Китайский рынок достиг дна?

Акции спекулируй — смотри аналитические отчёты аналитиков «Дзинь Цилнь», они авторитетны, профессиональны, своевременны и всеобъемлющи — помогая тебе раскрывать потенциальные тематические возможности!

Источник: Исследования стратегии Кевина

Введение

Ситуация в Иране вступила в пятую неделю: рынок «уже упал до нужного уровня»? Во‑первых, нужно понять, происходит ли эскалация обстановки; во‑вторых, можно также оценить, достаточно ли уже учтено в ценах активов; кроме того, различия в ценовом учёте между разными классами активов и разными отраслями приводят к тому, что их «соотношение цены и качества» заметно отличается.

1️⃣ Тенденции развития ситуации в Иране: есть два ключевых момента наблюдения — это апрель и производственная активность в Юго‑Восточной Азии. Апрель — это «водораздел» текущих рыночных ожиданий и одновременно точка, где станет ясно, произойдёт ли эскалация. Более того, особенно важно то, что в начале апреля «фактическое прекращение поставок» ближневосточных танкеров из Восточной Азии может превратить «бумажные» возмущения на финансовых рынках в «реальные» шоки для производственной деятельности.

2️⃣ Различия в ценообразовании активов: облигации, золото, медь — относительно пессимистично; в то же время ценообразование на биржах акций в целом не в полной мере отражает пессимистичный сценарий (за исключением тех сегментов рынка, которые ранее уже сильно упали, например 恒科).

3️⃣ Рынок «уже упал до нужного уровня»? Пока это не пессимистичный сценарий, по долгам США, золоту и даже 恒科 существует «соотношение цены и выгоды» для наращивания позиций при смягчении ситуации; давление на снижение по отношению к акционным активам также будет ослабевать. Однако открывать потенциал роста всё равно требуется поддержка со стороны фундаментальных факторов. Иными словами, кроме части рынков с большим падением, например 恒科, поскольку они также не заложили слишком пессимистичных ожиданий, соотношение цены и выгоды и «эластичность» ограничены. Даже без возмущения со стороны иранской ситуации, мы изначально оценивали, что кредитный цикл Китая в 2026 году может перейти в режим в целом «боковой/стабилизационный» и тем самым ограничить пространство для роста индексов — поэтому, когда в начале года рынок на подъёме «разогрелся» и достиг наших целевых точек, мы не стали дополнительно повышать целевые значения. Кроме того, слабая сезонность кредитного цикла во 2 квартале также может принести краткосрочное давление; поэтому часть инвесторов выбирает слегка снизить долю и присмотреться, а затем добавить после прояснения ситуации — это тоже разумный выбор.

4️⃣ Как распределять активы и как действовать? Исходя из трёх предпосылок: в краткосрочной перспективе ситуация, вероятнее всего, будет колебаться туда‑сюда; в среднесрочной перспективе итоговая «потеря контроля» ситуации всё ещё не является базовым сценарием; даже без учёта иранской ситуации, во 2 квартале кредитный цикл Китая и так относительно слаб. Мы предлагаем:

1） Доля лёгкая: позиционируйся слева (left-side) в уже достаточно оценённые активы, например 恒科, золото, инновационные лекарства;

2） Доля тяжёлая: можно умеренно снизить долю или хеджировать волатильность за счёт низковолатильных «дивидендных/quality» активов, таких как банки и коммунальные услуги; кроме того, если цены на удобрения и зерно продолжат расти из‑за длительно высокой цены на нефть, то постепенно стоит присматриваться и к сельхозпродукции;

3） Направления выгод: например накопление энергии (储能), уголь — можно удерживать, но поскольку консенсус сблизился и торговля перегружена, не стоит чрезмерно гнаться за ростом.

С момента взрыва ситуации в Иране 28 февраля конфликт вошёл в 5‑ю неделю: траектория развития сложнее и длится дольше, чем сначала ожидал рынок. На прошлой неделе Трамп временно выпустил сигналы смягчения: дважды переносил сроки нападения; рынок торговал нарратив «TACO» и ожидания прекращения огня; нефть вернулась с высоких уровней. Однако затем Иран отрицал наличие существенных переговоров и установил более высокие пороги для прекращения огня; в пятницу конфликт снова эскалировал [1]. Всё это показывает: до настоящего смягчения ещё далеко, и путь к нему, вероятно, тоже не будет гладким.

