Компания Zhongji Xuchuang удвоит чистую прибыль к 2025 году

Крупнейший в отрасли производитель оптических модулей Jixin Yuchuang (300308.SZ) вечером 30 марта обнародовал годовой отчет за 2025 год: выручка за весь год составила 38,24 млрд юаней, что на 60,25% больше г/г; чистая прибыль, относимая к акционерам上市компании, — 10,797 млрд юаней, рост на 108,78%; чистый денежный поток от операционной деятельности — 10,896 млрд юаней, что в 3,44 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года.

На фоне общего высоких темпов роста дальнейшую детализацию заслуживают изменения двух финансовых показателей в годовом отчете.

Во-первых, валовая маржа в бизнесе оптических трансиверных модулей (光通信收发模块) выросла с 34,65% до 42,61%, увеличившись почти на 8 процентных пунктов. Основной драйвер — продолжающееся повышение доли отгрузок продуктов высоких скоростей (800G, 1,6T). Во-вторых, финансовые расходы: с -144 млн юаней в прошлом году до 183 млн юаней, при этом курсовые потери составили 318 млн юаней. Это отражает глобальную бизнес-структуру компании «с двух сторон за пределами страны», которая, наращивая выручку, одновременно сталкивается с возмущениями внешних факторов, включая валютные курсы и тарифы.

Рост валовой маржи почти на 8 процентных пунктов

Ключевая цифра в годовом отчете Jixin Yuchuang за 2025 год — 42,61%. Это валовая маржа в ее бизнесе оптических трансиверных модулей (光通信收发模块), которая по сравнению с прошлым годом (34,65%) увеличилась на 7,96 процентного пункта. Для производственного предприятия такой годовой прирост является весьма заметным.

Непосредственная причина роста валовой маржи — изменение продуктовой структуры. В 2025 году компания продала 21,09 млн шт. оптических трансиверных модулей, что на 44,55% больше, чем в 2024 году (14,59 млн шт.).

Но более важное изменение заключается в том, что доля отгрузок продуктов высоких скоростей (800G и 1,6T) продолжала повышаться. В финансовом отчете показано, что выручка в бизнесе оптических трансиверных модулей выросла со 228,86 млрд юаней до 374,57 млрд юаней, то есть на 63,67%; в то же время темпы роста себестоимости в этот период составили 43,74%. Прирост выручки заметно опережал прирост затрат, что подтолкнуло общую валовую маржу вверх.

В годовом отчете Jixin Yuchuang объяснила, что это в основном благодаря сильным инвестициям конечных клиентов в инфраструктуру вычислительных мощностей. В 2025 году капитальные расходы ведущих зарубежных облачных провайдеров сохраняли быстрый рост. Совокупные капитальные затраты четырех компаний — Microsoft, Amazon, Meta и Google — в четвертом квартале 2025 года достигли 118,6 млрд долларов, увеличившись на 64% г/г. Эти средства в значительной степени направлялись на строительство GPU-кластеров и модернизацию сетей дата-центров, а оптические модули как раз являются ключевым компонентом на стороне сети.

Соответственно, значительно выросла зарубежная выручка Jixin Yuchuang. В 2025 году зарубежная выручка компании составила 34,637 млрд юаней, что составляет 90,58% от общей выручки от продаж, рост на 67,20% г/г; внутренняя (境内) выручка — 3,603 млрд юаней, рост на 14,52%. И темпы роста зарубежной выручки, и ее доля продолжили расширяться, показывая, что степень привязки компании к клиентам зарубежных облачных дата-центров усиливается. На долю первых пяти клиентов суммарно пришлось 75,98% от годового объема продаж, при этом на первого клиента — 24,06%.

Чтобы удовлетворить потребности клиентов в продуктах с более высокими скоростями, Jixin Yuchuang продолжала наращивать инвестиции в разработки. В 2025 году расходы на НИОКР составили 1,615 млрд юаней, рост на 29,84%. На выставке OFC2025 Global Optical Communication Expo компания представила 1,6T оптические модули с технологическим процессом 3nm и 800G LR2 когерентные оптические модули. По состоянию на конец отчетного периода у компании было 411 патентов, включая 215 патентов на изобретения; в течение года было получено 44 новых патента с разрешением.

Параллельно с высокими темпами роста быстро накапливаются запасы. По итогам 2025 года складские запасы оптических модулей составили 5,21 млн шт., рост на 105,12%. Компания пояснила, что это в основном связано с ростом потребностей клиентов в заказах, и компания соответственно увеличила запасы. Балансовая стоимость запасов — 12,979 млрд юаней, резервы под обесценение запасов — 0,298 млрд юаней. Технологические циклы в области оптических модулей обновляются быстро; если спрос клиентов сместится в сторону модулей с более высокими скоростями, запасы будут нести определенный риск обесценения.

Также синхронно идет расширение производственных мощностей. Проект «Третий этап парка высокотехнологичных оптических модулей XuChuang в Tongling» (铜陵旭创高端光模块产业园三期项目), на который компания в 2021 году через выпуск акций в адрес определенных объектов привлекала средства, был реализован в рамках данного отчетного периода. Остаток по незавершенному строительству на конец периода вырос с 0,53 млрд юаней на конец прошлого года до 1,422 млрд юаней. Основная причина — увеличение оборудования, ожидающего монтажа, и объемов отделочных работ. Это указывает на то, что компания продолжает быстро расширять мощности, чтобы отвечать на будущий спрос на оптические модули высоких скоростей.

