Индустриальный индекс банковских облигаций CSI 50 финансовых облигаций за год: доля класса C сократилась на 61,6%, чистая прибыль резко снизилась на 89,4%

Ключевые финансовые показатели: чистая прибыль в годовом выражении снизилась на 89,4% Чистые активы сократились более чем на 40%

Годовой отчет фонда 2025 года по Иксинь 中证银行50金融债指数基金 (далее — «настоящий фонд») показывает, что чистая прибыль за весь год составила 15,83 млн юаней, что существенно ниже, чем 149,01 млн юаней за 2024 год, снижение составило 89,4%. По состоянию на конец периода общая величина чистых активов — 2,828 млрд юаней, что на 43,2% меньше 4,978 млрд юаней на конец 2024 года; масштаб заметно сократился.

Основные учетные данные в сравнении

Показатели стоимости пая: категории A/C отстают от бенчмарка в течение всего года Долговременная избыточная доходность сузилась

Показатели стоимости пая доли A

Показатели стоимости пая доли C

Согласно данным, в 2025 году темпы роста стоимости паев долей A и C составили соответственно 0,78% и 0,68%, оба значения ниже доходности сравнительного бенчмарка (1,35%). В долгосрочной перспективе избыточная доходность доли A за пять лет сократилась с 0,86% в 2024 году до 0,86% (без изменений), а у доли C она удержалась на уровне 0,25% без изменений, однако за трехлетний период уже наблюдается небольшое отставание.

Инвестстратегия и операции: при рынке облигаций «низкая доходность + высокая волатильность» расширилась ошибка отслеживания

В течение отчетного периода рынок облигаций находился под влиянием повышения склонности к риску, восстановления ожиданий по дефляции и сдерживающего воздействия денежно-кредитной политики Народного банка, что придало рынку характер «низкая доходность + высокая волатильность»: кривая процентных ставок стала более крутой и пошла вверх, кредитный спред сжался до низкого уровня. Фонд использует метод выборочного копирования для отслеживания индекса 中证银行50金融债指数, при этом инвестирует только в процентные облигации и финансовые облигации коммерческих банков; путем корректировки дюрации портфеля и уровня кредитного плеча контролируется ошибка отслеживания.

Однако в течение всего года результаты отслеживания были неудовлетворительными: для доли A среднедневнее абсолютное отклонение отслеживания составило 0,03% (по контракту не более 0,25%), годовая ошибка отслеживания — 0,05% (по контракту не более 3%); формально это соответствует требованиям договора, но разрыв темпов роста стоимости пая с бенчмарком достиг 0,57%-0,67%, что указывает на необходимость повышения эффективности копирования индекса.

Распределение прибыли: на каждые 10 паев категории A — дивиденды 0,25 юаня Общий объем дивидендов — 52,65 млн юаней

В 2025 году настоящий фонд провел 1 операцию распределения прибыли. Для доли A на каждые 10 паев выплачено 0,25 юаня, суммарное распределение прибыли — 5265,30 млн юаней, из которых денежные дивиденды составили 3843,96 млн юаней, а реинвестирование — 1421,34 млн юаней. Для доли C дивиденды не выплачивались. После распределения прибыль, доступная к распределению по состоянию на конец периода, по доле A составила 1,76 млрд юаней, что на 34,5% меньше 2,69 млрд юаней по состоянию на конец 2024 года.

Анализ расходов: управляющая комиссия в годовом выражении снизилась на 21,5% Расходы на кастоди растут/снижаются вместе с сокращением масштаба

Основные изменения расходов

Снижение управляющей комиссии в основном связано с сокращением масштаба фонда (чистые активы уменьшились на 43,2%), а также с тем, что ставка управляющей комиссии с апреля 2024 года была снижена с 0,3% до 0,2%. Комиссия за сервисные услуги продаж для доли C в годовом выражении выросла на 235,1%, но абсолютная величина составила лишь 1,24 млн юаней, поэтому влияние на доходность фонда ограничено.

Торговые издержки: доход от спреда покупки-продажи облигаций — 2549 млн юаней Расходы на сделки — 8,47 млн юаней

В течение отчетного периода инвестиционный доход фонда от облигаций составил 9955,11 млн юаней, включая процентный доход 7406,14 млн юаней и доход от разницы цен при покупке/продаже облигаций 2548,97 млн юаней. Подлежащие уплате расходы на сделки — 2,84 млн юаней, фактически понесенные расходы на сделки — 8,47 млн юаней (в основном расходы на сделки с облигациями на межбанковском рынке), торговые издержки составили 5,35% от прибыли за текущий период.

