Технологическая компания Shiya достигла рыночной капитализации 50 миллиардов юаней, и в первый год лошади состоялось первое IPO на научно-техническом инновационном доске.

Вопрос AI · Как индустриальная экосистема Хэфэя помогает Visionox Technology стать супер IPO?

Опять же — Хэфэй.

Инвестирование в сферу · Новости об IPO в день выпускa. Сегодня (25 марта) Visionox Technology официально выходит на КСПК (Science and Technology Innovation Board). На этом IPO цена выпуска составила 22,68 юаня за акцию, на открытии рост составил 120%, а рыночная капитализация превысила 50 млрд юаней.

Возможно, внешнему миру Visionox Technology немного неизвестна, но у стоящего за ней капитана, Гу Ти, весьма впечатляющее прошлое. Ранее он окончил Фуданьский университет, затем уехал за границу учиться на докторантуру. Уже в 2011 году он основал Yirui Technology и получил своё первое публичное листинговое предприятие. Спустя шесть лет Гу Ти вновь подошёл к моменту, когда бьют в колокол IPO.

«День и лунный блеск, но всё же Фудань — иначе». Так — не только он создал типичный для клана выпускников Фудань IPO, но и стало супер IPO этого года в Хэфэе.

Выпускник Фудань — капитан

Получить второе IPO на КСПК

Это второй раз, когда Гу Ти выходит на сцену с колоколом IPO.

Рождённый в 1968 году в городе Муданьцзян провинции Хэйлунцзян, Гу Ти в ранние годы окончил Фуданьский университет по специальности физика, а затем выбрал обучение в США, приехал в Пенсильванский университет штата Пенсильвания и получил степень доктора инженерных наук. После окончания докторантуры Гу Ти много лет трудился, а в 2002 году стал генеральным менеджером Центра глобальных исследований и разработок General (Shanghai). Здесь он принимал участие в создании первой в США производственной линии TFT-LCD второго поколения и руководил разработкой и производством первой в мире цифровой рентгеновской системы для грудной полости.

Период карьеры Гу Ти в General завершился в 2006 году: в этом году он присоединился к Shanghai Tianma Microelectronics Co., Ltd., где занял должности директора и генерального менеджера, и проработал восемь лет. В то время технологию и рынок цифровых рентгеновских детекторов в основном монополизировали зарубежные гиганты, из-за чего цены на медицинское рентгеновское оборудование были чрезвычайно высокими. Именно тогда в сердце Гу Ти впервые зародилась идея предпринимательства.

Поэтому в 2011 году Гу Ти вместе с тремя партнёрами по запуску основал Yirui Technology — поставщика ключевых компонентов для цифровых рентгеновских устройств и комплексных решений. Шесть лет спустя он получил своё первое IPO — Yirui Technology успешно вышла на КСПК, а её текущая рыночная капитализация составила 24 млрд юаней.

Именно в этот период, благодаря проницательности и перспективному видению, в составе созданной команды во главе с Гу Ти обнаружили будущий масштабный спрос на развитие микро-дисплейной индустрии. В 2016 году они основали Visionox (ограниченная компания), то есть предшественницу Visionox Technology, а в следующем году разместили штаб-квартиру в городе Хэфэй.

В проспекте эмиссии указано, что на этапе основания управленческая команда во главе с Гу Ти оценила XR-устройства как платформу вычислений следующего поколения и как лучший носитель для AI на краю (edge) на основе пространственных вычислений, а кремниевые OLED-микро-дисплеи станут ключевым аппаратным обеспечением XR-устройств. Поэтому Visionox Technology построила стратегическую схему вокруг кремниевых OLED-микро-дисплеев, а также сформировала стратегическую компоновку оптических системных решений и комплексных XR-решений.

В тот период Visionox Technology инвестировала 300 млн долларов США и начала строительство производственной линии OLED для микро-дисплеев диаметром 300 мм в 2017 году. После выхода этой фабрики по производству пластин (wafer fab) на работу годовая производственная мощность составила около 20 млн дисплеев.

