Что такое биткоин-облигация Нью-Гэмпшира и как она работает?

КРАТКО

• Управление по финансам бизнеса Нью-Гэмпшира (Business Finance Authority) собирается выпустить первый в США кредитно-рейтинговый муниципальный облигационный займ, обеспеченный биткоином
• Moody’s присвоило ему предварительный рейтинг Ba2 — спекулятивный уровень, ниже инвестиционного
• Биткоин, находящийся на хранении у BitGo, служит обеспечением, при коэффициенте овердата обеспечения 1,6x
• Публичные средства не находятся под риском; Нью-Гэмпшир выступает лишь как агент-эмитент
• Облигации стартуют с $100 млн и были разработаны Wave Digital Assets и Rosemawr Management

Управление по финансам бизнеса Нью-Гэмпшира (BFA) готовится выпустить то, как считается, первый в Соединенных Штатах кредитно-рейтинговый муниципальный облигационный займ, обеспеченный биткоином.

🚨НЬЮ-ГЭМПШИР ВЫПУСТИТ ПЕРВЫЕ ОБЛИГАЦИИ, ОБЕСПЕЧЕННЫЕ БИТКОИНОМ, С РЕЙТИНГОМ

Управление по финансам бизнеса Нью-Гэмпшира планирует выпустить то, что, похоже, является первой облигацией с рейтингом Moody’s, обеспеченной биткоином (Ba2).

Облигация обеспечена BTC, хранящимся у BitGo, и не создает риска использования государственных средств штата. pic.twitter.com/svYLhbtIXp

— Coin Bureau (@coinbureau) 31 марта 2026 г.

В рейтингах Moody’s в понедельник облигациям присвоили предварительный рейтинг Ba2. Это помещает их в зону спекулятивного кредитного уровня — на две ступени ниже инвестиционного, то есть они несут существенный кредитный риск.

Рейтинг является предварительным, потому что Moody’s все еще ожидает окончательных юридических документов, прежде чем вынести свое окончательное решение. У облигаций пока нет официальной даты запуска.

Биткоин, хранящийся у BitGo Trust Company, служит обеспечением по облигациям. Если потребуется произвести выплаты, биткоин будет реализован, чтобы покрыть проценты и основную сумму.

Структура включает требование овердата обеспечения 1,6x. Также предусмотрены триггеры, которые принуждают к ликвидации, если коэффициент loan-to-value (отношение кредита к стоимости обеспечения) упадет слишком сильно.

Moody’s использовала коэффициент advance rate 72% и короткие окна ликвидации при моделировании рисков ухудшения. Агентство указало на волатильность цены биткоина как на основной фактор, лежащий за рейтингом Ba2.

Ранее в этом месяце S&P Global отметило, что волатильность биткоина со временем снижается, но при этом все еще существенно выше волатильности золота и Nasdaq-100.

НЕТ ПУБЛИЧНЫХ ДЕНЕГ ПОД РИСКОМ

Облигации ограничены по регрессу. Это означает, что публичные средства Нью-Гэмпшира не могут использоваться для погашения держателей облигаций ни при каких обстоятельствах.

Moody’s подтвердила это в своем отчете, заявив, что «никакие публичные средства Штата Нью-Гэмпшир не могут быть использованы для выплат по Rated Bonds».

Нью-Гэмпшир здесь выступает эмитентом-каналом (conduit issuer), аналогично тому, как штаты иногда выпускают облигации под частные проекты. Кредитоспособность штата не поддерживает эту сделку.

Как была построена облигация

Управление BFA Нью-Гэмпшира одобрило проект еще в ноябре 2025 года. На тот момент управление заявляло, что это будет первый штат в мире, который выпустит такую облигацию.

Программа была разработана управляющим активами Wave Digital Assets в партнерстве со специалистом по облигациям Rosemawr Management. BitGo Trust Company выступает кастодианом для биткоин-обеспечения.

Программа облигаций стартует с $100 млн. Она позволяет компаниям брать кредиты под обеспеченный овердата биткоин.

Плата, полученная по программе, должна финансировать Фонд экономического развития биткоина (Bitcoin Economic Development Fund). BFA заявляет, что это будет поддерживать рост бизнеса и финансовые инновации в Нью-Гэмпшире.

Эта сделка вводит биткоин в тот сегмент финансов, где он появлялся редко — рейтинговый долг, выпущенный через публичные каналы.

В понедельник Министерство труда предложило правило, следуя указу президента Трампа, которое расширит доступ к цифровым активам в пенсионных портфелях.