Минsheng Bank в 2025 году увеличит доходы, но не получит прибыли, оставаясь в возрасте тридцати лет под давлением трансформации ｜ Отчетный сезон

Покупки акций — смотрите аналитику и отчёты аналитиков Golden Qilin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам раскрыть потенциальные темы и فرصu возможностей!

Автор｜Гун Синьчао

Редактор｜У Вэньтао

В 2026 году исполняется тридцать лет со дня основания Minsheng Bank. Этот первый в Китае национальный акционерный коммерческий банк, в который вложили средства преимущественно частные компании, в период глубинных преобразований отрасли представил годовой отчёт, в котором есть и радость, и печаль.

01

Трудности с прибылью в процессе трансформации

«Global Finance» систематизировал ключевые данные из годового отчёта Minsheng Bank за 2025 год и выяснил, что за весь год компания получила операционный доход 1428,65 млрд юаней, что на 4,82% больше в годовом исчислении. На фоне отраслевой среды, в которой чистая прибыль акционерных коммерческих банков в 2025 году в целом снижалась из года в год, положительный рост на стороне выручки демонстрирует устойчивость восстановления базовой модели ведения бизнеса.

Резкий контраст состоит в том, что за весь год чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 305,63 млрд юаней, снизившись на 5,37% в годовом исчислении. Базовая прибыль на акцию — 0,63 юаня, снижение незначительное — 1,56%. Характер «рост выручки без роста прибыли» выражен ярко, и это также отражает неизбежные трудности с прибыльностью, с которыми компания сталкивается в ходе трансформации.

С точки зрения квартальных темпов работы: чистая прибыль Minsheng Bank демонстрирует тенденцию к улучшению от квартала к кварталу. В 4-м квартале чистая прибыль в отдельности составила 20,21 млрд юаней, что на 11,66% больше в годовом исчислении. Возвращение показателей к росту в одном квартале несёт позитивный сигнал о восстановлении после «дна» по прибыли, однако вопрос о том, действительно ли наступил переломный момент, всё ещё требует дальнейшей постоянной проверки по данным последующей операционной деятельности.

Главная нагрузка на прибыльную часть — резкое увеличение расходов на кредитные обесценения. В 2025 году компания в общей сложности начислила расходы на кредитные обесценения в размере 539,5 млрд юаней, что на 18,64% больше. Масштабные отчисления по резервам напрямую «съели» пространство прибыли, сформированное ростом выручки, и стали ключевым фактором, ограничившим высвобождение результатов за текущий период.

По качеству активов: по состоянию на конец 2025 года сальдо проблемных кредитов Minsheng Bank составило 661,54 млрд юаней, что на 5,44 млрд больше, чем на конец предыдущего года. Доля проблемных кредитов слегка выросла до 1,49%, что выше отраслевого среднего уровня на конец 2025 года для акционерных коммерческих банков — 1,21%. Покрытие резервами увеличилось всего на 0,1 п.п. до 142,04%, что значительно ниже отраслевого среднего уровня 207,2% для акционерных коммерческих банков. Запас для компенсации рисков относительно тонкий, а общий темп «расчистки» рисков в целом медленный.

По показателям прибыльности: в 2025 году средняя рентабельность средних чистых активов (ROE) компании составила лишь 4,93%, что существенно ниже среднего уровня в 10,27% у публично раскрытых банков (эмитентов). В числе листинговых акционерных банков компания находится в сравнительно низком диапазоне, и у способности возврата капитала акционерам есть существенный потенциал для улучшения.

Стоит обратить внимание на то, что на фоне устойчивого давления на чистую процентную маржу (NIM) Minsheng Bank сумел стабилизировать NIM вопреки тенденции — до 1,4%, что на 1 б.п. выше в годовом исчислении. Это стало ключевым акцентом годового отчёта. Такой результат главным образом обусловлен эффектом точного управления на стороне обязательств. В течение года ставка начисления процентов по депозитам была резко снижена на 40 б.п. до 1,74%. Стоимость средств на межбанковском рынке заметно снизилась. Одновременно на стороне активов продолжилась оптимизация структуры: доля обычных кредитов выросла до 55%, а эффективность использования активов заметно улучшилась.

