Преодолеть проблему «трудностей с монетизацией» и развитие! «Лобстеровая лихорадка» активирует всю цепочку индустрии

«Рак» AI-агент (открытая AI-платформа для агентов «OpenClaw», по-китайски шуточно называемая «раком») с оглушительным успехом вызвала бум отрасли «разведения раков» по всей стране. Такие технологические гиганты, как Baidu, ByteDance, Tencent и другие, также сосредоточенно запускают различные «раковые» агенты. Но по мере того, как ажиотаж постепенно спадает, коммерческие перспективы индустрии искусственного интеллекта, особенно компаний, работающих с большими моделями, становятся всё более ясными. Компании из Гонконга, которые разворачивают большие модели, такие как MiniMax, Zhipu и D9P Technology, вероятно, смогут выйти на перелом в результатах.

«Раковый» ажиотаж активирует всю цепочку AI-индустрии

«В США «рак» чаще используют и обсуждают в основном профессиональные технические специалисты, и не видно явления всенародного «разведения раков». В Китае «рак» гораздо популярнее, чем за рубежом, потому что за ним стоит целая отрасловая цепочка». Об этом Цю Ци, сотрудник технологического гиганта в США и долго следящий за развитием китайской AI-индустрии, сообщил газете Securities Times.

Генеральный директор NVIDIA Хуан Жэньсюнь однажды разложил индустрию искусственного интеллекта на пять тесно связанных уровней, при этом самый нижний уровень — это энергетика (электроэнергия), затем — чипы, далее — инфраструктура, представленная дата-центрами, после этого — модели, включая большие языковые модели, мир-модели и т. п., а самый верхний уровень — это всевозможные приложения. Хуан Жэньсюнь считает, что успешное AI-приложение приводит в движение спрос на все уровни ниже него — вплоть до самой нижней ступени, до электростанций.

«AI-агенты, представленные «раком», относятся к одному из видов приложений. Их низкий порог развертывания и характеристики открытости и открытого исходного кода разрушают барьеры для развития на каждом этапе AI-индустрии, обеспечивая всестороннюю активацию всей отраслевой цепочки в верхнем, среднем и нижнем звене. «Цю Ци сказал.

Цю Ци пояснил: «Рак» — это открытая модель, которая не привязана к базовой большой модели. Пользователи могут выбирать различные большие модели, что напрямую стимулирует быстрое приток глобальных разработчиков и пользователей, особенно китайских компаний с большими моделями, ориентированных на открытый исходный код. А издержки китайских больших моделей по сравнению с США ниже, поэтому пользователи всё больше склонны использовать отечественные большие модели. Это и является причиной того, что на фоне этого раундового «ракового» бума очень быстро взлетели в популярности компании с отечественными большими моделями. Далее следует прямой запуск спроса на вычислительные мощности в верхнем звене: аренда вычислительных мощностей у провайдеров облачных услуг и количество заказов на серверы растут экспоненциально.

У ведущих брокерских компаний есть четкие взгляды. Так, по расчетам Huatai Securities, по сравнению с чат-ботами потребление токенов (Token, базовая единица обработки текста в большой языковой модели) у агентов может увеличиваться более чем в 10 раз, что соответствует росту потребности в вычислительных мощностях более чем в 100 раз. Более того, такие изменения спроса приведут к историческому превышению потребностей в вычислениях для вывода (inference) над вычислениями для обучения (training), став ключевой опорой спроса на вычислительные мощности; CICC считает, что «рак» взлетел так стремительно, что сигнализирует о переходе агентов от концепции к внедрению на практике, а спрос на вычислительные мощности из импульсного превратится в устойчивый и станет ключевым двигателем долгосрочного роста в цепочке мощностей; CICC также отметила, что «всенародная» популяризация «рака» быстро увеличит разрыв по потребности в вычислениях для вывода, вынуждая модернизировать вычислительное оборудование и расширять мощности сервисов вычислений.

«Хотя Китай не является лидером по уровню вычислительных возможностей чипов, но благодаря относительно низкой цене электроэнергии и стабильным поставкам электроэнергии конкурентоспособность отечественных компаний в цепочке индустрии искусственного интеллекта очень сильная». Так сказал Цю Ци. На самом деле в сфере цен на энергоресурсы Маск, Хуан Жэньсюнь и другие крупные фигуры отрасли не раз выражали зависть к конкурентоспособным ценам на электроэнергию в Китае.

Ускорение коммерциализации компаний с большими моделями

На фоне льгот в виде прибыли всей отраслевой цепочки, вызванных «раковым» ажиотажем, отечественные компании с большими моделями стали самыми прямыми и самыми ключевыми бенефициарами.

Согласно самым свежим данным OpenRouter — крупнейшей в мире платформы-агрегатора API для моделей искусственного интеллекта, в период с 16 марта по 22 марта общее количество вызовов глобальных AI-моделей составило 20,4 трлн токенов, что на 20,7% больше по сравнению с предыдущей неделей. А среди топ-10 AI-моделей по списку у отечественных AI-моделей недельное количество вызовов составило 7,359 трлн токенов, что на 56,9% больше, чем неделей ранее; недельное количество вызовов для AI-моделей США — 3,536 трлн токенов, что на 7,35% больше по сравнению с предыдущей неделей. Это означает, что недельные объемы вызовов отечественных AI-моделей уже третью неделю подряд превосходят США.

Если перейти к компаниям, то на прошлой неделе в топ-4 по глобальному объему вызовов тоже входили исключительно отечественные AI-модели, включая Xiaomi MiMo V2 Pro, Step3.5 Flash (free) компании «Эпоха/Stride», MiniMax M2.5 и DeepSeek-V3.2. Также ранее в списке был представлен Zhipu GLM 5.

«Этот всплеск сломал давнее затруднение отечественных больших моделей — «тратить деньги на разработку, а монетизировать сложно». Благодаря трем ключевым движущим силам: резкому росту потребления токенов, всплеску числа пользователей и обновлению коммерческих моделей — коммерциализация отечественных компаний с большими моделями ускорилась, и они перешли с периода технических инвестиций в стадию реализации ценности». Так сказал Цю Ци.

Данные также подтверждают это. Отечественная большая модель MiniMax M2.5 уже пять недель подряд удерживает лидерство по объему вызовов глобальных больших моделей. На встрече по обмену результатами основатель MiniMax и генеральный директор Янь Цзюньцзе сообщил: в феврале 2026 года ARR (Annual Recurring Revenue, годовая регулярно повторяющаяся выручка) компании превысит 150 миллионов долларов США. Большая модель K2.5 компании «Мрачная сторона Луны» была представлена в январе 2026 года. По данным компании, менее чем через месяц после запуска совокупная выручка за последние около 20 дней уже превысила суммарную выручку за весь 2025 год; этот рост в основном обусловлен резким увеличением числа глобальных платящих пользователей и всплеском объема API-вызовов.

А помимо резкого роста данных, помимо стимулирования котировок двух уже вышедших на рынок компаний с большими моделями, выросли и оценки (оценки капитализации) у компаний, которые пока не вышли на биржу. Среди них: в январе компания «Эпоха/Stride» завершила раунд B+ на сумму более 5 млрд юаней (50+ млрд юаней), и у нее есть шансы выйти на рынок Гонконга. «Мрачная сторона Луны» в феврале этого года завершила привлечение более 700 млн долларов США, а также сейчас проводит новый раунд на 1 млрд долларов США; при этом оценка компании уже превысила 18 млрд долларов США.

Ожидается перелом в результатах

Для компаний с большими моделями, размещенных в Гонконге, вопрос о том, когда они начнут получать прибыль, всегда был в центре внимания многих инвесторов. По двум компаниям с большими моделями, опубликовавшим результаты в последнее время, становится ясно: прибыль не так уж далеко.

Финансовый отчет MiniMax, которая вышла на листинг только в январе этого года, показывает: за прошлый год компания обеспечила совокупную выручку 79,04 млн долларов США, что на 158,9% больше, чем годом ранее; валовая маржа составила 20,079 млн долларов США, прибавив 437,2% год к году, а валовая маржинальность поднялась до 25,4%, что означает заметное улучшение прибыльности. Согласно раскрытой информации компании, в феврале 2026 года дневное среднее потребление токенов текстовой моделью серии M2 выросло более чем в 6 раз относительно декабря 2025 года; потребление токенов, возникающее из кодировочных схем, выросло еще более чем в 10 раз. В отчете JPMorgan отмечено, что столь сильный импульс по спросу на API дает высокую наблюдаемость (видимость) для удвоения выручки в 2026 году.

Основатель/инвестор ранней стадии, фонд Cresent Capital (Stone/Cornerstone) — директор по инвестициям Zhang Renqi — сообщил корреспонденту: «После листинга главнейшим испытанием является финансовая отчетность. Рынок Гонконга очень ценит способности к коммерциализации и уровень прибыли. Для MiniMax в будущем, возможно, будет расширено аппаратное направление на базе текущего бизнеса; а возможности взаимодействия будут встраиваться в определенные аппаратные форм-факторы. Однако сейчас индустрия больших моделей всё еще находится на ранней стадии: после дальнейшего роста модельных возможностей появятся больше новых приложений и форматов ПО».

А другая компания — поставщик решений для прикладного AI уровня enterprise на базе больших моделей — D9P Technology — в своем последнем опубликованном финансовом отчете сообщает: выручка компании в 2025 году составила 415 млн юаней, что на 70,8% больше; при этом в четвертом квартале компания достигла операционной прибыльности. В отношении перспектив прибыли председатель совета директоров и генеральный директор D9P Technology Чжао Цзеюй также настроен очень оптимистично. На презентации результатов для инвесторов он заявил: «За прошлый год скорректированный чистый убыток после исключения неоперационных статей составил 27,54 млн юаней, что в годовом выражении сократилось на 71,4%. Кроме того, компания последовательно сокращает убытки в течение 4 финансовых лет подряд. Он считает, что ожидания по операционной прибыли компании в 2026 году ясны».