Продолжайте постепенно увеличивать долю в активах и оптимизировать базу фиксированного дохода

Корреспондент Securities Times Ян Цинвань

В условиях низких процентных ставок объемные страховые активы активно выходят на рынок и в прошлом году получили заметную отдачу от инвестиций. В качестве примера можно привести China Ping An (601318): компания заранее увеличила долю инвестиций в акционерный капитал; в 2025 году совокупная ставка инвестиционной доходности составила 6,3%, что на 0,5 процентного пункта выше, чем годом ранее; кроме того, более 900 млрд юаней акций OCI (прочий совокупный доход), имеющих положительную нереализованную прибыль, учтены в составе собственного капитала и не отражены в чистой прибыли.

В последнее время волатильность на рынке капитала усилилась; при повышении доли размещения в долевых активах — как при этом оптимизировать и корректировать инвестиционную стратегию? Имеют ли по-прежнему ценность для размещения дивидендные активы, такие как банковские, страховые, электроэнергетические и коммунальные? И, учитывая то, что базовый портфель инвестиций в фиксированный доход составляет около 70% от совокупных активов, как следует балансировать длительность (дюрацию) и доходность?

С этими вопросами корреспондент Securities Times провел специальное интервью с заместителем главного инвестиционного директора China Ping An (601318) Лу Хаояном. Лу Хаоян заявил, что краткосрочные колебания рынка не изменят долгосрочную тенденцию; в будущем China Ping An, оптимизируя базовый портфель фиксированного дохода, продолжит поступательно повышать долю размещения в акционерном капитале, используя дюраночную (белл-стратегию) структуру, — с размещением в виде «хребта» акций с высокой дивидендной доходностью и устойчивым характером, а также акций роста в сфере новой качественной производительности.

Краткосрочные колебания не меняют долгосрочную тенденцию

Данные показывают, что на конец 2025 года инвестиционный баланс в акции и фонды акций China Ping An составил 1,24 трлн юаней, а доля в инвестиционных активах — 19,2%, что на 9,3 процентного пункта выше, чем в 2024 году.

Лу Хаоян, отвечая на вопросы корреспондента Securities Times, отметил, что в условиях долгосрочно низких процентных ставок и нехватки качественных активов дополнительное наращивание страховыми фондами долевых активов — это неизбежный путь для обеспечения соответствия сроков обязательств и активов по дюрации и для смягчения давления от убытков (сужения) спреда процентной маржи.

«Краткосрочные колебания рынка не изменят долгосрочную тенденцию; мы по-прежнему будем поступательно повышать долю размещения в акционерном капитале», — сказал Лу Хаоян. Он также подчеркнул, что рынок капитала находится на важном этапе углубления реформ и развития; продолжающееся продвижение стратегий, включая трансформацию и модернизацию экономической структуры и развитие новой качественной производительности, закладывает прочную основу для долгосрочно благоприятной динамики фондового рынка.

Он отметил три ключевых структурных направления, на которые следует обратить внимание: во-первых, сфера hard-tech и высокотехнологичное производство, включая искусственный интеллект, полупроводники, машиностроительное оборудование и т.д.; во-вторых, области, связанные с зеленой низкоуглеродной повесткой и энергетической безопасностью, включая традиционную энергетику, новую энергетику и энергетическое оборудование; в-третьих, сектор повышения потребления и услуги для жизни населения, с дополнительным развертыванием в сфере потребительских сервисов. В дальнейшем компания будет действовать вокруг основной линии планирования, динамически оценивая темпы внедрения мер политики и степень реализации по отраслям; осторожно выявлять качественные активы с технологическими барьерами и потенциальным пространством роста, балансируя доходность и риски.

«В прошлом году рынок капитала показал хорошие результаты, но если говорить о каждом квартале отдельно, то инвестиционный стиль и предпочтения по темам различаются — это сильно проверяет способности к размещению и управлению операциями», — сказал Лу Хаоян.

«Акции страховых компаний сейчас все еще недооценены»

Акции с устойчивой высокой дивидендностью плюс акции роста в направлении новой качественной производительности — это дилемма «дюплета» стратегии размещения, которой придерживаются страховые фонды, включая China Ping An. Однако по мере повышения тесноты торговли дивидендными активами дивидендная доходность будет соответственно сжиматься; как же на практике оценивать стоимость таких активов?

