Stripe вверх, PayPal вниз: новый король платежей вступает на трон

原创｜Odaily Обзор планеты ( @OdailyChina )

作者｜Wenser（@wenser 2010）

24 февраля 2026 года глобальная индустрия платежей пережила два весьма знаковых события-поворота:

Первое — Stripe объявила о завершении очередного тендерного оферта-поглощения по оценке 15,90 млрд долларов. Платежное предложение было поддержано совместными инвестициями Thrive Capital, Coatue, a16z и других организаций; по сравнению с оценкой годичной давности в 9,15 млрд долларов, рост составил 74%. В тот же день два ключевых сооснователя Stripe — Патрик и Джон Коллисон — опубликовали открытое письмо за 2025 год, где вспомнили о 1,9 трлн долларов годового объема транзакций на платформе Stripe — год к году рост на 34%, что примерно составляет 1,6% мирового ВВП.

Второе — последние события «старого властелина платежей» PayPal: по данным Bloomberg, PayPal ведет переговоры с потенциальными покупателями; по меньшей мере один крупный конкурент оценивает эту сделку. Как только новость появилась, акции PayPal в течение дня взлетали примерно на 9,7%, а по итогам торгов рост составил около 5,76% — это стала крупнейшей акцией по росту среди бумаг S&P 500 в тот день (Odaily Обзор планеты Прим.: даже несмотря на то, что в тот день три ключевых индекса падали все без исключения).

Особенно интересно то, что, согласно последующим сообщениям Bloomberg, Stripe рассматривает покупку всего или части бизнеса PayPal. Увлекательно, не так ли? Позитив для первого — в том, что оценка резко взлетела; а для второго — в том, что «наконец-то появился большой спонсор, который хочет купить меня».

Это не просто эпизодная история двух крупных платежных игроков, а больше похоже на разделительную линию, где решается вопрос: «кто увидел следующий век».

Бесконечная игра Stripe: операционная система “интернета капитала”

Если ваше понимание Stripe по-прежнему ограничивается фразой «компания, которая делает платежное API», то вы как минимум на три года отстали.

Посмотрите на выручку Stripe в 2025 году: результаты очевидны. 90% компаний из Dow Jones используют Stripe, и 80% компаний из Nasdaq 100 тоже. Почти все ведущие AI-компании — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — используют Stripe в качестве базовой инфраструктуры для приема платежей. 25% новых зарегистрированных компаний в Делавэре, месте, которое славится как «сердце американских инноваций», создаются через Stripe Atlas (Odaily Обзор планеты Прим.: платформа сервисов регистрации компаний уровня 2B); в 2025 году 20% стартапов Atlas завершили первую платную оплату в течение 30 дней после основания — этот показатель за 5 лет вырос до 8%.

Главной движущей силой этих достижений, несомненно, стало глубокое стратегическое вложение Stripe в линию криптоплатежей и ончейн-финансов.

Братья Коллисон в открытом длинном письме написали фразу, которая заставила задуматься весь платежный сектор и даже крипторынок: «Возможно, мы уже вошли в криптозиму, но точно наступило лето стейблкоинов». Данные подтверждают этот тезис — в 2025 году цена биткоина относительно пика упала примерно на 50%, но объем сделок со стейблкоинами достиг беспрецедентных 34 трлн долларов; объем платежей при этом удвоился — до примерно 400 млрд долларов, из которых около 60% приходится на B2B-сценарии.

Реальность такова: в 2025 году рост данных по применению стейблкоинов официально отсоединился от ценовой волатильности криптоактивов.

Stripe сделала крупную ставку еще до наступления этого переломного момента:

В октябре 2024 года Stripe примерно за 1,1 млрд долларов приобрела компанию — инфраструктуру для стейблкоинов Bridge; это была крупнейшая однократная покупка компании в истории, а после сделки объем Bridge вырос более чем в 4 раза. В июле 2025 года Stripe приобрела инфраструктурную компанию для криптокошельков Privy, которая поддерживает более 110 млн программируемых кошельков.

В сентябре 2025 года Stripe совместно с Paradigm инкубировала Layer 1-блокчейн Tempo, созданный специально для платежей; в марте 2026 года основной сетью он был официально запущен и поддерживает более 100 тыс. TPS, расчеты на уровне миллисекунд/субсекунд (асекундного) времени; Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut и др. уже подключены.

Так Stripe построила собственную экосистему стейблкоинов: инфраструктура бэкенда стейблкоина Bridge, фронтенд-приложения кошелька Privy и базовая расчетная система Tempo — три компонента перекрываются и дополняют друг друга, охватывая замкнутый цикл экосистемы от выпуска стейблкоинов и кастоди до расчетов.

