Инвестиционный обзор: Скоро будут опубликованы данные PMI за март, политика возврата налогов на экспорт солнечных панелей официально отменена

// Новости рынка //

1、Госстат опубликует данные PMI за март 31 марта

Государственное статистическое управление планирует 31 марта 2026 года обнародовать индекс деловой активности закупок (PMI) за март. Ранее опубликованный PMI в производственном секторе за февраль составил 49,0%, снизившись на 0,3 процентного пункта к предыдущему месяцу; индекс деловой активности в непроизводственной сфере составил 49,5%, увеличившись на 0,1 процентного пункта по сравнению с прошлым месяцем; сводный PMI по выпуску составил 49,5%, снизившись на 0,3 процентного пункта. Рынок в целом обращает внимание на то, сможет ли индекс за март вернуться выше порога 50% для разграничения «роста/спада», чтобы проверить интенсивность экономического восстановления в стартовый сезон «15-й пятилетки» (план «十五五»). По мере затухания эффекта Праздника Весны и роста коэффициента загрузки предприятий, прогнозы аналитиков предполагают, что в марте возможен «ремонтный» отскок производственного PMI из‑за сезонных факторов.

2、Экспортные налоговые вычеты по солнечным модулям и некоторым продуктам официально отменят с 1 апреля

Согласно объявлению, ранее опубликованному Министерством финансов и Главным государственным налоговым управлением, с 1 апреля 2026 года экспортные налоговые вычеты по НДС для части энергоемких товаров с высоким потреблением энергии, таких как фотогальваника (PV), полностью отменят. Эта политика направлена на то, чтобы стимулировать трансформацию и модернизацию отрасли, сдержать слепое расширение низкотехнологичных мощностей и адаптироваться к изменениям в международной торговой среде. Результаты отраслевых исследований показывают, что из‑за перехода отмены вычетов в стадию «обратного отсчета» в конце марта наблюдался определенный масштаб явления «ускоренного экспорта»; ожидается, что с апреля объем и цены соответствующих экспортируемых товаров столкнутся со структурной корректировкой, а распределение прибыли по цепочке поставок, вероятно, сместится в пользу компаний-лидеров, обладающих высокой технологической добавленной стоимостью.

3、Координация с согласованной ставкой пошлины для части ввозимых товаров происхождения из Конго (Бр.)

Таможенно-тарифный комитет Государственного совета недавно опубликовал объявление. В соответствии с положениями «Закона КНР о таможенных пошлинах» с 1 апреля 2026 года на часть ввозимых товаров происхождения из Конго (Бр.) будут применяться согласованные (контрактные) ставки пошлин согласно «Соглашению о раннем сборе выгод в рамках договоренности о совместном развитии отношений между правительством Китайской Народной Республики и правительством Республики Конго». Мера призвана углубить торгово-экономическое сотрудничество между Китаем и Африкой, а также повысить удобство для двусторонней торговли и инвестиций. Для импортных компаний, связанных с ресурсами полезных ископаемых и первичной сельскохозяйственной продукцией, снижение таможенных затрат поможет дополнительно стабилизировать цепочку поставок и укрепить способность обеспечивать поставки соответствующих основных товаров на рынке.

4、Усиление геополитической волатильности ведет к колебаниям глобальных рискованных активов

Согласно последнему отчету аналитической организации, в ближайшее время геополитические ожидания становятся ключевым фактором ценообразования на рынке. Из‑за колебаний обстановки в соответствующих регионах международные цены на нефть с конца февраля демонстрируют тенденцию к росту средней линии, что существенно нарушает глобальную ликвидность и ожидания по инфляции. Данные Wind показывают, что с марта основные широкие биржевые индексы демонстрируют боковой/колебательный тренд, при этом волатильность рынка по сравнению с февралем заметно увеличилась. Аналитики считают, что «перелив» настроений избегания риска, обусловленный геополитическими рисками, оказывает давление на растущие стиль-сегменты на рынке A‑акций, такие как TMT и небанковские финансовые компании, тогда как в сферах с сильными антиинфляционными свойствами, например энергетика и драгоценные металлы, проявляется более высокая устойчивость.

