Высокая прибыльность бизнеса обеспечивает устойчивость доходов. China Xincheng Holdings в 2025 году ожидает выручку 53,012 млрд юаней и чистую прибыль, приходящуюся на материнскую компанию, в размере 680 млн юаней.

Войти в приложение Sina Finance и искать 【информация о раскрытии сведений】, чтобы просмотреть больше уровней оценки

        Главный редактор: Мэн Цинтао              

27 марта девелоперская компания Xincheng Holding (601155.SH) опубликовала годовой отчет за 2025 год. Перед лицом глубокой корректировки отрасли компания придерживается «верблюжьего духа» — марафонской выносливости на длинной дистанции; опираясь на стратегию двухколесного привода «жильё + коммерция», компания закрепляет базу прибыльности, продолжает усиливать операционный бизнес, укрепляет положительный денежный поток, активно обеспечивает сдачу объектов; в новом цикле отрасли действует уверенно и размеренно, набирает силы в движении вперед, последовательно демонстрирует устойчивость в операциях сквозь циклы и импульс роста.

Укрепить основу и заложить фундамент

Годовая выручка 53,012 млрд юаней, операционный денежный поток положителен 8 лет подряд

Согласно годовой отчетности, в 2025 году Xincheng Holding достигла выручки 53,012 млрд юаней; чистая прибыль, относимая к акционерам листинговой компании, составила 680 млн юаней; чистая прибыль без учета разовых статей, относимая к материнской компании, — 614 млн юаней. Общая валовая маржа компании — 27,42%, что на 7,62 процентного пункта выше, средняя стоимость финансирования — 5,44%, что на 0,48 процентного пункта ниже; все ключевые операционные показатели стабильно улучшаются.

В 2025 году Xincheng Holding достигла суммы контрактных продаж 19,27 млрд юаней; площадь продаж — около 2,5358 млн кв. м. Объем поступлений от оплаты составил 21,276 млрд юаней, коэффициент возврата денежных средств — 110,41%; продажи с обеспеченным возвратом создают для выручки компании стабильную предпосылку. Кроме того, Xincheng Holding активно выполняет ответственность за стабилизацию рынка жилья и хорошо делает работу по «обеспечению сдачи в срок». В 2025 году компания поставила клиентам более 38 тыс. комплектов жилья; за последние три года совокупный объем поставок превысил 278 тыс. комплектов. Реальный масштаб поставок и твердая планка качества продуктов демонстрируют ответственное отношение компании.

Коммерческий сегмент стал для Xincheng Holding «буферным грузом» — важным источником годовой выручки и прибыли компании. В 2025 году Xincheng Holding получила совокупный общий доход от коммерческой эксплуатации 14,09 млрд юаней. Компания не только продолжает сохранять двузначный рост, но и повышает долю в общей выручке компании до 25%; вклад в выручку и прибыль продолжает расти.

Непрерывное развитие коммерческого бизнеса и стабилизация жилищного бизнеса обеспечивают Xincheng Holding достаточный денежный поток, а также делают финансовые показатели компании более устойчивыми. По состоянию на конец отчетного периода у Xincheng Holding наличные средства на руках составили 6,8 млрд юаней — наличных достаточно; коэффициент чистой долговой нагрузки — 56,97%, компания продолжает удерживать низкий уровень; чистый операционный денежный поток — 1,425 млрд юаней; чистый операционный денежный поток положителен 8 лет подряд, что оставляет компании достаточно пространства для будущего развития.

Одновременно в последние годы Xincheng Holding активно корректировала структуру долгового блока, обеспечивая безопасность и стабильность структуры задолженности. В 2025 году компания своевременно погасила облигации публичного рынка в Китае и за рубежом на 5,855 млрд юаней, сохраняя рекорд «нулевых дефолтов»; по состоянию на конец 2025 года остаток финансирования составил 50,974 млрд юаней, что в годовом выражении ниже на 2,676 млрд юаней; процентные обязательства по правам совместных предприятий снизились до 2,385 млрд юаней.

Сильное ядро и усиление за счет возможностей

Доход от коммерческой деятельности 14,09 млрд; вклад в результаты — более 60%

В рамках стратегии «двухколёсного привода» двойное преимущество, сформированное коммерческим сегментом — «лидерство по масштабу + глубокая эксплуатация», — стало ключевым двигателем роста совокупных результатов Xincheng Holding.

Согласно годовой отчетности, в 2025 году Xincheng Holding реализовала совокупный общий доход от коммерческой эксплуатации 14,09 млрд юаней, рост 10% год к году. Валовая прибыль от арендного и управленческого бизнеса — 9,095 млрд юаней; она увеличилась с 48% совокупной валовой прибыли компании за аналогичный период прошлого года до 63%. Валовая маржа достигла 70%. Высокоприбыльная коммерческая «витрина» бизнеса постоянно повышает долю вклада в общие результаты компании.

Кроме того, Xincheng Holding фокусируется на углубленном освоении имеющихся активов и повышении качества и эффективности; компания намеренно замедляла темпы открытия. За весь год было открыто 5 новых центров WuYue Plaza. По состоянию на конец 2025 года Xincheng Holding реализовала стратегическую раскладку комплексных проектов в 141 городе по всей стране, всего 207 комплексов. Масштаб открытия WuYue Plaza достиг 16,4907 млн кв. м; заполняемость стабильно удерживается на высоком уровне 97,86%, демонстрируя операционную устойчивость.

Коммерческая недвижимость вступает в эпоху эксплуатации имеющегося фонда; Xincheng Holding также продолжает продвигать инновации в бизнес-модели. Компания глубоко воплощает «концепцию пятиугольного управления» и запускает «пятишаговый метод ведения WuYue», ориентированный на высокоэффективную эксплуатацию коммерческих пространств; а также глубоко связывает сотрудничество с партнерами через «план YueLink». Это продолжает повышать качество эксплуатации торговых центров и эффективность активов.

