Продавать в мае? Не поддавайтесь сезонным торговым паттернам

Если вы верите в следование историческим сезонным индикаторам для фондового рынка, это непростое время. Согласно Stock Trader’s Almanac, начиная с 1950 года апрель — второй лучший месяц для S & P 500 (в среднем +1,5%), а лучший месяц для Dow Industrials (в среднем +1,8%). В этом году этого не случилось. За один день до конца месяца S & P 500 в апреле снизился примерно на 1%, а Dow Industrials — на 3,5%. Другие сезонные барометры тоже не выглядят особенно оптимистично. Январь был в плюсе — исторически многообещающий знак, но февраль и март оказались нисходящими месяцами, как и первый квартал. И один из самых популярных сезонных индикаторов — Best Six Months, который идет с ноября по конец апреля, — тоже отрицательный. S & P 500 на 2,5% ниже своей закрывающей цены на конец октября прошлого года. В чем дело? И стоит ли торговать на основе сезонных индикаторов?
Best Six Months подводит итог

Действительно, когда вы посмотрите на доходности, это вызывает удивление. В торговых паттернах акций много шума и случайности, и часто очень трудно найти сигнал в этом шуме. Но заметна примерно 6%-ная разница в среднегодовых доходностях между инвестированием в Dow Industrials с ноября по апрель и с мая по октябрь.

Лучшие/худшие шесть месяцев для Dow Industrials (с 1950 года по настоящее время)
Ноябрь 1 — апрель 30: рост на 7,4%
Май 1 — октябрь 31: рост на 0,8%
Источник: Stock Trader’s Almanac

Если использовать тот же временной отрезок для S & P 500, главный рыночный стратег Carson Group Райан Детррик отмечает, что ноябрь—апрель — самые сильные шесть месяцев и для этого бенчмарка тоже.

Лучшие/худшие шесть месяцев для S & P 500 (с 1950 года по настоящее время)
Ноябрь 1 — апрель 30: рост на 7,1%
Май 1 — октябрь 31: рост на 1,8%
Источник: Ryan Detrick, Carson Group

Что объясняет эффект Best Six Months? Почему это происходит? Почему рынок, как правило, выше с ноября по апрель? Вот интересная подсказка: дело не только в США. Паттерн глобальный. В одном академическом исследовании было установлено, что этот паттерн верен в 36 из 37 изученных развитых и развивающихся рынках, и особенно сильным он оказался в Европе. Но почему? Авторы рассмотрели несколько возможных объяснений, однако пришли к выводу, что «ни одно из них не выглядит достаточно убедительным, чтобы объяснить загадку».

Другое исследование предположило, что это продукт «цикла оптимизма», когда инвесторы просто заранее смотрят на конец года и наступающий новый год с чрезмерно оптимистичными ожиданиями, но эта уверенность становится трудно поддерживать по мере продвижения нового года.

Более интригующее объяснение приходит из исследования, где рассматривалось влияние более коротких дней на поведение инвесторов. В работе «Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle» несколько академиков предложили, что это явление связано с ролью сезонного аффективного расстройства (SAD). Что у SAD общего с доходностями по акциям? Авторы утверждают, что доходности акций связаны с количеством дневного света, и что более короткие дни заставляют многих становиться более склонными к риску? нет — более склонными избегать риска. Такая склонность к избеганию риска приводит к тому, что инвесторы делают меньше, что (вследствие) означает меньше спекулятивной торговли и меньше шансов допустить ошибки.

Когда распадается Best Six Months

Принимая во внимание то, что выглядит как сильная сезонная закономерность, что происходит, когда паттерн Best Six Month ломается — как это произошло в этом году (и Dow, и S & P оказались в минусе в период ноябрь—апрель)? Историки фондового рынка отмечают, что в периоды, когда Best Six Months были отрицательными, рынок обычно испытывал трудности. «Когда рынок не растет в “бычий сезон”, другие силы становятся более влиятельными, и когда тот сезон заканчивается, эти силы могут действительно заявить о себе», — сказал Джеффри Хирш, редактор Stock Trader’s Almanac, в недавней заметке подписчикам.

Хирш отметил, что с 1950 года было 16 лет, когда Dow Industrials оказывались в минусе в период ноябрь—апрель (самые последние — 2020 и 2022 годы), и что в 14 из этих 16 лет либо наступали, либо продолжались рынки медвежьего характера. «Только в 2009 и 2020 годах медвежьи рынки были уже завершены», — сказал Хирш.

Стоит ли кому-то торговать по seasonals?

Какова бы ни была причина и какой бы ни была историческая закономерность, главный вопрос — стоит ли вообще торговать по этому. Ответ, вероятно, нет. Одна причина в том, что вся поговорка «Sell in May, and Go Away» может быть немного переоценена. Детррик отмечает, что май был в плюсе в девяти из последних 10 лет. Возможно, стоит поменять формулировку на «sell in June»? Шестимесячный период с июня по ноябрь также давал доходности ниже средних — 2,7% с 1950 года, отмечает Детррик. Вывод здесь такой: если хотите торговать сезонными паттернами — пожалуйста, действуйте, — но, скорее всего, в долгосрочной перспективе вы не обойдете рынок по результатам.

После 35 лет освещения рынков, вот во что я верю: buy and hold обходит любой тайминг рынка. Составьте план, поймите, какой риск вы можете себе позволить, чтобы при этом все еще иметь возможность спокойно спать по ночам, и придерживайтесь плана. Одна простая причина, почему я не сторонник тайминга рынка любого типа, в том, что крупнейшие выигрыши на рынке происходят лишь в считанные дни каждый год, и никто не знает, в какие именно дни они придут.

В моей книге «Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange» я показываю простое исследование от Dimensional Funds, где на графике показан рост $1,000, инвестированных в S & P 500 в 1970 году по 2019 год.

Гипотетический рост $1,000, инвестированных в S & P 500 в 1970 году (по август 2019)
Общая доходность $138,908
Минус лучшие 5 дней $90,171
Минус лучшие 15 дней $52,246
Минус лучшие 25 дней $32,763
Источник: Dimensional Funds

Это поразительные цифры. Убрав из 50 лет лучшие пять дней, ваша доходность была бы на 35% ниже, и еще меньше, если бы вы не были на рынке в лучшие 15 и 25 дней. И помните: вы понятия не имеете, когда именно придут эти лучшие дни.

Если это рассуждение вас не впечатляет, спросите себя вот что: что бы вы сделали с деньгами, если бы забрали их в конце апреля? Положили бы их в Treasury bills? Это было бы проигрышной сделкой, говорит мне Ларри Сведроу, бывший руководитель финансовых и экономических исследований в Buckingham Strategic Wealth. Сведроу соглашается, что доходности S & P были хуже в период May through October, но даже эти более слабые доходности в среднем обгоняли Treasury bills. Итог, говорит Сведроу: инвесторам «явно лучше оставаться инвестированными, даже не принимая во внимание налоги».