Исторический максимум: отечественные крупные модели взлетают! Рост цен и объемов, время отечественной вычислительной мощности (с перечнем имен)

Отечественные вычислительные мощности сохраняют высокую заинтересованность рынка.

Отечественные большие модели — исторический максимум

Две акции отечественных больших моделей резко выросли. Среди них MINIMAX-W в течение дня взлетела более чем на 17%, вернувшись выше 1000 гонконгских долларов; Zhipu в какой-то момент взлетела более чем на 35%, коснувшись 938 гонконгских долларов, установив исторический максимум, а рыночная капитализация в какой-то момент превысила 4000 млрд гонконгских долларов.

По новостному фону: 31 марта вечером Zhipu опубликовала свою первую финансовую отчетность после листинга. Согласно ей, в 2025 году компания достигла общей выручки 7,24 млрд юаней (Ренминби, то же ниже), что на 131,9% больше в годовом исчислении; скорректированный за год чистый убыток составил 31,8 млрд юаней, в 2024 году — 24,6 млрд юаней; за весь год совокупная валовая маржа составила 41%, что значительно выше уровня отрасли.

В разрезе направлений: выручка по бизнесу корпоративных интеллектуальных агентов выросла с 0,47 млрд юаней годом ранее до 1,66 млрд юаней, увеличившись на 248,8%; доля выручки достигла 22,9%, став новым двигателем роста; бизнес открытой платформы и API-платформы вырос с 0,48 млрд юаней годом ранее до 1,90 млрд юаней, прирост составил 292,6%.

Пора отечественных вычислительных мощностей

Стоит отметить, что в I квартале 2026 года Zhipu повысила тарифы на API-вызовы на 83%. Даже несмотря на это, на рынке по-прежнему наблюдается ситуация дефицита спроса и предложения: объем вызовов вырос на 400%.

Годовой отчет, опубликованный Zhipu, демонстрирует сильные показатели активности пользователей и платежной готовности. Это показывает, что ее бизнес-модель уже получила предварительное признание рынка, а также подчеркивает рыночную конкурентоспособность отечественных больших моделей и высокую заинтересованность всего сегмента отечественных вычислительных мощностей.

Недавно в исследовательском отчете Гоцзинь Секьюритиз прямо заявили, что заинтересованность во всей цепочке поставок отечественных вычислительных мощностей ускоряется, и ожидается одновременный рост объемов и цен. Под давлением сильной логики на стороне спроса и предложения ожидается, что в 2026 году цепочка индустрии вычислительных мощностей войдет в цикл «всецепочечной инфляции»; при этом заинтересованность отрасли будет полностью «расползаться» от ключевых чипов на сегменты AIDC, облачных и сервисов вычислительных мощностей, а также сопутствующее электрическое оборудование и серверы и т.п.

Схожее мнение высказала и Хуа си Секьюритиз: «Пора отечественных вычислительных мощностей». По мнению компании, на фоне недавнего повышения возможностей отечественных моделей, которые догоняют зарубежные большие модели, их преимущество в соотношении цена/качество, вероятно, заполнит существующий пробел в спросе; ожидается, что удастся воспользоваться ситуацией для экспорта Token и далее стимулировать связанные потребности в отечественных вычислительных мощностях.

Ускоренный рост показателей у акций на концепции

1 апреля утром вся цепочка индустрии вычислительных мощностей взлетела. По состоянию на закрытие утром, концептуальные акции вроде GPU и многослойных медных плат (覆铜板) выросли более чем на 3%, а концептуальные акции CPO, ASIC-чипов, печатных плат, серверов, аренды вычислительных мощностей и т.п. выросли более чем на 2%. Некоторые ведущие бумаги с капитализацией в несколько сотен миллиардов также существенно выросли: Xin Yuan Co., Ltd. (芯原股份) подскочила почти на 10%, а Cambrian (寒武纪), Hygon Information (海光信息) и другие акции выросли более чем на 4%.

Среди акций по концепции вычислительных мощностей скрывается целая группа компаний с высокой скоростью роста. По данным Securities Times • Data Bao: среди акций концепции «Восточные данные, западные вычисления» (东数西算) с оценками 5 организаций и более, 22 бумаги имеют консенсус-прогноз, что темпы роста чистой прибыли в 2025 и 2026 годах будут превышать 30%. Среди них: Yunda Shares (运达股份), OBI (奥比中光-UW), Cambrian (寒武纪), Far East Co., Ltd. (远东股份), Shenghong Technology (胜宏科技) и др. — консенсус-прогноз темпов роста чистой прибыли в 2025 и 2026 годах превышает 50%.

Cambrian как лидер отечественных вычислительных мощностей давно находится в центре внимания рынка. Guanghai Securities (东海证券) заявила, что масштабное коммерческое внедрение облачной линейки продуктов «Si Yuan» (云端思元) компании повышает показатели деятельности и способность к прибыльности; благодаря тому, что производительность продуктов находится на ведущем уровне внутри страны, а также растет спрос на локализованную версию CSP, в дальнейшем ожидается продолжительный рост результатов.

Shenghong Technology — лидер в AI PCB. China Merchants Securities считает, что компания годами глубоко работает в сфере PCB. Сейчас компания успешно вошла в цепочки поставок международно известных предприятий, включая NVIDIA, Google, AMD, Intel, Tesla, Microsoft, Amazon, Delta и др. Рост спроса на заказы driven первоклассной группой основных клиентов; структура продуктов также, как ожидается, будет улучшаться дальше. Увеличение внутренних и зарубежных мощностей ускоряется; компания оценивается как бенефициар долгосрочного расширения высокопроизводительных мощностей и тенденции обновления продуктов.

С точки зрения динамики цен на акции: Far East Shares (远东股份) с ростом более 67% в текущем году занимает первое место; главным образом это связано с ростом цен на оптоволокно. Кроме того, акции Heseng New Materials (禾盛新材), Xiechuang Data (协创数据) и др. также выросли более чем на 20%. Акции с наибольшим снижением в основном включают Changying Precision (长盈精密), Cambrian (寒武纪), Ruantong Power (软通动力) и т.п.

Стоит отметить, что Ruantong Power (软通动力) недавно опубликовала объявление: компания планирует использовать собственные средства и/или привлеченные средства для выкупа части акций у широкой публики посредством конкурентных аукционных торгов. Цена выкупа в рамках данного выкупа не будет превышать 68,57 юаня за акцию; общий объем средств на выкуп составит не менее 1 млрд юаней и не более 2 млрд юаней.

（Источник: Data Bao）