5、Центробанк усиливает контрциклическую настройку для поддержки старта «15-й пятилетки»

На недавней пресс-конференции ответственный представитель Центробанка подчеркнул, что в 2026 году продолжат проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику. Для эффективной поддержки старта планирования «15-й пятилетки» Народный банк Китая планирует заранее снизить на 0,25 процентного пункта ставки по различным структурным инструментам денежно-кредитной политики, включая инструменты рефинансирования для поддержки сельского хозяйства и малого/микро бизнеса, а также переучетные операции и т.п. Данные Wind показывают, что операции на открытом рынке на прошлой неделе в основном были направлены на сглаживание перехода кварталов и поддерживали разумно достаточную ликвидность. Рынок ожидает, что по мере внедрения новых мер в начале апреля стоимость финансирования реального сектора сможет дополнительно снизиться; особенно будут заметно поддержаны энтузиазм и активность в кредитовании частных компаний и в приоритетных областях.

// Дела по секторам //

1、Полупроводниковая память: IPO «Da Pu Wei» привлекает внимание сектора

Китайская компания корпоративного сегмента SSD-накопителей-лидер «Da Pu Wei» планирует открыть заявки на этой неделе. Компания располагает возможностями «полный стек» собственной разработки: «контроллерный чип + прошивочный (firmware) алгоритм + модуль». Клиенты включают Google, ByteDance, DeepSeek и других ведущих поставщиков облачных услуг. Рыночное мнение считает, что по мере экспоненциального роста потребности в высокопроизводительном хранении данных со стороны больших ИИ-моделей, рынок корпоративных SSD входит в фазу взрывного роста. Кроме того, некоторые производители полупроводников уже выпустили уведомления о повышении цен на апрель, затрагивающие чипы памяти и силовые компоненты; ожидается, что конъюнктура по всей цепочке поставок распространится от высокотехнологичного производства к среднему звену — сборке/тестированию (封测).

2、Новая энергетика: обратный отсчет до новой экспортной политики вызывает колебания цен в цепочке поставок

На фоне политики отмены экспортных налоговых вычетов с 1 апреля на прошлой неделе активность торгов в фотогальваническом секторе существенно повысилась. Поскольку изменение политики напрямую приведет к росту экспортной себестоимости примерно на 13%, все звенья цепочки поставок ведут ценовые «переговоры/споры». В краткосрочной перспективе ускорение исполнения зарубежных заказов поддерживает сегмент компонентов; в долгосрочной — политика вынудит компании наращивать инвестиции в НИОКР, повышая возможности надбавки к цене для высокоэффективных продуктов, таких как батареи типа N. При этом соответствующие сегменты, такие как инверторы и крепления/кронштейны, также будут вынуждены пересматривать стратегию во внешней торговле; фокус рынка смещается на альтернативный спрос для отечественного распределенного строительства солнечных электростанций.

3、Авиаперевозки: надбавка на топливо для внутренних маршрутов будет повышена

Авиакомпании, включая Spring Airlines (Chunqiu Airlines), объявили, что с 5 апреля 2026 года цена билетов на внутренние направления, продаваемых авиакомпанией, будет включать повышенную топливную надбавку. Эта корректировка в основном обусловлена тем, что в последние периоды международные цены на нефть продолжали уверенно расти. Статистика Wind показывает, что по мере восстановления межквартального туристического спроса и роста затрат авиакомпаний на топливо из‑за геополитических рисков, авиакомпании через увеличение надбавки стремятся смягчить давление на стороне затрат. В отрасли в целом считают, что вероятность дальнейшего шага со стороны основных авиаперевозчиков, таких как Air China (Guo Hang) и China Southern Airlines (Nan Hang), высока; это отражает то, что авиарынок при росте затрат поддерживает стабильность прибыльности посредством ценового механизма.

