Цена свиней опустилась ниже отметки 10 юаней, свиноводческие компании терпят глубокие убытки, пришли ли сигналы «разворота дна»?

最近国内的生猪价格正在加速探底，价格跌破每公斤10元的关口，报9.33元/公斤。

截至3月30日，猪价年内跌幅扩大至约24%，当前水平已经跌至2009、2014、2018年等多轮猪周期的历史底部区间。生猪期货各合约接连刷新上市以来的历史最低点，也反映出市场对二季度猪价的悲观情绪。

关于猪周期，过去两年市场已多次出现“底部已至”的讨论，但最终都被持续下跌的猪价证伪。今年一季度，猪价持续深跌，全行业养殖亏损不断加剧，再加上高盛、摩根士丹利、瑞银等外资机构对生猪产业的关注度大幅提升，让本轮猪周期能否迎来真正的底部反转，成为生猪产业链上下游、资本市场共同聚焦的核心议题。

不过，业内认为，本轮猪周期能否走出低迷、实现趋势性反转，核心并不在于价格跌至何种低位，而在于行业产能去化能否实质性落地，最终推动供需格局实现根本性扭转。

猪价持续探底，全行业亏损加剧

2026年以来，国内生猪行业的经营压力显著加剧，全行业亏损持续扩大。开年以来，国内生猪价格便呈现“先扬后抑、持续探底”的走势，春节后更是进入加速下跌通道，“旺季不旺、淡季更淡”成为当前生猪市场最鲜明的特征。

据市场监测数据及涌益咨询披露，3月30日全国外三元生猪均价最低跌至9.33元/公斤，不仅彻底击穿10元/公斤的市场心理关口，续创下2019年以来的七年新低，也跌破2018年二季度9.92元/公斤的近十年历史最低价，全面触达过往四轮猪周期的底部价格区间。

期货市场同步走弱，生猪期货主力LH2605合约在上周五最低触及9815元/吨，再度刷新该品种上市以来的历史最低纪录，盘面价格充分反映出市场对短期猪价走势的悲观预期。

猪价的持续下探，已全面击穿全行业养殖成本线，亏损幅度呈加速扩大态势。数据显示，生猪自繁自养模式已连续六周陷入亏损，最新单头亏损额已扩大至344元，部分监测时段头均亏损突破400元；外购仔猪育肥模式单头亏损更是超过500元。

当前行业平均综合养殖成本约13-14元/公斤，猪价较成本线倒挂幅度最高接近4元/公斤，即便是行业内公认成本控制能力领先的头部养殖企业，也难以摆脱亏损局面。

牧原股份近日在机构调研中表示，公司2025年平均养殖成本降至12元/公斤左右，同比降幅达2元/公斤。然而按照当前猪价测算，牧原股份的成本与现货价格全面倒挂，每公斤猪肉亏损约2元。

猪价持续下跌的同时，玉米、豆粕等主要饲料原料价格仍维持高位震荡，成本端的刚性支撑并未随猪价同步下行，成本红利的释放速度远不及猪价下跌的速度，进一步放大了养殖行业的单位亏损额度，不仅快速消耗着养殖主体的现金流，更持续考验着全行业的抗风险能力。

低迷的市场行情直接传导至上市猪企的经营端，行业一季度业绩已全面承压。据第一财经记者统计，2026年1-2月，国内19家上市猪企累计出栏生猪3043万头，同比增长9.9%，行业普遍呈现“量增价跌”的经营格局。头部企业中，牧原股份（002714.SZ）前两月累计出栏量达1161.2万头，1月、2月销售收入同比分别下滑11.93%、23.98%；温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）销售收入均出现不同程度的同比下滑，其中温氏股份2月销售收入创下2025年以来同期最低值。

进入3月后，猪价累计跌幅已达11.4%，持续低于11元/公斤的价格水平，这意味着上市猪企单季度亏损已成定局，3月行情将进一步拖累一季度全行业业绩。

Убыточность вынуждает ускорять вывод мощностей: ожидания разворота на дне усиливаются

Ключевая логика разворота свиного цикла никогда не заключалась в том, насколько глубоко упадут цены; суть в том, сможет ли резкое падение цен ускорить вывод мощностей до тех пор, пока не произойдет реальный перелом в балансе спроса и предложения.

Это также является главной причиной того, почему в течение последних двух лет рынок многократно обсуждал «дно», но так и не дождался по-настоящему реального разворота — темпы и масштабы вывода отраслевых мощностей неизменно оказывались ниже ожиданий рынка.

Согласно данным, за 2025 год вывод мощностей по племенным маткам в стране составил в сумме лишь 2%, при этом действия по выводу в основном сосредоточились в четвертом квартале. Кроме того, повышение эффективности производства в отрасли еще сильнее компенсировало часть фактического эффекта от вывода мощностей. Таким образом, базовые предпосылки предложения остаются избыточными, и в результате рынок неоднократно попадает в цикл «ожидания дна оказываются несбывшимися».

Представители отрасли, которые согласились дать интервью корреспонденту, отметили, что быстрое падение цен на свиней в марте является результатом одновременного совпадения трех факторов: избытка предложения, слабости спроса и ухудшения рыночных настроений.

Со стороны предложения: к концу 2025 года поголовье племенных маток по стране по-прежнему составляет 39.61 млн голов, что лишь немного превышает верхний предел нормального содержания в 39 млн голов, установленный Министерством сельского хозяйства и сельских районов. На фоне продолжающегося роста показателей эффективности производства даже при неизменном поголовье маток фактические объемы откорма товарных свиней увеличиваются; постоянная передача высоких мощностей создает жесткое давление предложения. Кроме того, текущий средний убойный вес свиней на убой в отрасли по-прежнему находится на самом высоком уровне за последние пять лет в соответствующем периоде, что дополнительно увеличивает реальный объем предложения на рынке.

Со стороны спроса: после Весеннего фестиваля потребление свинины входит в традиционный сезон низкого спроса, а конечное потребление снижается относительно периода до праздника на 15%-20%. Поставки конечным потребителям со стороны предприятий по убою/переработке продолжают замедляться, и рынок не получает достаточной поддержки со стороны спроса. С точки зрения настроений: формируется отрицательный замкнутый цикл на фоне пессимистичных ожиданий; у фермеров низко желание расширять стадо (покупать и докупать) и низко желание «держать» (откладывать реализацию), а активность по вторичному откорму падает до минимума. У предприятий по убою/переработке также отсутствует желание заранее формировать складские запасы, а консервативные действия различных рыночных участников дополнительно усиливают масштаб падения цен на свиней.

Переуцененные цены на свиней усиливают ожидания ускоренного вывода мощностей; при этом цены на свиней находятся на исторически уровне сильного дна, и обсуждения «дна цикла» в отрасли продолжают набирать обороты.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, UBS и другие зарубежные финансовые организации коллективно сосредоточились на китайском рынке свиноводства, активно обсуждая недавние динамику и перспективы развития рынка свиней в Китае. Несколько зарубежных финансовых организаций прямо заявили, что «дно в текущем свином цикле уже наступило», и уделяют повышенное внимание тому, как будет разворачиваться цикл в момент перелома.

Концентрация внимания зарубежных организаций на отрасли свиноводства не сводится лишь к тому, что цены ушли ниже справедливых уровней; в большей степени это основано на признании логики «работы» свиного цикла на нижнем уровне — глубокие убытки неизбежно приводят к вынужденной очистке мощностей, а очистка мощностей в итоге должна развернуть баланс спроса и предложения.

UBS Group (UBS) недавно опубликовал аналитический отчет, указав, что цены на свиней примерно на уровне 10 юаней/кг с высокой вероятностью находятся вблизи или в пределах дна текущего цикла. Ожидается, что во второй половине 2026 года цены на свиней вырастут с отскоком; ключевой опорой станет постепенное восстановление потребления, а также улучшение настроений по формированию запасов у участников по вторичному откорму и у предприятий по убою/переработке. Учитывая степень серьезности убытков в отрасли, предполагается, что с марта 2026 года вывод мощностей по маточному поголовью ускорится и постепенно приблизится к уровням баланса спроса и предложения. Однако поскольку предложение на рынке пока остается достаточно обеспеченным, возможности роста цен на свиней в течение года будут существенно ограничены.

(Данная статья опубликована на 1jingji)