润禾材料 ответила на запрос о проверке выпуска конвертируемых облигаций: разъяснения по нескольким финансовым показателям и проектам привлечения средств

Общество с ограниченной ответственностью Ningbo Runhe High-tech Materials Technology Co., Ltd. (краткое название ценной бумаги: Runhe Materials, код ценной бумаги: 300727) недавно опубликовало объявление, в котором подробно ответило на письмо с вопросами для проверки биржи Shenzhen Stock Exchange относительно выпуска конвертируемых облигаций для компаний в адрес неопределенного круга лиц. Содержание ответа включает в себя несколько ключевых аспектов, включая финансовое положение компании, денежный поток от операционной деятельности, влияние цен на сырье, дебиторскую задолженность, зарубежную выручку, основные средства, необходимость финансирования, а также предыдущие проекты по привлечению средств, и разъясняет обоснованность, необходимость и потенциальные риски проекта по привлечению средств в этот раз.

Анализ расхождений между денежным потоком от операционной деятельности и чистой прибылью

В отчетный период наблюдается определенное расхождение между чистым денежным потоком от операционной деятельности Runhe Materials и динамикой изменения чистой прибыли. Компания объясняет, что это в основном обусловлено изменениями оборотного капитала. В частности, чистый денежный поток от операционной деятельности за 2022 год составил -507,04 млн юаней, что составляет -5,63% от чистой прибыли; в основном это связано с тем, что в тот год были произведены платежи по кредиторской задолженности, сформированной закупкой сырья в 2021 году, из‑за чего операционные кредиторские статьи существенно сократились. В 2023 году чистый денежный поток от операционной деятельности достиг 15 476,75 млн юаней, что составляет 188,26% от чистой прибыли, вследствие снижения сумм закупок и произведенных платежей. В 2024 году и в период с января по сентябрь 2025 года чистый денежный поток от операционной деятельности составил соответственно 5 261,35 млн юаней и 4 941,00 млн юаней; доля в чистой прибыли составила соответственно 54,67% и 51,85%. Это в основном связано с увеличением дебиторской задолженности и уменьшением кредиторской задолженности.

По сравнению с сопоставимыми компаниями в отрасли, расхождение между денежным потоком и чистой прибылью Runhe Materials находится в пределах разумного диапазона. Компания заявляет, что структура активов и обязательств у нее прочная: по состоянию на 30 сентября 2025 года консолидированный коэффициент долговой нагрузки (asset-liability ratio) составляет 25,95%. После завершения данного выпуска, даже если конверсия не произойдет, коэффициент долговой нагрузки повысится лишь до 38,86%; после конвертации он снизится до 21,42%, что соответствует требованиям соответствующих регуляторных норм.

Влияние колебаний цен на сырье и меры реагирования

Основное сырье компании включает DMC, трифункциональные мономеры (триФункциональные мономеры), MM, полиэфиры и т. п.; в отчетный период закупочные цены в целом демонстрировали нисходящую тенденцию. Например, по DMC средняя цена за 2022 год составила 20,50 юаня/кг, а в период с января по сентябрь 2025 года она снизилась до 10,38 юаня/кг. Сбытовые цены продукции компании корректируются в соответствии с ценами на сырье: цены на продукты глубокой переработки органического кремния и продукты для текстильной отделки (вспомогательные химические средства) также снижались синхронно. Однако поскольку трудозатраты и производственные расходы в относительном выражении остаются стабильными, снижение продажной цены было меньше, чем падение закупочной цены на сырье, что позволяет сохранять валовую маржу на относительно стабильном уровне.

Результаты анализа чувствительности показывают: при изменении цены сырья на 1% валовая маржа по основному виду бизнеса компании изменяется примерно на -0,61%–-0,68%. Компания реагирует на риск колебаний цен на сырье посредством оптимизации закупочной стратегии, создания долгосрочного сотрудничества с поставщиками, гибкой корректировки ценообразования на продукцию и др., и обладает определенной способностью передавать издержки.

Дебиторская задолженность и ситуация с зарубежной выручкой

На конец каждого периода отчетного периода остатки дебиторской задолженности составили соответственно 25436,55 млн юаней, 29399,40 млн юаней, 32340,00 млн юаней и 38554,16 млн юаней; доля в выручке от основной деятельности находилась в диапазоне 21,51%–28,10%, что в целом соответствует росту масштаба бизнеса. Сроки дебиторской задолженности в основном сосредоточены в пределах 1 года, доля составляет более 94%, а ситуация с погашением после отчетной даты хорошая: по состоянию на конец февраля 2026 года коэффициенты погашения дебиторской задолженности на конец каждого периода превышали 87%. Политика формирования резерва по сомнительным долгам в целом соответствует сопоставимым компаниям отрасли, резерв начисляется в достаточном объеме.

Что касается зарубежной выручки: экспортная выручка компании в основном поступает из таких регионов, как Южная Азия, Ближний Восток, Латинская Америка и др. В период с января по сентябрь 2025 года экспорт составил 28 115,32 млн юаней, что составляет 27,36% от выручки от основной деятельности. Метод признания зарубежной выручки соответствует требованиям: данные таможенной декларации и суммы по возврату НДС/таможенных льгот соответствуют масштабам экспортной выручки, подлинность подтверждена. Компания принимает меры по реагированию на риски международной торговли и колебаний валютного курса: осуществляет динамический мониторинг тарифной политики, продвигает диверсификацию рынков, оптимизирует расчетные валюты и др.

Основные средства и необходимость финансирования

По состоянию на конец сентября 2025 года балансовая стоимость основных средств компании составила 54 034,20 млн юаней, что составляет 86,97% от доли внеоборотных активов. Масштаб основных средств соответствует производственным мощностям, объемам производства и выручке от операционной деятельности; в отчетный период коэффициент использования мощностей и коэффициент продаж находились на высоком уровне. Компания заявляет, что отсутствуют признаки обесценения основных средств, а в будущем риск крупного обесценения является низким.

С учетом имеющихся денежных средств, структуры активов и обязательств, будущих потребностей в фондах и других факторов компания прогнозирует наличие дефицита средств в размере 43 721,19 млн юаней в течение ближайших трех лет. Средства, которые планируется привлечь путем выпуска конвертируемых облигаций, составят 37 000 млн юаней и будут направлены на проект высокотехнологичных материалов на основе органического кремния и пополнение оборотного капитала; проект является необходимым, а масштаб — разумным.

Ситуация по предыдущим и текущим проектам привлечения средств

Компания завершила приведение в состояние, предусмотренное для ввода в эксплуатацию, по предыдущим проектам «35 kt/год проектов новых материалов на основе органического кремния (первый этап)» и «8 kt/год проекта клеящих составов из кремнийорганических смол и сопутствующих проектов» соответственно в сентябре 2025 года и в июне; сейчас они находятся на стадии наращивания производственных мощностей (постепенного выхода на плановую выработку). Проект по привлечению средств в этот раз «Проект высокотехнологичных новых материалов на основе органического кремния» добавит производственные мощности для новых продуктов, таких как иммерсионные охлаждающие жидкости и лаки с защитными свойствами (трипротивомоскитные/анти- влагостойкие и антикоррозионные покрытия), создавая синергию с существующей продукцией и предыдущими проектами по привлечению средств. Основные целевые области — новые отрасли, такие как энергетика, ИИ‑вычисления (AI), телекоммуникационная электроника и т. п. Проект завершил процедуры утверждения, включая регистрацию, оценку воздействия на окружающую среду (EIA), оценку энергоэффективности (энерго-оценка) и оценку безопасности (SA), и, как ожидается, не окажет существенного неблагоприятного влияния на реализацию.

Компания подготовила дополнительное раскрытие в меморандуме о выпуске по таким рискам, как колебания цен на сырье, международные торговые трения, обесценение основных средств, утилизация/поглощение производственных мощностей, а также дополнительная амортизация/списания при вводе. Банк‑андеррайтер, аудиторы и юристы провели проверку соответствующих вопросов и пришли к выводу, что компания соответствует соответствующим положениям «Меры по регистрации» и «Мнение о применении правовых норм по ценным бумагам и фьючерсам №18».

Нажмите, чтобы просмотреть полный текст объявления>>

Заявление: рынок сопряжен с рисками, инвестиции требуют осторожности. Эта статья автоматически опубликована ИИ‑моделью на основе сторонних баз данных и не отражает точку зрения Sina Finance; любая информация, представленная в данной статье, предназначена только для справки и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В случае расхождений следует руководствоваться фактическим объявлением. При наличии вопросов, пожалуйста, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn.

Масштабные новости и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Xiao Lang Kuai Bao