Подделки снова используют новые схемы! ST Bai Ling применяет хитрый «выравнивание баланса», а ST Derun осуществляет ложное «кровоснабжение»

登录新浪财经应用程序，搜索【信披】以查看更多考评等级

21世纪经济报道记者 崔文静

继3月20日晚间六家公司接连被查被罚后，短短一周之内，资本市场再度迎来监管“重拳”。

3月27日晚间，又有四家上市公司披露罚单。其中三家被罚时已被“ST”，分别是ST得润（维权）、ST百灵（维权）和ST明诚（维权），而司尔特（维权）也将于3月31日起“戴帽”。

与一周前的案例相比，此次四家公司的处罚呈现出新的特点。ST百灵因销售费用核算问题连续四年财务造假，其“先少计费用、后多计费用”的跨期调节手法在A股市场较为罕见，公司在申辩中自称“整改纠错”却被监管明确驳回；司尔特与ST得润则体现出“重罚个人”的追责导向，个人罚款金额远超公司主体，ST得润实际控制人邱建民一人被罚1200万元，司尔特董事长、总经理各被拟罚300万元，个人追责力度显著加码。

从问题类型来看，财务造假依然是四家公司的“通病”，且手法多样。ST得润通过实控人“输血”虚构回款5.34亿元，司尔特通过虚构工程建设、虚假采购与销售双重操作调节利润，ST百灵利用费用跨期调节实现“扭亏为盈”，ST明诚则涉及收入确认、存货减值、商誉减值等多环节造假，累计虚增利润超4亿元。

此番密集罚单背后，监管信号清晰浮现：财务造假一律严查，事后主动更正亦难逃追责；违规占用资金归还之后照样处罚。

结合证监会3月27日发布的2025年法治政府建设情况报告——全年查办案件701件、罚没款154.74亿元，以及两会期间证监会主席吴清“坚决破除财务造假生态圈”的表态，一个更加规范、透明、可预期的资本市场法治环境正在加速形成。

新特点 в наказаниях: ST百灵’s “跨期调节 расходов” — редкий прием, усиливается индивидуальная ответственность

В четырех выданных штрафных решениях особое внимание привлекает кейс ST百灵. Эта публичная компания, чья основная деятельность — производство и продажа фармацевтических препаратов на основе китайской традиционной медицины, использует финансовые мошеннические приемы, которые кардинально отличаются от традиционных схем с фиктивной выручкой и завышенной прибылью: компания, нарушая принцип учета по методу начисления, осуществляет межпериодную корректировку расходов на сбыт, что приводит к искажению годовых отчетов на протяжении четырех лет.

Согласно 《Решению об административном наказании》, выданному Гуйчжоуским филиалом CSRC, в период с 2019 по 2023 год ST百灵 не выполняла требования пункта 9 《Основных стандартов бухгалтерского учета для предприятий》, не использовала учетную базу на основе метода начисления и производила начисление расходов на сбыт, исходя из принципа сопоставления доходов, затрат и расходов.

具体来看，2019年少计销售费用3.5亿元，多计利润3.5亿元，占当期利润总额的95.73%；2020年少计销售费用2.41亿元，多计利润2.41亿元，占当期利润总额的115.35%；2021年少计销售费用6379.16万元，多计利润6379.16万元，占当期利润总额的45.04%。到了2023年，ST百灵又反其道而行之，多计销售费用4.59亿元，少计利润4.59亿元，占当期利润总额的93.17%。

这种先少计费用、后多计费用的操作，被监管部门定性为“平账”行为。ST百灵在申辩中曾提出，延期计提销售费用系行业共性与客观局限所致，其在2023年年报多计提销售费用属于主动整改纠错。但监管部门明确驳回了这一说法，指出“先少计销售费用，后采取多计销售费用对前期少计销售费用进行平账，不属于整改”，且公司存在主观过错，给市场造成恶劣影响。

这一案例的特殊之处在于，它揭示了一种更为隐蔽的财务造假方式——利用费用确认的时间差来调节利润。与虚构交易、伪造合同等传统造假手段相比，费用跨期调节更难以被发现，但其对财务信息真实性的破坏程度丝毫不亚于收入造假。ST百灵连续四年造假，且造假比例动辄超过90%，反映出其内部控制的严重缺失。

与此同时，从个人处罚力度来看，此次四家公司呈现出“重罚个人”或“个人与公司并重”的新特点。以ST得润为例，公司被罚700万元，而个人罚款合计高达1550万元，其中实控人、时任董事长邱建民一人就被罚1200万元，同时被采取5年证券市场禁入。司尔特虽尚未下达正式处罚决定书，但从事先告知书来看，公司拟被罚600万元，而7名个人合计拟被罚1360万元，其中董事长、总经理各被罚300万元，均达到公司罚款的一半。ST百灵的个人罚款合计850万元，也接近公司1000万元的罚款额。

这种“双罚制”下的高额个人罚款，意味着监管层对“关键少数”的追责力度正在显著加码。上市公司违法违规，董监高特别是实控人、董事长、总经理等核心人员，正在成为监管执法的重点对象。

共性问题：财务造假与违规担保仍是重灾区，虚构交易手法多样

В информации о наказаниях четырех компаний финансовые махинации — наиболее сконцентрированная проблема, и при этом приемы разные, с выраженными чертами разнообразия.

ST得润的造假手法颇具“创造性”。因主要客户经营困难、真实回款受阻，公司实际控制人邱建民通过自有资金及对外借款等方式，向公司客户、原子公司、设备供应商提供资金支持，用于这些主体向公司归还历史欠款。邱建民未向公司报告资金实际来源，导致公司2020年、2021年、2022年上半年分别虚构回款3.95亿元、1.13亿元、2683.69万元，累计虚构回款超过5.34亿元。这一操作不仅虚增了回款金额，还导致公司少计信用减值损失，进而虚增利润。

值得注意的是，这种通过实控人“输血”制造回款假象的手法，在A股造假案例中较为典型，其隐蔽性在于资金确实进入了公司账户，只是来源被刻意隐瞒。

司尔特的财务造假则涉及两项虚构业务。一是通过全资子公司贵州路发编制虚假的台车掘进合同及结算单，与多家公司签订虚假工程建设合同，导致2021年虚增利润总额4580.40万元，2023年虚减利润总额1734.85万元。二是通过虚假尿素采购及有机肥销售，虚增营业成本和营业收入，导致2021年虚减利润总额945.73万元。两项合计，司尔特2021年虚增利润总额3634.67万元，2023年虚减利润总额1734.85万元。这种既有虚增又有虚减的操作，反映出公司可能在通过不同年份的利润调节来平滑业绩。

ST明诚的问题则更为复杂，涉及关联担保未披露、虚假记载、未及时披露仲裁信息和关联交易三大类问题。在财务造假方面，ST明诚2020年未确认股权回购债务2021万元，2021年则通过西甲版权收入确认不准确虚增收入9842万元，同时对存货和商誉分别少计提减值9800万元和2.13亿元，累计虚增利润总额高达4.09亿元。

除财务造假外，违规担保与资金占用问题同样突出。ST明诚在2020年年报中未披露的关联担保涉及金额巨大，包括为关联方当代投资借款提供担保约6.6亿元、为雨石矿业借款提供担保7.5亿元、为新英开曼对亚足联付款义务提供担保1.5亿美元，以及为当代足球俱乐部借款担保700万元。ST明诚在2022年还迟延披露了合计3.34亿元的仲裁信息，以及一笔2097万元的关联交易。

从四家公司的共性问题来看，财务造假的手法不断翻新，从传统的虚构收入、虚增利润，到费用跨期调节、通过实控人“输血”虚构回款，再到通过收入确认、减值计提、负债确认等多环节进行调节，造假的隐蔽性和复杂性都在增加。而违规担保和资金占用问题则持续存在，成为掏空上市公司的“暗流”。

Регуляторный новый фокус: жестко бьют по финансам, от делистинга не избавляет, даже возврат незаконно занятых средств также наказывается

Исходя из сведений о наказаниях четырех компаний, с учетом последних раскрытых регуляторных данных CSRC и сигналов политики на заседаниях двух палат парламента, надзор на текущем этапе демонстрирует три новых ключевых особенности.

Во-первых, финансовые махинации подлежат проверке в полном объеме; исправления после факта не освобождают от наказания. В кейсе ST百灵 компания утверждала, что в 2023 году она “выполнила выравнивание” по недоначисленным расходам периода посредством доначисления расходов на сбыт, то есть это относится к “активному исправлению ошибок”. Однако регулятор четко признал, что это не является исправлением, а представляет собой сами финансовые махинации. Это перекликается с кейсом ST东时 (защита прав) неделей ранее — даже если компания заранее публикует исправляющее объявление, это не меняет установленного факта нарушения требований раскрытия информации. Подход регулятора к квалификации финансовых махинаций больше не ограничивается вопросом “скрывалось ли”, а фокусируется на том, “произошло ли”; меры после факта не могут стать основанием для освобождения от ответственности.

Во-вторых, заметно усилена ответственность “ключевых фигур”. Можно увидеть, что суммы штрафов для персональной ответственности сейчас сопоставимы с штрафами, налагаемыми на компании, а иногда и превышают их. Так, за реального контролера ST得润 — 邱建民 — штраф 1200万元; за председателя правления ST百灵 — 姜伟 — штраф 500万元 и запрет на участие в рынке на 10 лет; за председателя и генерального директора 司尔特 каждому предполагаемый штраф по 300万元. Такая “двойная модель” исполнения с высокими штрафами означает, что топ-менеджмент и особенно ключевые сотрудники должны нести реальные материальные издержки за незаконные и нарушающие правила действия компании, а не только ограничиваться символическими предупреждениями. Это соответствует “регуляторной книге” CSRC за 2025 год: штрафы и конфискации на 154.74亿元, что показывает продолжающееся углубление регуляторного курса “с зубами и шипами”, с принципиальной строгостью и характером.

В-третьих, незаконно занятые средства должны быть возвращены в обязательном порядке; после возврата штрафы не отменяются. Хотя реальный контролер ST得润 — 邱建民 — “вливал” средства, используя собственные фонды и внешние заимствования для помощи компании с погашением платежей, по сути эти деньги являются разновидностью незаконного использования средств связанных сторон. В итоге 邱建民 был наказан штрафом 1200万元 и запретом на 5 лет на рынке. Этот пример наглядно демонстрирует, что позиция регулятора по поводу незаконного использования средств больше не ограничивается принципом “достаточно вернуть сумму”, а переходит к “если незаконно — штраф, даже если вернул — все равно штраф”, чтобы на корню пресечь побуждения мажоритарных акционеров к присвоению выгод публичной компании.

С более макро-перспективы отчет CSRC о строительстве правового правительства за 2025 год показывает, что за весь год было возбуждено и расследовано 701 дело, а суммы штрафов и конфискаций достигли 154.74亿元, также было направлено в правоохранительные органы 172 сообщения о возможных преступлениях. Эти цифры напрямую отражают, что жесткий надзор становится устойчивой практикой. А в ходе заседаний двух палат парламента председатель CSRC 吴清 указал направление дальнейшего надзора: усилить меры по выявлению и пресечению финансовых махинаций со стороны публичных компаний; укрепить совместный “интегрированный удар” против соучастия третьих лиц в махинациях; строго внедрять требования об обязательном делистинге для компаний, совершивших махинации; решительно очищать “плохие элементы”; решительно пресекать “экосистему” финансовых махинаций.

Можно ожидать, что по мере принятия 《Положения о надзоре за публичными компаниями》, а также по мере продвижения строительства центров выявления линий для финансовых махинаций и механизмов мониторинга предупреждений о причастности третьих сторон, в будущем пресечение таких незаконных и нарушающих правила действий, включая финансовые махинации, будет более точным и более глубоким. Для участников рынка это означает ускоренное формирование более нормальной, прозрачной и предсказуемой экосистемы на A-акциях. А для тех субъектов, которые по-прежнему пытаются наносить ущерб интересам публичной компании посредством финансовых махинаций, незаконного использования средств и т. п., четыре штрафных решения, объявленные вечером 27 марта, несомненно являются громким предупреждением.

Массовые новости и точные разъяснения — в приложении SINA Finance