В 2022 году Qualcomm выпустила эталонный дизайн для беспроводных AR-умных очков Snapdragon XR2, и в нём были использованы двойные дисплеи OLEDoS, поставленные Visionox Technology. По состоянию на сегодня Visionox Technology сформировала продуктовую матрицу с охватом различных размеров — от 0,3 дюйма до 1,4 дюйма — и различных спецификаций.

Путь Visionox Technology к IPO начался в июне прошлого года и занял 9 месяцев, после чего ей удалось успешно постучаться в дверь КСПК. А капитан за спиной — Гу Ти — вновь вышел на сцену с колоколом IPO.

ByteDance, Yingshi — это клиенты

DJI тоже инвестировал

Одно лишь регистрационное заявление (проспект эмиссии) раскрывает загадочную сторону Visionox Technology.

Как ключевой продукт Visionox Technology, что же такое кремниевый OLED мини-дисплей? Согласно проспекту, такой дисплей изготовлен с использованием монокристаллического кремния в качестве драйверной backplane (подложки-драйвера). Он позволяет интегрировать в кремниевую backplane драйверные чипы, которые ранее были вынесены наружу для подключения, а размер пикселя составляет одну десятую от размера традиционных дисплейных компонентов.

А по отчёту Frost & Sullivan: в отрасли к 2024 году компании, достигшие миллионных объёмов отгрузок, — только Sony и Visionox Technology. В 2024 году Sony заняла первое место в мире по объёму отгрузок кремниевых OLED-продуктов для глобальных XR-устройств, примерно 50,8% от общего объёма рынка; Visionox Technology заняла второе место в мире и первое внутри страны, примерно 35,2% от общего объёма рынка.

Если смотреть со стороны применения, продукты Visionox Technology уже вошли в различные высокотехнологичные сценарии отображения, включая AR-очки, VR-шлемы, передачу изображения с беспилотников, медицинские дисплеи и приборы ночного видения, и уже осуществили отгрузки крупнейшим мировым конечным производителям, включая ByteDance, Yingshi Innovation, Raptor (雷鸟), Lenovo и т.д. Стоит отметить, что ещё один гигант в области изображений — DJI — также присутствует в составе акционеров Visionox Technology: дочерняя компания Shanghai Feilai держит 3,2% и занимает 9-е место среди крупнейших акционеров.

Благодаря этому кремниевые OLED-продукты также обеспечили Visionox Technology более чем половину выручки. В проспекте раскрыто, что в отчётный период доля выручки от кремниевых OLED-продуктов в основной выручке компании составила 61,71%, 73,13%, 79,70% и 85,98% и стала главным источником основной выручки.

Однако нужно обратить внимание: Visionox Technology пока не вышла из ситуации убытков. Как показано в проспекте, выручка Visionox Technology за 2022–первое полугодие 2025 года составила соответственно 190 млн юаней, 215 млн юаней, 280 млн юаней и 150 млн юаней; чистые убытки составили соответственно 227 млн юаней, 300 млн юаней, 247 млн юаней и 123 млн юаней.

В связи с этим Visionox Technology также прямо заявила в проспекте: в краткосрочной перспективе ожидается, что прибыльность всё ещё не будет достигнута, а накопленные непокрытые убытки не удастся полностью компенсировать.

Если перелистать состав акционеров Visionox Technology, в него в один раз входят почти 50 институциональных акционеров: среди них есть Lianxin Capital, CMB International, Guangchi Technology, CITIC Trust, DJI, Yushan Capital, Huaden International, AIX Guanggu, Yikehui Investment, Zhiji Technology, Guoyao Venture Capital, Xiaomi Yangtze River, Source Capital, CICC Qicheng, Zhuhai Huajinqiling Venture Fund, Tianqi Capital и другие… Длинный список поражает воображение.

А среди первых десяти крупнейших акционеров появляются два ключевых участника — Jingce Electronics и GoerTek, которые занимают 2-е и 3-е места среди крупнейших акционеров. Причём Jingce Electronics — поставщик Visionox Technology; GoerTek — это и даёт деньги, и даёт заказы. В проспекте показано, что в 2024 году и за первое полугодие 2025 года продажи Visionox Technology компании GoerTek составили соответственно 3,1946 млн юаней и 1,7116 млн юаней.

Таким образом, все стороны собрались в Хэфэе, совместно создав очередное супер IPO.

