Тайцзи Групп: отчет за 2025 год — выручка снизилась на 15.23% до 10.5 млрд юаней, чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, выросла на 352.38% до 121 млн юаней

Ключевые показатели прибыли: разбор

Выручка: сжатие масштаба, дифференциация структуры

В 2025 году компания получила выручку от операционной деятельности в размере 105,00 млрд юаней, что на 15,23% меньше, чем годом ранее. По направлениям деятельности видно следующее:

• Фармацевтическое промышленное производство: выручка 52,00 млрд юаней, на 26,11% меньше, существенно падение; валовая маржа 46,04%, что на 12,68 п.п. ниже, чем годом ранее. Основными факторами снижения стали влияние политики централизованных закупок (集采), конкуренция на рынке за счет однотипности продуктов и изменение модели расчетов с продажами.
• Фармацевтическая коммерция: выручка 62,10 млрд юаней, на 7,86% меньше; валовая маржа 8,70% — практически без изменений по сравнению с прошлым годом. На фоне консолидации отрасли объем бизнеса сократился, но прибыльность остается относительно стабильной.
• Ресурсы сырья традиционной китайской медицины: выручка 11,83 млрд юаней, рост на 12,39%, став единственным ключевым направлением с ростом. Компания постепенно раскрывает эффект от размещения баз лекарственного сырья «даодзи» (道地药材) и модели обработки «свежим сбором» (趁鲜加工).
• Здоровье и международный бизнес: выручка 1,54 млрд юаней, обвал на 66,68% год к году. Существенное влияние оказали слабый спрос на зарубежных рынках и корректировка структуры продуктов.

Чистая прибыль: низкая база — рост сильный; вклад разовых статей большой

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам листинговой компании, за 2025 год составила 1,21 млрд юаней, что на 352,38% больше, чем годом ранее. Главный источник столь высокого темпа роста чистой прибыли — низкая база за соответствующий период 2024 года (только 0,27 млрд юаней). При этом существенный вклад внесли разовые статьи: в тот период совокупная величина non-recurring прибыли/убытка составила 7690 млн юаней, в основном включая прибыль/убыток от выбытия (реализации) внеоборотных активов 2821 млн юаней и государственные субсидии 9625 млн юаней; вклад в чистую прибыль составил более 63%.

Прибыль без учета разовых статей (扣非): слабая прибыль по основному бизнесу, рост неустойчив

Чистая прибыль, исключающая разовые статьи (non-recurring), составила 4367 млн юаней, рост год к году лишь на 13,32%, что значительно ниже темпа роста чистой прибыли. Это отражает, что прибыльоспособность основного бизнеса компании по-прежнему относительно слабая; рост прибыли в основном зависит от разовых поступлений, а их устойчивость недостаточна.

Прибыль на акцию: рост следует за высокой прибылью; показатели без учета разовых статей более скромные

• Базовая прибыль на акцию: 0,22 юаня/акция, рост на 340,00%, соответствует темпу роста чистой прибыли.
• Базовая прибыль на акцию без учета разовых статей (扣非): 0,08 юаня/акция, рост на 14,29%; ярко проявляется характер слабого роста прибыли по основному бизнесу.

Контроль расходов: сильное снижение расходов на продажи, умеренный рост административных и финансовых расходов

Совокупный объем расходов: сильное снижение год к году; оптимизация структуры

В 2025 году совокупные операционные расходы составили 27,97 млрд юаней, что на 20,03 млрд юаней меньше, снижение достигло 41,73%. Сжатие расходов оказалось значительно больше, чем падение выручки, став важной опорой роста прибыли.

Расходы на продажи: изменения в модели расчетов, масштаб почти вдвое меньше

Расходы на продажи составили 16,48 млрд юаней, снижение на 49,88% год к году. В основном это связано с изменением модели расчетов по продажам и с тем, что падение масштаба выручки повлекло сокращение соответствующих расходов. По структуре по-прежнему основную долю занимают расходы на оплату труда персонала, рекламные и промо-расходы: 6,56 млрд юаней и 6,56 млрд юаней соответственно, в сумме 79,65% расходов на продажи.

Административные расходы: растут расходы на персонал и амортизацию — «жесткий» рост

Административные расходы составили 7,55 млрд юаней, рост на 10,99%. Основная причина — увеличение затрат на персонал и амортизационных расходов, что отражает рост «жестких» издержек в процессе корректировки организационной структуры и цифровой трансформации компании.

Финансовые расходы: растут заимствования, увеличиваются процентные платежи

Финансовые расходы составили 1,48 млрд юаней, рост на 5,59%. В основном это связано с увеличением объема банковских заимствований, что привело к росту процентных расходов; процентные расходы за текущий период составили 1,38 млрд юаней, рост на 4,12% год к году.

Расходы на НИОКР: уменьшаются прямые материалы, вложения немного снижаются

Расходы на НИОКР составили 2,58 млрд юаней, снижение на 7,88% год к году. Основная причина — сокращение вложений в прямые материалы. Однако совокупный объем НИОКР компании за весь год составил 2,76 млрд юаней, что составляет 2,63% от выручки от операционной деятельности. Из них капитализированные НИОКР — 1872 млн юаней, доля капитализации 6,78%. Интенсивность вложений в НИОКР сохраняется стабильной.