На это Лу Хаоян ответил, что China Ping An разместила дивидендные активы относительно рано: примерно десять лет назад компания рассматривала дивидендные активы как «стабилизатор» для прохождения циклов. Тогда P/B (коэффициент рыночной цены к балансовой стоимости) в банковском секторе находился на низком уровне. Он пояснил: с одной стороны, размещая традиционные высокодивидендные акции банков и страхования, компания получает очень низкую стоимость входа; с другой стороны, компания также находит инструменты, которые сочетают в себе признаки роста и высокие дивиденды — то есть такие, где будущая прибыль может продолжать устойчиво расти при сохранении стабильной доли выплаты дивидендов. В дальнейшем компания будет усиливать размещение в такие инструменты.

Лу Хаоян также сказал: «В долгосрочном измерении индивидуальные акции страховой отрасли сейчас по-прежнему недооценены». China Ping An уже приобрела доли в нескольких компаниях страхового сектора одного уровня. С одной стороны, в будущем страховая отрасль по-прежнему будет обладать сильной способностью к росту; в рамках стратегии построения финансовой державы уделяется внимание повышению качества и эффективности финансового сектора, и страхование является одной из финансовых отраслей, на которую распространяются благоприятные меры политики. С другой стороны, изменения в демографической структуре, привычках потребления и инвестиционных взглядах в нашей стране благоприятствуют развитию страховой отрасли.

С точки зрения долей размещения, в акционерных активах China Ping An более половины составляют активы с высокой дивидендностью; остальная часть в основном сосредоточена в акциях роста, связанных с новой качественной производительностью, включая технологические, высокотехнологичные производственные и ресурсные отрасли.

Лу Хаоян сообщил, что общая инвестиционная стратегия China Ping An — это баланс «фиксированный доход создает устойчивую основу, а акционерный капитал повышает доходность»: с одной стороны, компания придерживается базового портфеля фиксированного дохода как «стабилизатора» при размещении, наращивая долгосрочные процентные гособлигации и высококачественные кредитные облигации, чтобы соответствовать характеристикам обязательств и смягчать давление от реинвестирования; с другой стороны, при условии контролируемых рисков компания поступательно увеличивает долю размещения в акционерных активах, применяя стратегию дюплета: с одной стороны — устойчивые акции с высокой дивидендной доходностью и высоким качеством, а с другой — акции роста в направлении новой качественной производительности.

Оптимизация стратегии фиксированного дохода

Наша страна вошла в эпоху низких процентных ставок, и страховщики отказались от практики прошлых лет с чрезмерной долей облигаций. Возьмем China Ping An в качестве примера: на конец 2025 года доля активов фиксированного дохода и долговых финансовых активов, размещенных компанией, составила около 70%, тогда как при максимуме она была примерно 80% — доля уже заметно снизилась.

В частности, остаток инвестиций в облигации составил 3,57 трлн юаней, то есть 55% от общей суммы инвестиционных активов, что на 6,7 процентного пункта ниже, чем годом ранее. А на конец 2025 года объем инвестиционного портфеля страховых средств China Ping An составил 6,49 трлн юаней, увеличившись на 13,2% по сравнению с началом года.

Относительно оптимизации стратегии инвестиций в фиксированный доход Лу Хаоян, отвечая корреспонденту Securities Times, сказал, что с одной стороны компания продолжает придерживаться принципа соответствия длительности активов и обязательств, разумно распределяя долгосрочные процентные облигации для контроля за разрывом по дюрации и для реакции на возможные изменения ставок в будущем; с другой стороны, усиливается развитие способности к торговле облигациями, умеренно участвуя в таких категориях, как «fixed income+», чтобы повысить уровень доходности активов фиксированного дохода.

(Редактор: Дун Пинпинь)

     【Дисклеймер】Эта статья отражает исключительно личную позицию автора и не имеет отношения к Hexun.com. Веб-сайт Hexun сохраняет нейтральность по отношению к заявлениям, мнениям и суждениям, изложенным в тексте, и не предоставляет каких-либо явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надежности или полноты содержащейся информации. Читателям рекомендуется использовать материал только в качестве справки, а всю ответственность они несут самостоятельно. email: news_center@staff.hexun.com

Пожаловаться