Ставки, которые сделали криптовалютные рынки прогнозов популярными, сейчас находятся под угрозой запрета

Рынок предсказаний годами пытался выглядеть умнее, лучше и более полезным, чем простое откровенное азартное/игорное развлечение.

Потом пришли спорт и сделали то, чего выборы, инфляционные контракты и ставки на политику так до конца и не смогли: они принесли масштаб. Они превратили по сути нишевую деятельность по трейдингу событийных контрактов в массовый продукт и загнали индустрию в опасный кризис идентичности.

Наша страница рынков спортивных событий сравнивает, какие платформы реально выдерживают проверку, как только главный матч проходит.

Спорт сделал рынки предсказаний популярными, но одновременно сделал их политически уязвимыми.

12 марта CFTC открыла формальный процесс нормотворчества по рынкам предсказаний, вынеся на федеральный свет манипулирование, надзор и структуру контрактов.

С тех пор Аризона также подала уголовные обвинения против Kalshi, а суд в Неваде временно заблокировал компании работу там без лицензии штата. Массачусетс уже предпринял шаги против спортивных контрактов Kalshi.

Теперь движется и Конгресс.

Партия двух политических лагерей—группа сенаторов—готовит законопроект, который запретит спортивные ставки и контракты в стиле казино на рынках предсказаний, регулируемых CFTC, утверждая, что они эксплуатируют юридическую лазейку, чтобы обойти правила азартных игр в штатах и посягнуть на суверенитет племен.

Теперь можно с уверенностью сказать, что спор больше не ограничивается несколькими тестовыми кейсами.

Индустрия столкнулась с неловким фактом. Самый быстрый путь к росту пришёл через контракты, которые выглядят, ощущаются и рекламируются во многом как спортивные ставки. Но её юридическая защита зависит от того, удастся ли убедить суды и регуляторов в том, что эти же контракты относятся к миру деривативов, находящихся под федеральным надзором. Чем популярнее становились спорт, тем сложнее было удерживать этот аргумент.

Это перестало быть нишевым спором между стартапами и игорными комиссиями давным-давно. Теперь это общенациональный спор о том, может ли бизнес, который ведёт себя как букмекерство, претендовать на юридические привилегии закона о финансовых рынках и обходить систему азартных игр «штат за штатом», в которую букмекеры годами и миллиардами долларов вкладывались.

То, что началось как спор о юрисдикции — кто регулирует эти контракты — теперь превращается в нечто более широкое и опасное для индустрии: спор о том, должны ли вообще существовать спортивные рынки предсказаний в таком виде.

Весь спор сводится к одному вопросу: ставка или своп?

Если сжать этот спор до сути, получится главный вопрос, на который пытаются ответить все текущие и будущие усилия по регулированию: рынки предсказаний — это ставки или свопы?

Линда Голдштейн, партнер в CM Law, говорит, что ответ на этот вопрос определяет, кто их регулирует. Если это ставки, то их регулируют штаты. Если это свопы или деривативы, тогда CFTC играет ведущую роль, — сказала она CryptoSlate.

Штаты утверждают, что контракты могут иметь форму деривативов, но по сути функционируют как ставки. Это особенно верно там, где нет сколько-нибудь убедительного коммерческого хеджирующего использования, а пользователи просто делают ставки деньгами на исход матча ради выплаты.

С другой стороны, операторы говорят, что событийные контракты давно относятся к законам о биржевых товарах/commodities, и национальный рынок не может функционировать, если каждый штат свободен классифицировать один и тот же федеральный продукт как незаконные азартные игры.

Это лишь одна из многих причин, почему этот спор ощущается таким нестабильным.

Потребительская активность, которую мы видим на рынках предсказаний, проста и знакома. Люди вкладывают деньги в неопределённые исходы и получают выплаты, если оказываются правы.

Главный спор здесь абстрактный и находится на уровень выше — в юридической классификации самого контракта. В центре конфликта простая проблема: один и тот же продукт можно оформить как дериватив федеральными регуляторами и как азартную игру — штатами.

Сейчас мы наблюдаем борьбу за то, будут ли штаты сохранять полномочия в отношении активности, которая выглядит и работает как азартная игра, или же эта власть будет поглощена федеральным финансовым надзором. Юридический спор вышел за рамки Kalshi или одного набора контрактов и теперь касается того, кто будет регулировать ставки на события, когда они упакованы как продукт рынка под федеральным надзором.

