ShunNa Corporation выросла более чем на 100% за год, и основной акционер получил шанс «разорвать цепи» долгов?

Вопрос к AI: Может ли рост цены акций погасить 10-летний старый долг контролирующего акционера?

За год рост цены акций увеличился вдвое, сильные показатели Shun Na Co., Ltd. не только привлекли внимание рынка, но и неожиданно вскрыли давний «долг» капитала, возникший почти 10 лет назад. По мере того как цена акций установила новый максимум, возникла, похоже, возможность для решения долгового вопроса, оставшегося после сложной сделки с рычагами, проведенной контролирующим акционером в тот период.

17 марта акции Shun Na Co., Ltd. вновь достигли верхнего предела, а совокупный рост за год уже превысил 146%. Даже несмотря на откат в последние несколько дней, совокупный рост все равно удвоился.

А рост акций Shun Na Co., Ltd. в этот раз, вероятно, тесно связан с ее ключевым бизнесом — производством силовых трансформаторов. На фоне всплеска спроса на объекты энергетической инфраструктуры как производитель трансформаторов Shun Na Co., Ltd. стабильно наращивала финансовые результаты. В первые три квартала этого года компания получила чистую прибыль, относящуюся к материнской компании, в размере 8051,49 млн юаней, что на 12,94% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

То, как выросла рыночная капитализация Shun Na Co., Ltd., возможно, позволит контролирующему акционеру «покончить с долгами». В 2016 году компания Guangzhou Hui Fu Bo Yan Investment Partnership Enterprise (далее «Hui Fu Bo Yan») приобрела уладебно 120 млн акций Shun Na Co., Ltd. за 15,50 млрд юаней. Из средств на покупку 10 млрд юаней поступили из отделения Pudong Development Bank в Гуанчжоу, а оставшиеся 5,5 млрд юаней — от физического лица Сунь Цзяньчэн.

Согласно объявлению того времени, участие Pudong Development Bank в финансировании обеспечивало 7,3% годовых фиксированной доходности, а остальная часть дохода относилась на Сунь Цзяньчэн. Однако проблема заключалась в том, что у Shun Na Co., Ltd. в тот период была тесная связь с крупнейшей P2P-компанией «Cao Gen Touzi». По мере ужесточения регулирования в 2018 году «Cao Gen Touzi» обанкротилась, а 120 млн акций Shun Na Co., Ltd., находившихся в собственности Hui Fu Bo Yan, были также заморожены судебным решением.

Теперь, на фоне сильного роста цены акций Shun Na Co., Ltd., исходя из текущей рыночной капитализации, стоимость акций Hui Fu Bo Yan поднялась до 20 млрд юаней. Это означает, что Pudong Development Bank — как сторона по приоритетному финансированию — возможно не только сможет вернуть весь основной долг, но и получит причитающиеся проценты в полном объеме.

******** Shun Na Co., Ltd. ************** удвоение в течение года **************

В последнее время акции Shun Na Co., Ltd. на вторичном рынке A-акций показывают особенно впечатляющие результаты: за 10 торговых дней было зафиксировано 6 «дней роста до предела». На текущий момент совокупный рост за год уже превысил 100%, войдя в число наиболее популярных активов на рынке A-акций по итогам года**.**

Сильный рост цены акций Shun Na Co., Ltd. в этот период, вероятно, тесно связан с ее ключевым бизнесом — производством трансформаторов. По мере того как глобальное расширение вычислительных мощностей для искусственного интеллекта входит в фазу быстрого развития, спрос на комплектующие для объектов энергетической инфраструктуры резко растет, а конъюнктура в сегменте трансформаторов продолжает улучшаться.

Согласно расчетным данным Citibank по глобальному рынку силовых трансформаторов высокого напряжения, в 2025 году дефицит предложения относительно спроса в отрасли уже достиг примерно 30%, а в 2026–2028 годах ежегодное предложение по-прежнему будет оставаться ниже ежегодного спроса; накопленный разрыв спроса и предложения будет постоянно расширяться: с 708 GVA в 2025 году до пика примерно 1699 GVA в 2028 году.

На этом фоне, по данным Главного таможенного управления, совокупная стоимость экспорта трансформаторов Китая в 2025 году достигла рекордных 64,6 млрд юаней, что на почти 36% больше, чем годом ранее; средняя цена экспорта одной трансформаторной единицы выросла до 205 тыс. юаней, то есть примерно на треть больше, чем годом ранее — рост и по объему, и по цене.

Как производитель, глубоко работающий в этой сфере, Shun Na Co., Ltd. обладает возможностями поставки комплексных решений для оборудования по распределению электроэнергии «под ключ» на всем производственном цикле; ее продукты охватывают все категории: трансформаторы, распределительные шкафы, шкафы для секции ввода, терминальные силовые шкафы, распределительные коробки, а также сопутствующие источники постоянного оперативного питания и другое оборудование.

Особенно в сегменте комплектации для центров вычислительных мощностей,** данная компания**** не только сотрудничает с ведущими дата-центрами в таких ключевых регионах узлов вычислительных мощностей, как Пекин-Тяньцзинь-Хэбэй, дельта реки Янцзы и район Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао, но и используется в дата-центрах**** для проектов на экспорт.**

С точки зрения структуры выручки, продукты серии передачи и распределения электроэнергии являются абсолютной основной опорой доходов компании: в первой половине 2025 года этот сегмент обеспечил выручку 1,07 млрд юаней, а вклад в выручку составил 99,79%.

Концентрация основного бизнеса очень высокая, что также закладывает фундамент для роста показателей. Согласно данным, в 2024 году компания получила совокупную выручку от основной деятельности 2,420 млрд юаней, что на 17,06% больше; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила 94,0525 млн юаней, что на 46,10% значительно больше.

Вступив в 2025 год,该 компания продолжила демонстрировать траекторию роста прибыли: за первые три квартала выручка составила 1,608 млрд юаней, что лишь немного ниже на 5,23% в годовом выражении, но чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, все равно достигла 80,51 млн юаней, увеличившись на 12,94%.

******** Помощь крупному акционеру ************** «погасить долги»?******

В последнее время акции Shun Na Co., Ltd. резко выросли, и это также обнажает секрет, из-за которого контролирующему акционеру срочно нужна «санация долгов».

В апреле 2016 года Shun Na Co., Ltd. опубликовала объявление о том, что ее прежний контролирующий акционер — Тибетская Hui Shun Investment Co., Ltd. (далее «Hui Shun»), намерен уступить находящиеся у него 120 млн акций компании, что составляет около 17,37% от общего капитала компании, Hui Fu Bo Yan по цене 12,92 юаня за акцию на условиях соглашения. Общая цена сделки составила 15,50 млрд юаней, что более чем на 30% выше цены закрытия перед приостановкой торгов компанией.

После завершения этой сделки Hui Fu Bo Yan официально стал контролирующим акционером Shun Na Co., Ltd. и приступил к ряду операций с капиталом. В начале 2017 года Shun Na Co., Ltd. под предлогом разворачивания торговли товарами крупными партиями и бизнеса финансовых услуг в цепочках поставок, а также продвижения трансформации компании, потратила 450 млн юаней на покупку 60% доли в Zhejiang Han Sheng Cai Chuang Industrial Co., Ltd. (далее «Zhejiang Han Sheng»).

После завершения этой сделки в конце 2017 года фактический контролер Zhejiang Han Sheng Чэнь Хань неожиданно занял пост в Shun Na Co., Ltd., став новым председателем совета директоров компании.

Эти изменения привлекли внимание регуляторов. Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE) направляла запрос, чтобы выяснить, существует ли у Hui Fu Bo Yan и Чэнь Хань отношение согласованных действий.** Хотя обе стороны четко отрицали наличие связей по родству или согласованных действий, согласно открытой информации Zhejiang Han Sheng и Hui Fu Bo Yan**** имеют**** тесную связь с крупнейшей в тот период P2P-платформой «Cao Gen Touzi».**

Согласно раскрытию в финансовом журнале, Zhejiang Han Sheng ранее был дочерней компанией, находившейся под «Cao Gen Touzi». Фактический контролер Чэнь Хань и основатель «Cao Gen Touzi» Цзинь Чжунцзо ранее оба работали практикующими юристами в юридической фирме Zhejiang Tuo Yuan. Их связи были довольно глубокими.

Кроме того, информация, раскрытая Shun Na Co., Ltd., показывает, что средства, которыми Hui Fu Bo Yan приобрел долю в листинговой компании, поступили полностью из плана специального управления активами Ping An Hui Tong Hui Yin Ao Feng Hui Fu 2.

Этот план управления активами был создан через подписку двух уровней доверителей — A-класса и B-класса: доверителем A-класса выступал Pudong Development Bank, отделение в Гуанчжоу, объем вклада около 10 млрд юаней; доверителем B-класса выступало физическое лицо Сунь Цзяньчэн, объем вклада около 5,5 млрд юаней.

А прежде малоизвестный на рынке капитала Сунь Цзяньчэн — каким образом смог предоставить 5,5 млрд юаней? Как стало известно, Сунь Цзяньчэн ранее был законным представителем и генеральным менеджером компании по финансовой аренде, находившейся под «Cao Gen Touzi». Также, как и Цзинь Чжунцзо и Чэнь Хань, он имел опыт работы в юридической фирме Zhejiang Tuo Yuan.

Поэтому Сунь Цзяньчэн, Цзинь Чжунцзо и Чэнь Хань действовали по разным направлениям: Цзинь Чжунцзо занимался P2P-бизнесом и привлекал средства инвесторов; Сунь Цзяньчэн отвечал за получение контролирующего пакета акций листинговой компании; в итоге Чэнь Хань назначался председателем совета директоров листинговой компании, тем самым осуществляя контроль над листинговой платформой.

Однако эта тщательно выстроенная схема капитала быстро рухнула из-за внедрения жесткого надзора в отрасли онлайн-кредитования. В июле 2018 года «Cao Gen Touzi» официально объявила дефолт, а фактический контролер Цзинь Чжунцзо был приговорен за незаконное привлечение вкладов у общественности и мошенничество с целью привлечения средств; сумма по делу составила почти сто млрд юаней.

В этих обстоятельствах Чэнь Хань, занимавший пост председателя совета директоров Shun Na Co., Ltd. в то время, был сразу арестован, а доля 17,37% Shun Na Co., Ltd., находившаяся у Hui Fu Bo Yan, была также заморожена по решению суда.

Одновременно** стоимость акций Shun Na Co., Ltd. рухнула по типу «обвала»: совокупное падение за весь 2018 год достигло 76,03%, а цена закрытия на конец года составила лишь 2,53 юаня за акцию. При таких расчетах рыночная стоимость доли Hui Fu Bo Yan осталась на уровне всего 304 млн юаней, что при цене входа 1,55 млрд юаней означает, что сумма нереализованных убытков достигает 12,46 млрд юаней.**

На фоне огромных нереализованных убытков не только инвестиции доверителя B-класса Сунь Цзяньчэна оказались безвозвратно потерянными, но и у доверителя A-класса — Pudong Development Bank — существует риск, что его приоритетный вклад в 10 млрд юаней не удастся вернуть в полном объеме.

Согласно раскрытым тогда материалам, приоритетный вклад Pudong Development Bank имел фиксированную ставку 7,3% годовых; выплаты по плану управления активами должны сначала в полном объеме погасить основной долг Pudong Development Bank и согласованную доходность, и лишь оставшаяся часть может быть распределена Сунь Цзяньчэну. При этом максимальный срок этого вклада составлял 10,5 лет, а 2026 год как раз и является годом погашения и выплат по наступлению срока.

Теперь, по мере того как акции Shun Na Co., Ltd. демонстрируют сильный рост, исходя из** текущей цены акций**** рыночная стоимость акций, находящихся у Hui Fu Bo Yan, уже восстановилась до**** 20**** млрд юаней.**

Хотя общая годовая доходность этой инвестиции не выглядит особенно выдающейся, ее достаточно, чтобы покрыть погашение основной суммы и процентов по приоритетным средствам**.**** Согласно ставке 7,3% годовых, предусмотренной соглашением, сумма основного долга и процентов по 10 млрд юаней вклада Pudong Development Bank в совокупности составляет около 17,30 млрд юаней****;**** если оценивать по текущей рыночной стоимости,**** Pudong Development Bank сможет не только полностью вернуть основной долг, но и получить все проценты, предусмотренные соглашением.**

Следует отметить, что заместитель генерального директора отдела управления активами Pudong Development Bank, отделение в Гуанчжоу, Цай Хуэйян с 2024 года совмещает должность директора Shun Na Co., Ltd.

******** В тени — главный победитель ************** Чжан Минъюань *******

Фактически, прежний фактический контролер Shun Na Co., Ltd. Чжан Минъюань — это и есть самый крупный реальный победитель в этой операции с капиталом.

В 2001 году Shun Na Co., Ltd. столкнулась с кризисом реорганизации. В то время, через Тибетскую Hui Shun, которую контролировал Чжан Минъюань, по судебным решениям и процедурам судебных аукционов всего за один месяц — в два приема — было получено 144 млн акций Shun Na Co., Ltd. у Guangdong Xinli Group.

При этом 108 млн акций было получено по цене 1 юань за акцию, и 35,78 млн акций — по цене 1,66 юаня за акцию; суммарная стоимость составила около 1,67 млрд юаней. С этого момента Чжан Минъюань стал новым фактическим контролером Shun Na Co., Ltd. Затем, после сделок по уменьшению доли и планов распределения акций компании «10送2», количество его акций увеличилось примерно до 172 млн штук.

Под управлением Чжан Минъюаня Тибетская Hui Shun уступила 120 млн акций, находившихся у нее, Hui Fu Bo Yan по цене 12,92 юаня за акцию, в результате чего было одномоментно выведено 15,50 млрд юаней наличными — значительно выше его первоначальной стоимости приобретения соответствующего пакета.

Помимо уступки акций Hui Fu Bo Yan, Тибетская Hui Shun также уступила лично Чжан Минъюаню 52,4721 млн акций по цене 8,50 юаня за акцию. С учетом ранее принадлежавших Чжан Минъюаню 2 млн акций в сумме лично ему принадлежало 54,4721 млн акций Shun Na Co., Ltd.

Теперь, по мере того как акции Shun Na Co., Ltd. продолжают уверенно расти, рыночная стоимость принадлежащих Чжан Минъюаню акций уже подскочила до 10,12 млрд юаней, а нереализованная прибыль существенная. В этих обстоятельствах 10 февраля Shun Na Co., Ltd. опубликовала объявление о том, что Чжан Минъюань планирует уменьшить долю в акциях компании не более чем на 6,9082 млн акций.

Помимо получения внушительной инвестиционной отдачи, Чжан Минъюань также приобрел ранее самую важную для Shun Na Co., Ltd. собственность — Guangdong Wanjiale Gas Appliances Co., Ltd. (далее «Wanjiale Gas Appliances»).

В 2016 году Shun Na Co., Ltd. объявила, что передаст 100% акций своей дочерней компании Wanjiale Gas Appliances компаниям Xizang Shunhui и Zhang Yicheng соответственно: при этом первый будет владеть 40%, а второй — 60% акций. При этом Чжан Ичэң является сыном фактического контролера Xizang Shunhui — Чжан Минъюаня.

Окончательная цена сделки была определена на уровне 744,98 млн юаней. Эта цена для отца и сына Чжан была крайне выгодной. Согласно годовой отчетности за 2015 год, в тот год Wanjiale Gas Appliances обеспечила Shun Na Co., Ltd. выручку 2,568 млрд юаней, что составляло 62,16% от общей выручки компании; на чистую прибыль приходилось 82,16% от общей чистой прибыли компании, то есть это была ключевой источник прибыли компании.

Отсюда следует, что Чжан Минъюань не только получил огромную прибыль от инвестиций в этой игре с капиталом, но и по крайне низкой цене забрал в свои руки выручку основных производственных активов листинговой компании — и по праву может считаться главным победителем.

Ответственный редактор | Чэнь Бинь