Активы-убежища «моментально» превращаются в рисковые активы, годовые приросты золота и серебра полностью исчезли

问AI · Как «ястребиные» сигналы ФРС переворачивают ожидания рынка по золоту и серебру?

**Репортёр «Цзибао финансов и экономики XXI века» Е Майсуй **

Активы-убежища превратились в рискованные активы — золото и серебро резко падают.

С вечера 19 марта до утра 20 марта золото пробило отметки 4800 долларов за унцию, 4700 долларов за унцию и 4600 долларов за унцию; минимум достиг 4502.32 доллара за унцию, рынок проверил поддержку на уровне 4500 долларов за унцию, а максимальное падение составило 6.5%.

Серебро было ещё более безумным: 19 марта вечером оно напрямую упало с утреннего уровня 76.7 доллара за унцию до минимума 65.6 доллара за унцию; внутридневное падение превысило 13%. Это полностью обнулило рост серебра на протяжении текущего года примерно на 65%, а затем оно даже ушло в минус. 20 марта (по состоянию на 17:00 по пекинскому времени) и серебро, и золото всё же немного отскочили, но сила отскока ограниченная: сейчас серебро держится около линии 72 доллара за унцию, а золото — примерно на уровне 4650 долларов за унцию.

В ходе дня почти «смыли» весь годовой рост

Золото в этом году стартовало с 4347.91 доллара за унцию, затем колебалось и росло; это уже четвёртый год подряд, когда золото растёт. Позже, под влиянием снижения ставки ФРС, конфликта РФ—Украина и других факторов, золото поднялось выше 5596.68 доллара за унцию — в тот момент на рынке не осталось сомнений. Инвестбанки неоднократно «разносили» свои отчёты, повышая прогнозы по показателям золота в текущем году, но всё равно не поспевали за темпом роста золота. Согласно средним оценкам прогнозов институтов, в целом считается, что в этом году золото пойдёт к 6000 долларов за унцию. JPMorgan — самый агрессивный: прогнозирует, что к концу 2026 года цена золота поднимется до 6300 долларов за унцию; UBS считает, что эта цель может быть достигнута в середине 2026 года; Citibank дал базовый прогноз, что к концу 2027 года цена достигнет 6000 долларов за унцию. Goldman Sachs, хотя задал базовый сценарий на уровне 5400 долларов за унцию, также прямо указал, что в оптимистичном сценарии цена золота превысит отметку 6000 долларов за унцию.

Но план не успевает за изменениями: как раз когда рынок был настроен оптимистично, золото внезапно развернулось вниз. 30 января золото на дневных торгах упало более чем на 10%: в какой-то момент оно снизилось почти на 800 долларов за унцию. Резкая волатильность застала рынок врасплох. 19 марта золото вновь резко упало: максимальное внутридневное снижение составило 6.9%, минимум — 4502.32 доллара за унцию.

Точка старта спотового серебра — 72.6 доллара за унцию; затем оно однажды подскочило до 121.6 доллара за унцию, максимальный рост за год превысил 65%. Оно даже стало «лучшим» инвестиционным продуктом на рынке, но затем — синхронно с золотом — 30 января упало на 20%. После этого серебро вошло в «обезьяний» рыночный режим, но при этом общий центр тяжести опускался. Ночью 19 марта серебро снова разыграло драматическую сцену: на дневных торгах оно рухнуло более чем на 13%, а минимум составил 65.6 доллара за унцию.

Постоянные корректировки также заставили годовой прирост спотового золота и серебра уйти с прежних уровней 30% и 65% и в итоге почти обнулиться, при этом серебро даже ушло в минус.

Что касается «ненормальных» результатов недавнего поведения драгоценных металлов, то, по мнению генерального директора 尚艺基金 Ван Чжэн, самый прямой спусковой крючок — это 18 марта, когда ФРС подала «ястребиный» сигнал: ставка сохранялась на уровне 3.5%～3.75% без изменений, а также вновь упоминалась возможность повышения ставки; график точек понижения ожиданий ставок был резко охлаждён, что подтолкнуло вверх доллар и доходности американских гособлигаций, существенно повысив альтернативную стоимость удержания беспроцентных драгоценных металлов. Одновременно всплеск цен на нефть из-за конфликта Иран—США усилил опасения по поводу инфляции, ещё больше усилив логику торговли «высокие ставки держатся дольше». Вдобавок совпало с тем, что часть прибылей после роста на высоких уровнях стала массово фиксироваться, а технический пробой усилил распродажи — всё вместе привело к сильному падению золота и серебра.

Почему же активы-убежища стали рискованными, Ван Чжэн считает, что логика «убежища» из-за геополитических конфликтов полностью перекрылась логикой ставок и инфляции. Конфликт Иран—США поднимает цены на нефть, что повышает инфляционные ожидания; рынок, напротив, делает ставку на то, что ФРС будет сложнее снижать ставки, а рост реальных ставок давит на золото и серебро. Денежные средства, ищущие убежище, прежде всего уходят в доллар и американские казначейские облигации с более высокой ликвидностью, а не в золото. Кроме того, деньги перетекают из золота и серебра в напрямую извлекающие выгоду активы, такие как сырая нефть и энергетика, связанные с конфликтом; поэтому на фоне геополитической напряжённости золото и серебро не растут, а падают.

В краткосрочной перспективе, при «ястребиной» позиции ФРС, инфляционном давлении из-за высоких цен на нефть и среде сильного доллара, золото и серебро всё ещё будут испытывать давление и торговаться с колебаниями. Среднесрочный тренд зависит от двух ключевых переменных: во-первых, смогут ли инфляция и экономические данные заставить ФРС перейти к снижению ставок; во-вторых, сможет ли ситуация в конфликте Иран—США и динамика нефти пойти на спад. В долгосрочной перспективе остаются в силе такие факторы, как продолжающиеся закупки золота мировыми центробанками, геополитическая неопределённость и тренд дедолларизации.

Старший вице-президент отдела развития Института «Восток» 瞿瑞 также прямо признал, что недавняя динамика драгоценных металлов, особенно золота, имеет «интуитивно неочевидный» характер. На фоне усиления глобальных геополитических трений традиционный актив-убежище — золото — не только не растёт, но и падает. Это, во-первых, потому что ФРС демонстрирует сильную реакцию: ожидания снижения ставок заметно охладились, что одновременно усилило доходности американских облигаций и индекс доллара. Кроме того, в последнее время закрытие частных кредитных позиций в США привело к ужесточению ликвидности; доллар получает двойное преимущество — убежище и доходность. Поэтому происходит переток средств в доллар, а золото — беспроцентный актив: при росте доходности американских облигаций растёт и альтернативная стоимость его удержания. Также давление на цену золота усиливается из-за технических распродаж, вызванных концентрированным сбросом прибыльных позиций. В итоге формируется «аномальная» схема: нефть растёт, а золото падает.

В дальнейшем динамика цены золота будет иметь вид «краткосрочное давление, а в средне- и долгосрочной перспективе — улучшение». В краткосрочном периоде высокие цены на сырой нефти будут означать, что ФРС сохранит высокие ставки дольше, доллар останется сильным, и это продолжит сдерживать цену золота. Но если конфликт продлится дольше, то инфляция и темпы экономического роста получат более ощутимый удар, и рынок всё равно будет увеличивать спрос на золото. В средне- и долгосрочной перспективе, по мере снижения эффекта от роста цен на нефть и постепенного возвращения инфляции, цикл снижения ставок ФРС хотя и будет отложен, но не будет отсутствовать; плюс продолжение глобального тренда дедолларизации, стабильный спрос центробанков на покупку золота и синхронное ослабление доверия к доллару — всё это позволит цене золота колебательно восстановиться.

Цена ювелирного золота упала более чем на 100 юаней за два дня

Из-за влияния обвала международных цен на золото в ночной сессии 20 марта в стране цены на золотые украшения резко снизились: цена за грамм у ряда брендов упала примерно до 1440 юаней. За два дня снижение составило около 100 юаней. Чжоу Дафу изделия из чистого золота стоят 1447 юаней/г, что на 56 юаней ниже, чем в предыдущий день 1503 юаней/г; за два дня — минус 98 юаней. Лао Мяо Хуандзин изделия из чистого золота: 1445 юаней/г, что на 53 юаня ниже 1498 юаней/г в предыдущий день; за два дня — минус 105 юаней. Чжоу Шэншэн изделия из чистого золота: 1443 юаня/г, что на 49 юаней ниже 1492 юаней/г в предыдущий день; за два дня — минус 104 юаня. Лао Фэн Сян изделия из чистого золота: 1443 юаня/г, что на 55 юаней ниже 1498 юаней/г в предыдущий день; за два дня — минус 97 юаней.

Резкая волатильность золота заставляет институты неоднократно выпускать предупреждения «риск». 20 марта Банк «Индустриальный и коммерческий» опубликовал подсказку по контролю рисков на рынке драгоценных металлов. В документе отмечено, что из-за влияния сложной эволюции глобальной макроэкономики и геополитики волатильность на рынках драгоценных металлов внутри и за пределами страны усиливается. Чтобы обеспечить безопасность активов инвесторов и устойчивость инвестиций, банк призвал инвесторов сохранять спокойный и рациональный инвестиционный настрой.

Банк «Индустриальный и коммерческий» советует инвесторам всесторонне оценить собственную способность выдерживать риски, избегать погони за ростом и безрассудной продажи/покупки под влиянием краткосрочных рыночных настроений. С точки зрения долгосрочного распределения активов банк предлагает придерживаться принципа «контроль общего объёма, вход партиями, диверсифицированная структура». За счёт удлинения инвестиционного периода и сглаживания рисков волатильности на отдельных этапах можно сформировать более устойчивый портфель активов.

Риск-предупреждения финансовых учреждений часто появляются, когда волатильность рынка усиливается; цель — направить поведение инвесторов обратно к рациональности. Подобные рекомендации обычно делают акцент на управлении рисками и долгосрочной перспективе, а не на прямой оценке краткосрочной динамики цен. Их ключ — помочь инвесторам выстроить инвестиционную дисциплину и рамки распределения активов, соответствующие волатильности рынка; это отражает постоянное внимание профессиональных институтов к безопасности активов клиентов в сложной рыночной среде.

Предупреждение Банка «Индустриальный и коммерческий» (HK1398) о контроле рисков, опубликованное на этот раз, подчёркивает важность оценки собственной способности выдерживать риски в текущей среде. Конкретные операционные принципы, предложенные банком, дают инвесторам выполнимые ориентиры для управления рисками на волатильном рынке. Это уже 5-й случай в текущем году, когда Банк «Индустриальный и коммерческий» публикует предупреждение о рисках на рынке драгоценных металлов.

Помимо предупреждения о рисках, многие банки напрямую останавливают для частных лиц «спекуляции золотом». 17 марта Банк «Миншэн» заявил, что в условиях резкой волатильности на рынке драгоценных металлов, чтобы предотвратить рыночные риски, он снова напоминает частным клиентам, которые ещё не расторгли договоры по операциям с драгоценными металлами, как можно скорее оформить закрытие позиций по форвардам с переносом / продажу складских запасов, снятие средств и операции по расторжению. Банк продолжит продвигать расторжение и закрытие счетов по агентским операциям с драгоценными металлами.

В тот же день Почтовый сберегательный банк также опубликовал «Уведомление о прекращении агентских операций с личными драгоценными металлами на Шанхайской бирже золота» и сообщил, что если по состоянию на 0:00 27 марта 2026 года у пользователей останутся незавершённые операции, то для обеспечения безопасности счётов и прав пользователей банк осуществит принудительное закрытие позиций или продажу складских запасов соответствующих счетов. После принудительного закрытия позиций или продажи складских запасов средства автоматически будут переведены на расчётный счёт, связанный с агентским золотым счётом клиента.

11 марта Банк Пинъань сообщил, что начиная с 1 апреля 2026 года, в зависимости от ситуации он будет поэтапно закрывать агентские операции Банка Пинъань по сделкам с драгоценными металлами для частных клиентов на Шанхайской бирже золота.

Банк Пинъань заявил, что после закрытия торгов 11 марта в агентских операциях по драгоценным металлам на Шанхайской бирже золота для частных клиентов, по контрактам Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D） норма маржинального обеспечения будет скорректирована до 100%.

На самом деле корректировки Банка Пинъань по этому виду операций были заранее подготовлены. Начиная с ноября 2021 года банк постепенно приостанавливал операции по покупке спотов в реальном времени и операции по отсроченным открывающим заявкам на спот. Для клиентов с существующими остатками банк указал, что до 31 марта необходимо завершить соответствующие операции, включая закрытие позиций, продажу складских запасов, перевод средств и расторжение договоров через программное обеспечение «聚金宝» или через отделения в банке.

Кроме того, 24 февраля Банк Пинъань ранее опубликовал公告: в соответствии с соответствующим уведомлением Шанхайской биржи золота, начиная с расчёта и клиринга после закрытия торгов 24 февраля 2026 года будут скорректированы нормы маржинального обеспечения и ограничения по амплитуде колебаний для фьючерсов с переносом по спотовым контрактам на золото и серебро.

Если просмотреть объявления на официальных сайтах многих банков, видно, что в последнее время несколько государственных банков, акционерных банков и городских коммерческих банков внесли корректировки в агентские операции с драгоценными металлами для частных клиентов на Шанхайской бирже золота в разной степени. В центре — закрытие каналов, повышение норм маржи, стандартизация управления для клиентов с остатками и т.п.

2 марта Банк «Синье» опубликовал «Официальное уведомление об изменении торговых каналов агентских операций с частными драгоценными металлами на Шанхайской бирже золота». В документе показано, что в соответствии с потребностями развития бизнеса банк закроет с 14 февраля 2026 года агентские каналы интернет-трейдинга для частных клиентов по операциям купли-продажи частных драгоценных металлов на Шанхайской бирже золота; каналы для торговли остаются нормально открытыми, включая «кассовые» каналы и мобильный банкинг.

Начиная с сентября 2025 года как минимум 13 банков последовательно публиковали уведомления о корректировках агентских операций с драгоценными металлами для частных клиентов на Шанхайской бирже золота. В основном это касается приостановки или прекращения торговли с открытием новых позиций по соответствующим инструментам и операций покупки.

В декабре 2025 года Банк «Индустриальный и коммерческий» усилил управление агентскими операциями с личными драгоценными металлами: для клиентов, у которых нет открытых позиций, нет складских запасов и нет задолженности, но на счёте маржи всё ещё есть остаток, с 19 декабря остаток по счёту маржи будет массово переведён на расчётный счёт, привязанный к этой деятельности, и будут закрыты соответствующие функции по этой деятельности.

В том же месяце Строительный банк также напомнил таким клиентам как можно скорее перевести остаток маржи и оформить расторжение. Банк CITIC с 7 ноября 2025 года провёл зачистку по клиентам агентских операций с долгосрочно неактивными счетами частных клиентов на Шанхайской бирже золота (только есть доступные средства, без открытых позиций).