【Аналитический отчет о тренде】API智谱 «Рост объема и цены» подтверждает высокий цикл активности отечественной индустрии вычислительных мощностей, которая, вероятно, перейдет на новый этап

Сегодня рынок A-сонгань (A股) встретил апрель ярким ростом: на момент закрытия торгов индекс Shanghai Composite вырос на 1,46%, Shenzhen Component — на 1,70%, ChiNext — на 1,96%. Совокупный объем торгов на трех рынках Shanghai, Shenzhen и Пекине превысил 2 трлн юаней, что по сравнению с предыдущим днем лишь немного увеличилось. Отраслевые сектора демонстрируют общее повышение: в лидерах по росту — медицинские услуги, биопрепараты, химико-фармацевтические препараты, медицинская косметология, игры, компоненты, гостинично-ресторанный бизнес, медицинское оборудование, полупроводники, стекловолокно, а также авиационные и аэропортовые сегменты. В разрезе отдельных акций: число акций в росте приближается к 4500, более 60 акций достигли ценового потолка.

31-го числа вечером Zhipu выпустила свою первую годовую отчетность после листинга. Результаты за 2025 год оказались выше ожиданий: платформа Zhipu MaaS API обеспечила ARR 1,7 млрд юаней (около 250 млн долларов США), что в годовом выражении увеличилось в 60 раз. При этом валовая маржа платформы MaaS API в годовом выражении выросла почти в 5 раз — до 18,9%, существенно повысив прибыльность. В 2025 году компания добилась общей выручки 724 млн юаней (далее везде — в юанях), рост на 131,9% г/г; скорректированный чистый убыток за период составил 3,18 млрд юаней, в 2024 году — 2,46 млрд; годовая совокупная валовая маржа — 41%, что значительно превышает уровень по отрасли.

Стоит отметить, что в 1-м квартале 2026 года Zhipu повысила тарифы на вызовы API на 83%. Даже несмотря на это, на рынке по-прежнему наблюдается дефицит: объем вызовов вырос на 400%. Выпущенная Zhipu годовая отчетность подчеркивает сильные показатели активности пользователей и платежной готовности, демонстрирует, что ее бизнес-модель на начальном этапе уже получила признание рынка, а также отражает конкурентоспособность отечественных больших моделей и высокую конъюнктуру всей цепочки отечественных вычислительных мощностей. На этом фоне MINIMAX-W в ходе торгов резко подскочила более чем на 17%, вернувшись выше отметки 1000 гонконгских долларов; Zhipu некоторое время взлетала более чем на 35%, достигнув 938 гонконгских долларов, установив исторический максимум, а ее рыночная капитализация в какой-то момент превысила 400 млрд гонконгских долларов.

Guotou Securities заявляет, что отечественная индустрия вычислительных мощностей переходит в новую стадию. Под действием двух движущих сил — внешнего давления и внутреннего спроса — отечественная индустрия вычислительных мощностей уже прошла этап ранних точечных прорывов и вступила в новую стадию, характеризующуюся «самостоятельной технической системой, возможностями экосистемы полного стека и валидацией в рамках коммерческого замкнутого контура». GuoJin Securities отмечает, что ускоряется конъюнктура во всей цепочке отечественных вычислительных мощностей; ожидается одновременный рост объемов и цен. Под давлением сильной логики на стороне спроса и предложения ожидается, что в 2026 году цепочка индустрии вычислительных мощностей войдет в период «сквозной инфляции по всей цепочке».

Guotou Securities: отечественная индустрия вычислительных мощностей вступает в новую стадию

Отечественная индустрия вычислительных мощностей вступает в новую стадию. Под действием двух движущих сил — внешнего давления и внутреннего спроса — отечественная индустрия вычислительных мощностей уже прошла этап ранних точечных прорывов и вступила в новую стадию, характеризующуюся «самостоятельной технической системой, возможностями экосистемы полного стека и валидацией в рамках коммерческого замкнутого контура». Смотрим на 2026 год: отечественная инфраструктура вычислительных мощностей, как ожидается, сможет масштабно развертываться и обеспечивать реализацию ценности в ключевых отраслях, включая госуправление, финансы, интернет и интеллектуальное производство, и откроет стратегическое окно возможностей — от технологической автономности к промышленному лидерству.

GuoJin Securities: ускоряется конъюнктура во всей цепочке отечественных вычислительных мощностей

Ускоряется конъюнктура во всей цепочке отечественных вычислительных мощностей; ожидается рост объемов и цен. Под давлением сильной логики на стороне спроса и предложения ожидается, что в 2026 году цепочка индустрии вычислительных мощностей войдет в период «сквозной инфляции по всей цепочке», а отраслевая конъюнктура будет распространяться всесторонне — от ключевых чипов к AIDC, облачным и вычислительным услугам, а также к вспомогательному оборудованию для электроснабжения и серверам и т.п.

China Post Securities: нижележащие опорные системы, такие как вычислительные мощности, сеть, диспетчеризация данных, получат полную выгоду

Индексный рост объема вызовов Token указывает на то, что элементы данных посредством модели, позволяющей их оценивать, формируют замкнутый контур от предложения к ценности. Конкуренция больших моделей смещается с соперничества по возможностям к соперничеству по объему использования, а AIInfra как ключевое звено, поддерживающее расширение масштаба вызовов, означает, что нижележащие опорные системы — включая вычислительные мощности, сеть, диспетчеризацию данных и т.д. — должны расширяться синхронно, а при необходимости и опережать график. Они получат полную выгоду от устойчивого роста спроса на Token.

Bohai Securities: у цепочки индустрии вычислительных мощностей есть достаточно определенные инвестиционные возможности

В 2026 году индустрия искусственного интеллекта, как ожидается, официально вступит в первый год развития интеллектуальных агентов (intelligent agents). В настоящее время в прикладном сегменте AI продолжают появляться многочисленные катализаторы, а отраслевой поворот к коммерциализации, как ожидается, может наступить раньше. Под двойным драйвом ускорения итераций модели и продвижения приложений крупными интернет-компаниями цепочка индустрии вычислительных мощностей обладает относительно определенными инвестиционными возможностями.

Open-source Securities: всплеск AI-приложений стимулирует спрос на вычислительные мощности

Всплеск AI-приложений стимулирует спрос на вычислительные мощности: «волна роста арендных ставок» охватывает весь рынок. Согласно мониторингу отрасли, всплеск спроса на AI-вычислительные мощности в начале 2026 года стимулирует рынок аренды вычислительных мощностей войти в период роста цен. По состоянию на конец февраля аренда высококлассных GPU, таких как NVIDIA H200 и H100, увеличилась по сравнению с предыдущим месяцем на 15%-30%; почасовая аренда H200 составляет 7,5-8,0 юаней/карточко-час, месячная — 6,0-6,6 млн юаней, рост на 25%-30%; аренда H100 в месяц выросла до 5,5-6,0 млн юаней, рост на 15%-20%. Сроки поставки продлены до 2027 года Q2 (H200) и Q1 (H100). Крупные вендоры, такие как UQertech (优刻得) и Senhua Yiteng (森华易腾) уже официально объявили о повышении цен в марте по всей линейке на 20%-30%. Широкое внедрение AI-приложений и запуск спроса на инференс через фреймворк OpenClaw в сочетании с ограничением производственных мощностей NVIDIA, ростом аппаратных издержек и разрывом в отечественной замене подталкивают рынок к ситуации «рынка продавца». Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе рост цен будет продолжаться; обязательно обратите внимание на инвестиционные возможности в AI Cloud IAAS.

Huaxi Securities: отечественные вычислительные мощности — как раз вовремя

Отечественные вычислительные мощности — как раз вовремя. Эта организация считает, что на фоне недавнего повышения возможностей отечественных больших моделей, которые догоняют зарубежные большие модели, их преимущество высокой экономической эффективности способно закрыть существующий пробел в спросе и, как ожидается, позволит в дальнейшем реализовать выход Token на зарубежные рынки, а также дополнительно будет стимулировать спрос на отечественные вычислительные мощности и связанные с ними ресурсы.

(Настоящая статья не представляет собой никаких инвестиционных рекомендаций; любые действия инвесторов осуществляются на их собственный риск, и за все последствия они несут ответственность. На рынке есть риски, при инвестировании следует проявлять осторожность.)

(Источник: исследовательский центр Oriental Fortune)