Индустриальная интеграция входит в глубокий этап: рынок слияний и поглощений на платформе STAR продолжает активно развиваться

30 марта компания 中微 раскрыла свою годовую отчетность за 2025 год и одновременно опубликовала проект плана по выпуску акций и уплате денежных средств для приобретения активов, планируя приобрести за 1,576 млрд юаней 64,69% акций компании 杭州众硅电子科技有限公司 (в сокращении «杭州众硅»). В тот же день сделка по слиянию и приобретению компании 华虹, в рамках которой она приобретает 华力微, была принята к рассмотрению на Шанхайской фондовой бирже. Действия двух ведущих компаний в полупроводниковой отрасли вновь подчеркивают активность рынка сделок по слияниям и поглощениям на 科创板, а на фоне этого — глубокий резонанс между поддержкой политики и потребностями промышленности.

На этот раз объект приобретения в рамках сделки 中微 — 杭州众硅 — сосредоточен на оборудовании для химико-механической планаризации (CMP). Несмотря на то, что компания еще не является прибыльной, ее продукты уже поступили на предприятия в стране, хорошо известные производством перспективной памяти и логических чипов. Сделка оценивается по рыночному подходу: оценочная стоимость 100% акций 杭州众硅 составляет 2,501 млрд юаней, ставка прироста — 232,28%, и предусмотрены дифференцированные условия ценообразования. В результате этой покупки 中微 компания закроет слабые места в секторе «мокрого» оборудования, став производителем, обладающим четырьмя ключевыми возможностями в передельной технологической цепочке: «травление + осаждение тонких пленок + измерение/контроль качества + мокрый процесс». Это станет важным шагом на пути к «групповой» и «платформенной» модели. А приобретение 华虹 компанией 华力微 — это не только выполнение обязательств по устранению конкуренции между одними и теми же видами деятельности на этапе IPO, но и улучшение уровня прибыльности за счет расширения производственных мощностей и технологической синергии, что отражает внутреннюю логику промышленной консолидации.

По статистике, после публикации «восьми положений 科创板» на 科创板 появилось 54 сделки по крупным операциям с капитальными активами. В них доля отраслей полупроводников, программного обеспечения, биофармацевтики и высокотехнологичного производственного оборудования превышает 90%. Реализуются крупные кейсы, такие как 芯联集成 и 沪硅产业; а раскрываемые в последнее время планы по реорганизации — например, 思瑞浦, 锴威特 и др. — продолжают наполнять рынок жизненной силой. Сопряжение «взаимной терпимости» политики и отраслевых особенностей «твердых технологических» производств стало ключевым драйвером нынешней волны поглощений.

В ответ на отраслевые особенности, присущие полупроводникам, биофармацевтике и другим направлениям, где «технические прорывы происходят впереди, а коммерциализация — после», специалисты отрасли отмечают, что на 科创板 сделки по слияниям и поглощениям также активно исследуют построение адаптивной рамочной системы оценки и схем сделок. Наблюдается, что формы расчетов в сделках на 科创板 становятся более разнообразными: компании комплексно применяют акции, конвертируемые облигации, сбор средств через дополнительную эмиссию/размещение (定增), кредиты на слияния и поглощения, фонды для поглощений и т.д. Инновационные схемы сделок, включая дифференцированные условия ценообразования и самостоятельные обязательства по достижению показателей деятельности, также уже нередко встречаются. Например, в схеме, использованной 思瑞浦 при приобретении 创芯微, дифференцированное ценообразование задается исходя из стоимости входа (внесения доли) контрагента и принимаемых им обязательств. 圣湘生物 при приобретении 中山海济 ввела механизм «Earn-out», увязав оценку с последующими результатами деятельности в динамике.

Ценность поглощений в конечном счете проявляется в высвобождении синергии. Судя по недавним годовым отчетам, эффективность интеграции постепенно становится заметной. Возьмем в качестве примера 华海诚科: после того как в октябре 2025 года она завершила приобретение 衡所华威, совокупные годовые объемы производства и продаж превысили 25000 тонн; компания поднялась и заняла второе место в мире по объему отгрузок. В тот же год 衡所华威 обеспечила выручку 4,8 млрд юаней и чистую прибыль 58,1517 млн юаней; и выручка, и прибыль увеличились. По мере ускорения интеграции синергетические эффекты сторон в таких областях, как рыночная расстановка, продуктовая матрица, цепочка поставок, размещение производственных линий, а также ресурсы НИОКР, будут и далее последовательно проявляться.

Рыночные участники отмечают: по мере того как такие лидеры, как 中微 и 华虹, будут вести консолидацию отрасли, и по мере того как все больше кейсов будут проявлять синергетические эффекты, функция 科创板 по обслуживанию новой производственной силы станет еще более выраженной. Под воздействием двойного стимула — политики и рынка — компании на 科创板 будут добиваться взаимодополнения технологий, синергии производственных мощностей и формирования экосистемы посредством поглощений, закладывая микроосновы для развития новых ключевых отраслей и продвигая цепочку поставок к более высокому уровню.