Короткометражные сериалы продолжают «тратить деньги» на выход на международный рынок, а Chinese Online планирует выйти на Гонконгскую биржу для «подкрепления капитала»

От «первой компании в сфере цифровых издательств» до «глобальной платформы развлечений и медиа, управляемой ИИ» — китай онлайн (300364.SZ) входит в ключевой период трансформации. С одной стороны, зарубежный бизнес коротких драм стремительно развивается: флагманская платформа FlareFlow запущена менее чем год назад и уже привлекла свыше 33 млн пользователей; с другой — на фоне постоянного «сжигания денег» компания несет операционные убытки и испытывает финансовое давление. В то время, когда компания расширяет новые направления и сталкивается с ростом нагрузки на результаты, китай онлайн подала документы в Комиссию по ценным бумагам Гонконга и планирует листинг в Гонконге, чтобы «докапитализировать» бизнес.

Основанная в 2000 году и известная как «первая компания в сфере цифровых издательств», китай онлайн в последние годы проходит глубокую трансформацию — от «традиционной компании цифровых издательств» к «глобальной цифровой платформе развлечений и медиа с AI + IP + короткими драмами». В 2021 году китай онлайн стала одной из первых компаний в Китае, которые создают и распространяют короткие драмы, и вскоре направила взгляд на зарубежный рынок коротких драм. В августе 2022 года дочерняя компания CMS (Maple Leaf Interactive) китай онлайн запустила глобальное приложение коротких драм — ReelShort. Затем CMS перешла к самостоятельной операционной деятельности, а китай онлайн по-прежнему владеет долей.

В 2023–2024 годах конкуренция на внутреннем рынке коротких драм усилилась, бизнес китай онлайн, связанный с этим направлением, пошел на спад. Компания начала переносить фокус внутреннего бизнеса коротких драм с модели to-C на премиальные короткие драмы и модель to-B, при этом отдавая приоритет сотрудничеству с ведущими третьими платформами, поддерживаемыми интернет-гигантами. За рубежом китай онлайн последовательно запустила две платформы — Sereal и UniReel — чтобы исследовать рынки зарубежных регионов, включая Юго-Восточную Азию и Японию. В апреле 2025 года китай онлайн запустила флагманский зарубежный бизнес коротких драм FlareFlow. После запуска FlareFlow быстро достигла всплеска популярности: в пиковый момент она занимала первое место одновременно в развлекательных чартах «бесплатные приложения» в App Store США и Google Play США. По состоянию на 18 февраля 2026 года накопленное число зарегистрированных пользователей превысило 33 млн.

За «высоким трафиком» зарубежных платформ коротких драм китай онлайн стоят «высокие затраты» и «высокий маркетинг». Китай онлайн в заявке на листинг в Гонконге откровенно признает, что общая бизнес-модель компании в значительной степени зависит от дистрибьюторских затрат и расходов на продвижение. В 2023, 2024 годах и в первых трех кварталах 2025 года дистрибьюторские расходы компании составили соответственно 564 млн, 472 млн и 308 млн юаней, что составило 72,3%, 60,6% и 46,4% от себестоимости продаж.

На фоне продолжительного «сжигания денег» китай онлайн попала в ситуацию «растет выручка, но не растет прибыль». В конце января 2026 года опубликованный китай онлайн прогноз по результатам показал, что компания может столкнуться с «двумя последовательными годами убытков». В 2025 финансовом году материнская чистая прибыль, как ожидается, будет в диапазоне убытков от 580 млн до 700 млн юаней; убыток по сравнению с прошлым годом увеличится на 139%–188%. Компания объясняет рост убытков расширением масштабов зарубежного бизнеса и увеличением вложений в продвижение в сегмент зарубежных коротких драм.

При сохранении давления на прибыль одновременно растет и долговая нагрузка компании. Согласно данным Tonghuashun, коэффициент активов и обязательств компании вырос с 38,45% на конец 2024 года до 66,56% в третьем квартале 2025 года. По состоянию на 30 сентября 2025 года банковские и прочие займы компании составили 432 млн юаней. Значительная часть банковских займов — это краткосрочные кредиты, которые также создают давление на оборотный капитал компании и денежные потоки. По состоянию на 31 января 2026 года размер непогашенного долга компании составляет 528 млн юаней.

15 декабря 2025 года китай онлайн объявила о планах по листингу в Гонконге. Цель — дальнейшее продвижение стратегической схемы глобализации компании и повышение ее общей конкурентоспособности. 1 марта 2026 года компания подала документы в Гонконгскую фондовую биржу. Хотя в прогнозе по результатам за 2025 год компания заявляла, что инвестиции в расширение масштабов зарубежного бизнеса направлены на долгосрочное планирование, из-за ухудшившихся финансовых показателей рынок интерпретировал планы листинга в Гонконге как привлечение средств «для подпитки».

В заявке на листинг в Гонконге компания китай онлайн указала, что после листинга средства будут использованы для разработки и улучшения технологий ИИ, чтобы усилить возможности по созданию и распространению контента; для построения экосистемы зарубежных коротких драм; для укрепления экосистемы контента; в ближайший год — для погашения части банковских и прочих займов; на оборотный капитал и общие корпоративные нужды.