Анализ структуры портфеля: пять крупнейших облигаций занимают 23,53% от стоимости чистых активов Доля финансовых облигаций — 97,17%

Портфель инвестиций в облигации на конец периода

Суммарная справедливая стоимость пяти крупнейших облигаций в портфеле составила 66519,45 млн юаней, что соответствует 23,53% от стоимости чистых активов. В частности: 24建行债01B (6,82%), 20国开05 (4,95%), 23江苏银行债02 (3,96%), 23浙商银行债01 (3,96%), 22国开10 (3,84%). Следует обратить внимание, что среди эмитентов пяти крупнейших облигаций 6 организаций, включая 建设银行 и 江苏银行, в течение отчетного периода подвергались наказаниям со стороны финансового надзорного органа; необходимо учитывать кредитный риск.

Структура держателей: институциональные держатели — 99,44% Доля 上海银行 — 18,75%

Структура держателей на конец периода

Среди институциональных инвесторов 上海银行 держит 4,91 млрд паев категории A, доля — 18,75%; также один институциональный инвестор держит 5,77 млрд паев, доля — 21,96%, что указывает на высокий риск концентрации у одного инвестора. 兴业银行 вышел из топ-10 держателей; на конец 2024 года он имел 7,51 млрд паев (доля — 16,55%).

Изменение количества паев: чистое погашение по категории A — 1,917 млрд паев Сокращение объема по категории C — 61,6%

Изменение количества паев в 2025 году (млрд паев)

Чистое погашение паев категории C за весь год составило 8,5 млн паев; объем сократился с 1,37 млрд паев до 0,53 млрд паев, темп изменения — -61,6%, что отражает снижение готовности частных инвесторов размещаться в фонды облигаций с низкой доходностью.

Ожидания управляющего: в 2026 году рынок облигаций может продолжить оставаться с низкими процентными ставками Эффект заработка у фондов «чистых облигаций» может быть слабым

Управляющий считает, что три фактора, которые в 2026 году повлияют на рынок облигаций (разница в ожиданиях по снижению ставок, восстановление оценки на рынке акций, стабилизация экономики), будут менять свою предельную величину: влияние склонности к риску и «анти-волнения» на рынок облигаций ослабнет, пространство для восстановления оценок акций сузится, и отсутствие спроса будет ограничивать рост цен. На фоне улучшения неопределенности по номинальному ВВП и отсутствия ужесточения денежно-кредитной политики доходность облигаций, как ожидается, сохранится на низком уровне, однако эффект заработка у фондов чистых облигаций по-прежнему будет оставаться слабым.

Риски и инвестиционные рекомендации

Риски:

1. Риск сокращения масштаба: чистые активы фонда сократились на 43,2% по сравнению с 2024 годом, что может повлиять на ликвидность и эффективность операций по покупке/погашению паев.
2. Риск отставания по результатам: в 2025 году категории A/C обе отставали от бенчмарка; требуется улучшить результаты отслеживания индекса.
3. Риск концентрации: один институциональный держатель удерживает 21,96% паев; крупные погашения могут вызвать удар по ликвидности.

Инвестиционные рекомендации:

• Краткосрочным инвесторам: в условиях высокой волатильности на рынке облигаций рекомендуется действовать осторожно, следить за изменениями процентной политики.
• Долгосрочным инвесторам: если вы признаете кредитное качество финансовых облигаций банков, можно размещаться на паи категории A по более низким ценам (ставка комиссий ниже). По доле C, учитывая слишком малый объем, рекомендуется избегать.
• Тем, у кого низкая склонность к риску: можно использовать как инструмент для размещения в инструменты с фиксированной доходностью, но нужно снизить ожидания по доходности.

Приложение: краткий обзор ключевых данных

Заявление: на рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Настоящая статья опубликована автоматически AI-моделью на основе данных сторонней базы, и не отражает точку зрения Sina Finance; любая информация, содержащаяся в данной статье, приводится только в справочных целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В случае расхождений следует ориентироваться на фактические объявления. При наличии вопросов, пожалуйста, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn。

Огромный поток информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: 小浪快报