По капиталу и дивидендам: по состоянию на конец 2025 года коэффициент достаточности капитала составил 13,06%, коэффициент достаточности основного капитала первого уровня — 9,38%. Все показатели безопасности планомерно повышались, обеспечивая надёжную подушку капитальной безопасности для «штурма» трансформации.

С учётом базовой логики роста результатов и текущей операционной ситуации Minsheng Bank сейчас находится в ключевом периоде усиленной работы по переходу от расширения масштаба к повышению качества и эффективности. На фоне общего отраслевого давления из-за сжатия маржи компания делает упор на два ключевых рычага: розничный бизнес и AI-технологии — и всеми силами формирует конкурентные преимущества, отличающиеся от других. Фактические результаты внедрения в двух направлениях напрямую определяют прогресс и качество трансформации.

Розничный бизнес — стратегический ключ, надолго заложенный Minsheng Bank. В 2025 году на практике достигнуты существенные продвижения в развитии клиентской базы, компоновке сценариев и доработке продуктов. Количество новых клиентов в годовом выражении выросло на 19,16%. Сальдо AUM по новым клиентам существенно увеличилось на 30%. Число клиентов с зарплатными выплатами (value customers) выросло на 10,05% в годовом исчислении. Это обеспечило двойное повышение как масштаба привлечения, так и качества новых клиентов. За счёт углубления клиентской сегментации и классифицированного управления в сфере wealth management постоянно оптимизируется система обслуживания клиентов с высоким уровнем капитала, и именно это стало ключевым «двигателем» роста розничного бизнеса.

02

Крепкая «подушка» для прохождения цикла

По продуктам и размещению сценариев: Minsheng Bank точно «привязал» себя к сценариям высококлассного потребления. Стратегическое сотрудничество с сетью Sam’s Club продолжает углубляться. Общее количество выпущенных совместных кредитных карт превысило 1,3 млн штук, при этом почти 60% держателей — клиенты с возможностью взаимного использования двух карт. Благодаря сценарным продуктам компания точно охватила сегмент клиентов со средним и высоким доходом, обеспечив синхронное повышение коэффициента конверсии привлечения клиентов через сценарии и «липкость»/удержание клиентов.

На стороне офлайн-каналов компания продолжает продвигать переход к «облегчённым» филиалам. Сумма финансовых активов в районных филиалах превысила 5000 млрд юаней. Так обеспечено соединение финансовых услуг с «последней милей», а качество привлечения клиентов и возможности обслуживания на рынке нижних уровней заметно повысились.

Согласно планам, в 2026 году компания также будет опираться на цифровую платформу «розничный мозг» (retail “brain”) и далее углублять обслуживание клиентов на всём протяжении их жизненного цикла, оптимизировать структуру активов по потребительским кредитам, чтобы розничный бизнес действительно стал той «подушкой», которая поможет пройти операционный цикл.

На уровне технологического «встраивания» (科技赋能): AI-приложения Minsheng Bank уже реализовали скачок — переход от «инструментального усиления» к «перестройке модели». В 2025 году добавлено 261 новых сценариев детализированного AI-применения. Среднесуточные вызовы AI-сервисов превысили 5 млн раз. Показатель вызовов generative AI в годовом выражении вырос в 16 раз — это обеспечило глубокое покрытие всей цепочки бизнес-операций от передней, промежуточной и до бэк-части.

Если перейти к конкретному внедрению в бизнесе: на стороне риск-контроля коэффициент принятия (использования) интеллектуально проверяемого содержания превысил 84%. Проверка юридических договоров по времени сокращена с уровня «часы» до уровня «минуты». Эффективность генерации отчётов после выдачи кредита выросла на 20%. Таким образом, с одной стороны, технология существенно снижает затраты на персонал, а с другой — оптимизирует точность и своевременность выявления рисков, выстраивая технический рубеж для устойчивой работы бизнеса.

На стороне R&D доля генерации AI-кода достигла 20,68%, что напрямую продвинуло повышение эффективности разработки на 10%. В 2026 году готовящаяся к запуску модель автономного программирования интеллектуальных агентов, как ожидается, позволит ещё увеличить эффективность разработки на 30%, существенно сократив цикл инноваций продукта и его вывода в онлайн. Это позволит быстрее реагировать на изменения рынка и потребности клиентов.

В целом: всестороннее внедрение цифрово-интеллектуальной трансформации стало ключевым драйвером, который помогает Minsheng Bank снижать затраты и повышать эффективность, оптимизировать риск-контроль и улучшать клиентский опыт. Это также его ключевой козырь, позволяющий вырваться из конкурентной однородности в отрасли.

Сейчас китайская банковская отрасль полностью прощается с прежней грубой моделью развития, опиравшейся на расширение масштаба, и входит в период глубокой трансформации — переход от «управления масштабом» к «управлению стоимостью».

Реформа процентных ставок продолжает углубляться. Чистая процентная маржа демонстрирует стабилизацию в форме «L». Традиционная модель прибыльности на основе спреда по депозитам и кредитам становится трудно поддерживаемой. Нефинансовые процентные доходы с «лёгким капиталом» — такие как управление капиталом (wealth management), технологический финансовый бизнес (tech finance), трансграничные финансы, зелёные финансы — уже стали общепризнанной второй кривой роста отрасли. Банки ускоряют размещение своих ресурсов на дифференцированных нишах, и картина конкуренции по складскому объёму (stock-based) становится всё более ясной.

В такой отраслевой обстановке Minsheng Bank, благодаря накоплениям за тридцать лет развития, уже сформировал трудно воспроизводимую дифференцированную ключевую конкурентоспособность. Его долгосрочная инвестиционная ценность постепенно становится всё более заметной.

Как первый в стране национальный акционерный коммерческий банк с частной предысторией, Minsheng Bank с момента своего появления несёт отчётливые «гены» — обслуживать частную экономику и глубоко развивать реальную экономику. За тридцать лет работы с частной экономикой и накопления клиентской базы и опыта обслуживания МСП и микропредприятий, компания способна точно сопоставлять потребности частной экономики в финансировании и в комплексных финансовых услугах, а также полностью использовать рыночные возможности, возникающие благодаря политическим льготам.

03

Создание дифференцированных барьеров

В части бизнес-размещения: объём активного хранения (asset custody) Minsheng Bank превысил 13 трлн юаней, и компания устойчиво занимает первое «верхнее» место в отрасли. Услуги по хранению активов, как промежуточный бизнес с «лёгким капиталом» и стабильным доходом, способны приносить компании постоянные и стабильные непроцентные доходы и снижать зависимость от традиционного бизнеса со спредом.

Рост существенно выражен в финансовых рыночных операциях, включая сделки по доверительному управлению валютой и продажи кредитных облигаций. Структура бизнеса продолжает оптимизироваться. Оценка ESG сохраняется на уровне MSCI «AAA» — максимальной глобальной категории. Это получило высокое признание со стороны международного рынка капитала. Для развития зелёных финансов, трансграничного финансирования и других направлений открыто широкое пространство, и это также соответствует долгосрочной инвестиционной тенденции глобального рынка капитала.

Кроме того, на фоне волны цифровой трансформации банковской отрасли у Minsheng Bank — преимущество раннего внедрения в применении AI-технологий, что позволяет ему перехватывать инициативу в отраслевой трансформации. За счёт техно-внедрения компания может перестраивать бизнес-модели, снижать операционные издержки и повышать возможности риск-контроля, создавая дифференцированные конкурентные барьеры в однородной конкуренции.

