Продукт Guangda Wealth Management подвергся массовым выкупам, доходность за год снизилась до -14,27%

记者　刘大江　实习记者　彭飞

Влияние корректировок на фондовом и долговом рынках в последнее время усилило колебания на рынке банковских продуктов по управлению капиталом; у многих продуктов с низким и средним уровнем риска тоже наблюдались откаты по стоимости чистых активов (NAV) и снижение доходности. При этом продукт, входящий в линейку дочерней компании 光大理财 有限责任公司 (сокращённо «光大理财»), привлёк особенно пристальное внимание: он показал резкий возврат стоимости чистых активов за последние три месяца, а годовая доходность с начала года снизилась ещё сильнее — до -14.27%.

Сильное падение доходности

Как выяснил корреспондент, продукт компании 光大理财 под названием «阳光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A» демонстрирует отрицательный рост стоимости чистых активов третий месяц подряд начиная с 2026 года. Особенно заметно снижение началось с 20 января текущего года: динамика NAV стала явно падать. По состоянию на 24 марта откат NAV с начала года у этого продукта составляет 3.2%, и по величине отката он занимает лидирующие позиции среди всех продуктов категории fixed income.

Помимо резкого отката NAV, в последнее время у этого продукта также существенно снизилась доходность: за год он уже показывает серьёзные убытки. На официальном сайте 光大理财 указано, что по состоянию на 26 марта годовая доходность за последний месяц у этого продукта составляет -8.35%, годовая доходность за последние три месяца — уже -13.15%, а годовая доходность с начала 2026 года — -14.27%. В 2025 году годовая доходность продукта была 4.73%; после столь сильного падения в текущем году, по состоянию на 26 марта, годовая доходность с момента основания у этого продукта осталась лишь на уровне 1.15%.

Этот продукт 光大理财 с относительно низким уровнем риска и фиксированной доходностью был учреждён в декабре 2024 года; первоначальный объём размещения составил 10 млн юаней. Изначальный показатель сравнительной эффективности (业绩比较基准) был в диапазоне 2.05%–2.55%. После трёх снижений последние значения сравнительного бенчмарка опустились до 1.15%–2.05%; максимальная величина снижения достигала 90 BP.

Падение доходности этого продукта 光大理财 с начала года в целом нехарактерно для рынка публичных продуктов управления капиталом с низким риском: среди продуктов низкого риска он встречается нечасто. На фоне резкого падения доходности контрастно выглядит то, что на официальном сайте 光大理财 в описании продукта указано: продукты серии «阳光金» — это линейка «固定收益类» компании, в основном ориентированная на стратегию «绝对收益».

Если годовая доходность этого продукта продолжит снижаться, обеспечить «абсолютную доходность» этого продукта будет сложно; при этом сохраняется вероятность досрочного прекращения или ликвидации продукта. Инвесторы, продолжающие держать этот продукт, сталкиваются с неопределённостью.

Инвестиционный отчёт по продукту за IV квартал 2025 года показывает, что на конец периода объём продукта остался примерно 169.8 тыс. юаней. В топ-10 крупнейших позиций осталось лишь текущие банковские депозиты (37.53%). При этом на конец июня 2025 года объём продукта ещё составлял 524.6 тыс. юаней; в топ-10 крупнейших позиций, кроме текущих и срочных депозитов, также была одна частная продуктовая структура по доверительному управлению активами (私募资管产品). На конец I квартала 2025 года объём продукта был 745.43 тыс. юаней; в топ-10 крупнейших позиций была лишь одна позиция — текущие депозиты, а остальные представляли собой продукты доверительного управления (частные и публичные) и облигации.

В ответ на текущие обстоятельства функционирования этого продукта корреспондент, выступив в роли инвестора, обратился к 光大理财 с вопросом. Со стороны компании было дано следующее объяснение: в январе 2026 года объём продукта сократился с прежних быстрых погашений до примерно 10 тыс. юаней. Из-за правил подтверждения погашений и начисления базовых расходов продукта стоимость чистых активов (NAV) резко снизилась. Основная причина колебаний NAV — крупные погашения; это относится к краткосрочным нормальным явлениям, сейчас работа продукта идёт нормально.

