Краткий обзор рынка: Помешает ли война в Иране буму инфраструктуры ИИ?

В американском фондовом рынке беспокоиться особо не о чем. В среднем американские акции снизились всего на 4% с начала ирано-американской войны, при этом они обгоняют рынки по всему миру, которые обеспечивали доходность в 2025 году. Ранее большинство наблюдателей считали, что эта война к настоящему моменту пойдет на спад, но чем дольше она продолжается, тем выше вероятное влияние на глобальную экономику и финансовые рынки.

Риск иранской войны для акций полупроводников

Одна из областей, за которой стоит следить, — это цепочка поставок для акций полупроводников. На прошлой неделе появилась новость о том, что иранский удар привел к тому, что Катар вывел из строя 17% мирового производства сжиженного природного газа. Это угрожает отрасли полупроводниковых чипов — ключевой части развертывания инфраструктуры для искусственного интеллекта. Как написал Феликс Ли (он освещает ключевые азиатские полупроводниковые акции) 10 марта: «Рост цен на энергию, если он сохранится, может стать риском в краткосрочной перспективе для производителей чипов. Более высокие затраты на энергию для центров обработки данных ИИ могут замедлить развертывание ИИ-инфраструктуры, в то время как заводы на Тайване и в Южной Корее столкнутся с растущим давлением из-за более высоких цен на СПГ».

Влияние выходит за рамки энергозатрат. Другие элементы цепочки поставок тоже находятся под риском, прежде всего — гелий. «Гелий — побочный продукт переработки СПГ, поэтому крупномасштабное повреждение инфраструктуры СПГ может привести к затяжным дефицитам даже в случае завершения войны, поскольку потребуется дополнительное время, чтобы вернуть операции в онлайн-режим», — написал Ли. Затяжной дефицит гелия в итоге может привести к высокому уровню дефектов на чиповых пластинах, снижая прибыльность.

Брайан Колелло, старший аналитик по акциям, который покрывает американские акции полупроводников, добавляет, что CEO Nvidia Дженсен Хуанг преуменьшил краткосрочный риск дефицита гелия. «[Хуанг] считает, что у Taiwan Semiconductor есть что-то вроде четырех–шести месяцев запасов», — говорит он.

Из нашей лондонской редакции старший репортер Карен Гилкрист глубже разбирается в рисках для акций полупроводников.

Насколько скачок цен на газ поднимет инфляцию?

На фоне войны, когда в Соединенных Штатах растут цены на газ, инвесторам следует быть готовыми увидеть, что этот скачок напрямую отразится в показателях инфляции, согласно экономисту PIMCO Тиффани Уайлдинг. По всей стране потребители платят за бензин примерно на 30% больше за галлон, чем до начала войны, — так оценивает Уайлдинг. У цен на газ вес около 3% в индексе потребительских цен. Это соответствует скачку инфляции на 0,9 процентного пункта в помесячном выражении. (В феврале CPI вырос на 0,3%.)

«Поскольку мы увидели такое усиление в течение марта, вы увидите, что оно распространится довольно мягко на март и апрель», — говорит Уайлдинг. «Итог таков: прямо сейчас, если [повышенные цены на нефть] сохраняются, произойдет рост итогового показателя почти на один процентный пункт — в результате прямого эффекта цен на газ. Это довольно драматично».

Разумеется, должностные лица Федеральной резервной системы и многие инвесторы концентрируются на инфляции без учета затрат на еду и энергию, и смотрят на базовую инфляцию, поскольку по этим товарам цены могут сильно колебаться. Но и другие аспекты данных по базовой инфляции также увидят косвенное влияние, например авиабилеты. Авиабилеты имеют относительно небольшой вес в CPI, при этом нет прямого переноса цен на топливо для реактивных самолетов, но они добавят давления на инфляцию в сторону повышения.

Разброс доходностей и «проблема веса» фондового рынка

Война началась в тот момент, когда фондовый рынок был твердо в долгожданной ротации — отходе от мегакэп-технологических акций, которые в значительной степени вели рост рынка в течение трех лет. Крупные компании, прежде всего Microsoft MSFT, увидели, что их акции начали пробуксовывать, начиная с октября. Адам Тёрнквист, главный технический стратег LPL Financial, подчеркивает, что эта ротация привела к расширению разброса доходностей по рынку по сравнению с той сильно концентрированной картиной, которая доминировала в портфелях.

«До того, как мы перешли к ирано-американской войне в этом году, у нас случилась масштабная ротация из технологического сектора. Важным было то, что капитал не уходил с рынка; он просто перетекал в другие области — например, в материалы и даже в некоторые [потребительские] товары первой необходимости», — говорит Тёрнквист. В результате увеличился разброс положительных доходностей вдали от нескольких крупных акций.

Ирония в том, что, хотя многие рыночные комментаторы рассматривали концентрацию в Big Tech как риск, эта ротация тянула вниз широкие ориентиры рынка. «Мы сформулировали это как „у S&P 500 есть проблема веса“, — говорит Тёрнквист. — Поскольку пять крупнейших акций в S&P 500 составляют около 25% индекса, „нужно шесть секторов, чтобы компенсировать эти пять названий, и это проблема для рынка, который идет вверх“».

На фоне войны часть этого разброса снизилась, и инвесторы снова потянулись к некоторым технологическим акциям — ища безопасность из-за экономической неопределенности, отмечает Тёрнквист. Но он говорит, что всякий раз, когда конфликт закончится, за исключением заметного шока, этот тренд возобновится. «[Разброс] станет темой года», — говорит он.

Даже помимо войны Тёрнквист ожидает, что акции останутся волатильными на фоне «поворотов сюжета» от монетарной и государственной политики, а также на фоне предстоящих выборов в конгресс на промежуточный период. «Это должно создать больше „качки“ и разброса», — говорит он.