Трещина в «нефтяных долларах» уже проявилась, сможет ли юань воспользоваться этим и подняться?

Инвестирование в акции смотрите отчёты аналитиков Jin Qilin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам раскрыть потенциал и найти выгодные тематические возможности!

Журналист «Цзе-мянь»: Лю Тин

По мере того как напряжённость между США и Израилем, а также Ираном продолжает усиливаться, цены на нефть удерживаются на высоком уровне. Снова обсуждается вопрос о том, что подрывается фундамент системы «нефтедоллара», и что «нефтяной юань» открывает историческую возможность.

Последний всплеск интереса к этой теме связан с аналитическим отчётом от Deutsche Bank. В докладе говорится, что долгосрочное влияние иранского конфликта на доллар может заключаться в том, что он испытывает базу системы «нефтедоллара». Когда США больше не нужна нефть Ближнего Востока, когда страны Персидского залива начинают изучать расчёты в недолларах, когда мировая энергетика ускоряет переход к локализации и возобновляемым источникам энергии, статус доллара как резервной валюты может столкнуться с «идеальным штормом». И именно это создаёт ключевой катализатор для «нефтяного юаня».

Однако аналитики считают, что в обозримые 10 лет позиции «нефтедоллара» могут не быть поколеблены. Вместе с тем, практики недолларовых расчётов у стран-производителей нефти, на которые распространяются санкции; исследования Саудовской Аравией и другими ключевыми странами-производителями нефти в части механизмов многовалютных расчётов; а также продолжающаяся интернационализация юаня — постепенно ослабят монопольное влияние доллара на мировую торговлю энергоресурсами.

«Нефтедолларовая» система сформировалась в 1970-е годы. После распада Бреттон-Вудской системы США, заключив стратегические договорённости с Саудовской Аравией, постепенно закрепили её. Её ключевая суть такова: США предоставляют Саудовской Аравии военную защиту, поставки оружия и политическую поддержку; в обмен Саудовская Аравия обязуется, что её нефтяной экспорт будет осуществляться с использованием долларов в качестве валюты котировки и расчётов, а нефтяные доходы в больших объёмах инвестируются в долларовые активы, включая казначейские облигации США, тем самым создаётся «обратный поток» долларов. После этого государства — члены Совета сотрудничества стран Персидского залива (GCC), а также другие страны-производители нефти — члены Организации стран — экспортёров нефти (ОПЕК) в целом также перешли на долларовые расчёты. Доллар был глубоко связан с нефтью, а глобальная торговля нефтью выстроилась в замкнутый контур: расчёты в долларах — избыток (профицит) возвращается в США.

«Нефтедоллар» приводит к «долларизации» глобальных цепочек стоимости и обеспечивает важную опору для валютной гегемонии доллара. Однако трещины в этой системе появились ещё до нынешнего ближневосточного конфликта. Это выражается в следующем:

• Реверс энергопозиции США: центр тяжести нефтяного экспорта Ближнего Востока смещается на восток. Благодаря революции в добыче сланцевой нефти США достигли энергетической независимости и перестали быть крупнейшим покупателем нефти Ближнего Востока. По данным Управления энергетической информации США, в сентябре 2019 года США впервые стали страной — нетто-экспортёром сырой нефти и нефтепродуктов. Одновременно Азия стала основным направлением экспорта нефти Ближнего Востока. По данным Deutsche Bank, сейчас 85% сырой нефти Ближнего Востока продаётся в Азию; например, в случае Саудовской Аравии объём её нефтяного экспорта в Китай уже более чем в 4 раза превышает объём экспорта в США.
• Страны-экспортёры нефти, включая Россию и Иран, попавшие под санкции США, уже в основном ведут нефтяные сделки вне долларовой системы. Экспорт российской нефти в основном использует расчёты в рублях и юанях; Иран также продвигает расчёты с котировкой в не-долларовых валютах, включая юань, что дополнительно ослабляет монопольное положение доллара в энергетической торговле.
• Саудовская Аравия продвигает стратегическую самостоятельность и исследует пути многовалютных расчётов. Саудовская Аравия активно продвигает «Видение 2030», чтобы снизить зависимость от нефтяной экономики и усилить стратегическую автономность. В оборонной сфере Саудовская Аравия планирует к 2030 году повысить долю локализации военных расходов с 4% в 2018 году до более чем 50%. В финансовой сфере Саудовская Аравия в июне 2024 года официально присоединилась к многостороннему проекту моста цифровых валют центральных банков (Project mBridge). Этот проект был совместно инициирован в 2021 году Международным клиринговым банком — Центром инноваций (Innovation Hub) совместно с Исследовательским институтом цифровых валют Народного банка Китая, Банком финансового управления Гонконга, Центральным банком Таиланда и Центральным банком ОАЭ. Цель — создать платформу межстрановых платежей для многосторонних цифровых валют центральных банков на базе технологии распределённого реестра. По состоянию на ноябрь 2025 года платформа mBridge обработала 4047 сделок на общую сумму 554,9 миллиарда долларов, при этом доля цифрового юаня превышает 95%. Платформа предоставляет участникам варианты трансграничных расчётов, не зависящие от системы SWIFT.

Deutsche Bank считает, что текущий конфликт дополнительно обнажил глубокие трещины «нефтедоллара» и пошатнул ключевую основу «обеспечение безопасности в обмен на ценообразование нефти». Это выражается в следующем: в ходе конфликта по военным активам и базам США в регионе Персидского залива наносятся удары; также удары затронули нефтяную инфраструктуру в регионе. Поскольку хор-мусский пролив Хормуз (Ормузский пролив) закрыт, США сталкиваются с вызовом в части способности обеспечивать морскую безопасность для глобального движения нефти. Параллельно сообщалось, что Иран ведёт переговоры с несколькими странами, и условия для прохода судов через Ормузский пролив могут предполагать оплату нефтяных поставок в юанях. На этом основании отчёт делает вывод, что этот конфликт может стать ключевым катализатором, разъедающим доминирование нефтедоллара и открывающим эпоху «нефтяного юаня».

Система «нефтяного юаня» появилась в марте 2018 года. Тогда нефтяные фьючерсные контракты, котируемые в юанях, были официально размещены и начались торги на Шанхайском международном энергетическом биржевом центре, что ознаменовало появление первого в мире рынка нефтяных фьючерсов с котировкой в юанях. До этого глобальная торговля нефтяными фьючерсами долгие годы была монополизирована сырой нефтью WTI (West Texas Intermediate) на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) и нефтью Brent на Лондонской межконтинентальной бирже (ICE Futures). Обе котировались и рассчитывались в долларах. Запуск китайских фьючерсов на сырую нефть впервые предоставил мировой торговле нефтью выбор котировки и расчётов за пределами доллара.

Профессор Экономического и управленческого колледжа Китайского нефтяного университета (Пекин) и директор Центра исследований по политике и праву в сфере нефти и газа Чэнь Шуохай заявил «Цзе-мянь», что позиция Deutsche Bank действительно точно уловила некоторые поверхностные изменения, но при этом упустила глубинные реалии, поддерживающие систему нефтедоллара. Он отметил, что «обеспечение безопасности в обмен на доллар» — это ключевой долгосрочный контракт, обеспечивающий функционирование нефтедолларовой системы. Рассматривая нынешний раунд ближневосточного конфликта, действия Ирана по отношению к Израилю и связанным целям по сути представляют собой пассивный ответ на продолжающееся давление со стороны США и Израиля. При этом масштабы атак, сила удара и фактический эффект внешнего распространения остаются крайне сдержанными. США по-прежнему сохраняют подавляющее военное и безопасностное превосходство на Ближнем Востоке.

Чэнь Шуохай также отметил, что когда страны-производители нефти продвигают диверсификацию расчётов за нефть, это одновременно и политический вариант, и вопрос жизненно важной необходимости выживания; оба аспекта тесно переплетены, при этом различия в положениях разных стран весьма существенны. На политическом уровне продолжение использования долларовых расчётов по сути является компромиссом с низкой стоимостью, позволяющим избегать прямого противостояния с финансово-безопасностной системой, которую доминируют США. Для большинства стран-производителей это — реалистичный выбор для поддержания стабильности внешней среды. На уровне жизненно важной необходимости выживания частое применение США финансовых санкционных инструментов — заморозка зарубежных активов других стран, ограничение каналов SWIFT — уже фактически нанесло ущерб доверию к доллару. Случай заморозки валютных активов России заставил всех экспортёров энергии осознать, что чрезмерная зависимость от доллара означает размещение национального богатства и ключевых торговых артерий в зоне рисков, которые можно контролировать извне. Поэтому диверсификация расчётов стала необходимым инструментом хеджирования рисков.

Исполнительный директор Китайского международного института исследований по экономике углеродной нейтральности при Университете внешней экономики и торговли Дун Сючэн также сказал «Цзе-мянь», что нефтедолларовая система опирается на глобальную ликвидность доллара, развитую финансовую систему, а также военное и внешнеторговое влияние США. Эти структурные опоры в краткосрочной перспективе трудно заменить. Вместе с тем нестабильность глобальных поставок энергии и то, что доллар часто используется как инструмент санкций, подталкивают всё больше стран-экспортёров нефти смотреть на риски единственной валюты, продвигая расчёты в энергетической торговле к диверсификации. Благодаря большим масштабам китайского импорта нефти и устойчивости валютной стоимости, юань, как ожидается, сможет занять в этом процессе большую долю.

Аналитик Hongyuan Futures Ван Вэньху предложил ещё один взгляд: показывая, что в краткосрочной и долгосрочной перспективе тот же самый событие может дать совершенно противоположные эффекты. Он сообщил «Цзе-мянь», что в краткосрочном плане конфликт США и Ирана не только не ослабил доллар, а напротив — усилил нефтедоллар.

«Вооружённый конфликт и переговоры между США, Израилем и Ираном всё ещё сопровождаются высокой неопределённостью; ожидается, что цены на нефть и газ сохранятся на высоком уровне. Поскольку стратегические резервы нефти ограничены, многим странам приходится тратить больше долларов на покупку нефти, из-за чего на рынке возникает напряжение с долларовой ликвидностью», — сказал Ван Вэньху. Он отметил, что данные Европейского центрального банка показывают: по состоянию на 25 марта системный индекс давления на финансовые рынки еврозоны взлетел с 0,0087 на 25 февраля до 0,0624; в тот же период в Великобритании этот индекс вырос с 0,0075 до 0,1028. На этом фоне центральные банки таких стран, как Турция, начали распродавать активы, включая золото, американские казначейские облигации и акции, чтобы получить доллары.

Аналитики подчёркивают: «взлёт нефтяного юаня» зависит не только от внешних геополитических «катализаторов», но прежде всего — от реального продвижения финансовых реформ внутри Китая.

Короче говоря, развитие «нефтяного юаня» сталкивается с тремя глубокими вызовами: во-первых, счёт капитальных операций ещё не полностью открыт. Юань по капиталу ещё не достиг полной конвертируемости; находящийся за рубежом юань нельзя свободно конвертировать, из-за чего у международных инвесторов возникает обеспокоенность по поводу владения юанем; во-вторых, недостаточность сетевых эффектов. Глобальная сеть, сформированная нефтедолларом за полвека, является его настоящим рвом — доллар не только валюта расчётов, но и универсальный инструмент для котирования, резервирования, финансирования и инвестиций. В сравнении с этим доля товаров и услуг, котируемых в юанях, в мировой торговле составляет лишь около 3%; трансграничная платёжная система юаня (CIPS) по обработке уступает SWIFT, а издержки переключения валюты высоки. В-третьих, недостаточны глубина пула активов и ликвидность. К концу 2025 года объём активов в юанях у нерезидентов превысил 10 трлн юаней, но по сравнению с долларом это всё равно несопоставимо: только валютные резервы доллара, которыми располагают правительства других стран (без учёта частного сектора), превышают 7 трлн долларов. Разрыв между юанем и долларом огромен по глубине, ликвидности и разнообразию инструментов рынков облигаций, акций и деривативов. У глобальных центробанков и институциональных участников ограничены желание и возможность размещать резервы в юанях.

Чэнь Шуохай подчёркивает: ключевая суть валютной гегемонии доллара заключается не в том, что «нефть обязательно должна котироваться в долларах», а в системной зависимости глобального рынка от операций с долларом, расчётов, резервов и инвестиций, а также в глубине, ликвидности и безопасности рынка долларовых активов. На данный момент не существует другой валюты, способной сформировать полноценную замену.

Дун Сючэн считает, что «нефтяной юань» ограничен в трансграничном использовании, недостаточно открыт финансовый рынок, а сопутствующие инструменты хеджирования рисков несовершенны и т.д. На этом основании он предложил четыре рекомендации по развитию «нефтяного юаня»: во-первых, расширять расчёты в юанях и валютные своп-линии с странами-производителями нефти, формируя стабильный торгово-расчётный контур; во-вторых, совершенствовать систему котирования и поставки по фьючерсам на сырую нефть в юанях, повышая ликвидность и международное участие; в-третьих, ускорить продвижение CIPS, дополнив её продуктами финансового рынка, котируемыми в юанях, чтобы усилить готовность к владению; в-четвёртых, последовательно продвигать финансовую открытость, повышая конвертируемость юаня и расширяя предложение инструментов хеджирования рисков.

Кроме того, аналитики также рекомендуют продолжать расширять сценарии применения юаня в странах, участвующих в совместном строительстве «Пояса и Пути», и продвигать интернационализацию юаня «вдумчиво, осторожно и основательно». В частности, расширение использования юаня в торговле сырьевыми товарами, в финансировании инфраструктуры и в сотрудничестве по цепочкам поставок позволит развивать международную валютную функцию юаня и сформировать благоприятный цикл «торговля — инвестиции — валюта».

		Заявление Sina: это сообщение было опубликовано с перепечаткой от партнёрских СМИ Sina. Размещение на Sina.com.cn предназначено для передачи дополнительной информации и не означает, что Sina поддерживает эти взгляды или подтверждает описанное. Содержание статьи приводится только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой риск — ответственность на них.

Огромный поток информации и точная интерпретация — в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Гао Цзя