В недавнем исследовательском отчете 广发证券 отмечила: в 2025 году доход от коммерческой эксплуатации Xincheng Holding вырос на 10% год к году; рост в сопоставимых магазинах составил 5%. Валовая маржа коммерческой эксплуатации сохранялась на уровне 70%, а заполняемость из года в год удерживалась выше 95%. Показатели эксплуатации активов выделяются; компания осуществляет «переключение» прибыльности на активы более высокого качества. Кроме того, существует значительное пространство для переоценки долгосрочной стоимости.

По мере углубления коммерческого прогресса устойчивый операционный доход от коммерческой эксплуатации Xincheng Holding в течение многих лет превышает текущие процентные расходы; в 2025 году этот показатель дополнительно вырос до 3,94 раза. В будущем, под влиянием политики стимулирования потребления, коммерческий сегмент, как ожидается, сможет привнести в Xincheng Holding больше драйверов. Для этого, в 2026 году компания прогнозирует совокупный доход от коммерческой эксплуатации 14,5 млрд юаней и открытие 5 новых объектов WuYue Plaza.

Открыть новое и прорвать тупик

Управленческий/строительно-управленческий бизнес продолжает расширяться, финансирование становится более диверсифицированным и прорывается

Помимо базовых жилищного и коммерческого активов, Xincheng Holding расширяет пространство для развития в более легком формате через услуги по проектированию «под ключ» (代建) и управлению активами «под ключ» (代管), формируя совершенно новый прирост прибыльности.

В 2025 году платформа Xincheng Construction & Management — подразделение по управлению代建/代管 под эгидой Xincheng Holding — добавила подписанные площади 10,61 млн кв. м. В рейтинге «2025 China Real Estate Construction Management Enterprises Rankings» от China Index Academy компания заняла 8-е место. По состоянию на конец 2025 года Xincheng Construction & Management累计管理了 155 проектов; совокупная управляемая строительная площадь превысила 26 млн кв. м, охватывая различные типы активов, включая жилье, коммерцию и сверхкрупные комплексные объекты.

Стоит отметить, что для дальнейшего повышения качества обслуживания и расширения ценности услуг Xincheng Construction & Management также инновационно сформировала «систему обслуживания на 365 дней в полном жизненном цикле» (365全周期服务体系). Она расширяет сферу бизнеса с одноразовой поставки до долгосрочной эксплуатации активов, предоставляя доверителям более устойчивые и комплексные профессиональные услуги.

Твердая и устойчивая операционная основа, а также четкие ожидания роста позволяют Xincheng Holding получать позитивный отклик на рынке финансирования и продолжать прорывы в области секьюритизации имеющихся активов. В прошлом ноябре Xincheng Holding успешно выпустила ABS на сумму 616 млн юаней под обеспечением недвижимости, принадлежащей WuYue Plaza (持有型不动产ABS), получив двойной рекорд: национальный первый выпуск потребительского класса持有型不动产ABS и национальный первый выпуск持有型不动产ABS, размещенный частным предприятием, листингованным на A-акциях. Это создает новый стандарт полного жизненного цикла управления «инвестировать—финансировать—управлять—выходить из актива» для коммерческой недвижимости, и в то же время знаменует собой существенный прорыв компании в углубленную трансформацию к эксплуатации активов.

Кроме того, в 2025 году материнская компания Xincheng Development выпустила облигации высокого класса без обеспечения на 300 млн долларов США; она стала первой частной девелоперской компанией за последние три года, перезапустившей зарубежное финансирование. Дочерняя компания Xincheng Global успешно выпустила приоритетные обеспеченные купонные ноты на 160 млн долларов США. На внутреннем рынке Xincheng Holding в прошлом году последовательно выпустила три транша среднесрочных векселей (中期票据) на общую сумму 3,65 млрд юаней. Все выпуски получили полное поручительство ChinaBond Credit Enhancement и двойной рейтинг AAA, а стоимость финансирования удерживалась на низком уровне.

Опираясь на качественную базу активов WuYue Plaza и постоянно растущую операционную мощь, в 2025 году компания дополнительно получила около 12,5 млрд юаней финансирования под залог эксплуатационной недвижимости и других видов финансирования, обеспеченного WuYue Plaza. Средняя взвешенная ставка основного долга — 4,93%, коэффициент залога — около 50%.

С начала этого года Xincheng Holding продолжает продвигать внедрение REITs различных типов и уровней, а также зарубежное финансирование. 16 марта, согласно данным на официальном сайте SSE, специальный план поддержки активов, обеспеченных недвижимостью, принадлежащей Guojin Asset Management — WuYue Plaza (国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划) для первого дополнительного размещения в 2026 году, официально получил принятие к рассмотрению. В феврале дочерняя компания Xincheng Global выпустила приоритетные обеспеченные купонные ноты на 355 млн долларов США, получив позитивную подписку от международных инвесторов.

Группа Guotai Junan в недавнем исследовательском отчете проанализировала: Xincheng Holding постепенно «размыкает» несколько каналов финансирования, и структура долговой нагрузки, как ожидается, продолжит улучшаться; при этом, учитывая, что денежный поток от деятельности компании в торговых центрах стабилен, а также то, что направление деятельности компании соответствует политике страны по стимулированию потребления и переходу в данный драйвер, компания оценивается с умеренной премией 0,65х по PB. Целевая цена — 18,34 юаня.

(Настоящая статья не является инвестиционной рекомендацией; информация о раскрытии раскрывается в соответствии с объявлениями компании. Инвесторы действуют на свой риск.)

Редактор: Мэн Цинтао

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance