Фондовые биржи Шанхая и Шэньчжэня в один день внедрили стандарты определения «легких активов, высоких инвестиций в исследования и разработки» для основной доски

Источник: Ежедневные экономические новости — автор: Ван Хайминь

27 марта Шанхайская и Шэньчжэньская биржи соответственно на своих официальных сайтах опубликовали новые пересмотренные критерии признания «легких активов» и «высоких затрат на НИОКР».

Пересмотр в основном добавил для рынка основной платы критерии признания «легких активов, высоких затрат на НИОКР»: критерий «легкие активы» — доля материальных активов в общей сумме активов не более 20%; критерий «высокие затраты на НИОКР» — средние за последние три года затраты на НИОКР в доле от операционной выручки не ниже 15%, либо суммарные затраты на НИОКР за последние три года не ниже 300 млн юаней и при этом средние за последние три года затраты на НИОКР в доле от операционной выручки не ниже 5%.

В отрасли считают, что с добавлением Шанхайской и Шэньчжэньской биржами для рынка основной платы критериев признания «легких активов» и «высоких затрат на НИОКР» в будущем компании основной платы, соответствующие соответствующим критериям, больше не будут ограничены лимитами по коэффициенту использования средств для пополнения оборотного капитала за счет рефинансирования, а это также является позитивным ответом на запросы участников рынка и обеспечивает удобство для компаний легких активов категории к развивающимся наукоемким инновационным проектам, которым нужна потребность в пополнении оборотного капитала.

Критерии в целом унифицированы

27 марта Шанхайская фондовая биржа опубликовала новую редакцию «Справочного руководства № 6 по применению правил проверки выпуска и листинга на Шанхайской фондовой бирже — критерии признания “легких активов” и “высоких затрат на НИОКР”» (далее — «Руководство № 6»).

В данной редакции «Руководства № 6» добавлены критерии признания для листинговых компаний основной платы «легкие активы» и «высокие затраты на НИОКР». С учетом опыта пилотного рынка «кэчуньбо» (научно-технологическая инновационная плата) и реальной ситуации рынка основной платы закреплено, что критерий «легкие активы» для листинговых компаний основной платы Шаншэньской (Шанхайской) биржи определяется как доля материальных активов в общей сумме активов не более 20%; критерий «высокие затраты на НИОКР» — средние за последние три года затраты на НИОКР в доле от операционной выручки не ниже 15%, либо суммарные затраты на НИОКР за последние три года не ниже 300 млн юаней и при этом средние за последние три года затраты на НИОКР в доле от операционной выручки не ниже 5%.

В тот же день Шэньчжэньская фондовая биржа на своем официальном сайте опубликовала новую редакцию «Справочного руководства по рассмотрению бизнеса по выпуску и листингу акций на Шэньчжэньской фондовой бирже № 8 — критерии признания “легких активов” и “высоких затрат на НИОКР”» (далее — «Руководство № 8»).

30 июня 2025 года Шэньчжэньская фондовая биржа уже закрепила критерии признания для листинговых компаний на доске для стартапов (ЧУАНЧБАН) «легких активов» и «высоких затрат на НИОКР». Данная новая редакция «Руководства № 8» направлена на дальнейшее уточнение критериев «легкие активы» и «высокие затраты на НИОКР» для компаний основной платы, а также на адаптивную корректировку критериев для доски для стартапов.

В частности, в «Руководстве № 8» добавлены критерии признания для листинговых компаний основной платы «легкие активы» и «высокие затраты на НИОКР». С учетом опыта для доски для стартапов и реальной ситуации рынка основной платы закреплено, что критерий «легкие активы» для листинговых компаний основной платы Шэньчжэньской биржи определяется как доля материальных активов в общей сумме активов не более 20%; критерий «высокие затраты на НИОКР» — средние за последние три года затраты на НИОКР в доле от операционной выручки не ниже 15%, либо суммарные затраты на НИОКР за последние три года не ниже 300 млн юаней и при этом средние за последние три года затраты на НИОКР в доле от операционной выручки не ниже 5%.

Таким образом, критерии Шанхайской и Шэньчжэньской бирж для листинговых компаний основной платы «легкие активы, высокие затраты на НИОКР» уже в основном унифицированы.

Кроме того, с учетом того, что по всему рынку медианное значение доли средних за последние три года затрат на НИОКР в операционной выручке, а также чтобы избежать различий между секторами, «Руководство № 8» изменило нижнюю границу доли затрат на НИОКР в критерии для доски для стартапов «в части доли “средние за последние три года”» — «“суммарные затраты на НИОКР за последние три года не ниже 300 млн юаней и при этом средние за последние три года затраты на НИОКР в доле от операционной выручки не ниже 3%”» — с 3% на 5%.

Усиление поддержки технологических инноваций

Шанхайская и Шэньчжэньская биржи заявили, что данная новая редакция «Руководства № 6» и «Руководства № 8» направлена на дальнейшее повышение гибкости и удобства рефинансирования, чтобы активнее поддерживать технологические инновации.

9 февраля этого года Шанхайская, Шэньчжэньская и северная биржи (вместе — для Шанхайской, Шэньчжэньской и биржи Северной торговли) уже по отдельности на своих официальных сайтах опубликовали меры по оптимизации целого пакета для рефинансирования. Шанхайская, Шэньчжэньская и северная биржи уточнили, что для компаний, демонстрирующих качественное корпоративное управление и соблюдение стандартов раскрытия информации, имеющих представительность и признание рынком, оптимизируется рассмотрение рефинансирования, а также дополнительно повышается эффективность рефинансирования.

По мнению специалистов из инвестиционно-банковского бизнеса, добавление Шанхайской и Шэньчжэньской биржами для рынка основной платы критериев признания «легких активов» и «высоких затрат на НИОКР» означает, что в будущем компании основной платы, соответствующие указанным критериям, больше не будут ограничены лимитом по доле рефинансирования на пополнение оборотного капитала. Ранее у листинговых компаний основной платы доля при рефинансировании для пополнения оборотного капитала и погашения займов не могла превышать 30%.

Как считают участники отрасли, данная новая политика также является позитивным ответом на запросы участников рынка. Один из руководителей инвестиционно-банковского подразделения крупной брокерской компании заявил, что ранее надзор для компаний основной платы накладывал жесткие ограничения на рефинансирование с использованием средств для пополнения оборотного капитала и погашения займов: доля не должна была превышать 30%, а затраты на НИОКР и прочие статьи также относились к подобного рода ограничениям; при этом предприятия, желающие провести рефинансирование, должны были планировать инвестиционные проекты для капитальных затрат, такие как покупка земли и строительство зданий в рамках проектов привлечения средств. Многие компании не имели подходящих инвестиционных проектов, но из-за высокой доли активов и обязательств им срочно было нужно финансирование для улучшения структуры капитала; в итоге приходилось придумывать проекты, а затем уже в дальнейшем вносить изменения в проекты, что повлекло множество проблем. Изменение политики рефинансирования имеет важное значение, особенно для компаний легких активов категории кэчуньбо, которым нужна потребность в пополнении оборотного капитала.

По мнению компании Donghai Securities, данная договоренность позволит разрушить институциональные барьеры между секторами, усилит поддержку капитала для ключевых компаний с базовыми основополагающими технологиями, будет способствовать концентрации средств и активов в сферах с высокой эффективностью и высокой перспективой роста, а также ускорит формирование благоприятного цикла «технологии — промышленность — финансы».

Следует обратить внимание на то, что после снижения объема рефинансирования на A-акциях в течение нескольких лет в 2025 году произошла точка перелома. По данным Choice, по состоянию на дату выпуска, в 2025 году объем привлеченных средств от допэмиссий на A-акциях составил 1,14 трлн юаней, что на 452% больше в годовом исчислении. При этом импульс роста сохранился и в текущем году: в первом квартале этого года (по состоянию на 27 марта) объем средств, привлеченных от допэмиссий на A-акциях, составил 117,59 млрд юаней, что на 2% больше.

Согласно статистике, с начала этого года уже 114 компаний на A-акциях опубликовали планы допэмиссии, что почти на 40 компаний больше, чем в первом квартале прошлого года.