Ситуация с персоналом НИОКР: команда стабильна, структура оптимизируется

На конец 2025 года численность сотрудников НИОКР составила 905 человек, что составляет 8,33% от общей численности компании. По структуре образования:

• Докторанты/аспиранты — 18 человек, магистры — 142 человека; в сумме — 17,68% сотрудников НИОКР, доля высокообразованных кадров растет;
• Доля сотрудников с высшим образованием и выше достигает 90,61%, качество команды НИОКР в целом высокое;
• По возрастной структуре: сотрудники НИОКР в возрасте 30–40 лет — 389 человек, доля 42,98%; они стали основной силой команды НИОКР, а возрастная структура команды относительно сбалансирована.

Денежные потоки: с отрицательной в положительную на операционном конце; на стороне финансирования резкое сокращение

Денежные средства от операционной деятельности: из отрицательных в положительные, качество улучшается

Чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности в 2025 году, составил 5,84 млрд юаней; за соответствующий период прошлого года — -6,31 млрд юаней. Произошел разворот к положительному показателю. Основная причина в том, что при снижении масштаба продаж уменьшается приток денежных средств от продажи товаров, одновременно по статьям оттока — покупки товаров, выплаты заработной платы персоналу, налоги и сборы, а также расходы на повседневную деятельность — наблюдалось существенное сокращение. Эффект от контроля денежных потоков оказался заметным.

Инвестиционные денежные потоки: расходы сокращены, давление ослабло

Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности составил -3,84 млрд юаней, против -8,10 млрд юаней за аналогичный период прошлого года; масштаб расходов год к году сократился на 4,26 млрд юаней. Главным образом это связано с тем, что капитальные расходы текущего периода на приобретение основных средств и прочих долгосрочных активов значительно снизились относительно同期. Компания замедлила темпы расширения мощностей на определенном этапе.

Финансовые денежные потоки: высокое давление из-за погашения долгов, чистый показатель резко падает

Чистый денежный поток от финансовой деятельности составил 0,52 млрд юаней, что на 88,88% меньше год к году. Основная причина — существенное увеличение расходов на погашение долгов по сравнению с同期, при этом объем новых заимствований был ограниченным; давление на стороне финансирования усилилось.

Предупреждение о факторах риска

Рыночный и регуляторный риск

Политики в фармацевтической отрасли подвергаются частым корректировкам: существует риск динамического вывода позиций из перечня базового страхования, а давление из-за централизованных закупок (集采) сохраняется. Если ключевые продукты будут исключены из перечня возмещения или если цена, по которой выиграют торги, резко снизится, это напрямую повлияет на объем продаж продуктов и уровень прибыльности. Одновременно усиливается отраслевой надзор, а комплаенс-расходы в сферах НИОКР, производства и обращения постоянно растут.

Риск качества

После внедрения «Китайской фармакопеи» (《中国药典》) версии 2025 года значительно повышены стандарты качества лекарственного сырья традиционной китайской медицины и требования по контролю остатков пестицидов/ветеринарных препаратов (农残). Компании необходимо постоянно повышать возможности контроля и оптимизировать процессы выращивания и производства. Если при управлении качеством будут допущены упущения, возможны риски, такие как отзыв продукции и административные санкции.

Риск затрат

Структурные колебания в стоимости сырья для традиционной китайской медицины поднимают себестоимость: сертификация GAP и развитие системы прослеживаемости увеличивают затраты на сырье. При этом централизованные закупки (集采) для готовых препаратов традиционной китайской медицины (中成药) и для лекарственных форм/нарезки (饮片) оказывают давление на конечные цены. Передача удорожаний в цены затрудняется. На это накладываются инвестиции в экологические требования и обновление производственных процессов, в результате чего пространство для прибыли компании подвергается сжатию.

Риск НИОКР

Разработка лекарств длительная, объем вложений большой, а уровень неопределенности высокий. Если проекты в разработке не будут продвигаться по плану, клинические исследования провалятся или регистрация будет заблокирована, это окажет неблагоприятное влияние на планы по линейке будущих продуктов и рост показателей деятельности.

Вознаграждения руководителей (董监高): стабильные выплаты ключевым руководителям; у новых сотрудников зарплата ниже

• Председатель: Юй Минь (俞敏): в отчетном периоде общая сумма вознаграждения до налогообложения — 97,43 млн юаней, что в целом соответствует результатам деятельности компании и уровню в отрасли.
• Генеральный директор: Юй Цзунбинь (于宗斌): вознаграждение до налогообложения — 95,88 млн юаней, близко к вознаграждению председателя, что отражает согласованность системы вознаграждения руководства.
• Вице-президент: исполнительный вице-президент Юань Юнхун (袁永红) — 88,77 млн юаней; Цуй Хайянь (崔海燕) — 61,05 млн юаней; Чэнь Кан (陈康) — 53,66 млн юаней; Цзян Цянь (蒋茜) — 53,12 млн юаней; Чжэн Хунтао (郑洪涛) — 26,35 млн юаней. Уровень вознаграждения связан с управленческими обязанностями и сроком работы в должности.
• Финансовый директор: Юй Цзянь (余剑): поскольку он вступил в должность только в октябре 2025 года, в отчетном периоде вознаграждение до налогообложения составило лишь 6,63 млн юаней.

Нажмите, чтобы посмотреть оригинал объявления>>

Заявление: на рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья автоматически опубликована ИИ-моделью на основе сторонней базы данных и не представляет позицию Sina Finance; любая информация, содержащаяся в этой статье, приводится только для справки и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. При расхождениях ориентируйтесь на фактическое объявление. При наличии вопросов, пожалуйста, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn.

Огромный объем информации и точная аналитика — в Sina Finance APP

Ответственный: Сяо Лан Куай Бао