Согласно прогнозу Lightcounting, совокупный объем рынка модулей 800G и 1,6T в 2026 году может достигнуть 14,6 млрд долларов, что примерно составляет 64% всего рынка оптических модулей. Однако объективные риски также связаны с изменением технологических маршрутов. Продолжается продвижение новых решений, таких как LPO и CPO; в годовом отчете компания откровенно признает: если направление НИОКР окажется неверным, продукция может столкнуться с риском замещения.

У глобальной экспансии есть «две стороны»

В 2025 году финансовые расходы Jixin Yuchuang претерпели заметные изменения. Финансовые расходы за весь год составили 183 млн юаней, тогда как за тот же период прошлого года — -144 млн юаней. Компания объяснила, что основная причина — рост курсовых потерь. В частности, курсовые потери в 2025 году составили 318 млн юаней, а за соответствующий период 2024 года — курсовую прибыль 123 млн юаней. Этот «вход и выход» дает разницу в 441 млн юаней.

Появление курсовых потерь напрямую связано со структурой бизнеса компании. Доля зарубежной выручки Jixin Yuchuang превышает 90%, и компания держит значительный объем дебиторской задолженности и денежных средств, номинированных в долларах. При этом ее ключевое основное сырье — высококачественные оптические чипы и электрические чипы — также в основном закупается за рубежом, что формирует крупные обязательства к оплате в долларах.

Такая бизнес-модель «с двух сторон за пределами страны» делает компанию по своей природе уязвимой к рискам колебаний валютного курса.

В годовом отчете Jixin Yuchuang провела тест на чувствительность: по состоянию на 31 декабря 2025 года для компаний, учетной валютой которых является юань, в отношении всех видов долларовых финансовых активов и долларовых финансовых обязательств, если юань по отношению к доллару укрепится или обесценится на 4% при неизменности прочих факторов, то общая прибыль соответственно уменьшится или увеличится примерно на 645 млн юаней.

Это отражает двойственность глобальной деятельности Jixin Yuchuang. С одной стороны, компании удалось добиться существенных прорывов на зарубежных рынках. Объем зарубежных активов достиг 23,54 млрд юаней, что составляет 13,41% от чистых активов компании. Чтобы глубже встроиться в глобальную цепочку поставок, в 2025 году компания привлекла международный капитал, включая Abu Dhabi Investment Authority и Temasek, для увеличения уставного капитала сингапурской дочерней компании TeraHop на 517 млн долларов. После завершения допэмиссии компания в совокупности владеет 67,71% акций TeraHop, сохранив долю на том же уровне, что и до увеличения капитала.

С другой стороны, растет и внешняя неопределенность, с которой сталкивается компания. Помимо валютных рисков, тарифная политика — еще одна важная переменная. В годовом отчете отдельно перечислен риск «изменения тарифной политики», где указано, что начиная с апреля 2025 года политики «введения дополнительных тарифов» и «ответных тарифов» последовательно вводились, а затем вводились и меры об освобождении. Периодические изменения тарифной политики могут оказать определенно неблагоприятное влияние на деятельность компании. Компания заявляет, что продолжит внимательно следить за изменениями тарифной политики и тщательно изучать и использовать меры, включая налоговые/тарифные освобождения.

Также следует уделять внимание стабильности цепочки поставок. Ключевое основное сырье, необходимое для высокоскоростных оптических модулей, например оптические чипы и электрические чипы, в настоящее время по-прежнему главным образом зависит от зарубежных поставщиков. Суммарный объем закупок у первых пяти поставщиков составляет 51,5% от общего объема закупок за год, при этом доля первого поставщика — 35,76%. Компания утверждает, что уже наладила долгосрочное и стабильное сотрудничество с основными поставщиками, но также признает: если основные поставщики не смогут своевременно поставлять продукцию, соблюдая качество и объем, это окажет существенное влияние на производство и деятельность компании.

По денежным потокам и обязательствам видно, что финансовое положение компании достаточно устойчивое. Чистый денежный поток от операционной деятельности в 2025 году составил 10,896 млрд юаней, что намного превышает чистую прибыль в тот же период (115,8 млрд юаней), что свидетельствует о сильной способности к возврату средств. Чистый денежный поток от финансовой деятельности составил -2,144 млрд юаней, тогда как за аналогичный период прошлого года он был 1,492 млрд юаней; основная причина — уменьшение полученных займов в текущем периоде и увеличение выплаченных займов. На конец периода денежные средства составили 10,987 млрд юаней, что примерно на 5,956 млрд юаней больше, чем на конец прошлого года. Коэффициент долговой нагрузки (资产负债率) — 30,18%, коэффициент процентных обязательств (有息负债率) — 3,69%, оба показателя находятся на относительно низком уровне.

В целом можно сказать, что Jixin Yuchuang демонстрирует сильные результаты по прибыльности и денежным потокам, но внешние факторы риска также усиливаются.

(Автор: Лэй Чэнь; Редактор: Ли Синьцзян, Чжан Вэйсянь)

Огромный объем информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP