Vanke запускает масштабную кампанию по борьбе с коррупцией

（Источник: Недвижимость-пчеларелт, Jвк)

Vanke переживает самый суровый и самый всеобъемлющий антикоррупционный шторм за все сорок лет с момента своего основания. Этот шторм не является единичным случаем, а представляет собой концентрированное проявление системных проблем управления, которые накопились в период его стремительной экспансии, а также агрессивной модели финансовых инноваций и сети внутренней передачи интересов, которые были обнажены на фоне глубокой перестройки Vanke в сфере недвижимости. С 2022 года по март 2026 года как минимум 13 ключевых руководителей были подвергнуты расследованию, осуждены или к ним применили уголовно-принудительные меры, охватив все уровни управления — от председателя совета директоров и генерального директора до руководителей местных проектов, что знаменует историческую зачистку этой некогда «отличницы» отрасли: переход от управления, ориентированного на профессиональных менеджеров, к глубокой регуляции со стороны государственных активов.

I. Центр шторма: карта расследуемых руководителей и ключевые дела

Этот антикоррупционный шторм имеет характер перехода от индивидуальных случаев жадности и коррупции к системным нарушениям в финансовой сфере; от разрозненных дел по местным проектам к полному обрушению всей линии ключевого управленческого менеджмента группы.

1. Обрушение на самом верху группы: распад империи «внебалансовых» финансов

Суть шторма прямо нацелена на огромную «внебалансовую финансовую империю» Vanke. Бывший вице-президент группы и CEO Чжу Цзюшэн — «глаз шторма» этого процесса. 15 января 2025 года его впервые вызвали и доставили в правоохранительные органы; 27 января он, сославшись на «проблемы со здоровьем», сложил со всех должностей; 14 октября того же года было подтверждено, что в отношении него применены уголовно-принудительные меры. Фокус расследования сосредоточен на работе внешних финансовых платформ в системе Vanke, которые он курировал, включая в основном:

• Пэнцзиньсuo (Shenzhen Pengjinsuo Internet Financial Service Co., Ltd.): Чжу Цзюшэн ранее занимал должности председателя совета директоров и генерального директора. Платформу обвиняют в том, что она якобы осуществляет «скрытое самокредитование» и незаконное привлечение средств. Схема работы такова: Vanke размещает свободные средства, такие как поступления от продаж проектов и налоги, подлежащие уплате, на счетах связанной с Vanke финансовой компании под годовую процентную ставку ниже 2%, а та затем инжектирует средства в Пэнцзиньсuo. Пэнцзиньсuo выдает сотрудникам Vanke «инвестирование в сделку вместе» («跟投贷») под ставку 10% или выше, для вынужденного или полувынужденного участия в инвестировании проектов; одновременно оно предоставляет кредиты поставщикам и строительным подразделениям Vanke под годовые ставки до 18%-24%. В конечном итоге эти средства по сложным каналам возвращаются в проекты Vanke, формируя замкнутый цикл «капитал Vanke — Пэнцзиньсuo — сотрудники/партнеры — проекты Vanke». В июле 2024 года у продуктов по управлению капиталом Пэнцзиньсuo начались массовые просрочки, разорвалась цепочка средств, а сумма невыплаченных обязательств составила около 800 миллионов юаней.

• Бо шанская компания по управлению активами (博商资产管理有限公司): как важная внебалансовая платформа для инвестиций и финансирования Vanke, на рынке ее называют «теневой Vanke». Платформу основали бывшие сотрудники Vanke, и она тесно связана с предприятием Vanke, управляющим центром корпоративных акций. Бо шанская资管 через создание товариществ с ограниченной ответственностью привлекла средства финансовых институтов, включая инвестиционный фонд 招商基金, фонд 平安基金 и траст 光大信托, чтобы «малой долей» обеспечить «большой капитал», и осуществляла специальные инвестиции в объекты недвижимости Vanke. Исполнительный директор и генеральный менеджер Хэ Чжуо с начала 2025 года также находится под контролем органов, ведущих дело, и тесно связан с делом Чжу Цзюшэна.

2. Гибель «командира по тушению пожаров»: кратковременное управление председателем из системы Shenzhen Metro

В январе 2025 года, когда кризис в Vanke был крайне тяжелым, Синь Цзе, которого направила крупный акционер — группа Shenzhen Metro, получила назначение в сложной ситуации и сменила Юй Ляна на посту председателя. Однако этот председатель, которого считали «командиром по тушению пожаров», проработал всего 9 месяцев. 18 сентября 2025 года, находясь в Шэньчжэне на совещании, его забрали для расследования, а 12 октября он по «личным причинам» сложил все должности. Аналитики считают, что его проблемы могли быть связаны с тем, как в период работы в Shenzhen Metro шли операции с проектами и использовались средства, а не с прямым происхождением из операционной деятельности Vanke. Его расследование отражает глубокую зачистку исторически оставшихся проблем Vanke после того, как крупный акционер полностью взял контроль; также это показывает, как после глубокой вовлеченности государства происходит перестройка прежней структуры власти.

3. Коррупционные примеры местных проектов: от Сычуани до Шаньдуна

Коррупция местных проектов — это еще одна главная линия. Дело Чэн Линьдуна (бывшего председателя компании Sichuan Vanke Meizhou Real Estate) — это показательный случай, который уже вынесен судом. Он вступил в сговор с бывшим заместителем главы правительства района Дунпо города Мэйшань Юй Пэн и с менеджером проекта Чжаном (张某), используя право на добычу песка и щебня в проекте Vanke Chongli New City (культурная деревня Vanke Meizhou), чтобы подкупить застройщика на общую сумму 18 миллионов юаней, из которых лично Чэн получил 11 миллионов юаней. В апреле 2024 года Чэн Линьдун был приговорен за получение взятки к 11 годам лишения свободы и оштрафован на 1 миллион юаней. Это дело напрямую привело к остановке работ и «зависанию» соответствующего земельного проекта; первоначально назначенная дата сдачи жилья в декабре 2024 года была перенесена на 2027 год.

Кроме того, бывший генеральный директор Vanke в Цзинане Сяо Цзин в апреле 2024 года был доставлен в полицию Шаньдуна для расследования (официальная квалификация Vanke — «личное дело»); бывший генеральный менеджер по обновлению городов в южном регионе Vanke Ли Шэнъян в мае 2023 года был доставлен полицией Фошаня для содействия расследованию, речь шла о старых делах, которые были в его период работы в Vanke Фошань более десяти лет назад.

4. Продолжающееся брожение в 2026 году: даже ушедшие в отставку руководители не избежали участи

Шторм все еще продолжался и в марте 2026 года, демонстрируя решимость «проверять назад» и «привлекать к ответственности» без оглядки на время и даже на то, уволен человек или нет.

• У У Чжунъю (бывший генеральный менеджер Vanke в Гуйяне) был доставлен для расследования в марте 2026 года. Фокус расследования сосредоточен на проблемах, возникавших в период сотрудничества Vanke в Гуйяне с рядом крупных государственных предприятий местного уровня более десяти лет назад; возможно, речь идет о передаче интересов в таких звеньях, как получение земли, выдача подрядов на инженерные работы и т.п.

• Ван Жунчуань (бывший секретарь председателя Vanke и бывший генеральный менеджер Vanke в Юньнани) в тот же период был доставлен для расследования. Он долгое время был секретарем Юй Ляна, а затем руководил Vanke в Юньнани; его управленческая деятельность увеличила продажи примерно с 20 миллиардов юаней до почти 200 миллиардов юаней. В апреле 2024 года он уволился, сославшись на «обучение за рубежом в Гонконге и Шэньчжэне», но в итоге не смог избежать расследования.

• zy (генеральный менеджер проекта Shenzhen Vanke Zhenshanfu) якобы был забран криминалистической полицией в марте 2026 года, в связи с вопросами финансовых операций Бо шанской资管 за тот же период.

• Ли (李某), генеральный менеджер по персоналу Северо-Западного региона, примерно в августе 2025 года был допрошен/под расследованием со стороны аудиторского подразделения группы Vanke, подозревается в коррупции, осуществленной с использованием полномочий по утверждению оценок эффективности и продвижению по служебным должностям.

• Бывший руководитель отдела поддержки бизнеса компании Beijing регионального бизнеса Wanwuyun и Wanwuliangxing в составе Vanke, mqs, подозревается в нарушениях дисциплины и закона, включая присвоение служебных средств; о нарушениях сообщили. 7 января 2026 года внутри группы Vanke получили анонимное письмо-донос; адресат — управленческие сотрудники численностью менее 400 человек в группе Vanke по всем городским направлениям бизнеса. Отправитель, как он сам утверждает, — несколько сотрудников, которые знают подробности. Как сообщают осведомленные лица, сейчас в рамках расследования проводится «проверка назад» по линии системы Shenzhen Metro, что означает «расплату» и пересмотр по старым делам.

5. Уход ключевого основателя и содействие расследованию

Траектория основателя Юй Ляна еще сложнее. 27 января 2025 года он ушел с должности председателя совета директоров и перешел на пост исполнительного вице-генерального директора. В октябре 2025 года он примерно на неделю сотрудничал с соответствующими ведомствами в расследовании, а затем вернулся на рабочее место. В конечном итоге, 8 января 2026 года, достигнув установленного законом пенсионного возраста, он сложил все должности, включая директора и исполнительного вице-генерального директора. В марте 2026 года Юй Лян перестал быть законным представителем Vanke, его сменил Хуан Липин из системы Shenzhen Metro, что означает официальное завершение «эпохи Юй Ляна». В отрасли распространялись слухи о его исчезновении из поля зрения, но официально Vanke эти слухи опровергла. По мнению аналитиков, его «техническая пенсия» фактически была сделана для содействия расследованию, чтобы стабилизировать репутацию компании и продвинуть процесс пролонгации задолженности.

II. Системный кризис: внебалансовое финансирование, искажение механизма совместного инвестирования и потеря контроля над управлением

Концентрированный всплеск проблем у руководителей укоренен в сложной и скрытой системе операций, которую Vanke выстроила в период роста отрасли; в период спада эта система полностью «взорвалась».

1. Работа системы «теневого банкинга» и риски

Опираясь на Пэнцзиньсuo и Бо шанскую資管 как ядро, Vanke построила огромную сеть внебалансового финансирования. Целей было две: во-первых, обойти ограничения надзора за коэффициентом долговой нагрузки публичных компаний, прокачивая кровь для расширения проектов без увеличения балансовых долгов; во-вторых, осуществлять передачу интересов через высокую разницу ставок (компания втягивает средства под низкие проценты, а затем выдает кредиты сотрудникам и партнерам под высокие). Этот цикл слой за слоем перехватывает прибыль публичной компании и в итоге направляет ее на внешние платформы, которыми фактически управляет руководство, формируя независимое «королевство капитала», отделенное от надзора публичной компании и реально контролируемое менеджментом.

2. «Операции малыми долями» и искажение «системы совместных инвестиций»

Модель «малой доли в управлении» (когда вклад составляет лишь 5%-10%, но при этом именно она определяет управление проектом), которой Vanke гордилась, позже претерпела изменения. Когда проект приносил прибыль, связанная компания (например, партнерство, созданное Бо шанской資管) забирала 30%-40% или даже более высокую долю прибыли, тогда как партнеры, которые несли основную часть финансового риска, получали лишь небольшую выгоду. По сути это означает выдавливание интересов партнеров и перевод прибыли публичной компании.

Первоначально система совместного инвестирования должна была связывать интересы сотрудников с интересами компании, но со временем превратилась в инструмент для арбитража руководством и переноса рисков. Руководители через низкопроцентные кредиты (например, из Пэнцзиньсuo) собирали средства, вкладывали их в компанию, которая участвовала в совместных инвестициях, а затем направляли их в проект, чтобы получать высокую отдачу. Когда возникал риск проекта, руководители могли, используя информационное преимущество, вынимать капитал в приоритетном порядке, перекладывая потери на обычных сотрудников и партнеров. В период спада отрасли многие сотрудники, которые участвовали в инвестировании, остались без средств.

III. Финансовая пропасть и прием под контроль со стороны государства: кризис выживания за громом шторма

Другой фон антикоррупционного шторма — беспрецедентный финансовый и кризис выживания в Vanke.

1. Рекордные убытки и огромная долговая нагрузка

По состоянию на третий квартал 2025 года финансовое положение Vanke стало крайне тяжелым:

• Непрерывные большие убытки: убыток в 494,78 миллиарда юаней в 2024 году (впервые за 31 год листинга компания получила годовой убыток); ожидаемые убытки в 820 миллиардов юаней в 2025 году; за два года суммарные убытки превысили 1314 миллиардов юаней.

• Долги давят сверху: общая сумма процентных обязательств — 3629 миллиардов юаней, из них долги, подлежащие погашению в течение года, — 1554 миллиарда юаней; при этом денежные средства — лишь 657 миллиардов юаней, коэффициент деньги/краткосрочные долговые обязательства опустился до 0,43 (значительно ниже безопасного уровня 1,0), а разрыв по средствам превышает 900 миллиардов юаней.

• Слабость продаж: в первые три квартала 2025 года выручка составила только 1613,9 миллиарда юаней, что в годовом выражении существенно снизилось; валовая маржа в сфере девелоперской разработки недвижимости упала до 2,0%, почти без прибыли.

2. Глубокое вмешательство государства и переформатирование управления

Перед лицом кризиса крупный акционер — группа Shenzhen Metro — перешла от статуса финансового инвестора к роли стратегического контролера, начав полномасштабное принятие управления:

• Полная кадровая ротация: в январе 2025 года Синь Цзе сменил Юй Ляна на посту председателя; в октябре после того как Синь Цзе попал под расследование, его сменил Хуан Липин из группы Shenzhen Metro; в январе 2026 года Юй Лян ушел на пенсию; в марте Хуан Липин занял пост законного представителя Vanke вместо Юй Ляна. Более 15 сотрудников в системе госактивов вошли на ключевые должности в Vanke.

• Революция организационной структуры: в сентябре 2025 года Vanke запустила «крупнейшую за 40 лет» корректировку организационной структуры: была отменена трехуровневая схема «группа — регион — город», которая работала около 20 лет; управление было преобразовано в двухуровневую плоскую модель «штаб-квартира — городские компании», с централизованным управлением в штаб-квартире и ослаблением власти прежних «региональных князей».

• Направление аудит-спецбригады и постоянная подпитка: группа Shenzhen Metro направила рабочую группу, которая полностью взяла под контроль операционную деятельность и проводит комплексную зачистку исторических проблем. Одновременно Shenzhen Metro суммарно уже предоставила Vanke акционерные заемные средства более чем на 300 миллиардов юаней, чтобы облегчить ее давление по погашению долгов.

IV. Символ отрасли: конец старой эпохи

Антикоррупционный крупный шторм Vanke — это далеко не просто внутреннее выправление одной компании. Он символизирует окончание эпохи, когда китайская индустрия недвижимости неслась вперед, полагаясь на высокий леверидж, высокую оборачиваемость и сложные финансовые операции. Evergrande, Country Garden и Vanke имеют совершенно разный стиль, но пришли к схожему тупику: Evergrande проиграла из-за агрессивной многовариантной экспансии на базе высокого левериджа; Country Garden застряла в режиме предельной высокой оборачиваемости; а Vanke, как будто самая финансово устойчивaя, провалилась в сфере внебалансовой нормативности и теневых финансовых платформ. Системный взрыв коррупционных проблем, наложившийся на спад отрасли и сбой модели, вынуждает компании и крупнейших акционеров «выскребать гниль до кости», чтобы фундаментально расчистить исторические злоупотребления.

Как говорят люди в отрасли: «Сегодняшний Vanke — это завтрашний день китайской недвижимости. Заканчивается эпоха, опиравшаяся на леверидж и цикл, начинается эпоха, в которой возвращаются житье, соответствие требованиям и здравый смысл». Этот продолжающийся шторм — не только точка, с которой Vanke прощается с прошлым и начинает трудное возрождение, но и жесткая прелюдия ко всеобщим поискам новой жизни всей отрасли в процессе болезненных изменений.

Масштабные новости, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP