【华创交运*отзыв о результатах деятельности】Ниньху скоростная автомагистраль: основной бизнес по строительству мостов и дорог демонстрирует сильную устойчивость, значительные достижения в снижении затрат и повышении эффективности, положительно оцениваем ценность качественных активов в дельте Янцзы

（Источник: Хуа Чуань Цзяо Тун）

Согласно «Мерам по обеспечению надлежащей пригодности управления для инвесторов на рынке ценных бумаг и фьючерсов» и соответствующим руководствам, данный материал предназначен только для профессиональных инвесторов — институциональных клиентов в составе клиентов компании Huachuang Securities; пожалуйста, не осуществляйте распространение данного материала в любой форме. Если вы не являетесь профессиональным инвестором — институциональным клиентом среди клиентов компании Huachuang Securities, пожалуйста, не подписывайтесь, не принимайте и не используйте информацию, содержащуюся в данном материале. Поскольку доступ к данному материалу трудно настроить, если это доставило вам неудобства, просим понять. Благодарим вас за понимание и содействие.

1、Объявление компании: годовой отчет за 2025 год:

1）В 2025 году компания получила выручку от основной деятельности в размере 202,89 млрд юаней, что на 12,54% меньше в годовом исчислении; без учета влияния доходов от строительства выручка составила 121,34 млрд юаней, что на 1,61% меньше в годовом исчислении; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила 45,94 млрд юаней, что на 7,13% меньше в годовом исчислении; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, после вычета недопустимых статей, составила 44,68 млрд юаней, что на 8,45% меньше в годовом исчислении.

2）По кварталам: в 2025Q1–Q4 компания соответственно получила выручку 47,82; 46,24; 35,76; 73,08 млрд юаней, изменения в годовом исчислении составили +37,66%; -28,71%; -12,76%; -20,04%; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, — 12,11; 12,13; 14,13; 7,57 млрд юаней, изменения в годовом исчислении составили -2,88%; -19,22%; +3,06%; -8,49%; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, после вычета недопустимых статей, — 11,95; 12,12; 13,41; 7,21 млрд юаней, изменения в годовом исчислении составили +0,63%; -14,3%; -8,34%; -11,7%.

3）Инвестиционные доходы: в 2025 году компания получила инвестиционные доходы 12,55 млрд юаней, что на 29,52% меньше в годовом исчислении; это в основном связано с тем, что у Цзянсу Банка скорректировали цикл дивидендных выплат по корпоративным акциям, в результате чего сумма дивидендов существенно снизилась, а также с тем, что инвестиционные доходы, сформированные за счет ассоциированных компаний, в годовом исчислении уменьшились.

4）Дивиденды: по итогам 2025 года компания намерена выплатить всем акционерам денежные дивиденды на акцию в размере 0,49 юаня (с налогом), общая предполагаемая сумма денежных дивидендов составит 24,68 млрд юаней (с налогом). Доля дивидендных выплат — 53,73%, соответствующая дивидендная доходность на 2026/3/30 — 4,1%.

2、Платные дороги как основное направление бизнеса демонстрируют устойчивость, усиливается эффект синергии между сетью маршрутов.

В 2025 году в условиях расширения и реконструкции на нескольких участках компания, занимаясь платными дорогами, по-прежнему демонстрирует сильную устойчивость операционной деятельности: за весь год доходы от платного проезда составили 95,55 млрд юаней, что на 0,29% больше. В том числе,

ключевые активы: скоростная автомагистраль Ху-Нин (沪宁) показывает отличные результаты. Благодаря параллельному проекту расширения прибрежной скоростной магистрали вдоль реки, наблюдался переток транспортных потоков; среднесуточный трафик в годовом исчислении вырос на 1,84%, а среднесуточный доход от платного проезда — на 4,93%;

Мост Уфэнгшань (五峰山大桥) из-за влияния закрытия участка к югу от Чжэньцзян до узла Даньту на скоростной магистрали Янли — Цзи, трафик и доходы резко выросли. Доход от платного проезда в годовом исчислении значительно увеличился на 25,31%. В стратегии размещения в сети маршрутов в ключевом регионе дельты Янцзы компания проявила ценность и синергетический эффект, эффективно сгладив негативное влияние, вызванное проведением строительных работ на части участков.

3、Результаты снижения затрат и повышения эффективности значительны, финансовая структура продолжает оптимизироваться.

В 2025 году компания добилась значительных успехов в контроле затрат и расходов. По финансовым расходам компания воспользовалась окном снижения рыночных ставок по кредитам, активно оптимизируя структуру задолженности; средневзвешенная стоимость заимствований по процентной задолженности снизилась до 2,26%, что примерно на 0,52 процентного пункта ниже, чем на конец 2024 года. Это примерно на 1,07 процентного пункта ниже ставки прайм-рыночного котирования по кредитам текущего периода (LPR). В результате финансовые расходы в годовом исчислении снизились на 13,01% до 8,32 млрд юаней; по расходам на содержание и ремонт компания придерживалась подхода точного управления обслуживанием и ремонтом, а технологии — для повышения уровня содержания дорог и мостов. При этом из-за сокращения масштабов строительства по расширению и реконструкции и объемов дорожного ремонта на части находящихся в управлении участков по сравнению с прошлым годом, расходы на содержание за весь год в годовом исчислении резко снизились на 26,42% до 4,41 млрд юаней.

4、Ключевые моменты: качественные активы скоростных автомагистралей в дельте Янцзы следует уделять большего внимания.

Основные регионы операционной деятельности компании расположены в Китае в наиболее активном и развитом регионе дельты Янцзы. Имеющиеся у компании или долевое участие в проектах дорог и мостов являются ключевыми элементами наземных транспортных коридоров вдоль двух важных промышленных зон на юге провинции Цзянсу: вдоль побережья по реке и вдоль Ху-Нин (沿沪宁). Зрелая и развитая локальная экономика делает модель эксплуатации скоростных автомагистралей компании зрелой и устойчивой; с момента выхода на биржу компания ни разу не снижала сумму дивидендов на акцию. В 2023 и 2024 годах дивиденды на акцию последовательно немного увеличивались; в 2025 году дивиденды на акцию совпали с уровнем 2024 года, обеспечивая постоянную отдачу акционерам.

5、Инвестиционная рекомендация: мы ожидаем, что прогноз прибыли компании на 2026–28 годы составит 48,8; 51,7; 54,1 млрд юаней, при этом коэффициенты PE составят соответственно 12, 12, 11 раз. Поддерживаем рейтинг «Рекомендуется».

Уведомление о рисках: восстановление трафика автобусов и грузовиков может оказаться ниже ожиданий; строительство и ввод в эксплуатацию новых активов дорог и инвестирование может оказаться ниже ожиданий и т. п.

Подробные сведения, включая инвестиционные рекомендации, см. в отчете «Нин-Ху Шоссе: основное направление по дорогам и мостам демонстрирует сильную устойчивость, результаты по снижению затрат и повышению эффективности значительны, мы позитивно оцениваем стоимость качественных активов в дельте Янцзы», опубликованном Исследовательским институтом Huachuang Securities 31 марта 2026 года.

Юридическое заявление:

Данный материал подготовлен Исследовательским институтом Huachuang Securities на основе уже опубликованного исследовательского отчета. Если при извлечении и адаптации фрагментов отчета возникнут разночтения, следует руководствоваться полным содержанием отчета на день его публикации. Следует обратить внимание, что данный материал отражает лишь суждения на день публикации отчета; соответствующие аналитические мнения и предположения могут быть изменены в дальнейшем по усмотрению Исследовательского института Huachuang Securities без предварительного уведомления. Другие бизнес-подразделения или аффилированные структуры Huachuang Securities могут независимо принять инвестиционные решения, не совпадающие по мнению или рекомендациям с данным материалом. Цены, стоимость и доходы ценных бумаг или финансовых инструментов, о которых идет речь в данном материале, могут расти или падать; прежние показатели не должны рассматриваться как показатель будущих результатов или служить гарантией. Данный материал предоставляется только для справки подписчикам; он не является и не должен рассматриваться как предложение о продаже, покупке или подписке на ценные бумаги или любые другие финансовые инструменты, а также как приглашение к таким действиям. Подписчики не должны полагаться исключительно на информацию из данного материала для замены собственных независимых суждений; они должны самостоятельно принять инвестиционное решение и самостоятельно нести инвестиционные риски. Huachuang Securities не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки, возникающие в связи с использованием информации, содержащейся в данном материале, или иные убытки, связанные с этим.

Огромный объем информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP