华创证券张瑜：Иранский геополитический «серый носорог» — какие цены пострадают?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

一瑜中的 文：华创证券首席经济学家 张瑜

报告摘要

Похоже, беспорядки в Иране утихли, но геополитические риски «серого носорога» все еще сохраняются. В этом отчете в основном представлена общая картина базовой экономической ситуации в Иране с акцентом на природные ресурсы, ключевые отрасли и структуру экспорта.

I. Что произошло в Иране в последнее время?

Экономические трудности вызвали протесты в разных регионах, которые постепенно переросли в крупномасштабные беспорядки по всей стране. С ноября прошлого года в нескольких регионах Ирана из-за роста цен, обесценивания валюты и других проблем начались протесты, затем они распространились на всю страну и переросли в насильственные беспорядки и массовые жертвы; в этот период был полностью отключен интернет на 8 дней. В конце января обстановка стала смягчаться. 21 января официальный представитель Ирана заявил, что в результате недавних инцидентов, связанных с беспорядками, погибло 3117 человек.

Геоконфликтные риски по-прежнему существуют. 22 января Трамп заявил, что американский «крупный авианосный/флот» движется в направлении района вокруг Ирана.

С точки зрения экономико-географического положения Иран обладает сильным контролем над Ормузским проливом. Ормузский пролив — ключевой маршрут мировой торговли энергоресурсами; через этот пролив проходит примерно 20% мирового объема потребления нефти и других жидких топлив, около 27% объема мировой морской торговли; на торговлю СПГ, проходящую через пролив, приходится примерно 20% мирового объема торговли СПГ, что соответствует примерно 9% объема торговли природным газом в мире.

II. Основные природные ресурсы Ирана

1、Нефть: мировые доказанные запасы сырой нефти — третьи по величине; текущая добыча — около 3,2 млн баррелей в день; экспорт — около 1,8 млн баррелей в день. Доказанные запасы нефти Ирана составляют около 200 млрд баррелей, уступают только Венесуэле и Саудовской Аравии. Во второй половине 2025 года дневная добыча нефти Ирана составит примерно 3,2% от общемирового показателя, а экспорт — примерно 4,1% от общего объема экспорта в мире.

2、Природный газ: доказанные запасы — вторые в мире; доля добычи — третья, но доля прямого экспорта невелика. Доказанные запасы природного газа Ирана — около 17,1% мировых, что уступает только России. В 2024 году доля добычи газа Ирана в мировом объеме — около 6,4%, уступает только США и России. Поскольку у Ирана недостаточно мощностей для экспорта СПГ, он в основном полагается на экспорт по трубопроводам: в 2024 году объем экспорта был менее 5% от объема добычи, а доля в мировом экспорте составляла лишь около 0,7%.

3、Медь: запасы занимают лидирующие позиции, но доля в производстве относительно невысока. Мировые запасы меди — около 980 млн тонн, запасы меди Ирана — около 100 млн тонн, доля — примерно 10%; в мире Иран занимает 4-е место после Чили и Перу, близко к Австралии. В первые 10 месяцев 2025 года производство меди в Иране составило около 320 тыс. тонн, что соответствует примерно 1,7% мирового производства.

4、Другие минеральные ресурсы: по производству — второй в мире по прямому восстановлению железа, а также производитель гипса и стронция; доля в мировом производстве составляет соответственно 25,8%, 10,6% и 32,3%; 4-й производитель полевого шпата — 7,1%; 6-й производитель железной руды и каолина — 3,0% и 3,9% соответственно; 7-й производитель барита (без учета объемов производства в США), бентонитовой глины и молибдена — 2,8%, 3,7% и 1,4% соответственно. По запасам: Иран — крупнейшая страна в мире по запасам барита и полевого шпата, 8-я в мире по запасам флюорита и железной руды; запасы цинка — около 11–15 млн тонн, то есть примерно 4,4–6% мировых, Иран занимает 7–8-е место в мире.

III. Преимущественная нефтехимическая отрасль Ирана

Благодаря обеспеченности ресурсами нефти и газа и поддержке политики, у Ирана есть много перспективных нефтехимических направлений. Есть два продукта, которые составляют большую долю в импорте нашей страны: 1）Метанол. Производственные мощности метанола Ирана составляют 9,2% от мировых, это второй крупнейший производитель. Экспорт метанола Ирана в нашу страну — около 55% от общего объема импорта, а доля в нашем наблюдаемом потреблении — 7,5%. 2）Полиэтилен. Производственные мощности полиэтилена Ирана — около 2,8% от мировых. Зависимость нашей страны от импорта полиэтилена и полиэтилена высокого давления составляет 30% и 35% соответственно; доля Ирана в импорте нашей страны полиэтилена — 9%, а полиэтилена высокого давления — 14%.

IV. Структура экспорта Ирана

По странам назначения Китай, Турция и Индия являются основными рынками сбыта для Ирана. В 2023 году доля экспорта в Китай, Турцию и Индию составляла примерно 35%, 16% и 8% соответственно. По товарам: доля экспорта полиэтилена — около 12,8%, железного концентрата (файн-руда/концентрат) — около 9,8%, метанола — около 4,2%, доли экспорта алюминия и меди — обе примерно по 4%, СПГ (LNG) — около 3,4%, цинка — около 2,5%.

V. Геоконфликты, связанные с Ираном: какие цены затронуты сильнее всего?

Наиболее очевидное и прямое краткосрочное ценовое шоковое воздействие приходится на нефть, затем — на метанол. Самый типичный пример — конфликт в июне 2025 года между Ираном и Израилем. Во время конфликта максимальный рост цен на нефть составил почти 20%, а метанол — более 10%.

Предупреждение о рисках: различные статистические данные по Ирану могут содержать погрешности.

Текст отчета

I. Обзор недавних беспорядков в Иране

Экономические трудности вызвали протесты в разных регионах, которые постепенно переросли в крупномасштабные беспорядки по всей стране. С ноября 2025 года в нескольких регионах Ирана начались акции протеста из-за проблем, связанных с ростом цен, обесцениванием валюты и т.п. В конце прошлого декабря протесты быстро распространились из Тегерана с Большого базара (Grand Bazaar) на многие регионы по всей стране и переросли в насильственные беспорядки. В начале этого января насилие усилилось и появились массовые жертвы; по всей территории Ирана интернет был отключен на 8 дней, в ситуацию вмешались бойцы Революционной гвардии для подавления. В конце января беспорядки стали затихать после обещания властей Ирана решить экономические трудности и усилить правоприменение.

Масштаб этой волны беспорядков был большим, а охват — широким; число жертв — самое высокое за период прежних волн нестабильности. 21 января заявление Национального совета по безопасности Ирана: в результате недавних событий, связанных с беспорядками, погибло 3117 человек. За последние более чем 20 лет самые серьезные социальные потрясения внутри Ирана включали: протесты «Зеленого движения» в 2009 году (споры вокруг нарушений на президентских выборах), протесты в декабре 2017 года (плохая экономическая ситуация и антиправительственные демонстрации), протесты в ноябре 2019 года (резкий рост цен на топливо и отмена субсидий на предметы первой необходимости), протесты «Женщины, жизнь, свобода» в 2022 году (Амини задержали и она умерла из-за закона о хиджабе); максимальное число жертв пришлось на 2022 год — примерно 500+ человек.

Геоконфликтные риски по-прежнему сохраняются. 22 января Трамп заявил, что американский «крупный флот» движется в направлении вокруг Ирана и «осуществляет за Ираном крайне пристальное наблюдение». 25 января член парламента Ирана, Комитета по вопросам национальной безопасности и внешней политики, Санни в ходе интервью заявил, что в случае любого вида посягательства Иран нанесет жесткий ответ. Его зона ударов будет охватывать все цепочки интересов — от Ормузского пролива до всех интересов США в регионе; средства ответного удара будут выходить за рамки предполагаемого противником.

II. Основные сведения об Иране

(А) Население и географическое положение

Иран расположен в юго-западной части Азии; площадь территории — 1 645 000 кв. км; столица — Тегеран; население — около 88,5 млн. В общем населении персы составляют 66%, азербайджанцы — 25%, курды — 5%, остальные — арабы, туркмены и другие национальные меньшинства. Ислам является государственной религией; 98,8% жителей исповедуют ислам, а шииты составляют подавляющее большинство.

Иран как региональная держава имеет крайне важное географическое положение, при этом он также контролирует Ормузский пролив. Южнее Ирана — Персидский залив и Оманский залив; на севере через Каспийское море он граничит с Россией и Казахстаном; Иран известен как «евразийский сухопутный мост» и «авиационный коридор Восток—Запад». При этом Иран обладает сильным контролем над Ормузским проливом (ключевой маршрут мировой торговли энергоресурсами; см. «Насколько важен Ормузский пролив?»), и в прошлом он неоднократно запугивал и пытался «блокировать» пролив.

(Б) Основные природные ресурсы

1、Богатые ресурсами нефти: мировые доказанные запасы сырой нефти — третьи в мире; текущая добыча — около 3,2 млн баррелей в день; экспорт — около 1,8 млн баррелей в день. По оценкам OPEC и EIA, доказанные запасы нефти Ирана — около 200 млрд баррелей, что уступает только Венесуэле и Саудовской Аравии. Во второй половине 2025 года дневная добыча нефти Ирана — около 3,2 млн баррелей в день, то есть примерно 3,2% мирового предложения; экспорт нефти — около 1,8 млн баррелей в день, что составляет примерно 4,1% от общего объема мирового экспорта.

Экспорт сырой нефти Ирана в основном зависит от острова Харк (Kharg Island), который принимает и обрабатывает более 90% экспорта иранской нефти. Остров расположен в северной части Персидского залива, примерно в 1500 км от израильской глубинки (Тель-Авив), и экспорт нефти с этого острова также требует прохождения через Ормузский пролив.

2、Доказанные запасы природного газа — вторые в мире, доля в добыче — третья, но доля прямого экспорта невелика. Доказанные запасы природного газа Ирана составляют около 1183 трлн куб. футов, глобальная доля — около 17,1%, это второе место после России. В 2024 году добыча природного газа Ирана составила 262,9 млрд куб. м, доля в мировом объеме — около 6,4%, уступая только США и России. Поскольку у Ирана нет инфраструктуры для экспорта СПГ, он в основном полагается на трубопроводный экспорт; в 2024 году экспортный объем был менее 5% от объема добычи и составлял лишь около 0,7% мирового экспорта.

3、Запасы меди занимают ведущие места, но доля в производстве низкая. По данным USGS, мировые запасы меди — около 980 млн тонн, запасы меди Ирана — около 100 млн тонн; доля — около 10%. В мире Иран занимает 4-е место после Чили и Перу, он близок к Австралии (оценка USGS: запасы руды медного месторождения в Иране — около 19,2 млрд тонн при пересчете по содержанию 0,5%/grade). Если опираться на данные Организации по развитию и инновациям горнодобывающей промышленности Ирана (IMIDRO), уже разведанные запасы меди Ирана составляют около 5% от глобальных известных запасов, значит Иран занимает 7-е место в мире. В первые 10 месяцев 2025 года производство меди в Иране составило около 320 тыс. тонн, то есть около 1,7% мирового производства.

4、Состояние по другим минеральным ресурсам. Согласно данным USGS за 2022 год, по объемам производства: Иран — второй в мире по прямому восстановлению железа и производитель гипса и стронция, доли в мировом производстве составляют 25,8%, 10,6% (оценка) и 32,3% (оценка) соответственно; 4-й по производству полевого шпата — 7,1% (оценка) мирового производства; 6-й по производству железной руды (с учетом содержания железа) и каолина — 3,0% и 3,9% соответственно; 7-й по бариту (без учета объема производства в США), бентонитовой глине и молибдену — 2,8%, 3,7% и 1,4% (оценка) соответственно. По запасам: Иран — крупнейшая страна в мире по запасам барита и полевого шпата; 8-я в мире по запасам флюорита и железной руды. Запасы цинка — около 11–15 млн тонн, то есть примерно 4,4–6% глобального уровня; Иран занимает 7–8-е место в мире.

(В) Преимущественная нефтехимическая отрасль

Благодаря наличию ресурсов сырой нефти и природного газа, а также государственной поддержке, у Ирана есть много перспективных нефтехимических отраслей. Согласно данным Национальной иранской нефтехимической компании (NPC) за 2025 год, мощности иранской нефтехимии достигают 100 млн тонн. Основные кластеры сосредоточены в промышленной зоне Ассаруие (побережье Персидского залива); если геополитический конфликт усилится, риск перебоев поставок будет более значительным.

Мы в основном рассмотрим два продукта, которые занимают большую долю в импорте нашей страны:

1）Метанол. В 2025 году мощности по производству метанола в Иране растут примерно до 17,16 млн тонн, что составляет 9,2% от мировых общих мощностей, и Иран сохраняет за собой 2-е место в мире по производству метанола. В 2025 году общий импорт метанола нашей страны составит около 14,41 млн тонн (в 2024 году наблюдаемое потребление — около 105 млн тонн); доля метанола, экспортируемого Ираном в нашу страну, — около 55% от общего импорта нашей страны, а доля в наблюдаемом потреблении — 7,5%.

2）Полиэтилен. В 2025 году производственные мощности полиэтилена (PE) в Иране — около 4,5 млн тонн, глобальная доля — около 2,8%. По данным исследования Bloomberg, зависимость нашей страны от импорта полиэтилена и полиэтилена низкой плотности/высокого давления (LDPE) составляет 30% и 35% соответственно; при этом Иран обеспечивает 9% импорта полиэтилена нашей страны и 14% импорта полиэтилена высокого давления.

III. Ключевые случаи экспорта

По странам назначения Китай, Турция и Индия — основные пункты экспорта Ирана. В 2023 году общий объем экспорта составил около 13,2 млрд долларов США; доля экспорта в Китай, Турцию и Индию — примерно 35%, 16% и 8% соответственно.

По товарам: полиэтилен, железный концентрат, метанол, базовые металлы (алюминий, медь, цинк) и СПГ (LNG) — основные экспортные товары Ирана. Доля экспорта полиэтилена — около 12,8%, железного концентрата — около 9,8%, метанола — около 4,2%, доли экспорта алюминия и меди — обе примерно по 4%, доля экспорта СПГ — около 3,4%, цинка — около 2,5%.

IV. Влияние геоконфликта Ирана на цены соответствующих товаров

В фокусе — краткосрочная ценовая реакция нефти и метанола. В «Двенадцатидневной» войне в июне 2025 года — от кануна до кульминации — за 7 торговых дней цена нефти выросла примерно на 18%, а цена метанола — примерно на 11,4%. Затем, когда конфликт стих, в течение трех торговых дней цена нефти снизилась примерно на 15%, а цена метанола — примерно на 6%.

С начала этого января внутренние беспорядки в Иране и угроза Трампа военного вмешательства (2 января) продолжаются; по настоящее время цены на нефть выросли примерно на 8,4%, а цены на метанол — примерно на 1,7%.

Подробности см. в отчете «[Huachuang Macroeconomics] Гео-класс „Серый носорог“ Ирана: какие цены затронуты?» опубликованном Research Institute Huachuang Securities 27 января.

Согласно «Правилам управления надлежащей пригодностью инвесторов по ценным бумагам и фьючерсам» и соответствующим руководствам, эти материалы предназначены только для профессиональных инвесторов-институционалов среди клиентов Huachuang Securities; пожалуйста, не осуществляйте любую форму перепечатки/передачи этих материалов. Если вы не являетесь профессиональным инвестором-институционалом среди клиентов Huachuang Securities, пожалуйста, не оформляйте подписку, не принимайте и не используйте информацию из этих материалов. Этим материалам трудно установить доступ; если это доставит вам неудобства, просим прощения. Благодарим за ваше понимание и содействие.

		Заявление Sina: Это сообщение является перепечаткой из сотрудничавших средств массовой информации Sina. Sina.com размещает эту статью исключительно с целью передачи большего объема информации и не означает согласие с его точками зрения или подтверждение описаний. Содержимое статьи приводится только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы принимают решения и несут риски самостоятельно.

Огромный поток информации, точный анализ — все в Sina Finance APP

Редактор: Лин Чэнь