Пиньаньлу Хаоян: 6,3% совокупная доходность инвестиций, как триллионы страховых активов достигают высокого роста?

Спросите AI · Как Ping An прогнозирует и оптимизирует инвестиционную стратегию через четыре крупные перестройки?

В 2025 году China Ping An представила отчет о «стабильном росте»: операционная прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 1344,15 млрд юаней, увеличившись на 10,3%; чистая прибыль по исключению разовых статей — 1437,73 млрд юаней, рост на 22,5%. Акционерный капитал впервые превысил порог в триллион юаней и достиг 10004,19 млрд юаней. На пресс-конференции по результатам 27 марта финансовый директор группы Ping An Фу Синь охарактеризовала годовой итог формулировкой «всеобъемлюще позитивно, высококачественный рост с высокой ценностью».

За впечатляющими результатами на инвестиционном направлении стоит немалый вклад отличных показателей. По состоянию на конец 2025 года объем инвестиционного портфеля средств страхования Ping An достиг 6,49 трлн юаней, что на 13,2% больше, чем на начало года. Комплексная норма инвестиционной доходности составила 6,3%, установив новый максимум за последние пять лет и существенно превысив средний уровень 4,9% за последние десять лет.

После пресс-конференции руководитель направления Tencent Finance и заместитель главного инвестиционного директора группы Ping An Лу Хаоян провели эксклюзивное общение. По мнению Лу Хаояна, в ближайшие 3–5 лет базовая логика развития внутренней макроэкономики в Китае пройдет через четыре крупные перестройки: перестройку, ориентированную на рост; перестройку отраслевой движущей силы; перестройку глобального формата открытости; перестройку логики фондового рынка. Исходя из этой оценки, Ping An уравновешивает стратегию по принципу «фиксированная доходность — для надежного фундамента, акции — для повышения доходности»: сохраняя базовый сегмент с фиксированной доходностью, с одной стороны она размещает высокодивидендные и стабильные активы, а с другой — инвестирует в направления роста новой производительности. И накопленная за десять лет стратегия дивидендных доходов также эволюционирует в «растущую модель с высокими дивидендами».

Макропрогноз: в ближайшие 3–5 лет внутренняя макроэкономика столкнется с четырьмя крупными перестройками

Отталкиваясь от текущей конфигурации экономических реалий внутри страны и за рубежом, Лу Хаоян отметил, что в ближайшие 3–5 лет базовая логика внутренней макроэкономики будет глубоко перестроена; он свел эту перестройку к четырем измерениям:

Во-первых, перестройка, ориентированная на рост: больше внимания уделяется высококачественному развитию, а целевые показатели экономического роста будут умеренно снижаться в соответствии с этапом развития;

во-вторых, перестройка отраслевой движущей силы: отраслевые структуры ускоренно оптимизируются, новые импульсы и потенциал роста высвобождаются, постепенно формируя замену старой движущей силе;

в-третьих, перестройка глобального формата открытости: усиление тенденций к де-глобализации, Китай активно расширяет открытость и разворачивает карту многообразных торговых партнерств;

в-четвертых, перестройка логики фондового рынка: государство усиливает механизмы стабильного функционирования рынка, активно направляет долгосрочные капиталы на рынок, закладывая основу для долгосрочного развития рынка и добиваясь позитивного взаимодействия между фондовым рынком и реальной экономикой.

Эти «четыре крупные перестройки» также являются ключевой основой для Ping An — которая инвестирует более чем 6 трлн юаней средств страхования — в долгосрочной перспективе и ориентируясь на ценность.

Данные годового отчета за 2025 год показывают, что в инвестиционном портфеле средств страхования Ping An доля финансовых активов с фиксированной доходностью составляет 73%. Компания активно увеличивает долю долгосрочных процентных облигаций и высококачественных кредитных облигаций, соотносит их с характеристиками обязательств, тем самым снижая давление от реинвестирования. Одновременно Ping An в сегменте акций размещает растущие акции в направлениях новой производительности — включая технологии, высокотехнологичное производство, ресурсные компании и др.; это является активным ответом на «перестройку отраслевой движущей силы».

По состоянию на конец 2025 года балансовая стоимость акций Ping An достигла 9580,89 млрд юаней, что на 119,05% больше, чем на конец 2024 года; доля в общей сумме инвестиционных активов выросла до 14,8%.

Стратегия размещения: «фиксированная доходность — для фундамента, акции — для повышения доходности», доля акций выросла до 19,8%

В условиях низких процентных ставок и сложной геополитической ситуации как страховые средства ищут баланс между «базовым сегментом фиксированной доходности» и «извлечением доходности из волатильности»?

Лу Хаоян заявил, что исходя из оценки Ping An макроэкономики на ближайшие 3–5 лет компания придерживается стратегии размещения «фиксированная доходность — для фундамента, акции — для повышения доходности».

С одной стороны, она закрепляет базовый сегмент фиксированной доходности, рассматривая его как балласт; увеличивает долю долгосрочных процентных облигаций и высококачественных кредитных облигаций, соотносит с характеристиками обязательств и снижает давление реинвестирования. С другой стороны, опираясь на удержание «плато» фиксированной доходности и при контролируемом уровне риска, она постепенно наращивает размещения в акционерные активы, используя дёльта-структуру: с одной стороны — устойчивые акции с высокой дивидендной доходностью и низкой оценкой, с другой — растущие акции в направлении новой производительности. «За счет диверсифицированных инвестиций на уровне рынка, отрасли и стиля повышается соотношение доходности и риска акционерного портфеля», — сказал он.

По мнению Лу Хаояна, фиксированная доходность — это балласт, обеспечивающий жесткие выплаты по обязательствам; акции — это полюс роста, позволяющий в условиях колебаний улавливать структурные возможности. Эти две части не находятся в режиме «взаимозамещения», а дополняют друг друга, совместно формируя стратегический баланс Ping An, позволяющий проходить циклы и достигать высококачественного роста.

Эффект от реализации этой стратегии напрямую отражается в инвестиционных результатах Ping An. В 2025 году совокупная норма инвестиционной доходности средств страхования Ping An составила 6,3%, а за последние 10 лет средняя совокупная инвестиционная доходность стабильно держится на уровне 4,9%. По состоянию на конец 2025 года доля акционерных активов в средствах страхования Ping An уже выросла до 19,8%, что выше, чем в прошлом году.

С точки зрения структуры позиций ясно видна реализация «дёльта-стратегии» Ping An. С одной стороны — устойчивые активы с высокой дивидендной доходностью: по состоянию на конец 2025 года 57% акций Ping An, согласно классификации, относится к FVTOCI (оценка по справедливой стоимости с отражением изменений в составе прочего совокупного дохода), обеспечивая прибыль до налогообложения свыше 900 млрд юаней в «скрытом виде»; при этом она не включается в прибыль и напрямую увеличивает чистые активы. С другой стороны — конфигурация роста: на пресс-конференции по результатам генеральный директор Ping An Се Юнлинь сообщил, что инвестиции компании уже охватывают передовые области, включая GPU, роботов, новое поколение полупроводников, интерфейсы мозг–компьютер и др.

Стоит отметить, что Лу Хаоян особо подчеркнул «постепенное наращивание с контролем риска», что отражает устойчивую основу страховых средств как «капитала терпеливого ожидания».

Стратегия дивидендных доходов: размещать заранее, выбирать качественное, формировать высокодивидендные активы роста

В последние годы дивидендные активы благодаря стабильной дивидендной доходности стали качественным выбором для инвесторов, ищущих защиту и способ пройти через циклы. Однако по мере непрерывного роста степени «переполненности» торговли и подъема оценок отдельных инструментов, часть высокодивидендных бумаг из-за роста цен акций демонстрирует сжатие дивидендной доходности. На рынке возникли сомнения в устойчивости стратегии дивидендных доходов.

Говоря об этой проблеме, Лу Хаоян откровенно сказал: «Во-первых, нам повезло, что мы разместились довольно рано».

Он пояснил, что Ping An как институциональный инвестор в течение последних десяти лет рассматривала дивидендные активы как балласт для прохождения циклов; акцент делался на «раннем размещении» и «выборе самых лучших высокодивидендных инструментов». За последние десять лет «дивидендная часть возврата по балластным инвестициям была очень неплохой». Это также стало важным источником устойчивых доходов со стороны инвестиционного блока Ping An. Этот «скрытый запас» — именно то, что дает Ping An уверенность для прохождения циклов.

Конкретные позиции также подтверждают глубину дивидендной стратегии Ping An. Согласно публичным сообщениям, по состоянию на конец третьего квартала 2025 года доля Ping An Life в A-акциях Agricultural Bank of China составляла 4,913 млрд акций; доля владения в обращающихся акциях — 1,40%; соответствующая рыночная стоимость — около 373,42 млрд юаней; это крупнейший в их списке A-акций по объему вложений. По Postal Savings Bank of China A-акции — 2,382 млрд акций; соответствующая рыночная стоимость — около 127,93 млрд юаней; это вторая по величине позиция. В секторе коммунальных услуг Ping An Life владеет 125 млн акций State Investment Electric Power (国投电力), соответствующая рыночная стоимость — около 16,78 млрд юаней.

Помимо A-акций, в 2025 году Ping An Life продолжала наращивать долю в банках — в H-акциях, формируя в Гонконге пул высокодивидендных финансовых активов. В частности, доля владения H-акциями Agricultural Bank of China достигла 20,10%; доля владения H-акциями China Merchants Bank выросла до 20,07%; доля владения H-акциями Postal Savings Bank of China составляет 16,01%. Также есть записи о наращивании доли в Industrial and Commercial Bank of China.

В ответ на рыночные изменения по дивидендным активам Лу Хаоян отметил, что даже при росте торгового ажиотажа в краткосрочной перспективе дивидендные активы по-прежнему обладают ценностью для долгосрочного размещения. Ping An с одной стороны продолжает удерживать пул уже сформированных качественных инструментов; с другой — активно оптимизирует дивидендную стратегию и увеличивает долю высокодивидендных инструментов, сочетающих в себе потенциал роста.

Он рассказал, что Ping An инвестировала в прошлом в большие объемы традиционных высокодивидендных инструментов, включая банки, страховые компании и т. д., и эти инвестиции уже дали хорошую отдачу. Более того, поскольку срок размещения был ранним и стоимость — низкой, если оценивать эти инструменты по финансовой стоимости, их дивидендная доходность по-прежнему очень впечатляет. «Конечно, покупать сейчас было бы намного менее выгодно, чем тогда».

Помимо традиционных высокодивидендных инструментов, Ping An также расширяет охват в сторону высокодивидендного роста. Лу Хаоян сказал: «Мы также будем находить некоторые высокодивидендные инструменты роста. Эти компании в течение очень долгого времени, мы можем ожидать, что их прибыль будет продолжать расти, и при этом они смогут поддерживать сравнительно стабильный коэффициент дивидендных выплат». Особенность таких инструментов в том, что по мере непрерывного роста прибыли компании, при сохранении стабильного коэффициента выплат, абсолютная сумма дивидендов и дивидендная доходность, рассчитанная по стоимости владения инвесторами, будут постепенно повышаться из года в год.

«Это похоже на то, как мы десять лет назад размещались в банках: тогда PB у банков был очень низким, и сейчас мы тоже ищем такие же высокодивидендные решения», — сказал Лу Хаоян. Он подчеркнул, что дивидендные инвестиции Ping An всегда являются размещением в долгосрочную ценность, а не погоней за краткосрочным ажиотажем. Это также означает, что долгосрочный подход Ping An к дивидендным инвестициям — не погоня за текущей высокой дивидендной доходностью, а формирование портфеля качественных активов, обладающих потенциалом дивидендного роста в будущем.

Долгосрочная доходность: общий объем денежных дивидендов — 488,91 млрд юаней, рост дивидендов 14 лет подряд

В качестве образца акционера, ориентированного на долгосрочную доходность, Ping An уже 14 лет подряд сохраняет рост дивидендных выплат. В 2025 году компания планирует направить годовой дивиденд в размере 2,70 юаня на акцию, что на 5,9% больше; общий объем денежных дивидендов составит 488,91 млрд юаней. Для страховой отрасли и даже для всего финансового сектора это явление крайне редкое. Стабильно растущая дивидендная политика — это одновременно и постоянный возврат для акционеров, и проявление полной уверенности компании в собственной прибыльности и денежном потоке.

Смотря вперед, Лу Хаоян заявил, что Ping An продолжит придерживаться долгосрочного подхода, глубоко развивать value investing, следовать за тенденциями четырех крупных перестроек макроэкономики и продолжать последовательно оптимизировать рамочную модель «фиксированная доходность — для фундамента, акции — для повышения эффективности»; совершенствовать стратегию дивидендных инвестиций, не упускать возможности новой производительности, осуществлять размещение активов с долгосрочной точки зрения и проходить рыночные циклы с помощью устойчивых стратегий.

Председатель совместного исполнительного руководства Ping An Го Сяотао также на встрече по итогам работы изложил эту концепцию более полно: «China Ping An — это долгосрочный капитал, терпеливый капитал. Поэтому в процессе наших инвестиций краткосрочные колебания для Ping An не важны. Самое важное — как пройти через цикл и обеспечить нашим клиентам и акционерам долгосрочную, устойчивую и непрерывную отдачу».