Один из представителей отдела fixed income и инвестиционных исследований (固收投研) компании по управлению капиталом сообщил корреспонденту, что поскольку объём продукта в обращении остался лишь около 10 тыс. юаней, это уже типичный продукт на грани «мини-ликвидации»（迷你清盘边缘产品）; объём в обращении значительно ниже порога, характерного для нормального функционирования продуктов управления капиталом, и при этом управленческие затраты уже выше, чем доходность, поэтому коммерческая ценность дальнейшей работы снижается. Кроме того, сейчас распределение активов крайне однообразно: размещены только текущие депозиты, при этом риск-экспозиция слишком сконцентрирована, а способность противостоять колебаниям слабая.

«Крупномасштабные погашения со стороны инвесторов также отражают то, что доходность продукта не оправдала ожиданий; откат NAV привёл к потере доверия, а оставшиеся средства резко сократились. У продукта возможны досрочное прекращение или ликвидация; для институциональных участников это также означает распродажу имеющихся неэффективных активов» — так оценил вышеупомянутый источник.

Помимо продукта «阳光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A», в последнее время у 光大理财 также есть и другие продукты, по которым наблюдаются откаты NAV и снижение доходности. Корреспондент выяснил, что у продукта под названием «阳光金增利天天购（一年最低持有）A» годовая доходность за последний месяц составляет -1.21%; с начала марта NAV также снижался незначительно. Это продукт со средним уровнем риска и фиксированной доходностью. Кроме того, у продукта «阳光金增利稳健乐享天天购5号（7天最低持有）A» годовая доходность за последний месяц равна -1.32%, а в марте NAV тоже демонстрировал небольшое снижение.

Участники рынка считают, что для 光大理财 основная проблема с точки зрения его продуктов fixed income с низким риском — откаты NAV и снижение доходности ниже нуля с начала года — связана с отсутствием гибкого механизма контроля волатильности. Будучи продуктом со средним-низким уровнем риска, серия «阳光金» должна была концентрироваться на категориях fixed income с высокой ликвидностью и низкой волатильностью, однако по одному продукту откат за почти 3 месяца превысил 3.2%. Это указывает на то, что в процессе управления продуктами компания не внедрила полноценный механизм предупреждения о колебаниях NAV; при этом предвосхищение потенциальных рисков, таких как изменения рыночных процентных ставок и колебания кредитных облигаций, было недостаточным; и компания не смогла своевременно скорректировать структуру портфеля для хеджирования рисков.

В части 光大理财 заявили, что по сериям增利稳健 и 增利稳健乐享 краткосрочный откат NAV в этот раз в основном связан с колебаниями процентных ставок на долговом рынке и изменениями рыночной ликвидности; это относится к нормальной стадийной волатильности после «перехода к NAV-based» продуктам и не вызвано кредитным риском продукта или аномальными рисковыми рейтингами базовых активов.

Относительно того, какие меры будут приняты для реагирования на откаты NAV по нескольким продуктам, 光大理财 ответила: компания в дальнейшем будет добиваться оптимизации показателей продуктов в сложной рыночной среде и стремиться обеспечивать инвесторам долгосрочную устойчивую и надёжную доходность, применяя подход «три в одном»: повышение возможностей по многовариантному распределению активов, усиление дисциплины риск-контроля и углубление сопровождения инвесторов.

Снижение сравнительных бенчмарков по нескольким продуктам

光大理财 — стопроцентная дочерняя компания 光大银行 (601818.SH), а также одна из 32 компаний по управлению капиталом, имеющих соответствующую лицензию. По состоянию на конец 2025 года объём продуктов управления капиталом 光大理财 в обращении составлял примерно 1.95 трлн юаней, что ставит компанию в число лидеров среди компаний данного сектора.