Почему именно Хэфэй?

Если вспомнить историю подъёма Visionox Technology, Хэфэй — это персонаж, которого нельзя игнорировать.

Заместитель начальника Управления по экономике и информационным технологиям провинции Аньхой в то время, Ван Хоулян, рассказал в репортаже для «Жэньминь жибао»: «После выездного исследования Visionox Technology в апреле 2017 года было признано, что для Хэфэя — новый дисплейный индустриальный кластер — имеет важное значение, поскольку компания продолжает и дополняет цепочку поставок новых дисплеев в Хэфэе». Стороны быстро согласовали вопросы по размещению предприятия в Хэфэе в зоне нового района Xinzhan Hi-Tech Industrial Development Zone.

Но тогда Visionox Technology была стартапом, и предварительные вложения, включая разработку продукта и закупку оборудования, в какой-то момент сдерживали развитие компании. В ключевой момент Xinzhan Industrial Investment (инвестирование в промышленность Хэфэя) и фонд инвестиционного руководства индустрией города Хэфэй использовали инвестиционный подход «займ+акционерный капитал», своевременно направив средства в компанию.

По мере того как Visionox Technology отбивала колокол, эта инновационная почва в Хэфэе принесла ещё один большой плод. В результате число публичных компаний в городе Хэфэй достигло 96, из которых 89 — листинговые компании на A-share; компаний на КСПК — 21, что занимает 6-е место среди городов страны и 2-е место среди столичных городов провинций.

«Когда индустрии собираются — процветает город». Когда речь заходит о новой дисплейной индустрии Хэфэя, внешние наблюдатели почти сразу думают о BOE (京东方). В 2008 году BOE обосновалась в Хэфэе, и город «проснулся славой» в сфере новых дисплеев — «одна битва, ставшая громким именем».

Начиная с шестого поколения линии BOE в Хэфэе, Хэфэй последовательно «тянул нити», постоянно «плёл сеть», и в итоге построил: первую в стране линию TFT-LCD шестого поколения; первую линию TFT-LCD 8,5 поколения, использующую технологию полупроводников на оксидах; а также крупнейшую в стране производственную линию сенсорных экранов OGS…

Как говорится, одна компания может вырастить одно дело, а группа компаний — усилить целую индустрию. На сегодняшний день новая дисплейная индустрия, как ключевое звено индустриального кластера «6+5+X» Хэфэя, стала одной из сильных отраслей, поддерживающих рост экономики Хэфэя. Она последовательно была включена в число национальных демонстрационных баз по индустриализации новых типов и национальных кластеров стратегических развивающихся отраслей.

При этом Хэфэй придерживается курса «наука и технологии + индустрия», продолжая укреплять индустриальные преимущества. Полностью используя роль «лидера» ведущих предприятий, создавая инновационные альянсы, связанные с интеграцией науки, образования и производства, а также координацией вверх- и вниз по цепочке поставок, город выстраивает инновационные носители многоуровневого типа. Всего было создано более 40 (на уровне провинции и выше) различных платформ технических инноваций в области новых дисплеев, а интенсивность НИОКР в среднем ежегодно превышает 5%.

Ранее приводились данные: в 2024 году выпуск новой дисплейной индустрии в Хэфэе составил 1235,35 млрд юаней, что на 21,5% больше в годовом выражении. С января по сентябрь 2025 года выпуск этой отрасли вырос на 20,9% в годовом выражении; объём отрасли продолжает устойчиво удерживаться в числе лидеров страны.

Сегодня в Хэфэе сосредоточены более 190 отраслевых лидеров, включая BOE, Visionox Technology, Corning и Visionox Technology (视涯科技) и др. Имеется задел по семи технологическим направлениям: жидкокристаллические дисплеи, гибкие дисплеи, голографические дисплеи, лазерные дисплеи, дисплеи на квантовых точках, микро-дисплеи и дисплеи MiniLED. В итоге сформирована компоновка полной промышленной цепочки «от песка до готового устройства».

Несомненно, это уже стало центром новой дисплейной индустрии. От «догоняющего» режима к «параллельному» и затем к «лидирующему»: Хэфэй ступает на новый этап индустриального развития.