Короткометражные сериалы продолжают «тратить деньги» на выход на международный рынок, а Chinese Online планирует выйти на Гонконгскую биржу для «подкрепления капитала»

От «первой компании в цифровом издательстве» до «глобальной платформы цифровых развлечений, управляемой ИИ» Chinese Online（300364.SZ）входит в ключевой период трансформации. С одной стороны, зарубежный бизнес коротких драм развивается стремительными темпами: флагманская платформа FlareFlow запущена менее чем год назад и уже привлекла свыше 33 миллионов пользователей; с другой стороны — сохраняются результаты в виде убытков от постоянного «сжигания денег» и финансовое давление. На фоне расширения нового бизнеса и ухудшения показателей Chinese Online подала заявку в Гонконгскую фондовую биржу, планируя выйти на рынок Гонконга, чтобы «пополнить капитал».

Основанная в 2000 году и известная как «первая компания в цифровом издательстве», Chinese Online в последние годы проходит глубокую трансформацию — от «традиционной компании в цифровом издательстве» к «глобальной платформе цифровых развлечений с AI+IP+короткими драмами». В 2021 году Chinese Online стала одной из первых компаний в Китае, которые производят и распространяют короткие драмы, и вскоре сфокусировалась на зарубежном рынке коротких драм. В августе 2022 года принадлежащая Chinese Online компания CMS（Fengye Interaction）запустила глобальное приложение с короткими драми — ReelShort. Затем CMS стала независимым оператором, а Chinese Online по-прежнему сохраняет долевое участие.

В 2023–2024 годах конкуренция на внутреннем рынке коротких драм усилилась: связанные с Chinese Online бизнесы снизились, и компания начала смещать фокус внутреннего бизнеса коротких драм с модели to-C на премиальные короткие драмы и модель to-B, при этом приоритет отдавался сотрудничеству с ведущими сторонними платформами, поддерживаемыми интернет-гигантами; за рубежом Chinese Online последовательно запустила две крупные платформы Sereal и UniReel, исследуя рынки коротких драм в регионах Юго-Восточной Азии, Японии и др. В апреле 2025 года Chinese Online запустила флагманский зарубежный бизнес с короткими драми FlareFlow. После запуска FlareFlow довольно быстро добилась взрывного роста: в пиковый период платформа занимала первые места сразу в двух рейтингах — в американской зоне Google Play и App Store в категории развлекательных приложений бесплатно; по состоянию на 18 февраля 2026 года накопленное число зарегистрированных пользователей превысило 33 миллиона.

За «высоким трафиком» зарубежных платформ с короткими драми Chinese Online стоят «высокие затраты» и «высокий маркетинг». В заявке на листинг в Гонконгской фондовой бирже Chinese Online откровенно признает: общая модель бизнеса компании в высокой степени зависит от затрат на дистрибуцию и расходов на продвижение. В 1–3 кварталах 2023, 2024 и 2025 годов распределительные (дистрибуционные) расходы компании составляли соответственно 564 млн, 472 млн и 308 млн юаней, что в доле от себестоимости продаж составляло 72,3%, 60,6% и 46,4%.

При продолжающемся «сжигании денег» Chinese Online оказалась в ситуации «рост выручки без роста прибыли». В конце января 2026 года опубликованный Chinese Online прогноз по результатам показывает, что компания может столкнуться с «двумя подряд убыточными годами». В 2025 финансовом году материнская чистая прибыль компании, как ожидается, будет в убытке в диапазоне от 5,8 млрд до 7 млрд юаней; убыток по сравнению с предыдущим годом расширится на 139%–188%. Компания связывает убытки с расширением масштаба зарубежного бизнеса и увеличением вложений в продвижение в сегменте зарубежных коротких драм.

Параллельно с давлением на прибыльность растет и масштаб задолженности компании. По данным Tonghuashun, коэффициент отношения активов к обязательствам компании вырос с 38,45% на конец 2024 года до 66,56% в третьем квартале 2025 года. По состоянию на 30 сентября 2025 года банковские и прочие займы компании составляли 432 млн юаней. Значительная часть банковских займов — это краткосрочные кредиты, что также оказывает давление на оборотный капитал и движение денежных средств компании. По состоянию на 31 января 2026 года непогашенный долг компании составлял 528 млн юаней.

15 декабря 2025 года Chinese Online объявила о планах по листингу в Гонконге. Цель — дальнейшее продвижение глобальной стратегии компании и повышение ее комплексной конкурентоспособности. 1 марта 2026 года компания подала заявку в Гонконгскую фондовую биржу. Несмотря на то что в прогнозе результатов за 2025 год компания указывала: затраты на расширение масштаба зарубежного бизнеса предназначены для долгосрочного планирования, из-за ухудшающихся финансовых показателей рыночные участники трактовали планы по листингу в Гонконге как привлечение средств для «пополнения капитала».

В заявке на листинг в Гонконгской фондовой бирже Chinese Online говорится, что после листинга средства будут использованы для разработки и улучшения технологий ИИ, чтобы усилить возможности создания и распространения контента; для построения экосистемы зарубежных коротких драм; для укрепления экосистемы контента; в будущем году — для погашения части банковских и прочих займов; на оборотный капитал и общие корпоративные цели.

Огромный объем новостей и точная аналитическая интерпретация — всё в приложении Sina Finance