На фоне продолжающегося снижения ставок по депозитам и падения доходности по облигациям, включая 光大理财, 兴银理财, 招银理财 и 中邮理财, многие ведущие дочерние компании по управлению капиталом в последнее время существенно снизили сравнительные бенчмарки по нескольким продуктам.

В течение последних двух месяцев 光大理财 уже корректировала серию продуктов «阳光金增利稳健天天购». В фиксированных по интервалам продуктах в целом снижение составило 30-80 BP; у части продуктов фиксированные значения были напрямую отменены, а бенчмарк полностью привязан к индексу 中债指数. Участники рынка считают, что такие корректировки с одной стороны нужны для соответствия новым правилам раскрытия информации по продуктам управления активами (资管产品信披新规), которые должны вступить в силу в сентябре 2026 года (требуется связность бенчмарка и нельзя произвольно его менять); с другой стороны, в определённой степени это означает «разгрузку» уже имеющихся запасов продуктов с высокой доходностью, чтобы соответствовать текущему «центру тяжести» рынка 2.1%–2.5%.

С начала этого года доходности продуктов на рынке управления капиталом в целом снижаются. По данным 普益标准, по состоянию на конец февраля 2026 года годовая доходность за последние 1 месяц у продуктов cash management составляет 1.25%, что по сравнению с прошлым месяцем незначительно снизилось; у продуктов fixed income средняя годовая доходность за последние 1 месяц составляет 2.16%, что в месячном сопоставлении резко снизилось на 146 BP; у смешанных продуктов и продуктов с акциями средняя годовая доходность за последние 1 месяц составляет 1.30% и 5.83% соответственно, и в месячном сопоставлении также наблюдается тенденция к снижению.

В исследовательском отчёте, опубликованном недавно 华宝证券, указано: бенчмарки доходности дочерних компаний по управлению капиталом должны подробно раскрывать основания для расчётов и быть тесно связаны с инвестиционной стратегией, базовыми активами и рыночными показателями; при этом в принципе нельзя произвольно корректировать. Традиционные фиксированные бенчмарки сталкиваются с регуляторным давлением из-за недостатка рыночной логики и склонности к частым корректировкам. Между тем доходности по фиксированному доходу продолжают снижаться, и на стороне активов продуктов управления капиталом трудно поддерживать ранее более высокие фиксированные бенчмарки; в сочетании с тем, что регуляторная среда активно устраняет такие явления, как «рейтинги/табло доходности»（收益打榜）и другие беспорядки, отрасль в целом вынуждена переходить к более осторожному и более реальному раскрытию ожиданий по доходности.

Помимо требований со стороны регулятора, участники рынка также полагают, что частые снижения бенчмарков по продуктам со стороны 光大理财 в последнее время отражают: в процессе «перехода к NAV-based» компания так и не смогла действительно обеспечить соответствие рисков и доходности; далее всё ещё потребуется усилить аналитическую работу и инвестиционные возможности — в части прогнозирования рисков, управления волатильностью и точной настройки распределения активов — чтобы лучше удовлетворять потребности инвесторов в надёжном управлении капиталом.

В ответ 光大理财 сообщила: по контролю за позициями компания будет ужесточать контроль дюрации и кредитного плеча (杠杆), сокращать дюрацию портфеля, снижать процентный риск; кредитное плечо поддерживать в рамках регуляторно-совместимого диапазона. Во-вторых, усилить кредитный скрининг: в приоритете размещать активы с высоким рейтингом и высокой ликвидностью, строго контролировать долю кредитных облигаций с низкой кредитоспособностью. В-третьих, осуществлять динамическую ребалансировку и хеджирование: гибко корректировать доли в зависимости от рынка, наращивать долю активов по депозитным сертификатам (存单), краткосрочных облигаций (短债) и других активов, которые стабилизируют цену, чтобы сглаживать волатильность.

(Редактор: 文静)

Ключевые слова：

                                                            光大理财