Это превращает дискуссию из спора о брендинге в реальный юридический конфликт о том, кто получает право регулировать эти рынки. Когда спорт стал доминирующим сценарием использования для платформ прогнозов, это стало спором о том, может ли национальный бизнес ставок на спорт работать по законам о commodities, не заходя в системы лицензирования штатов, которые букмекеры выстраивали для себя.

Вот почему такие штаты, как Юта, Аризона и Невада, так сильно давят. Они пытаются остановить миграцию «игорной» активности в федеральный режим, над которым у них нет контроля.

Почему дизайн продукта важен для рынков предсказаний

Существенная часть этого вопроса будет решена в суде. Однако люди недооценивают, какое влияние окажет дизайн продукта.

Одна из причин, по которой рынки предсказаний сталкиваются с проблемами, — когда они ослабляют критерии того, что делает хороший событийный контракт. Сопровождающий их хайп делает заманчивым включать быстро движущиеся и популярные события, потому что именно это обеспечивает объём.

Но если у этих продуктов нет точных определений и неоспоримого расчёта/урегулирования (settlement), они очень быстро превращаются в развлекательные ставки.

Это означает, что рынки предсказаний могут начинать действовать как букмекеры даже до того, как регуляторы заметят. Они дрейфуют в эту сторону, когда шоу/зрелищность и объём обгоняют точность, и когда контракты строятся в первую очередь ради внимания, а расчет/урегулирование слишком сильно зависит от интерпретации.

Бинарные контракты выглядят простыми, пока пользователи не начинают оспаривать settlement. Контракт «да или нет» хорош ровно настолько, насколько хорош заложенный в него термин/определение. Как только условия, определяющие его исход, становятся гибкими, рынок начинает зависеть от оценочных решений, аргументов и в конечном итоге от судебных разбирательств.

Росс Вейнґартен, партнер и со-председатель Sports Integrity Group в Steptoe, сказал, что с точки зрения потребителя рынки предсказаний работают иначе, чем традиционные букмекерские конторы, потому что пользователи торгуют позициями «да» или «нет» друг против друга, а не против «дома».

Но когда вопрос становится мутным или ответ неясен, бинарный вопрос внезапно перестаёт быть таким уж бинарным.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, ноль шума.

Заголовки, влияющие на рынок, и контекст — каждое утро в одном компактном прочтении.

5-минутный дайджест 100k+ читателей

Email address

Получить дайджест

Бесплатно. Спама нет. Отписаться можно в любое время.

Упс, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте снова.

Вы подписаны. Добро пожаловать!

“Мы увидели пример этого в ставках на то, выступит ли Cardi B на Суперкубке. Она была на сцене, но у неё не было микрофона. Выступила ли она? Ответ, вероятно, зависит от того, на какую сторону ставки вы поставили. Для рынков предсказаний ставки вроде этой часто приводят к судебным разбирательствам.”

Вот почему спортивные контракты так сильно различаются по защищаемости/устойчивости (defensibility).

Простые, трудно поддающиеся манипулированию исходы защищать легче, поэтому контракты на победителей матчей так популярны. Внутриигровые пропы, заявления о результатах, исходы, зависящие от судейства, и любые варианты, уязвимые к инсайдерским знаниям или искажениям из-за проблем с целостностью/добросовестностью (integrity), — всё это стоит на тонком льду.

Именно здесь будет выиграна или потеряна репутация/доверие индустрии. Платформа, которая выглядит как нейтральная биржа с видимыми книгами заявок, прозрачным ценообразованием, независимыми источниками урегулирования и сильным обнаружением злоупотреблений, имеет более сильное основание претендовать на статус федерального рынка. Платформа, которая выглядит как букмекер, имеет гораздо более слабое основание.

Юридический вопрос будет решён в суде, но вопрос легитимности будет решён архитектурой реального продукта.

Штаты начали этот спор, но Конгресс решит, где он закончится

Штаты подают это как спор о защите потребителей и государственной политике, и в этом есть содержание/суть. Лицензированные букмекерские конторы работают в режиме, построенном вокруг контроля возраста, финансирования ответственной азартной игры, мониторинга целостности/добросовестности, сбора налогов и правил, адаптированных под каждую юрисдикцию. Рынки предсказаний угрожают направить ту же активность по федеральному каналу, обходя значительную часть этой системы.

Голдштейн особенно ясно говорит о стимулах штатов: это в основном про деньги и конкуренцию.

“Событийные контракты на спортивных мероприятиях составляют подавляющее большинство транзакций на платформах рынков предсказаний вроде Kalshi и Polymarket, и некоторые оценки данных предполагают, что это может быть до 90% событийных контрактов”, — пояснила она.

“Эти контракты напрямую конкурируют с лицензированными букмекерскими конторами. Традиционные ставки на спорт генерируют значительные налоговые поступления для штатов, потому что штаты получают налоги с валовой игровой выручки. Американская ассоциация по азартным играм (American Association of Gaming) оценила, что, начиная с начала 2025 года, платформы ставок на спорт потеряли более $600 миллионов из‑за рынков предсказаний.”

Однако штаты также непреклонны в сохранении строгих гарантий по всем этим платформам. Голдштейн объяснила, что рынки предсказаний обходят многие из гарантий, предназначенных для защиты потребителей, такие как проверки возраста, надзор за целостностью игр и обязательные взносы в фонды азартных игр.

Американская ассоциация азартных игр (American Gaming Association) изложила этот довод прямолинейно, обвинив спортивные рынки предсказаний в обходе системы, на которой было построено легальное регулирование азартных ставок на уровне штатов. Лиги адаптируются в реальном времени тоже. Сделка MLB с Polymarket и её меморандум с CFTC по сотрудничеству в вопросах integrity — это признание того, что эти рынки теперь слишком велики, чтобы их можно было игнорировать.

Эскалация в Аризоне и Неваде показывает, насколько серьёзно это стало. Уголовное дело Аризоны вывело спор из привычной зоны писем «прекратить и воздержаться» (cease-and-desist) в территорию правоохранительного преследования. Судебный запрет в Неваде показал, что по крайней мере один суд, по крайней мере пока, готов относиться к этим продуктам как к не лицензированным «спортивным пулам» по праву штата. Это обе попытки вернуть индустрию под контроль штатов до того, как федеральное право рынка закрепится в виде постоянного обходного решения.

Однако Вейнґартен объяснил, что не все суды согласны с тем, что спортивные событийные контракты являются незалценными азартными ставками, подпадающими под право штата.

“Некоторые суды согласились; другие — нет”, — сказал он CryptoSlate.

“Суды в Нью-Джерси, Калифорнии и Теннесси нашли, что эти контракты квалифицируются как «свопы» по Commodity Exchange Act. Но суды в Мэриленде, Неваде, Массачусетсе и Огайо подчеркнули историческую роль штатов в регулировании азартных игр. В результате то, как и кем регулируются рынки предсказаний, находится в очень сильном движении/изменениях.”

Вот почему финал, вероятно, не даст ни чистого «благословения», ни чистого запрета. CFTC недвусмысленно заявляла, что считает себя единственным органом юрисдикции в отношении рынков предсказаний вроде Kalshi и Polymarket, а штаты продолжают заявлять о своём надзорном полномочии.

Но самое новое поворотное событие в этой истории важнее всего остального, потому что оно расширяет волну негативной реакции далеко за пределы отдельных штатов. Двухпартийный законопроект, объявленный 23 марта, утверждает, что спортивные и контрактные соглашения в стиле казино следует полностью исключить из федерально регулируемых рынков предсказаний.

Это намного более опасная для индустрии перспектива, потому что она ломает одно из её ключевых предположений: что если рынки предсказаний выиграют спор «федеральное vs. штаты», то спортивные контракты переживут этот исход.

Это меняет ландшафт куда более фундаментально. Индустрии больше не придётся беспокоиться о том, будут ли суды считать спортивные контракты азартными ставками по законам штатов, — теперь надо будет думать о том, решит ли Конгресс вообще допускать их на регулируемых рынках предсказаний.

Финал сейчас — это спор о категориях, а не просто о юрисдикции. Штаты подают иски, CFTC пишет собственные правила, а законодатели решили, что некоторые событийные контракты вообще не должны быть разрешены изначально.

Вот почему наиболее правдоподобным местом назначения будет гибридный режим: более жёсткие федеральные правила, больше ограничений по категориям, больше требований к надзору/мониторингу, больше давления вокруг ясности контрактов и более жёсткие ожидания относительно того, как эти продукты продвигаются/маркетируются.

Платформы могут всё ещё называть себя биржами, но им придётся доказывать это на практике — в том, как они проектируют продукт, урегулируют (settle), осуществляют надзор (surveil) и представляют свои контракты.

Это не временная вспышка в нишевом продукте, которая исчезнет в следующем цикле, потому что — нравится нам это или нет — рынки предсказаний никуда не уйдут. Мы на самом начале фундаментального спора о том, где заканчиваются финансы и где начинается азартная игра, и процесс может тянуться годами.

Рынки предсказаний нашли свою массовую аудиторию, приблизившись к ставкам на спорт. Теперь они должны ответить на вопрос, который создал этот успех: смогут ли они удержать эту аудиторию, убеждая суды, регуляторов и общественность в том, что они по‑прежнему являются чем-то значимо отличным?

Упомянуто в этой статье

Kalshi Polymarket

Опубликовано в

Featured US Analysis Regulation Polymarket

Контекст

Похожие материалы

Переключите категории, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.

US Local News      Analysis Основная категория      Press Releases Newswire  

Mining

Washington moves to cut China out of the machines powering US Bitcoin mining

Новый закон Mined in America Act пытается вернуть в страну оборудование для майнинга Bitcoin, снизить риск поставок, связанный с Китаем, и встроить индустрию в более широкую стратегию Америки в области цифровых активов.

16 часов назад

Analysis

Bitcoin, stocks rally because of chatter that Iran is ready to ‘end the war’ as Dollar Index sinks below 100

Отскок Bitcoin выше $68,000 зависит от надежд на мир в Ближнем Востоке на фоне колебаний цен на нефть.

17 часов назад

CLARITY Act deadline in weeks could kill stablecoin earnings and push money into Bitcoin

Regulation · 18 часов назад

Bitcoin treasury company sells $20M BTC at a loss as its stock collapses after buying at $118k

Digital Asset Treasuries · 22 часа назад

The new IRS crypto tax form can flag your sale before you prove what you actually owe

Taxes · 1 день назад

Iran Speaker predicts pre-market “reverse indicator” then Bitcoin climbed before the S&P500

Macro · 2 дня назад

Analysis

Bitcoin traders cheer April’s historic gains, yet one Fed calendar date could flip this rally overnight

Страхи об инфляции, завязанные на нефти, сталкиваются с данными по занятости и протоколами FOMC, удерживая отскок Bitcoin в тесных рамках.

52 минуты назад

Payments

Congress aims to make digital dollars easier to use than Bitcoin solidifying the ‘digital gold’ narrative

Законодатели продвигают цифровые доллары, чтобы они конкурировали с удобством Bitcoin, укрепляя роль BTC как «цифрового золота», а не как средства повседневных платежей.

2 дня назад

Bitcoin needs $66,900 to hold this week to have any real hope of a rally this year

Price Watch · 2 дня назад

Bitcoin faces impending $45,000 sell-off catalyst as Powell, jobs report threaten fresh macro pressure

Macro · 2 дня назад

Latest data shows retail Bitcoin wallets can no longer control short-term BTC price moves

Analysis · 2 дня назад

Bitcoin drops as Rubio privately signals Iran war may last weeks, locking in high oil prices

Macro · 3 дня назад

Encrypt Is Coming to Solana to Power Encrypted Capital Markets

Encrypt использует полностью гомоморфное шифрование, чтобы привнести зашифрованные финансовые приложения в публичную блокчейн-сеть Solana.

21 час назад

Ika Is Coming to Solana to Power Bridgeless Capital Markets

Ika представит dWallets для Solana, позволяя управлять активами из всех сетей без мостов (bridges).

21 час назад

TxFlow L1 Mainnet Launch Marks a New Phase for Multi-Application On-Chain Finance

PR · 21 час назад

BYDFi Marks 6th Anniversary with Month-Long Celebration, Built for Reliability

PR · 1 день назад

Pendle joins Vietnam IFC delegation alongside BlackRock, Morgan Stanley, and Deutsche Bank

PR · 1 день назад

The Perp Dex That Processed $360 Billion Just Went Live on Crypto’s Most Experimental Blockchain

PR · 1 день назад

Disclaimer

Мнения наших авторов — исключительно их собственные и не отражают мнение CryptoSlate. Никакую информацию, которую вы читаете на CryptoSlate, не следует воспринимать как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высокой степенью риска. Пожалуйста, проведите собственную проверку (due diligence), прежде чем предпринимать любые действия, связанные с контентом в этой статье. И наконец, CryptoSlate не несёт ответственности в случае, если вы потеряете деньги при торговле криптовалютами. Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с нашими корпоративными дисклеймерами.