Курс акций Microsoft резко упал на 25% в первом квартале, достигнув худших показателей с 2008 года, а «беспокойство о расходах на ИИ» разрушает оценку миллиардного гиганта

Несмотря на сильное падение, оценки акций Microsoft на Уолл-стрит по-прежнему сосредоточены в зоне «Покупать».

Автор: 🪽, Deep潮 TechFlow

За первый квартал цена акций Microsoft снизилась примерно на 25%, что стало худшим показателем за один квартал с момента финансового кризиса 2008 года, и это самое большое падение среди «Великой семерки». Тратя 146 миллиардов долларов на искусственный интеллект, компания не смогла добиться масштабного внедрения Copilot (ежедневная активность всего 6 миллионов, что в 73 раза меньше ChatGPT), а споры о эксклюзивных соглашениях с OpenAI еще больше подорвали доверие инвесторов. Передовая цена по отношению к прибыли снизилась примерно до 20 раз — это минимальный уровень с 2016 года, и она временно опустилась ниже уровня индекса S&P 500.

Microsoft недавно пережила самый тяжелый квартал с момента глобального финансового кризиса 2008 года.

По данным CNBC от 31 марта, за первый квартал 2026 года цена акций Microsoft снизилась примерно на 25%, с максимума в начале года в 481 доллар до примерно 356 долларов. По состоянию на закрытие 31 марта, цена составляла около 365 долларов, а 52-недельный максимум — 555,45 долларов. Это падение значительно превышает примерно 7% снижения Nasdaq за тот же период и является худшим показателем среди «Великой семерки» (Magnificent Seven), в то время как Nvidia за тот же период снизилась всего примерно на 4,2%.

По информации Bloomberg, Microsoft находится на перекрестке двух тенденций, вызывающих потрясения в технологическом секторе: огромные инвестиции в инфраструктуру ИИ пока не приносят ожидаемой доходности, и инвесторы опасаются, что стартапы в области ИИ, такие как Anthropic и OpenAI, разрабатывают интеллектуальные системы, способные заменить продукты Microsoft. Менеджер фонда Janus Henderson Investors Джонатан Коффски отметил, что рынок опасается, что клиенты могут обходить Microsoft и напрямую обращаться к поставщикам ИИ, что может негативно сказаться на ценообразовании и рентабельности основных бизнесов.

Низкая активность Copilot, всего 6 миллионов пользователей в день против 440 миллиона ChatGPT

Ключевая причина резкого падения стоимости акций Microsoft — огромный разрыв между вложениями в ИИ и фактическим использованием продуктов.

По данным Sensor Tower, по состоянию на февраль 2026 года, ежедневная активность пользователей приложения Copilot составляет около 6 миллионов. В то же время, ChatGPT от OpenAI имеет 440 миллионов активных пользователей в день, Google Gemini — 82 миллиона, а Claude от Anthropic достиг 9 миллионов в марте. В рамках собственной бизнес-экосистемы Microsoft из примерно 450 миллионов подписчиков Microsoft 365 только около 3% (примерно 15 миллионов человек) приобрели дополнительные услуги Copilot.

Независимое исследование Recon Analytics, проведенное среди более 150 тысяч платных пользователей ИИ в США, вызывает еще больше тревоги: доля рынка Copilot снизилась с 18,8% в июле 2025 года до 11,5% в январе 2026 года — за полгода сократившись на 39%. Еще более важное открытие — при использовании только Copilot уровень его adoption составляет 68%, после добавления ChatGPT он падает до 18%, а при дальнейшем добавлении Gemini — до всего 8%.

Microsoft явно осознает серьезность проблемы. 17 марта генеральный директор Нэддла объявил о полном реорганизации руководства Copilot: на должность исполнительного вице-президента назначен бывший руководитель Snap Jacob Andreou, который будет руководить потребительскими и корпоративными продуктами; ранее отвечавший за Copilot Mustafa Suleyman был «отпущен» и сосредоточится на разработке «супер-интеллектуальных» моделей. Внутренний меморандум Нэддлы описывает эти изменения как «переход от серии отличных продуктов к действительно интегрированной системе».

Но сможет ли реорганизация изменить конкурентоспособность продукта — вопрос открытый. Также 1 мая был запущен новый корпоративный пакет Microsoft 365 E7 по цене 99 долларов за пользователя в месяц, что на 65% дороже текущего E5, и впервые Copilot был включен прямо в основной корпоративный пакет. Это первый за последние десять лет новый уровень корпоративных цен.

146 миллиардов долларов инвестиций, расширение мощностей не успевает за вложениями

Объем инвестиций Microsoft в инфраструктуру ИИ вызывает тревогу на рынке.

По оценкам аналитиков, по данным Bloomberg, в 2026 финансовом году (до июня) капитальные расходы (включая аренду) Microsoft достигнут 146 миллиардов долларов, что на 66% больше, чем в 2025 году, когда было 88 миллиардов. Аналитики ожидают, что в 2027 году эта цифра достигнет 170 миллиардов, а в 2028 — 191 миллиард. Основные расходы идут на расширение вычислительных мощностей Azure для ИИ и поддержку внедрения Copilot в продуктивных пакетах.

Однако последние квартальные отчеты показывают, что рост Azure впервые за несколько лет замедлился. Ограничения со стороны дата-центров, проблемы с электроснабжением и сроки поставки оборудования сдерживают возможности Azure удовлетворять спрос, и эта ситуация сохраняется в 2026 году. Инвесторы все больше задаются вопросом: сможет ли такой масштаб инвестиций обеспечить стабильный рост доходов, оправдывающий высокие оценки компании за последние годы?

Данные по оценке уже дают ответ. Согласно данным Bloomberg, прогнозируемый показатель P/E Microsoft снизился примерно до 20, что является минимальным с июня 2016 года и впервые с 2015 года опустился ниже мультипликатора S&P 500. Отклонение цены от 200-дневной скользящей средней — самое большое с 2009 года. В целом, оценка компании была пересмотрена до уровня конца 2022 года, до взрыва интереса к ИИ после ChatGPT.

Глубокие трещины в отношениях с OpenAI, сделка на 50 миллиардов долларов с Amazon вызывает юридические споры

Еще одним источником давления на Microsoft является ухудшение отношений с OpenAI.

По информации Financial Times от 18 марта, Microsoft рассматривает возможность судебных исков против OpenAI и Amazon. Спор связан с соглашением Amazon на облачные услуги на сумму около 50 миллиардов долларов, по которому AWS назначен «эксклюзивным третьим поставщиком облачных услуг» для платформы OpenAI Frontier. Microsoft считает, что это нарушает эксклюзивные условия Azure, заключенные с OpenAI.

В свою очередь, представители OpenAI и Amazon утверждают, что Frontier использует «состояние с сохранением контекста» (Stateful Runtime Environment), не затрагивая «безсостояние API вызовы», покрываемые эксклюзивностью Microsoft, и потому не является нарушением. Источник, знакомый с позицией Microsoft, заявил «Financial Times»: «Если они нарушат контракт, мы подадим в суд. Если Amazon и OpenAI хотят играть в азартные игры со своими юристами, я считаю, что у нас есть шансы выиграть».

Пока конфликт не перешел в официальный суд, стороны ведут переговоры. Но Microsoft уже предпринимает меры хеджирования: 9 марта был запущен функционал Copilot Cowork, в основе которого лежит модель Claude от Anthropic, а не продукт OpenAI. Также компания ускоряет разработку собственной серии базовых моделей MAI и расширяет чипы Maia 200 и сеть дата-центров Fairwater, чтобы снизить зависимость от одного поставщика ИИ.

Разногласия на Уолл-стрит: «Покупать» — много, но консенсус начинает ослабевать

Несмотря на сильное падение, оценки Microsoft на Уолл-стрит по-прежнему сосредоточены в зоне «Покупать». По данным Bloomberg, из 67 аналитиков, следящих за компанией, 63 дают рекомендацию «Покупать», 3 — «Держать», 1 — «Продавать». Средняя целевая цена на 12 месяцев — 592 доллара, что предполагает рост более чем на 64%, — это самый высокий уровень с 2009 года.

Однако в рамках этого консенсуса уже есть трещины. UBS снизил целевую цену с 600 до 510 долларов, отметив, что «нужно улучшить рассказ о Copilot», чтобы подтолкнуть переоценку. Аналитик Melius Research Бен Рейтцес предупреждает, что потенциал роста Azure ограничен, и прямо говорит, что Microsoft нужно «починить Copilot». Более оптимистичные аналитики, такие как Тал Лиани из Bank of America, недавно пересмотрели рекомендации и дали рекомендацию «Покупать», поскольку считают, что у Microsoft есть «долгосрочный устойчивый рост» в области облачных технологий и ИИ.

Менеджер фонда Allspring Global Investments Джейк Сельц считает, что акции Microsoft обладают «высокой долгосрочной ценностью», и его мнение — что стратегия ИИ компании в конечном итоге будет подтверждена, а текущая паника создает возможности.

Следующая отчетность Microsoft за квартал запланирована на 28 апреля. В условиях низкой активности Copilot, напряженных отношений с OpenAI и продолжающихся инвестиций в ИИ, главный вопрос для Нэддлы — когда же окупятся сотни миллиардов долларов, вложенных в ИИ?