На этом фоне наблюдается явная дифференциация по разным активам: колебания по казначейским облигациям США (美债) и золоту ограничены, иногда даже есть небольшие отскоки; в то же время фондовый рынок, например американские акции (美股), начал «догонять падением» (补跌). Это согласуется с нашим выводом в прошлогоднем отчёте 《Рынок уже достаточно учёл риск Ирана?》: мы нашли, что по облигациям и золоту заложены ожидания более пессимистичные, а по акционным активам — недостаточные.

На текущем этапе главный вопрос для инвесторов: рынок «уже упал до нужного уровня»? Чтобы ответить на него, прежде всего, нужно посмотреть, как будет развиваться ситуация. Во‑вторых, опираясь на разбор того, насколько полно учтено ценообразование по разным активам в тексте выше, можно в целом сделать следующие выводы. Наконец, различия в ценовом учёте между разными активами и разными отраслями приводят к тому, что их «соотношение цены и выгоды» существенно различается — это важно для инвесторов при выборе мер реагирования и решений по распределению. Это также и главный фокус ответа в данной статье.

Тенденции развития ситуации в Иране: апрель — ключевой момент; станет ли «бумажное возмущение» на финансовых рынках реальным «фактическим шоком» для производственной деятельности

Хотя вектор развития ситуации в Иране всё ещё полон огромной неопределённости, есть два важных момента наблюдения: во‑первых, это апрель; во‑вторых, производственная активность в Юго‑Восточной Азии.

► Во‑первых, апрель — «водораздел» для текущих ожиданий рынка. Сейчас рынок оценивает вероятность порядка 40%, что всё завершится к концу апреля; иначе — затянется как минимум до конца июня. По состоянию на 29 марта коэффициенты в Polymarket показывали, что вероятность завершения конфликта к концу марта — лишь 2%; вероятность порядка 40% — что он завершится до конца апреля; и порядка 40% — что конфликт будет продолжаться после конца июня [2]. Ожидания «быстрого завершения» по ситуации в Иране заметно охладились: более вероятен сценарий, при котором конфликт тянется до конца апреля и, возможно, ещё дольше.

Рисунок: вероятность около 40% завершения к концу апреля и около 40% продолжения после конца июня

Источник: Polymarket, исследовательский отдел CICC

► Во‑вторых, апрель — также важнейший момент, когда станет ясно, будет ли ситуация развиваться в сторону дальнейшей эскалации. Действия Трампа по иранским энергетическим объектам будут отложены на 10 дней — до 7 апреля. Кроме того, перенос мероприятий на май дополнительно подтверждает это: запланированные встречи в период с 31 марта по 2 апреля были недавно объявлены перенесёнными на 14–15 мая. Такое изменение маршрута намекает, что как минимум с точки зрения Трампа к тому времени можно будет в основном выйти из ситуации вокруг Ирана; и это также подчёркивает, что апрель весьма критичен.

► Самое важное: в начале апреля танкеры в Восточной Азии должны перейти в режим «фактического прекращения поставок». По оценкам типичной экономической скорости VLCC (супертанкеры для перевозки сырой нефти) порядка 12–14 узлов, при маршруте из основных портов Персидского залива через пролив Хормуз в разные пункты Восточной Азии время в пути в одну сторону обычно составляет 10–20 с лишним дней (Малаккский пролив — около 16 дней, восточное побережье Китая — около 20 дней, Япония — около 24 дней). Если учитывать время на погрузку/выгрузку и стоянки, а также диспетчеризацию портов, период доставки может приближаться к одному месяцу. Это означает, что до взрыва ситуации в Иране в конце февраля танкеры, проходившие через Хормуз, в основном уже доставили нефть по месту назначения; после конца марта — начала апреля — они войдут в режим «фактического прекращения поставок». Хотя морской плавающий запас, стратегические резервы и альтернативные источники могут выступать буфером, если в начале апреля пролив Хормуз всё ещё будет полностью закрыт, риск дефицита поставок, вплоть до локального дефицита, станет реальностью.

