Если план «План Б» Саудовской Аравии по продлению работы порта Эль-Хубейр и пролива Мандеб станет невозможен, цена на нефть вырастет еще на 20 долларов?

Вопрос к ИИ · Как вмешательство хуситов меняет структуру нефтегазовых рисков на Ближнем Востоке?

Когда Саудовская Аравия, чтобы обойти риск для пролива Хормуз, переносит фокус экспорта нефти на Красное море, сам этот «безопасный коридор» уже превращается в новый центр бури.

Согласно данным торговой платформы Chase the Trend, в нефтяном экспресс-обзоре, опубликованном 29 марта, JPMorgan отмечает: йеменские хуситы официально присоединились к ближневосточному конфликту, и структура рисков для глобальных цепочек поставок нефти претерпевает принципиальные изменения. Ранее рынок в основном концентрировался на проливе Хормуз, а теперь и Красное море, и пролив Мандеб одновременно оказались под угрозой войны — риск демонстрирует эффект двойного наложения.

«Обходное решение», которое Саудовская Аравия стремится использовать, чтобы избежать пролива Хормуз — альтернативный экспортный маршрут с опорой на порт Янбу, — сталкивается с ударами уровня «вытягивание опоры»: под угрозой сразу оказываются мощности для обхода примерно на 4,8 млн баррелей в сутки. Согласно оценкам в отчёте, если будут повреждены ключевые узлы, нефть может снова подорожать на 20 долларов за баррель.

Карта конфликта расширяется: от единственного «перемычки» к двойной блокаде

Ранее ближневосточный конфликт в основном концентрировался в районе Персидского залива и вокруг пролива Хормуз. После официального вмешательства хуситов географическая линия противостояния заметно удлинилась.

Особенно важна географическая сторона этого изменения: две важнейшие магистрали глобальной энергетической торговли — пролив Хормуз и пролив Мандеб — сейчас одновременно подвергаются потенциальным угрозам. Оба — стратегические узкие горлышки, которые практически невозможно обойти; блокировка любой из них вызовет системный удар по цепочкам поставок. А давление сразу на две линии означает, что «варианты обхода» существенно сужаются, а гибкость поставок резко падает.

Ударные возможности хуситов главным образом покрывают следующие цели, и эти цели в совокупности образуют ключевые узлы саудовского экспорта в Красном море — сырая нефть и нефтепродукты, отгружаемые через порт Янбу и порт Рабиг, должны проходить через пролив Мандеб, чтобы выйти на азиатские рынки:

• Порт Янбу (Yanbu): красноморский конечный пункт трубопровода (Petroline) — «слияние» функций конечной точки трубопровода и порта; это главный для Саудовской Аравии альтернативный порт экспорта сырой нефти;

• Коммеркое судоходство через пролив Мандеб: единственный проходной путь в Южной части Красного моря;

• Порт Рабиг (Rabigh): экспорт нефтепродуктов порядка 200 тысяч баррелей в сутки, также находящийся в зоне потенциального удара.

Логика саудовского обхода рушится

Ключ к пониманию данного риска — прояснить, каким образом Саудовская Аравия ранее выстроила «замещающий коридор для Хормуза», и насколько сейчас он структурно уязвим.

По мере того как ситуация вокруг пролива Хормуз продолжает оставаться напряжённой, Саудовская Аравия в значительных масштабах перенесла фокус экспорта нефти на маршруты через Красное море. По данным, объём сырой нефти, экспортируемой через порт Янбу, вырос с прежних примерно 75 тыс. баррелей в сутки до 4,3 млн баррелей в сутки; кроме того, существует потенциал дополнительного переноса примерно ещё 0,5 млн баррелей в сутки — в сумме почти 4,8 млн баррелей в сутки экспортных мощностей через Красное море сейчас оказываются под высоким риском. Чтобы поддержать этот сдвиг, Саудовская Аравия развернула в Красном море около 50 сверхкрупных танкеров (VLCC), при этом несколько из них находятся в ожидании у причалов — формируется крайне сосредоточенная и хорошо различимая цель в виде танкерного флота.

Проблема как раз в том: когда Саудовская Аравия, уходя от риска Хормуза, перенаправляет нефть в Красное море, вмешательство хуситов превращает и сам эту «безопасную альтернативу» в источник риска.

Резервных вариантов мало, логистические «узкие места» очевидны

Если пролив Мандеб столкнётся с реальной блокировкой, экспорт сырой нефти с Янбу в объёме 4,8 млн баррелей в сутки будет вынужден сместиться на север, и потребуется найти альтернативный путь через Суэцкий канал и трубопровод SUMED. По мощности этой резервной линии расчёты показывают:

• Трубопровод SUMED: соединяет красноморскую Ain Sukhna и средиземноморскую Sidi Kerir; теоретически максимальная пропускная способность — 2,8 млн баррелей в сутки, но фактически обычно работает лишь примерно на 1 млн баррелей в сутки. Даже при работе на полной нагрузке он не сможет «переварить» весь разрыв в 4,8 млн баррелей в сутки.

• Суэцкий канал: оставшийся объём примерно 2,0–2,2 млн баррелей в сутки придётся направлять через Суэцкий канал. Однако, экспорт сырой нефти Саудовской Аравии в высокой степени зависит от сверхкрупных танкеров (VLCC); такие суда при проходе через канал могут загрузить лишь частично, что означает необходимость существенно увеличить число рейсов или перейти на суда меньшего размера — оба варианта повысят транспортные издержки и приведут к задержкам поставок.

Время обхода заметно увеличится. Если невозможно будет напрямую выводить груз из пролива Мандеб в Красное море, рейсы туда и обратно для рынка Азии удлинятся примерно на 40 дней; чтобы сохранить нормальные объёмы отправок на уровне 4,8 млн баррелей в сутки, потребуется дополнительно более 130 танкерных рейсов.

Удар по ценам на нефть: возможен рост ещё на 20 долларов за баррель

Как только указанные мощности по обходу Саудовской Аравии на примерно 5 млн баррелей в сутки столкнутся с реальной угрозой, по расчётам в данной статье это может создать давление на рост цены нефти на 20 долларов за баррель. Такой рост соответствует сценарию, где мощности обходного маршрута вынужденно прерываются, а поставки не могут вовремя быть восполнены через альтернативные пути.

Важно отметить, что риск роста на эти 20 долларов по сути не основан на крайней гипотезе о полной остановке экспорта Ирана: речь лишь о сравнительно локальном шоке — блокировании саудовского экспортного коридора через Красное море. Отсюда видно, что масштаб текущих рисков не стоит недооценивать.

Эскалация — лишь вопрос времени?

Выберут ли хуситы прямые удары по инфраструктуре и морским транспортным коридорам Саудовской Аравии, или же сохранят эту способность как стратегический «разменный актив», чтобы гибко использовать её по мере развития конфликта?

Анализ утверждает: проблема эскалации сместилась с вопроса «произойдёт ли» к вопросу «когда произойдёт». Поскольку конфликт может распространиться дальше в сторону Ирана (включая более масштабное участие Совета сотрудничества стран Персидского залива, удары по инфраструктуре Ирана и, возможно, наземные действия), риск расширения ситуации нарастает с каждым днём.

Для инвесторов в энергорынок это означает, что текущая ценовая надбавка (премия) за геополитический риск, вероятно, всё ещё недостаточна. Стоимость хеджирования хвостовых рисков роста цен на нефть заметно повышается. Логику распределения инвестиций по энергетическому сектору, а также оценку безопасности цепочек поставок для компаний глобального судоходства и нефтепереработки необходимо пересмотреть в рамках этого подхода.