Государственное управление по делам статистики определяет «экономику морфем»! Обнародован список ключевых компаний A-акций по трем основным этапам

25 марта 2026 года рынок A-акций встретил совершенно новый модный термин — «экономика токенов», связанные понятия взорвались по всей линии. Несколько акций, включая Liton Electronics и O瑞德, резко подскочили и почти единовременно достигли дневного лимита роста. Одновременно индекс SSE Composite вернулся к отметке 3900 пунктов, а по всему рынку более 4800 акций выросли. 26 марта акции, включая Haiguang Information, O瑞德 и Liton Electronics, продолжили активно торговаться.

Со стороны новостей: 25 марта 2026 года руководитель Национального управления по данным Лю Лихун официально присвоил токену его китайское переводное название «цзыюань», и четко определил, что это «якорная ценность эпохи интеллектуальных технологий» и «расчетная единица», связывающая технические решения и коммерческие потребности. Он также отметил, что в нашей стране среднесуточный объем вызовов цзыюаней демонстрирует экспоненциальный рост: в начале 2024 года — 1000 млрд, к концу 2025 года — 100 трлн, а в марте 2026 года — превысил 140 трлн. За два года рост составил более чем в тысячу раз.

Итак, почему «цзыюань» способен зажечь рынок A-акций? В этой статье мы объясним концепцию «экономики токенов» с двух ракурсов: распределение капитала и трансформация индустрии.

Цзыюань — «оборотная валюта» мира ИИ

Согласно официальному определению руководителя Национального управления по данным Лю Лихуна, «цзыюань» (Token) — это минимальная информационная единица, которую обрабатывает большая модель при работе с текстом. Если рассматривать большую модель как точный и умный механизм, то цзыюань — это «каждая единица электроэнергии», расходуемая при работе этой машины. Будь то каждый раз, когда происходит диалог человек—машина, или генерация каждого кадра изображения либо видео, суть неизменно сводится к расходу и обороту цзыюаней.

На уровне измерений цзыюань формирует «универсальную валюту» мира ИИ. По статистике технологического сообщества Programming Lion (w3cschool), в китайском контексте 1 цзыюань примерно соответствует 1,5–1,7 китайским иероглифам. Это означает, что когда большая модель «переваривает» текст объемом в тысячу слов, он разбивается примерно на 600–700 цзыюаней.

На этой основе появилась «экономика токенов», полностью перевернув традиционную дилемму с получением прибыли у компаний, работающих с большими моделями. Раньше компании увязали в проектах по доставке и кастомной разработке с длинным циклом и сложной реализацией выручки — рынок даже шутливо называл это «соревнованием по сжиганию денег». Появление же экономики токенов означает исторический переход бизнес-модели от «продажи модели» к «продаже объемов».

Возьмем пример: приложение AI-службы поддержки. Каждый раз, когда оно обрабатывает запрос пользователя, расходуется определенное количество цзыюаней. Чем чаще пользователи пользуются сервисом, тем выше доход компании. Выручка больше не зависит от долгих циклов проектной поставки, а определяется масштабом синхронных взаимодействий в реальном времени. Это похоже на «экономику трафика» эпохи мобильного интернета: цзыюань — это «валюта трафика» в мире ИИ.

От вычислительных мощностей к приложениям: какие ключевые акции экономики токенов есть?

По мере того как закрепляется эта новая форма экономики, компании в стране ускоряют формирование экосистемы «цзыюаней» вокруг их производства, вызова, дистрибуции и расчетов. Поэтому в этой статье мы разложим на три больших измерения, чтобы вам было проще определить ключевые акции концепции экономики токенов: инфраструктура вычислительных мощностей на верхнем уровне, передача и диспетчеризация цзыюаней на среднем уровне, а также сценарии применения и внедрение услуг на нижнем уровне.

Верхний уровень — инфраструктура вычислительных мощностей — ключевая опорная база для производства цзыюаней, и именно туда поступает наибольший поток средств от аренды вычислительных мощностей. По данным Choice, 16 акций, связанных с арендой вычислительных мощностей, за последние 1 неделю выросли все без исключения, а максимальный рост превысил 33%. А по мере того как всплеск спроса на цзыюани напрямую подталкивает затраты на вычислительные мощности, рынок аренды вошел в период удорожаний. С 2026 года аренда высокопроизводительных GPU вроде NVIDIA H200 и H100 подорожала в квартальном сравнении на 15%–30%; а начиная с марта Tencent Cloud, Alibaba Cloud и Baidu Cloud также последовательно повышали цены. _

_Средний уровень — платформы, которые несут ключевые функции распределения цзыюаней, тарификации и диспетчеризации вычислительных мощностей. В частности, сегмент CDN и сетевой передачи получает выгоду от спроса на массовое распределение цзыюаней; платформы диспетчеризации вычислительных мощностей превращаются в «умные счетчики» для тарификации цзыюаней; оптические модули и коммутаторы составляют прочный «скелет» сети вычислительных мощностей. _

_Нижний уровень — сфера приложений: листинговые компании продвигают интеграцию технологии цзыюаней с вертикальными сценариями за счет отраслевых преимуществ. При этом фокус внимания на нижнем уровне должен быть таким: во-первых, насколько сценарий является настоятельной необходимостью (высокая частота, высокая удерживаемость); во-вторых, масштаб пользователей (база, на которую расходуются цзыюани); в-третьих, зрелость коммерциализации (достигнута ли уже масштабная выручка). _

Крупнейшие технологические гиганты внутри страны и за рубежом наперегонки осваивают «фабрики цзыюаней»

Глобальные технологические гиганты первыми почувствовали возможность в этой трансформации.

_Основатель и CEO NVIDIA Хуанг Женьсун на конференции GTC 2026 предложил «токен-экономику». Он предсказал: «В будущем дата-центры перестанут быть складом для хранения файлов, а станут ‘фабриками’ по производству цзыюаней. Компьютеры уже начинают превращаться в фабрики, которые способны приносить доход, а товары, произведенные этими фабриками, и являются теми Token, которые люди захотят потреблять». _

_Хуанг Женьсун также подчеркнул, что Token появятся слоями: «будут чрезвычайно высококлассные интеллектуальные продукты — то есть некоторые Token, предназначенные для конкретных задач; за них люди будут платить. Например, вскоре появится ситуация, когда кто-то готов заплатить 1000 долларов за каждые миллион Token». _

_16 марта Alibaba официально учредила бизнес-группу Alibaba Token Hub (ATH), которую напрямую курирует CEO группы У Юнмин. Ключевая цель — «создавать Token, доставлять Token и применять Token». Как отмечал открытый аналитический дом (кайшуань) в своем заключении, это является стратегической корректировкой AI-стратегии Alibaba: от фокуса на возможностях моделей к переходу на токен-экономику. Это подтверждает, что базовая бизнес-модель AI-индустрии смещается в сторону цикла монетизации через токенизацию. _

_На конференции Huawei China Partner Conference 2026, проведенной 19 марта 2026 года, старший вице-президент Huawei Ли Пэн прогнозировал, что к 2030 году масштабы китайских индустрий, связанных с ИИ, превысят 10 трлн юаней. Ли Пэн указал, что среднесуточное потребление Token в Китае уже подскочило до 180 трлн, а в среднем каждые 1,5 дня появляется новая модель. Потребление Token стимулирует взрывной рост соединения и вычислений, став непосредственным топливом расширения масштаба ИИ-индустрии. _

_Пояснение о данных: информация и данные в этой статье получены из открытых источников и внешних баз данных и т.п. Данная платформа не может дать и не дает какого-либо существенного суждения или гарантий относительно подлинности, точности, полноты и своевременности этих сведений. Аналитические выводы предназначены только для справки. Упомянутые инструменты не образуют собой каких-либо рекомендаций по фактическим инвестиционным операциям. Инвестиции сопряжены с рисками, выбор следует делать осторожно. _

_Раскрытие рисков: приведенные в данной статье точки зрения и мнения статей отражают только личное мнение автора и управляющего фондом (если имеется) и не представляют позиции какой-либо стороны данной платформы. Данные и информация обладают определенной задержкой; отражаемое содержание будет динамически меняться в зависимости от ситуации на рынке и не составляет каких-либо рекомендаций по акциям и инвестиционных советов. _

_Заявление об авторских правах: без разрешения любой частный человек или организация не вправе вносить какие-либо изменения или использовать произведение в любой форме в коммерческих целях. Для перепечатки, цитирования, перевода, вторичных творений (включая, но не ограничиваясь, представлением содержания произведения в иных форматах, например аудио-видео) или использования в любых коммерческих целях необходимо получить разрешение нашей компании и указать, что источником произведения является Private Placement Pai Pai Wang, при этом также указать происхождение контента, включая доменное имя. _