Рисунок: по оценкам скорости VLCC ~12–14 узлов прогнозируется, что до главных портов Восточной Азии от пролива Хормуз — около 10–20 с лишним дней

Источник: hiFleet, исследовательский отдел CICC

В этой цепочке особенно уязвимы страны Юго‑Восточной Азии, где стратегические запасы относительно невелики, а поставки из‑за рубежа — высоко зависимы: именно их стоит в первую очередь отслеживать. В настоящее время Филиппины объявили о переходе к «чрезвычайному национальному энергетическому статусу»; Таиланд, Вьетнам, Индонезия, Филиппины и ряд других стран уже начали внедрять домашний офис; в Мьянме действует ограничение проезда по чётным/нечётным дням; в Камбодже основные поставщики объявили о приостановке поставок сжиженного природного газа. Поскольку ключевые страны Юго‑Восточной Азии в последние два года были также главными направлениями китайского экспорта, они стали важным звеном цепочки поставок и производственной деятельности после эскалации торговых трений. Поэтому такие страны, как Вьетнам, стремятся насколько возможно в приоритетном порядке обеспечить энергоресурсами производственные нужды.

Рисунок: у стран Юго‑Восточной Азии недостаточно запасов сырой нефти

Источник: исследовательский отдел CICC

Рисунок: Юго‑Восточная Азия — основные направления экспорта Китая за последние два года

Источник: Haver, исследовательский отдел CICC

Представьте, если из‑за нехватки энергии промышленная активность в странах Юго‑Восточной Азии снизится вплоть до остановки, это может крайне сильно повлиять на ожидания рынка относительно глобальных перспектив экономики и устойчивости внешнего спроса Китая. Тогда «бумажное возмущение», которое пока находится в плоскости финансовых торгов и ожиданий, быстро трансформируется в «фактический шок» для экономической производственной деятельности — рынок перейдёт в режим торгов стагфляцией или даже рецессией.

Различия в ценообразовании активов: облигации, золото, медь — относительно пессимистично; по акционным рынкам пессимистичный сценарий в целом учтён недостаточно

Вместо того чтобы фокусироваться на самой неопределённой ситуации, гораздо легче определить степень достаточности учёта в ценообразовании активов — это и есть ключевой рычаг наших мер реагирования.

Как мы анализировали в 《Рынок уже достаточно учёл риск Ирана?》, базовый ориентир и «мост» для оценки — это ожидания снижения ставки ФРС. В настоящее время фьючерсы CME по ставкам уже сдвинули ожидания снижения ставки до декабря 2027 года. Сам по себе перенос ожиданий может не быть очевидным, но «перевод» этого в оценку самой ситуации означает следующее: если «центр тяжести» цены на нефть сохраняется выше 100 долларов, то есть конфликт продолжается до второй половины года — только тогда это становится достижимо. И наоборот: если конфликт не будет продолжаться до второй половины года и нефть не будет удерживаться выше 100 долларов, то, исходя из текущей траектории инфляции в США и фактических данных по росту, ФРС всё равно может снизить ставку — даже если число снижений меньше или снижения будут позже. Отсюда видно, насколько пессимистично рынок фьючерсов оценивает ситуацию.

Рисунок: CME по ставкам уже сдвинули ожидания снижения ставки до декабря 2027 года

Источник: CME, исследовательский отдел CICC

Рисунок: исходя из текущей траектории инфляции в США и реальных данных по росту, ФРС может снизить ставку, даже если число снижений меньше и они позже

Источник: Bloomberg, исследовательский отдел CICC

Опираясь на это как на ориентир и далее разлагая ожидания, которые закладываются в разные активы, можно увидеть различия в их ценообразовании. В частности, текущая величина заложенного будущего снижения ставки ФРС на горизонте 1 года составляет: ожидания ФРС по точечной диаграмме (-1) > S&P 500 (-0.7) > Nasdaq (-0.2) > золото (+0.1) > Dow Jones (+0.3) ≈ фьючерсы на ставки (+0.3) > казначейские облигации США (+0.8) > медь (+0.9).

Рисунок: облигации, золото и медь — относительно пессимистично; по акционным рынкам пессимистичный сценарий в целом учтён недостаточно

Источник: Bloomberg, исследовательский отдел CICC

Подводя итог, облигации, золото и медь — относительно пессимистично; по акционным рынкам пессимистичный сценарий в целом учтён недостаточно (за исключением сегментов рынка, которые ранее уже сильно упали, таких как 恒科). Это также согласуется с наблюдаемой ранее дифференциацией в динамике разных активов на прошлой неделе.

Рынок «уже упал до нужного уровня»? По акционным рынкам, возможно, пессимистичный сценарий всё ещё учтён недостаточно

Вернёмся к исходному вопросу: рынок «уже упал до нужного уровня»? Прежде всего, это зависит от эволюции ситуации. Но с учётом разложения степени достаточности учёта в ценообразовании активов выше, в целом можно сделать следующие выводы:

► Если ситуация не развивается до пессимистичного сценария, при котором конфликт тянется до второй половины года и «центр тяжести» цены на нефть удерживается выше 100 долларов, тогда у активов, в цене которых заложено слишком много пессимистичных ожиданий — таких как казначейские облигации США, золото и даже 恒科 — при смягчении ситуации есть «соотношение цены и выгод» для роста. Медь также учитывает весьма пессимистичные ожидания, но поскольку она всё ещё зависит от спроса, её ранжирование относительно смещено вниз.

В таком сценарии снижающее давление на акционные активы также будет ослабевать. Однако открытие потенциала роста (если не учитывать эффект «шрамов») всё равно требует поддержки фундаментальных факторов. Иными словами, за исключением отдельных рынков с большим падением, таких как 恒科, поскольку они также не заложили слишком пессимистичных ожиданий, соотношение цены и выгоды и эластичность ограничены. Даже если бы не было возмущений со стороны иранской ситуации, мы исходно считали, что в 2026 году кредитный цикл Китая может перейти к в целом «боковому» состоянию, тем самым ограничивая общий потенциал индекса. Это и объясняет, почему в начале года, когда рынок на воодушевлении достиг наших ориентиров, мы не стали повышать точки. Кроме того, слабая сезонность кредитного цикла во 2 квартале также может создать фазовое давление. Поэтому некоторые инвесторы выбирают немного снизить долю и присмотреться, а после прояснения ситуации докупить — и это также разумно.

Рисунок: во 2 квартале кредитный цикл колеблется и слабеет

Источник: Wind, исследовательский отдел CICC

► Напротив, если ситуация развивается в сторону пессимистичного сценария, с признаками дальнейшего продления конфликта и его влияния на реальную производственную деятельность, рынок может быстро сместиться в торговлю по сценарию стагфляции или даже рецессии. В этом случае, хотя все активы в той или иной степени пострадают, акционный рынок, в цене которого пессимистичный сценарий учтён в целом недостаточно, может понести более сильное давление. Тогда, вероятно, лучше всего сработают только наличные (доллары или снижение доли), а защитные позиции (например, низковолатильные дивидендные стратегии и недорогие акции) дадут лучшую защиту.

Почему по акционным рынкам пессимистичный сценарий учтён в целом недостаточно: во‑первых, у рынка всё ещё большие ожидания по логике «TACO» — что при давлении на Трампа во второй половине года со стороны промежуточных выборов он может пойти на уступки; это также выглядит как разумное предположение. Во‑вторых, влияние высоких цен на нефть и геополитических шоков на прибыль требует времени, чтобы проявиться: давление на прибыль передаётся постепенно через издержки, спрос и цепочку заказов, поэтому часто оказывается «медленнее», чем корректировки по оценкам (valuation).

1） Рынок США (美股): даже в пессимистичном сценарии может сохраняться потенциал отката на 8–10%. В оценках S&P 500 всё ещё присутствует часть ожиданий снижения ставки, а влияние сохраняюще высоких цен на нефть на сторону прибыли также не отражено полностью. Мы в 《Рынок уже достаточно учёл риск Ирана?》 моделировали: если ситуация продолжит эскалировать, американские акции могут столкнуться с откатом примерно на 10%. Прошлое «догоняющее падение» американских акций на прошлой неделе также стало предварительным подтверждением этой оценки. Конечно, если конфликт завершится в рамках 2 квартала, оценки могут восстановиться. Но повышение цен на нефть в первой половине года всё равно будет давить на прибыль: целевой уровень по S&P 500 на конец года снижен с 7600–7800 до 7100–7200.

Рисунок: если конфликт завершится в течение 2 квартала, мы немного снизим целевую позицию S&P 500 на конец года до 7100–7200

Источник: Bloomberg, исследовательский отдел CICC

2） Рынок Китая: ценообразование на A‑акции и акции Гонконга (港股) также нельзя назвать полностью достаточным в отношении пессимистичного сценария. С одной стороны, давление на оценку ещё не полностью отражает колебания доходности по американским облигациям и доллара; особенно это касается Гонконга и стилей роста A‑акций и акций малого размера, которые более чувствительны к ликвидности. С другой стороны, если закрытие пролива Хормуз приведёт к дальнейшему влиянию на производственную активность в Юго‑Восточной Азии, и ожидания рецессии усилятся, это передастся по логике «внешний спрос — цикл — технологии» в такой последовательности: при снижении глобального спроса сужается пространство, где проявляется преимущество внутреннего ценообразования; цепочки экспорта могут испытывать давление первыми, например химическая промышленность, строительная техника (engineering machinery) и др.; далее давление распространится дальше на сырьевые циклические товары, такие как медь и алюминий, через спрос и предложение; в конце — через ставки и риск‑аппетит на оценки технологического сектора. Сейчас часть корректировок в цепочках экспорта и в циклических секторах уже отражает начало этой трансмиссионной линии, но на уровне индексов пессимистичный сценарий всё ещё не учтён полностью.

Рисунок: Гонконгские акции и технологические инновации (科创), более чувствительные к ликвидности, падают сильнее

Примечание: данные по состоянию на 27 марта 2026 года; источник: Wind, исследовательский отдел CICC

Мы оцениваем: если ситуация продолжит эскалировать и «центр тяжести» нефти сохранится на уровне 100 долларов и выше в 3 и 4 кварталах, то вероятность снижения ставки ФРС в течение года заметно снизится. Предположим, ФРС в течение года не снижает ставку — тогда доходность американских облигаций на конец года будет 4.2%. Если «центр тяжести» нефти вырастет на 50%, а коэффициент передачи цен оценивать как 0.5, то прибыль предприятий может снизиться на 12.5%; рост премии за риск принимать по изменению, наблюдавшемуся на фоне конфликта РФ–Украина после перехода от первоначального этапа к состоянию «конфликт стал обычным». Тогда Hang Seng Tech (恒生科技) может снизиться примерно на 4% до 4500–4600 пунктов, Hang Seng Index (恒生指数) — примерно на 7% до уровня около 23000 пунктов. В A‑акциях разные индексы также могут столкнуться с разным давлением — в зависимости от оценочной базы и «экспозиции по прибыли».

Рисунок: базовый уровень HSI удерживается на 28,000–29,000

Источник: Bloomberg, исследовательский отдел CICC

Как распределять активы и как действовать? Слева размещать активы, в которых цены отражают ожидания уже достаточно; удерживать активы, которые извлекают выгоду, но не гнаться за ростом; хеджировать волатильность через низковолатильные дивидендные стратегии или снижение доли

Ситуация вокруг Ирана по‑прежнему неясна, но мы считаем, что следующие предпосылки имеют определённую степень достоверности: во‑первых, в краткосрочной перспективе, особенно в апреле, ситуация, скорее всего, будет колебаться; ожидания по прекращению огня, переговорам и эскалации будут постоянно «двигаться» туда‑сюда, поэтому волатильность быстро не закончится и исключать очередные фазовые эскалации нельзя. Во‑вторых, но в среднесрочной перспективе итоговая «потеря контроля» ситуации всё равно не является базовым сценарием. Независимо от того, смотрим ли мы на ограничения для Трампа со стороны среднесрочных выборов или на способность мировой экономики выдерживать длительно высокие цены на нефть, конфликт может затянуться, но переход к долгосрочной, всеобъемлющей и неконтролируемой эскалации не является базовым сценарием. В‑третьих, даже без учёта ситуации в Иране, во 2 квартале кредитный цикл Китая как раз находится в относительно слабой фазе.

Рисунок: слабая сезонность кредитного цикла во 2 квартале также может вызвать фазовое давление

Источник: Wind, исследовательский отдел CICC

В этой ситуации более эффективная логика распределения — исходить из вероятности выигрыша (胜率) и соотношения ожидаемой отдачи к риску (赔率), искать активы с более высоким соотношением цены и выгоды. Конкретно, есть три подхода реагирования:

► Если доля невысокая, можно разместить активы слева (left-side) — в те, где уже достаточно отражены пессимистичные ожидания, которые сильно коррелируют со ставками и риск‑аппетитом и чья оценка после глубокой корректировки находится на низком уровне, например 恒生科技, золото, инновационные лекарства. Эти активы в краткосрочной перспективе могут быть не самыми сильными, но поскольку ожидания уже достаточно низкие, пространство для дальнейшего падения относительно ограничено. Как только ситуация смягчится или экстремальные рыночные ожидания не реализуются, восстановление может начаться раньше. С точки зрения стратегии такие активы подходят для постепенного набора слева.

Рисунок: динамический P/E по 恒科 ниже среднего значения минус 1 стандартное отклонение

Источник: Bloomberg, исследовательский отдел CICC

► Если доля высокая, при краткосрочных возмущениях можно умеренно снизить долю или разместить более защитные низковолатильные дивидендные активы для хеджирования волатильности. Во 2 квартале кредитный цикл и так слабый; наслоение внешних геополитических шоков и неопределённости во внешнем спросе означает, что рынок в целом также не заложил слишком много пессимистичных ожиданий. Поэтому умеренное снижение доли поможет избежать потенциальной волатильности и при этом не потерять слишком много. Активы с дивидендным потенциалом, например банки, коммунальные услуги и часть дивидендных бумаг со стабильными денежными потоками и высокой определённостью выплат, могут служить базовой «якорной» позицией для обороны. Хотя такие активы не дают высокой эластичности, когда на рынке не формируется односторонний консенсус, это может снизить волатильность и контролировать просадки.

► Держать отрасли, которые извлекают выгоду из логики шоков предложения и энергетической безопасности, например накопление энергии (储能), уголь. Эта стратегия уже является рыночным консенсусом; торговля переполнена, поэтому не стоит слишком уж повышать ставки. Если цены на энергию будут оставаться на высоком уровне, а рынок усилит акцент на ресурсной безопасности и ожиданиях обеспечения поставок, эти отрасли естественно получают повышенный интерес и позитивную инерцию роста. Проблема в том, что у таких отраслей текущие ожидания уже высокие, а «схождение» капитала в одну сторону (抱团) очевидно: перегруженность торговли находится на уровне 100% исторического перцентиля за последний год. Дальнейшие «赔率» и сила логики не обязательно будут соответствовать. Кроме того, если нефть продолжит оставаться на высоком уровне и это приведёт к росту цен на удобрения и зерно, то сельхозпродукцию также можно постепенно включать в наблюдение.

С точки зрения чисто краткосрочного количественного подхода к ротации секторов, наша модель балльной оценки ротации отраслей показывает: в краткосрочном разрезе лучше выглядят оценки прибыли и торгово‑денежная активность по технологиям «hardware», интернету, химической промышленности, строительным материалам и стали. Их можно рассматривать как приоритет для размещения. Банки, биотехнологии, цветные металлы и т.п. — с более сильной фундаментальной базой, при этом балльная оценка по торговым потокам ниже; их можно продолжать отслеживать и ждать момента — они больше подходят как среднесрочная «база» или для размещения слева. И наоборот, уголь, нефтегаз и коммунальные услуги в краткосрочном плане немного перегружены. Нужно пояснить: эта модель лишь по краткосрочным данным отражает состояние отраслевых секторов, поэтому больше подходит как вспомогательная справка — не для того, чтобы делать ставки в стиле «погони»; если направление цикла слишком перегружено в краткосрочной перспективе, то и тогда не стоит слишком уж гнаться за ростом.

Рисунок: инновационные лекарства, цветные металлы и др. — лево (left-side) для размещения; уголь, накопление энергии — держать, но наращивание по соотношению цены и выгоды низкое

Источник: FactSet, Wind, исследовательский отдел CICC

[1]https：//www.news.cn/world/20260327/7b0a82ad901d40efa5131c2094803700/c.html

[2]https：//polymarket.com/event/us-x-iran-ceasefire-by

Источник

Откуда взято

Эта статья взята из: уже опубликованного 29 марта 2026 года 《Уже ли рынок «упал до нужного уровня»?》

Лю Ган, аналитик CFA, номер лицензии SAC: S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

Ван Муян, аналитик SAC, номер лицензии: S0080525050003 SFC CE Ref：BWT054

		Заявление Sina: это сообщение является републикацией от партнёрских СМИ Sina; Sina публикует данную статью исключительно в целях передачи большего объёма информации, и это не означает, что Sina разделяет её взгляды или подтверждает описанное. Контент статьи предоставляется только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой собственный риск.

Огромный объём информации и точная интерпретация — в Sina Finance APP

Ответственный редактор: Ян Ци