Во время конфликта на Ближнем Востоке цена на золото резко упала на 12%! Стандард Чартеред: резкое падение цен на золото — это «фальшивый падение», в будущем цены снова побьют рекорды

近期金价大幅下挫，令其避险资产地位再度受到质疑，但渣打银行认为跌势不改黄金长期上行逻辑。

В среду глобальный руководитель по исследованиям товарных рынков банка Standard Chartered (渣打银行) Суки Купер (Suki Cooper) в колонке в британской газете《金融时报》 отметила, что краткосрочное давление на цену золота связано с резким ростом потребности в ликвидности и охлаждением ожиданий снижения ставки ФРС, а не с коренным подрывом статуса золота как актива-убежища; она ожидает, что в ближайшие месяцы цена золота восстановит восходящий тренд и вновь бросит вызов историческим максимумам.

С момента начала ближневосточного конфликта цена золота в сумме снизилась примерно на 12%, что идет вразрез с традиционным представлением о том, что золото является «тихой гаванью».

Суки Купер表示，金价已从1月的超买区间迅速转入超卖状态，技术面存在修复空间。与此同时，黄金尚未对衰退风险和滞胀担忧充分定价，多重结构性支撑因素依然完好，为后市反弹提供基础。

流动性压力主导短期走势，历史规律显示调整有限

Суки Купер指出，在市场动荡时期，投资者往往在各类资产之间轮动，股市下跌引发追加保证金需求，而黄金是极少数能够在不产生亏损的情况下提供流动性的资产之一。这一机制解释了金价在危机初期反常下跌的原因。

Согласно историческому опыту, подобные потребности в ликвидности обычно оказывают давление на цену золота в течение четырех-шести недель после наступления кризисного события; как только давление ликвидности ослабевает, инвесторы восстанавливают позиции по золоту. Если длительность кризиса оказывается дольше, то восстановительный период соответственно удлиняется — во время глобального финансового кризиса золоту понадобилось более четырех месяцев, чтобы вернуть утраченные позиции.

Почему падение золота в этот раз оказалось больше, чем в прошлые периоды ближневосточных геополитических конфликтов, тесно связано с тем, что в январе цена золота только что обновила исторический максимум. Suki Cooper指出，в январе этого года цена золота достигла рекордного уровня, а следившие за ней биржевые инвестиционные продукты (ETP) вслед за этим установили новые максимумы; спрос инвесторов был旺盛, из-за чего золото стало первоочередной целью продаж на фоне рыночных потрясений.

С точки зрения технических индикаторов, в январе этого года спотовая цена золота находилась выше 50-дневной средней с наибольшим отклонением, которое в какой-то момент достигло самого высокого уровня с 1999 года; а после начала конфликта спотовая цена золота уже упала ниже 50-дневной средней, при этом отклонение составило максимальную величину с 2013 года.Золото всего за несколько месяцев совершило переход от крайней перекупленности к крайней перепроданности.

Понижение ожиданий по ставке ФРС, а также выкуп ETP накладываются друг на друга — сохраняется давление в ближайшее время

Суки Купер表示, что текущая краткосрочная динамика золота вновь следует ожиданиям по ставкам в США и неопределенности в политике. С точки зрения долгосрочных закономерностей, рост ожиданий повышения ставок обычно подавляет цену золота, поскольку у золота нет дивидендов или процентного дохода: повышение ставок увеличивает его альтернативные издержки. Эта взаимосвязь на время перестала действовать в конце 2022 года из‑за масштабных закупок золота центральными банками разных стран, но в последнее время — по мере ослабления ожиданий того, что ФРС снизит ставку в этом году, — связь вновь проявилась.

Потоки средств в биржевых инвестиционных продуктах (ETP) — это еще один показатель, на который стоит обратить внимание. Suki Cooper指出, что чувствительность инвесторов ETP к ожиданиям фактической доходности выше, чем к структурным драйверам. Ожидается, что в марте объем чистых выкупов ETP может стать крупнейшим однодневным снижением с сентября 2022 года, что показывает: спрос на золото переключается со структурных или хеджевых драйверов на преобладание краткосрических настроений. Однако темпы выкупа ETP начали замедляться, что означает, что ранее чрезмерно перегретые длинные позиции, вероятно, уже в основном вычищены.

На уровне центральных банков рынок внимательно следит за тем, будут ли центральные банки продавать накопленные за последние годы золотые резервы. Данные показывают, что в прошлом году чистые покупки золота центральными банками снизились более чем со 1000 тонн до 863 тонн, но объем закупок в долларовом выражении при этом по‑прежнему достиг исторически максимального уровня.

Риски рецессии и стагфляции еще не заложены, структурные поддержки сохраняются

Несмотря на краткосрочное давление, Суки Купер считает, что оснований для роста цены золота по‑прежнему достаточно. Она指出, что цена золота пока не отражает риск рецессии: исторические данные показывают, что во время экономических спадов золото в среднем растет примерно на 15%, тогда как товарные активы с более выраженной промышленной составляющей часто испытывают давление из‑за снижения объемов производства.

Одновременно цена золота также недостаточно учитывает опасения по поводу стагфляции. Даже если ближневосточный конфликт закончится уже завтра, цены на нефть, вероятно, все равно будут удерживаться на высоком уровне в течение длительного времени, что в свою очередь будет подталкивать инфляционные ожидания. Как инструмент сохранения стоимости, золото часто демонстрирует сильные результаты в среде, где инфляция неожиданно растет и держится долго.

С более макроэкономической точки зрения множество структурных факторов по‑прежнему остается в силе, включая опасения по поводу высокого уровня долга в США и глобально, давление со стороны обесценения фиатных валют, неопределенность в тарифной и торговой политике, а также продолжающиеся геополитические риски.

С точки зрения техники Suki Cooper指出, что 200‑дневная средняя цена золота не была эффективно пробита вниз ни разу с октября 2023 года, что формирует важную нижнюю границу ценовой поддержки. Она总结称, что краткосрочная траектория цены золота, вероятно, может не пройти гладко: текущее давление по ликвидности, возможно, еще сохранится некоторое время, но ожидается, что в ближайшие месяцы золото вновь возьмет курс на рост.

Оговорки о рисках и условия об освобождении от ответственности

        Рынок несет риски, инвестируйте осторожно. Настоящая статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или необходимость отдельных пользователей. Пользователям следует оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или заключения, изложенные в этой статье, их конкретным обстоятельствам. В случае осуществления инвестиций на основании этого ответственность несет инвестор.