Шанхай Бейлинг: Анализ отчета за 2025 год — чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, снизилась на 40,28%, операционный денежный поток вырос на 168,98%

Ключевая интерпретация показателей прибыли

Выручка от продаж: устойчивый рост выручки, основные приращения обеспечены полупроводниковыми материалами и комплектующими

В 2025 году компания Shanghai Bell реализовала выручку от продаж в размере 3,174 млрд юаней, что на 12,59% больше, чем годом ранее. По продуктам: доход от интегральных схем составил 2,060 млрд юаней, рост на 9,77%; доход от полупроводниковых материалов и комплектующих — 1,081 млрд юаней, рост на 19,66%, став главным драйвером роста выручки. По регионам: продажи внутри страны — 3,091 млрд юаней, рост на 14,38%; продажи за рубеж — 0,049 млрд юаней, снижение на 36,00%, что указывает на слабую динамику зарубежного бизнеса.

Чистая прибыль, относимая к акционерам материнской компании: резкое снижение прибыльности, сужение поддержки за счет разовых доходов/расходов

В 2025 году компания получила чистую прибыль, относимую акционерам публичной компании, в размере 236 млн юаней, что в годовом сопоставлении существенно ниже на 40,28%. Чистая прибыль после вычета разовых прибылей/убытков составила 178 млн юаней, снижение на 37,12%. Разовые прибыли/убытки в текущем периоде составили 58,34 млн юаней, что на 54,29 млн юаней меньше, чем годом ранее. В частности, прибыль от выбытия финансовых активов, учитываемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток, составила 66,61 млн юаней, что на 55,53 млн юаней меньше, чем в соответствующем периоде прошлого года. Поддержка прибыльности со стороны разовых прибылей/убытков заметно ослабла.

Прибыль на акцию: синхронное снижение показателей прибыльности

Базовая прибыль на одну акцию составила 0,33 юаня/акц., снижение на 41,07% г/г; базовая прибыль на одну акцию после вычета разовых прибылей/убытков — 0,25 юаня/акц., снижение на 37,50%. Падение соотносится с динамикой снижения чистой прибыли и чистой прибыли без учета разовых статей, отражая общее снижение уровня прибыльности компании.

Анализ структуры расходов

Совокупные расходы: продолжающееся расширение масштаба расходов, рост инвестиций в НИОКР заметно высокий

В 2025 году совокупные расходы компании (продажи+администрирование+НИОКР+финансы) составили 671 млн юаней, рост на 12,07%. В том числе расходы на продажи, управленческие расходы и расходы на НИОКР выросли. Финансовые расходы сузили убыток за счет снижения процентных доходов.

Расходы на продажи: рост обеспечен в основном затратами на персонал

Расходы на продажи выросли на 30,66% г/г; основной причиной стало увеличение затрат на персонал в текущем периоде. По структуре: расходы на выплаты работникам составили 74,68 млн юаней, рост на 30,84%, что является ключевым фактором роста расходов на продажи и отражает то, что компания наращивает вложения в отдел продаж для расширения рынка.

Административные расходы: рост расходов на персонал и на аренду/содержание недвижимости

Административные расходы выросли на 20,35% г/г, главным образом вследствие увеличения затрат на персонал и расходов на услуги по управлению имуществом. Расходы на выплаты работникам составили 68,07 млн юаней, рост на 25,35%; расходы на услуги по управлению недвижимостью — 5,04 млн юаней, рост на 97,47%. В сумме эти два фактора способствовали росту административных расходов.

Финансовые расходы: убыток сузился из‑за снижения процентных доходов

Финансовые расходы составили -18,33 млн юаней; по сравнению с -32,96 млн юаней убытка в соответствующем периоде прошлого года убыток сузился. Основная причина — снижение процентных доходов в текущем периоде. Процентные доходы составили 29,58 млн юаней, что на 2,78 млн юаней меньше г/г; процентные расходы — 1,88 млн юаней, снижение на 0,28 млн юаней г/г. Взаимное влияние процентных доходов и расходов привело к изменению финансовых расходов.

Расходы на НИОКР: устойчиво высокий уровень инвестиций, усиление технологической конкурентоспособности

Расходы на НИОКР выросли на 14,46% г/г; сумма вложений достигла 493 млн юаней. По структуре: расходы на выплаты работникам — 357,74 млн юаней, рост на 19,42%; материальные расходы — 80,42 млн юаней, рост на 17,41%. Компания продолжает увеличивать число исследовательских сотрудников и прямые вложения в НИОКР для разработки новых продуктов и технологических обновлений. В отчетном периоде компания представила 1051 новых продукта, а общее количество продуктов, доступных к продаже, составило 5501; технологический задел постоянно расширяется.

Состав исследовательского персонала: исследовательская команда продолжает расширяться, структура оптимизируется

По состоянию на конец 2025 года численность персонала, занятого НИОКР, составила 593 человека, что составляет 67,62% от общей численности компании; по сравнению с соответствующим периодом прошлого года рост на 15,09%. В структуре по образованию: 12 человек — докторанты/аспиранты (PhD), 260 — магистры, 284 — бакалавры; доля высокообразованных специалистов превышает 90%. В структуре по возрасту: 248 человек — моложе 30 лет, 210 — в возрасте 30–40 лет; доля молодых исследователей превышает 77%. Отчетливо видна тенденция омоложения команды, что обеспечивает постоянный импульс для технологических инноваций.

Анализ движения денежных средств

Общий денежный поток: чистое изменение денежных средств перешло из отрицательной зоны в положительную, операционный денежный поток обеспечивает ключевой прирост

В 2025 году чистое увеличение денежных средств и их эквивалентов составило 214 млн юаней; за тот же период прошлого года — 46 млн юаней, то есть денежный поток заметно улучшился. В частности, чистый денежный поток от операционной деятельности составил 252 млн юаней, рост на 168,98%; чистый денежный поток от инвестиционной деятельности — 102 млн юаней, рост на 79,10%; чистый денежный поток от финансовой деятельности — -134 млн юаней, снижение на 26,61% г/г.

Денежный поток от операционной деятельности: существенно улучшилась способность к сбору платежей

Чистый денежный поток от операционной деятельности вырос на 168,98% г/г; основной причиной стало увеличение поступлений за отгруженные товары. Денежные средства, полученные от продажи товаров и оказания услуг, составили 2,963 млрд юаней, рост на 33,35%; при этом денежные средства, уплаченные за покупку товаров и за получение услуг, — 2,163 млрд юаней, рост на 27,54%. Темпы роста поступлений опережали темпы роста выплат, что привело к значительному улучшению операционного денежного потока.

Денежный поток от инвестиционной деятельности: рост прибыли от выбытия финансовых активов

Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности вырос на 79,10% г/г; основной причиной стало увеличение прибыли от выбытия финансовых активов в форме сделок в текущем периоде. Денежные средства, полученные от инвестиционных доходов, составили 499 млн юаней, рост на 126,49%; денежные средства, полученные от возврата инвестиций, — 668 млн юаней, рост на 101,20%. Совместное влияние инвестиционного дохода и возврата инвестиций способствовало росту инвестиционного денежного потока.

Денежный поток от финансовой деятельности: увеличение расходов на дивиденды расширило отток

Чистый денежный поток от финансовой деятельности сократился на 26,61% г/г, главным образом из‑за увеличения суммы дивидендов в текущем периоде. Денежные средства, выплаченные при распределении прибыли/дивидендов или при погашении процентов, составили 121 млн юаней, рост на 70,00%; в том числе дивиденды по обыкновенным акциям к оплате — 121 млн юаней, что существенно выше по сравнению с 71 млн юаней в соответствующем периоде прошлого года. Это привело к расширению оттока денежных средств по финансовой деятельности.

Интерпретация факторов риска

Риски отрасли: двойное давление со стороны отраслевых циклов и рыночной конкуренции

2. Риск отраслевого цикла: явны циклические особенности отрасли интегральных схем. Замедление темпов роста мировой экономики, а также факторы вроде распродажи запасов клиентами (destocking) приводят к тому, что давление на полупроводниковый рынок становится значительным, а конкуренция в отрасли усиливается. Компании необходимо активно осваивать новые области применения, такие как автомобильная электроника и системы накопления энергии для промышленного управления, чтобы снизить влияние падения цен на универсальные чипы.
3. Риск рыночной конкуренции: внутренний рынок чипов характеризуется насыщением существующими мощностями, а развитие новых рынков идет медленно. При этом число компаний в сфере проектирования интегральных схем внутри страны работает на высоком уровне; конкуренция идет по характеристикам и ценам на продукты. Компания должна повышать производительность и надежность продуктов, укреплять глубокое сотрудничество со стратегическими клиентами, оптимизировать стоимость продукции и поддерживать конкурентоспособность в отрасли.
4. Риск технологической модернизации отрасли: в области промышленного управления и автомобильной электроники быстро происходит смена технологий, а требования к проектированию продуктов интегральных схем повышаются, что увеличивает неопределенность. Компания должна усилить интеграцию инновационных ресурсов в этом сегменте, повысить возможности определения продукта и его проектирования, а также ускорить этапы разработки новых продуктов и их сертификации.

Риски бизнеса: высокая неопределенность в НИОКР и расширении рынка

2. Риск разработки новых продуктов: компания переходит в сферы автомобильной электроники и высококлассного промышленного управления, где высокие технические барьеры и длинные циклы сертификации. Если будет неверно оценен спрос рынка, проекты НИОКР могут не завершиться своевременно. Компания должна постоянно следить за тенденциями рынка, усиливать коммуникацию с клиентами и обеспечивать, чтобы планы НИОКР соответствовали потребностям рынка.
3. Риск продаж новых продуктов: в таких областях, как автомобильная электроника, сертификация продуктов строгая, а цикл ввода у клиентов длительный; при этом продвижение на рынке сталкивается с неопределенностью. Компания должна усовершенствовать лабораторное оборудование, чтобы ускорить проверку надежности продуктов, углублять механизмы совместной работы с клиентами и повышать способность разрабатывать проектные решения для систем.
4. Риск производственной эксплуатации: компания использует модель Fabless; производство пластин (wafer) и упаковка/тестирование вынесены на аутсорсинг. Колебания цен на сырье и напряженность с мощностями цепочки поставок могут привести к росту себестоимости продуктов и снижению валовой маржи. Компания должна оптимизировать управление запасами, укреплять сотрудничество с поставщиками и обеспечивать стабильность производственных мощностей и цен.

Интерпретация вознаграждений топ-менеджмента и руководителей (董监高)

Вознаграждение председателя: налогооблагаемое вознаграждение 124.04 млн юаней

Председатель Ян Кунь в отчетный период получил от компании общую сумму налогооблагаемого вознаграждения в размере 124.04 млн юаней. Вознаграждение получено через аффилированных лиц компании; уровень вознаграждения имеет определенную связь с результатами операционной деятельности компании.

Вознаграждение генерального директора: налогооблагаемое вознаграждение 140.19 млн юаней

Генеральный директор Ян Шифэн в отчетный период получил общую сумму налогооблагаемого вознаграждения 140.19 млн юаней. В основном он отвечает за ежедневное операционное управление компании; вознаграждение отражает его ответственность за должность и вклад.

Вознаграждение заместителей генерального директора: диапазон 71.25–268.14 млн юаней

Заместитель генерального директора Чжан Хунъюй получил налогооблагаемое вознаграждение 249.82 млн юаней; Чжао Цун — 268.14 млн юаней; финансовый директор У Сяоцзе — 71.25 млн юаней. Разница в вознаграждении заместителей генерального директора в основном обусловлена различиями в должностных обязанностях и результатах оценки эффективности. При этом вознаграждение Чжао Цуна является наибольшим, что связано с показателями деятельности бизнес-сегмента, за который он отвечает.

Нажмите, чтобы посмотреть исходный текст объявления>>

Заявление: рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья подготовлена ИИ-моделью автоматически на основе данных сторонних баз и не отражает позицию Sina Finance; любые сведения, содержащиеся в данной статье, приводятся исключительно в справочных целях и не являются персональной инвестиционной рекомендацией. Если есть расхождения, ориентируйтесь на фактическое объявление. При наличии вопросов, пожалуйста, свяжитесь: biz@staff.sina.com.cn.

Огромные объемы информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный: Сяо Лан, оперативные новости