По мере дальнейшего восстановления отечественной макроэкономики, потребности реальной экономики в финансировании постепенно возвращаются. Стабильно растёт спрос на управление личным капиталом со стороны жителей. Условия развития частной экономики продолжают оптимизироваться. Операционная среда для банковской отрасли на границе постепенно улучшается. Minsheng Bank, опираясь на раннее размещение ресурсов в сферах обслуживания частной экономики, управления капиталом и финансовых технологий, имеет возможность в полной мере использовать рыночные возможности, возникающие вследствие восстановления отрасли, и обеспечить устойчивое восстановление операционных результатов.

При этом нельзя игнорировать: путь трансформации Minsheng Bank всё ещё сталкивается с множественными рисками и вызовами. Основа для переоценки стоимости нуждается в дальнейшем укреплении.

На данный момент поворотный момент по прибыли компании ещё не определён: чистая прибыль продолжает снижаться, а наслоение высокой и устойчиво не снижающейся стоимости кредитного риска дополнительно подавляет эластичность восстановления результатов. На стороне активов всё ещё сохраняется существенное давление: доля проблемных кредитов слегка растёт, а коэффициент покрытия резервами находится в сравнительно низком диапазоне в отрасли. В целом способность противостоять рискам слабее, и на фоне неопределённости темпов восстановления макроэкономики определённые отраслевые кредитные риски могут продолжать высвобождаться, что, возможно, ещё больше усилит давление на контроль качества активов.

Одновременно банковская отрасль сталкивается с всё более острой конкуренцией «одинаковости» (homogenization): чистая процентная маржа всё ещё глубоко находится на исторически низком уровне. Конкуренция на депозитном рынке становится всё более жаркой: государственные крупные банки продолжают «опускаться» в рынки клиентов низшего уровня, что, вероятно, будет и дальше повышать стоимость обязательств компании и «съедать» пространство для прибыли. Кроме того, коэффициент достаточности основного капитала первого уровня компании находится на относительно позднем уровне среди акционерных банков. Потребность в пополнении капитала острая и напрямую ограничивает возможности дальнейшего расширения бизнеса и продвижения трансформации.

На уровне вторичного рынка: по состоянию на закрытие торгов 31 марта акции Minsheng Bank стоили 3,79 юаня, а коэффициент балансовой стоимости (PB) — 0,29. При этом PB на протяжении длительного времени находится ниже 1 раза, что указывает на то, что цена акций ниже балансовой стоимости на акцию. Это также отражает обеспокоенность рынка по поводу качества активов, способности к восстановлению прибыльности и перспектив пополнения капитала.

А за низкой оценкой стоимости видна осторожная позиция рынка: он сдержанно относится к темпам восстановления результатов в краткосрочном периоде, прогрессу улучшения качества активов, и это также отражает ожидательность инвесторов относительно эффективности трансформации.

По мнению «Global Finance», болезненные трудности трансформации Minsheng Bank отражают общие проблемы, с которыми сталкиваются акционерные коммерческие банки в период экономической трансформации. В краткосрочной перспективе восстановление прибыли и улучшение качества активов всё ещё потребуют времени. Темпы восстановления макроэкономики, динамика отраслевой чистой процентной маржи и прогресс «расчистки» кредитных рисков будут вносить неопределённость в ведение его операций.

В долгосрочной перспективе: при двойном приводе — глубокой работе в розничном бизнесе и внедрении AI-технологий — если удастся продолжать снижать стоимость обязательств, обеспечивать высокий рост непроцентных доходов и эффективно осуществлять «расчистку» рисков, то произойдёт реальное выполнение трансформационных обещаний, выдвинутых председателем (главой банка) Ван Сяоён в годовом отчёте: «С помощью тщательной обработки качества, приводит к ситуации, когда объём приходит сам собой». В условиях текущей низкой оценки возможность переоценки стоимости заслуживает ожидания.

А сможет ли этот старый «акционерный» банк, переживший тридцать лет ветров и дождей, найти выход и возродиться в следующем раунде отраслевых преобразований — рынок пока внимательно ждёт.

Огромные объёмы новостей и точные разъяснения — всё в приложении Sina Finance