Цзиньцинь Цзяньтоу | Продолжается конфликт на Ближнем Востоке, обращайте внимание на энергетическую безопасность и дивиденды от недооцененных строительных компаний

Статья: Чжу Цзинь, Цао Хэнъюй

Конфликт на Ближнем Востоке продолжается, интенсивность несколько повысилась, а цена нефти марки Brent удерживается на высоком уровне выше 100 долларов за баррель. Мы считаем, что на фоне многократных возмущений, вызванных конфликтом на Ближнем Востоке, строительному сектору следует уделить внимание: 1) направлению энергетической безопасности — шок со стороны предложения нефти, вызванный конфликтом, создает новые вызовы для глобальной энергетической безопасности, а также открывает новые возможности для формирования в Китае и в мире замещающих источников энергии; рекомендуется обратить внимание на компании, занимающиеся углехимическим производством, а также электроэнергетическим строительством; 2) своевременному отслеживанию реконструкции в регионе Персидского залива — обратить внимание на международные инжиниринговые и нефтеперерабатывающие инжиниринговые компании; 3) инфляционному давлению, вызванному шоками цен на нефть — ожиданиям разворота Федеральной резервной системы к повышению ставок, ужесточению ликвидности; в сочетании с тем, что в январе–феврале темпы роста инвестиций в инфраструктуру в Китае превысили ожидания на 1–2 пункта, рекомендуется обратить внимание на строительные компании с низкой оценкой, относящиеся к «дивидендам за недооцененность».

Финансирование: 1) специальные облигации местных органов власти: на этой неделе общий объем финансирования за счет специальных облигаций местных органов власти составил 2090 млрд юаней, объем погашения специальных облигаций — 671 млрд юаней, чистый объем финансирования специальными облигациями — 1419 млрд юаней. В 2026 году уже выпущен общий объем новых специальных облигаций 10997 млрд юаней, темп размещения — 25,0%. 2) облигации платформ муниципального кредитования (chengtou): на этой неделе общий объем финансирования составил 586 млрд юаней, чистый объем финансирования — -376 млрд юаней, снижение по сравнению с прошлой неделей увеличилось на 97 млрд юаней. 3) доходы от продажи земли: на прошлой неделе сумма сделок по продаже земли в 100 городах составила 229 млрд юаней, с начала 2026 года по настоящее время накопленный показатель同比 снизился на 33%.

Отраслевые новости: 1) Государственное статистическое бюро: в январе–феврале прибыль промышленных предприятий сверх установленного размера выросла на 15,2% в годовом сопоставлении, при этом темпы ускорились на 14,6 процентного пункта по сравнению с показателем за весь прошлый год; прибыль высокотехнологичного обрабатывающего производства быстро растет: из 41 крупной отрасли промышленности по 24 отраслям прибыль выросла в годовом сопоставлении, «полоса роста» составляет 58,5%; по 26 отраслям рост прибыли ускорился по сравнению с показателем за весь прошлый год либо сокращение ускорялось — и с «падения» перешло к росту, доля восстановления превышает шесть десятых; (Caixin/Finansial联社) 2) Германия: 25-го числа федеральное правительство Германии приняло《План защиты климата 2026》，цель — восполнить дефицит в защите климата и снизить зависимость от импортируемой нефти и природного газа; акцент будет сделан на ускоренном расширении наземной ветроэнергетики. (Caixin/Finansial联社)

Отраслевые взгляды: Конфликт на Ближнем Востоке продолжается и приносит Китаю и глобальному формированию замещающих источников энергии новые возможности; рекомендуется обратить внимание на компании углехимического строительства и электроэнергетического строительства. Темпы роста инвестиций в инфраструктуру в январе–феврале превысили ожидания; в ближайшее время ожидается, что запуски в Китае с участием космической техники могут дать несколько положительных эффектов; во втором квартале много типов ракет могут выполнить первый запуск/испытания на возврат.

1、Степень готовности работ в значительной степени зависит от обеспеченности финансированием, а также от природных условий и т. п.; возможны задержки, которые могут повлиять на признание выручки; ход зарубежного строительства также зависит от местной политики и обстановки в сфере безопасности.

2、Длительная вялость рынка недвижимости может привести к неблагоприятным последствиям для строительных компаний во многих аспектах. Влияние недвижимости на строительные компании в основном отражается в следующем: 1) в настоящее время рынок земельных участков в вялом состоянии, а доходы местных органов власти от отчуждения земли существенно снижаются, что неблагоприятно влияет на источники средств для инфраструктурных проектов; 2) длительная вялость рынка недвижимости — заметное снижение продаж коммерческого жилья и начала строительства — влияет на новые заказы компаний, занимающихся строительством жилья; поскольку снижается площадь завершенных объектов, это влияет на заказы компаний по отделочным и ремонтным работам, и соответствующие подотрасли строительства испытывают неблагоприятное воздействие на развитие бизнеса; 3) «взрывы» (дефолты/финансовые проблемы) девелоперских компаний создают давление на обесценение у строительных компаний, у которых есть дебиторская задолженность девелоперов и запасы по девелоперским проектам.

3、Расширение бизнеса в сфере новой энергетики может оказаться ниже ожиданий. Некоторые традиционные строительные компании разворачивают новые направления, такие как консультации по новой энергетике, инженерные работы и эксплуатация, однако это направление в большей степени зависит от государственных ресурсов и собственной профессиональной компетентности, поэтому существует риск неудачного расширения.

Название секторального исследовательского отчета：《Еженедельный отчет по строительной отрасли（3.21-3.27）：конфликт на Ближнем Востоке продолжается, внимание — на энергетическую безопасность и строительные компании с дивидендами за недооцененность》

Дата внешнего публикации: 28 марта 2026 года

Организация, выпустившая отчет: CITIC Securities Company Limited

Аналитик(и), подготовивший(е) данный отчет:

Чжу Цзинь SAC ID:S1440519120002

SFC ID:BPU491

Цао Хэнъюй SAC ID:S1440524080006

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный: Лю Шэнъао