Какие отрасли потеряли больше всего акций с начала войны в Иране?

Ключевые выводы

• Акции снизились с начала иранской войны: сильнее всего пострадали компании в сфере металлов и добычи полезных ископаемых, ипотечного финансирования, жилищного строительства и упаковки.
• Внутри сегмента металлов и добычи наибольшие потери показали Coeur, Hecla и Southern Copper, в то время как Graphic Packaging, Silgan и Amcor возглавили падение акций упаковки.
• В отраслях, чувствительных к ставкам, — ипотечном финансировании и жилищном строительстве — сильнее всего снизились Rocket и Champion Homes.

Даже несмотря на то, что влияние иранской войны на экономику США в целом остается крайне неопределенным, некоторые сегменты фондового рынка ощутимо просели. Индекс Morningstar US Market Index снизился на 4,3% с момента начала войны 28 февраля, причем отдельные отрасли падают еще сильнее. Худший результат показали отрасли металлов и добычи — особенно золото и медь. Также значительные потери понесли акции ипотечного финансирования, жилищного строительства и упаковки.

Общая черта этих отраслей — прямая или косвенная уязвимость к инфляции и растущим процентным ставкам. На фоне всплеска цен на нефть из-за войны опасения по поводу инфляции вновь усилились. Дополнительно доходности по облигациям растут, и инвесторы готовятся к возможному повышению ставок со стороны крупных центральных банков.

В отличие от этого, нефтегазовые отрасли выиграли от стремительного роста цен на энергию. Индекс Morningstar Global Oil and Gas Exploration and Production Index особенно хорошо себя показал: он вырос на 11,4% с начала войны. Индекс Morningstar Global Oil and Gas Integrated Index поднялся на 8,6%, а индекс Morningstar Global Oil and Gas Refining and Marketing Index — на 3,6%.

Акции компаний в сфере металлов и добычи «качает», вниз

После ралли на 22,6% в первые два месяца года индекс Morningstar Global Metals and Mining Index полностью отыграл весь свой рост с момента начала войны и теперь находится на уровне -22,8%. Цена золота упала примерно до $4,400 по состоянию на 24 марта — с более чем $5,400 в начале марта.

Среди активов в составе индекса US Market Index худшими за этот период были акции горнодобывающих компаний: Coeur Mining CDE, -34%; Hecla Mining HL, -28%; Southern Copper SCCO, -27%. Среди акций, котирующихся в США и находящихся под аналитическим покрытием Morningstar, Newmont NEM снизилась на 24%, а Freeport-McMoRan FCX — на 19%.

Разворачиваются два различных сценария: один — для базовых металлов, таких как медь, которые очень чувствительны к экономическим циклам, и другой — для драгоценных металлов, таких как золото, которые обычно выступают в роли защитных активов в периоды неопределенности, отмечает аналитик по акциям Morningstar Джон Миллс (Jon Mills).

Опасения по инфляции ударили по акциям металлов

Для базовых металлов «рост цен на нефть в результате иранской войны означает, что инфляция будет расти; центральные банки будут реагировать, повышая процентные ставки, чтобы вернуть инфляцию под контроль», говорит Миллс. «Это медвежий фактор для спроса на сырьевые товары, который поддерживается экономическим ростом и промышленным производством, и поэтому базовые металлы, такие как медь, упали с начала военных действий».

Драгоценные металлы вроде золота обычно воспринимаются как надежные убежища в периоды геополитической или макроэкономической неопределенности. Но недавний рост золота — утроение с начала 2024 года — значительно обогнал фундаментальную поддержку, согласно Миллсу. «Мы считаем, что война привела к здоровому снижению спекулятивного ажиотажа, который толкал цену золота выше (а также и серебра), в результате чего начали вновь проявляться фундаментальные факторы предложения и спроса», — говорит он.

Иными словами, циклические базовые металлы слабеют на фоне опасений по поводу роста, тогда как золото остывает, поскольку двухлетний рост, подпитываемый спекуляциями, возвращается к фундаментальным основам.

Акции упаковки просели из‑за растущих затрат на энергию и опасений рецессии

Еще один сегмент, пострадавший особенно сильно, — индустрия упаковки: индекс Morningstar Global Packaging and Containers Index упал на 4% с начала войны. Внутри индекса US Market Index худшими за этот период среди акций упаковки и контейнеров стали Graphic Packaging Holding GPK (-23%), Silgan Holdings SLGN (-19%) и Amcor AMCR (-19%). Среди акций, котирующихся в США и находящихся под аналитическим покрытием Morningstar, хуже всех показали Amcor и International Paper IP (-18%). Также под аналитическим покрытием Morningstar находятся Ball BALL (-13%) и Packaging Corporation of America PKG (-9%).

Аналитик по акциям Morningstar Кшиштоф Смалец (Krzysztof Smalec) говорит, что распродажа в секторе упаковки, вероятно, отражает сочетание растущих затрат на энергию и опасений относительно экономического спада. «Упаковка — энергоемкая отрасль, так что всплеск цен на энергию может сжать маржи», — говорит он. «Например, более высокие цены на нефть увеличивают затраты на пластиковую упаковку».

Одновременно он отмечает, что инвесторов могут беспокоить признаки экономического спада, который особенно ударит по циклическим отраслям вроде упаковки. Кроме того, Смалец указывает на возможные сбои в цепочках поставок, сбои в отгрузках и рост затрат на фрахт как на риски для отрасли на фоне войны.

Ипотечное финансирование и акции жилищного строительства тоже пошли вниз

Среди других наиболее пострадавших направлений — ипотечное финансирование и жилищное строительство, отрасли, уязвимые к росту процентных ставок. Индекс Morningstar Global Mortgage Finance Index — он отслеживает результаты компаний, работающих с ипотечными кредитами и займами под капитал, — снизился на 17,0% с начала войны; лидером снижения стала Rocket Companies RKT с узким конкурентным рвом (narrow-moat), -21,6%. Тем временем индекс Morningstar Global Residential Construction Index отступил на 16,0%: Champion Homes SKY снизилась на 19,5%, Lennar LEN — на 19,4%, а Meritage Homes MTH — на 18,1%.