【华西非银】China Pacific Insurance 2025 год: обзор годового отчета: стабильный рост OPAT, улучшение показателей имущественного и жизненного страхования

Обзор события

China Taiping Insurance Holdings发布了 годовой отчет за 2025 год. В 2025 году группа достигла операционной прибыли, относимой к акционерам, в размере 365,23 млрд юаней, что на 6,1% больше в годовом исчислении, при этом рост в 4 квартале составил +5,5% в годовом исчислении; чистая прибыль, относимая к акционерам, составила 535,05 млрд юаней, что на 19,0% больше в годовом исчислении, при этом в 4 квартале -56,2% в годовом исчислении, главным образом из‑за волатильности на рынке капитала в 4 квартале, что привело к существенным колебаниям чистой инвестиционной прибыли; чистые активы, относимые к акционерам, 3 021,43 млрд юаней, +3,7% по сравнению с началом года; содержащаяся внутри группы расчетная стоимость (EV) составила 6 133,65 млрд юаней, +9,1% по сравнению с началом года. NBV Taiping Life составила 186,09 млрд юаней, +40,1% в годовом исчислении; у Taiping P&C коэффициент совокупной убыточности (combined ratio) 97,5%, улучшение на 1,1 п.п. в годовом исчислении. Компания планирует выплатить денежные дивиденды за 2025 год в размере 1,15 юаня за акцию (с учетом налога), всего распределить 110,63 млрд юаней, что составляет 20,7%/30,3% от чистой прибыли/операционной прибыли, относимых к акционерам; соответствующая дивидендная доходность по цене закрытия на 27 марта для A/H составила 3,1%/4,06% соответственно.

Анализ и суждения:

►   Страхование жизни: вклад NBV по каналу банковского страхования существенно увеличился, доля страхования с участием в прибыли продолжает расти.

В 2025 году операционная прибыль бизнеса Taiping Life составила 289,16 млрд юаней, +4,8% в годовом исчислении. NBV Taiping Life в 2025 году достигла 186,09 млрд юаней, +40,1% в годовом исчислении. В том числе: годовой эквивалент премии по первому году новых контрактов 940,80 млрд юаней, +17,6% в годовом исчислении; NBVM (годовой эквивалент премии по первому году, и далее по тексту) 19,8%, +3,2 п.п. в годовом исчислении. По каналам: NBV канала агентских посредников Taiping Life同比+11,7% до 107,8 млрд юаней (в том числе годовой эквивалент премии по первому году новых контрактов 352,84 млрд юаней, без изменений в годовом исчислении; NBVM同比+3,2 п.п. до 30,6%). Среднемесячная численность страховых маркетологов Taiping Life в 2025 году составила 181 000 человек, -1,6% в годовом исчислении, при этом размер команды в целом остается стабильным. NBV по каналу банковского страхования Taiping Life同比+102,7% до 67,43 млрд юаней (в том числе годовой эквивалент премии по первому году новых контрактов同比+35,4% до 393,6 млрд юаней, NBVM同比+5,7 п.п. до 17,1%), доля вклада в новую стоимость бизнеса Taiping Life同比+11,2 п.п. до 36,2%. В 2025 году премии по новым договорам по страхованию с участием в прибыли существенно выросли: доля премий по новым договорам, приходящаяся на страхование с участием в прибыли, повысилась до 50,0%; из них доля страхования с участием в прибыли в премиях по новым договорам по каналу агентских посредников достигла 61,4% (в первых трех кварталах 2025 года — 58,6%).

►   Страхование имущества и ответственности: прибыль от андеррайтинга +81% в годовом исчислении, COR оптимизировался.

В 2025 году Taiping P&C достигла поступлений страховой премии по исходящим договорам (原保险保费收入) в размере 2 014,99 млрд юаней, +0,1% в годовом исчислении; прибыль от андеррайтинга 48,36 млрд юаней, +81,0% в годовом исчислении; коэффициент совокупной убыточности по андеррайтингу 97,5%, улучшение на 1,1 п.п. в годовом исчислении: при этом коэффициент совокупной убыточности по выплатам (承保综合赔付率) 70,4%, улучшение на 0,4 п.п., а коэффициент совокупных расходов по андеррайтингу (承保综合费用率) 27,1%, улучшение на 0,7 п.п. По направлениям: бизнес страхования автомобилей: 原保险保费收入 1 105,11 млрд юаней, +3,0% в годовом исчислении. В том числе премии по исходящим договорам по страхованию новых энергетических автомобилей 250,17 млрд юаней, что составляет 22,6% от премий по автострахованию. Коэффициент совокупной убыточности по андеррайтингу автострахования 95,6%, улучшение на 2,6 п.п., уровень прибыли от андеррайтинга достиг лучшего значения за последние годы. Небизнес автострахования: 原保险保费收入 909,88 млрд юаней, -3,1% в годовом исчислении. В том числе в сегменте страхования кредитных гарантий физлиц: 原保险保费收入 -16,91 млрд юаней, объем по сравнению с прошлым годом сократился на 55,21 млрд юаней, а риск-экспозиция существенно сузилась. После исключения влияния бизнеса страхования кредитных гарантий физлиц коэффициент совокупной убыточности по андеррайтингу в небизнесе автострахования составил 97,0%, улучшение на 2,1 п.п.

►   Инвестиции: инвестиционные результаты стабильны, доля вложений в инструменты долевого участия постепенно растет.

По состоянию на конец 2025 года инвестиционные активы группы составили 3,04 трлн юаней, +11,2% по сравнению с началом года. В структуре инвестиционных активов доля облигационных инвестиций — 61,0%, +0,9 п.п. по сравнению с началом года; доля инвестиций в акции — 11,1%, +1,8 п.п.; доля фондов долевого типа — 2,3%, +0,4 п.п. В акционных инвестициях доля FVOCI составляет 37%, +7,2 п.п. по сравнению с началом года; доля FVTPL — 63%. В 2025 году компания получила чистую инвестиционную прибыль 851,99 млрд юаней, +2,9% в годовом исчислении, главным образом благодаря росту процентного дохода; общий инвестиционный доход 1416,34 млрд юаней, +17,6% в годовом исчислении, главным образом благодаря существенному улучшению доходов/убытков от купли‑продажи ценных бумаг. Рентабельность чистой инвестиционной прибыли в 2025 году составила 3,4%, -0,4 п.п. в годовом исчислении; общий коэффициент доходности/совокупная инвестиционная доходность 5,7%/6,1%, оба показателя +0,1 п.п.

Инвестиционные рекомендации

Мы продолжаем позитивно оценивать стабильное улучшение качества управления со стороны пассивов компании. С учетом результатов компании за 2025 год мы корректируем ранее прогнозы по прибыли на 2026–2027 годы и добавляем прогноз на 2028 год: прогнозируем, что в 2026–2028 годах доходы от страховых услуг составят 3 090/3 309/3 540 млрд юаней (ранее прогнозировалось 3 015/3 172/- млрд юаней); прогнозируем, что в 2026–2028 годах чистая прибыль, относимая к акционерам, составит 597/620/644 млрд юаней (ранее прогнозировалось 522/535/- млрд юаней); прогнозируем, что EPS в 2026–2028 годах составит 6,21/6,45/6,69 юаня (ранее прогнозировалось 5,43/5,57/- юаня). Цена закрытия 27 марта 37,12 юаня соответствует PEV 0,54/0,51/0,47 раза соответственно; сохраняем рекомендацию «Покупать».

Предупреждения о рисках

Риск существенной волатильности макроэкономики; риск колебаний на рынке долевых инструментов; риск существенного снижения ставок.

Финансовая отчетность и ключевые финансовые коэффициенты

Примечание: выдержки из отчетов в тексте взяты из уже опубликованного исследовательского отчета Исследовательского института China West Securities; подробное содержание соответствующего отчета и соответствующие предупреждения о рисках см. в полном отчете.

Аналитик: Ло Хуичжоу

Номер лицензии аналитика для проф. деятельности: S1120520070004

Исследовательский отчет: «【华西非银】Обзор годового отчета China Taiping Insurance за 2025 год: OPAT показывает стабильный рост, результаты по страхованию жизни и имущества — позитивные»

Дата публикации отчета: 29 марта 2026 года

Профессиональное обязательство аналитика

Автор обладает квалификацией для предоставления инвестиционных консультаций по ценным бумагам, предоставленной Китайской ассоциацией индустрии ценных бумаг, или эквивалентной профессиональной компетентностью; гарантирует, что все данные, используемые в отчете, получены из соответствующих законным требованиям каналов; аналитическая логика основана на профессиональном понимании автора, и посредством разумных суждений делаются выводы; стремясь к объективности и беспристрастности, автор заявляет, что выводы не зависят от указаний или влияния каких‑либо третьих сторон, настоящим заявлением.

Исследовательский институт Huaxi Securities:

Адрес: 5 этаж, южное крыло, здание Fenghui Times, 11, Дафуцяо Дачжэ, район Xicheng, Пекин

Сайт:

Огромные объемы информации и точная интерпретация — в приложении Sina Finance APP