Если посмотреть дальше: Stripe также совместно с OpenAI разрабатывает протокол коммерции интеллектуальных агентов (ACP) и запускает машинные платежи (Machine Payments) — чтобы разработчики могли напрямую брать с AI Agent оплату за вызовы API, используя микроплатежи на базе стейблкоинов с расчетами. Это сценарий платежей, которого ранее просто не существовало. Оценка Stripe предельно прямолинейна: когда AI Agent начнет принимать решения о покупке вместо людей, кто контролирует платежный канал, тот первым захватит ключевую “жизненную артерию” AI-экономики.

Превосходящее время мышление Stripe: переписывание модели всего платежного индустриального мира

Насколько далеко Stripe опережает, можно понять по тому, как действуют конкуренты.

В марте 2026 года Mastercard объявила о покупке инфраструктурной компании для стейблкоинов BVNK по максимальной цене 1,8 млрд долларов — это крупнейшая в истории Mastercard покупка в сфере цифровых активов. Главный продуктовый директор Mastercard Jorn Lambert сказал предельно ясно: «Мы ожидаем, что по мере течения времени большинство финансовых организаций и финтех-компаний будут предоставлять услуги цифровых валют».

Обратите внимание на эту фразу — «будут предоставлять». А Stripe уже предоставляет — и делает это целых полтора года. Война за инфраструктуру стейблкоинов и таймлайн выглядят так:

Октябрь 2024 года — Stripe покупает Bridge;

Май 2025 года — Visa стратегически инвестирует в BVNK;

2025 год — Coinbase назначает цену примерно 2 млрд долларов и ведет переговоры о покупке BVNK, но в итоге сделка срывается;

Март 2026 года — Mastercard забирает BVNK за 1,8 млрд долларов. Вся традиционная платежная индустрия только в 2026 году начала бросаться, чтобы “закрыть” этот билет, а Stripe в 2024 году уже заранее купила его.

Есть еще одна отраслeвая забавность: основатель Airwallex (Airwallex) Джек Чжан ранее раскрыл, что еще в 2018 году Stripe предлагала 1,2 млрд долларов и пыталась купить Airwallex — тогда выручка Airwallex составляла лишь около 2 млн долларов, что соответствовало оценке примерно в 600 раз относительно выручки. Это означает, что в вопросе кроссбордер-платежей Stripe увидела еще в 2018 году то, чего другие тогда не замечали.

Глазомер — это никогда не разовая точная догадка, а способность постоянно ощущать тренды и направление.

Трудности PayPal из “старого мира”: когда старый владыка теряется в эпохе нового плавания

Теперь вернемся к PayPal.

Одной фразой можно описать историю “взлета” этого бывшего гиганта: в 1998 году PayPal появился в ту золотую эпоху, когда интернет-пузырь еще не лопнул, и сразу стал стандартом оплаты для eBay и одним из ранних основателей интернет-финансов. Но чем ярче была история, тем жестче оказывается реальность сегодняшнего дня: PayPal сейчас полностью теряет скорость, и место, где он теряет скорость, — как раз то самое, которым он когда-то больше всего гордился.

За весь 2025 год чистая выручка PayPal составила 33,2 млрд долларов, рост лишь 4,3%, ниже 6,8% в 2024 году — снижение продолжается. Прямая основная “account-to-settlement” услуга по закрытию счетов выросла всего на 4% за год; к Q4 падение достигло 1%, что по сравнению с прошлым годом — это обвал с 7%. За этим числом стоит повсеместное “поедание” основной территории PayPal: Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen — все целятся в рынок PayPal. В Q4 число транзакций на одного активного пользователя в годовом сравнении снизилось на 5%, а общее число активных счетов застыло примерно на уровне 439 млн.

В феврале 2026 года, после выхода квартальной отчетности за Q4, акции в один день рухнули более чем на 20%; генеральный директор Alex Chriss сразу ушел в отставку, новый CEO Enrique Lores вступил в должность 1 марта. Формулировка руководства на телефонной конференции звучала так: «Наша исполнительская сила не соответствует должному уровню».

Фишка PYUSD когда-то была самым большим пари PayPal на вход в ончейн-мир, но реальность дала ей жесткий ответ: запущено в августе 2023 года, текущая капитализация пока ниже 4 млрд долларов, доля рынка меньше 0,5% — на фоне USDT и USDC это практически несущественно; даже капитализация USD1 “позднего новичка” больше не сравняется с ним.

Лишь недавно, спустя почти 3 года, PayPal расширила PYUSD до примерно 70 рынков по всему миру — шаг сам по себе неверным не назовешь, но когда конкуренты на бешеной скорости мчались по соответствующей “полосе” уже почти два года, преимущество “раннего старта” стало совершенно бессмысленным.

