно, с ноября многое изменилось, но именно это выступление стало моментом, когда нарратив переключился с опасений по поводу ужесточения на режим «ФРС пока завершила», что было очень важным коммуникативным моментом.