Еще более фатально то, что за историей «утром встал — а к полудню уже поздно» скрывается ключевое фундаментальное противоречие под поверхностным слоем бизнеса PayPal: модель бизнеса PayPal живет за счет “комиссий за движение капитала”, тогда как бизнес-модель стейблкоинов зависит от “процентного дохода от размещенных активов” (оседающих средств в госдолге/treasuries). Между двумя логиками есть естественный конфликт — когда PayPal продвигает каждую транзакцию со стейблкоином PYUSD, в определенной степени она фактически поедает собственные традиционные комиссионные доходы.

В рамках текущей бизнес-рамки PayPal решить эту задачу крайне сложно.

Спор “владельцев платежей” старого и нового поколения: кто строит новую инфраструктуру, кто чинит старые трубопроводы?

Если поставить две компании рядом, то точка разветвления судьбы находится не в каком-то решении по отдельному продукту, а в ответе на вопрос “какой будет следующий шаг платежей” — и ответы у них принципиально разные.

Ответ PayPal — сделать существующие платежные сервисы еще лучше. Монетизация Venmo, бизнес BNPL, расширение PYUSD — сами по себе эти шаги проблем не создают, но по сути это латание в пределах существующей рамки, а не ставка на следующий парадигм.

Когда появился стейблкоин, реакция PayPal была: «давайте и мы выпустим стейблкоин»; а когда пришла волна AI, реакция PayPal стала: «добавим кнопку более удобного и быстрого функционала на странице оформления заказа».

Зрение подводит, гора из виду не видна. Потеря PayPal, возможно, уже была предопределена выбором руководства — да и всей компании — держаться за старое, а не заниматься инновациями “с разрушением”.

А вот Stripe, напротив, никогда не была привязана к готовым стандартным ответам и постоянно искала более оптимальные решения.

Перед задачей “каким будет будущее платежей” Stripe отвечает, переопределяя сами платежи: от приема платежей с помощью семи строк кода — и дальше до оркестрации стейблкоинов (Bridge), криптокошельков (Privy), платежной “специальной” цепочки блокчейна (Tempo), протокола бизнес-коммерции AI-агентов (ACP). Каждый шаг не про то, чтобы отвоевывать долю на существующем рынке платежей, а про то, чтобы строить фундамент следующей эпохи финансов и платежей.

В итоговом открытом письме за 2025 год братья Коллисон написали: «Наш лучший прогноз заключается в том, что ускорение в 2025 году — это начало новой крупной точки перелома, движимой стартапами и созидательностью, которые подталкивает большой языковой модель (LLM).»

За этой фразой стоит трезвое понимание — они управляют не просто платежной компанией, а закладывают финансовый фундамент для следующей эпохи интернета.

По их мнению, весь индустриальный сектор неизбежно придет к ончейн-платежам, расчетам со стейблкоинами и экономике AI Agent — в этом уже почти нет споров. Разница лишь в том: кто строит эту дорогу, тот и поднимается раньше; а кто ждет, пока дорога будет построена, входит позже.

Stripe выбрала первое — и сделала это примерно на два года раньше, чем конкуренты. Положение PayPal сейчас — это компания больших масштабов, с устойчивым денежным потоком, но с небольшой задержкой относительно темпов трендов эпохи: у нее есть карты для разворота, но “окно времени”, которым она располагает, сужается.

Конечно, мы должны признать: PayPal — не “плохая компания”. У нее 439 млн активных аккаунтов, социальная “генетика” платежей Venmo, годовой объем транзакций почти 2 трлн долларов, и бизнес-модель, которая по-прежнему генерирует реальные денежные потоки. Но в новой эпохе платежей эти активы больше похожи на “карты”, которые нужно заново активировать, а не на непробиваемый ров/крепостной вал.

В истории каждое переключение технологической парадигмы уносило в пыль истории целую кучу “само собой разумеющихся” гигантов. То, с чем сейчас сталкивается PayPal, — это именно такая контрольная задача, которую приходится отвечать: вы хотите продолжать быть PayPal, который выглядит лучше, но по сути закрывается в себе, или же хотите смело идти вперед и твердо стать платежной инфраструктурой следующей эпохи?

Ответ определяет судьбу.

Рекомендуемое чтение:

Stripe Открытое письмо за 2025 год (официальный первоисточник)

Stripe Официальный пресс-релиз: тендерное оферта-поглощение и годовое обновление

Stripe строит блокчейн Tempo

Stripe рассматривает покупку PayPal

Mastercard покупает BVNK по максимальной цене 1,8 млрд долларов

Отчет PayPal за Q4 2025; уход CEO

Глубокий анализ результатов PayPal за 2025 год

Основатель Airwallex раскрывает, что он ранее отказался от сделки по покупке Stripe на 1,2 млрд долларов

Mastercard планирует купить BVNK по максимальной цене 1,8 млрд долларов