4、Цветные металлы: расширение областей применения металлических композитных материалов

Компания Youyan Fucai (有研复材) планирует подать заявки на этой неделе. Ее продукция относится к специальным сплавам, используемым в аэрокосмической отрасли и в электронной компонентной базе для оборонной промышленности. В последнее время благодаря росту спроса на высококлассное оборудование оживает конъюнктура в отдельных сегментах, таких как металлобазовые композитные материалы. По мере того как крупные инженерные проекты «15-й пятилетки» будут последовательно запускаться, потребность в высокопрочных и легковесных материалах войдет в период интенсивного высвобождения.

5、Энергетический цикл: геополитический «перелив» поднимает оценку нефте- и газодобычи

Прошлая неделя показала чрезвычайно высокую устойчивость энергетического сектора к падению. На фоне колебаний ожиданий по международному предложению на блоки по добыче нефти и природного газа приходится повышенное внимание со стороны капитала. Данные Wind показывают, что рост цен на нефть не только увеличивает прямую валовую маржу компаний по добыче, но и запускает восстановление стоимостных оценок (valuation) в нижестоящих звеньях, таких как нефтесервисные услуги и переработка. Стратеги организаций отмечают, что в условиях, когда геополитическое противостояние становится нормой, нарратив об энергетической безопасности уже стал важным «центральным звеном» на капиталовом рынке; головные центральные госпредприятия с преимуществами в ресурсных возможностях сейчас проходят переоценку стоимости.

// Важные события по отдельным акциям //

1、China Petroleum: чистая прибыль за 2025 год снизилась на 4,5% г/г, компания планирует денежные дивиденды 0,25 юаня на акцию

China National Petroleum Corporation (HK:0857)(SS:601857) объявила, что в 2025 финансовом году компания достигла выручки в 2,86 трлн юаней, снизившись на 2,5% г/г; чистая прибыль, относящаяся акционерам материнской компании, составила 157,3 млрд юаней, снизившись на 4,5% г/г. Компания планирует, исходя из общего количества акций 18,3021 млрд шт., выплатить всем акционерам денежные дивиденды 0,25 юаня на акцию (с учетом налога), всего около 45,755 млрд юаней; данный план подлежит рассмотрению и утверждению на собрании акционеров.

2、Mingde Bio: планирует денежную покупку 100% доли Wuhan Bikair (武汉必凯尔)

Mingde Bio (SZ:002932) 29 марта объявила, что компания планирует приобрести за денежные средства 100% доли в Wuhan Bikair Rescue Supplies Co., Ltd. (武汉必凯尔救助用品有限公司), принадлежащей Blue Sail Medical Co., Ltd. (蓝帆医疗股份有限公司). После завершения сделки целевая компания станет 100%-ной дочерней компанией компании; ожидается, что данная сделка будет соответствовать критериям «существенной реорганизации активов» согласно «Административным мерам по существенной реорганизации активов компаний, чьи акции размещены на бирже».

3、Tianshan Aluminum: прогноз чистой прибыли за 1-й квартал 2026 года +107,92% г/г

Tianshan Aluminum (SZ:002532) объявила, что прогнозирует чистую прибыль, относимую акционерам публичной компании, за 1-й квартал 2026 года на уровне 2,2 млрд юаней, что больше на 107,92% по сравнению с 1,058 млрд юаней за тот же период прошлого года; чистая прибыль после вычета разовых/нерегулярных прибылей и убытков — 2,185 млрд юаней, что больше на 110,45% по сравнению с 1,038 млрд юаней за тот же период прошлого года.

4、SanNuo Bio: планирует выкуп акций на 150 млн–300 млн юаней

SanNuo Bio (SZ:300298) объявила, что планирует использовать собственные средства для обратного выкупа акций компании у широкого круга публичных акционеров посредством аукциона/выкупа на основе конкурентного торгового предложения (集中竞价). Общий объем средств на выкуп не ниже 150 млн юаней и не выше 300 млн юаней; цена выкупа не выше 25,00 юаня/акцию (с учетом). Ожидается, что количество выкупленных акций составит примерно 6,00 млн–12,00 млн акций, что примерно соответствует 1,0709%-2,1418% от текущего общего количества размещенных акций компании.

5、Nanjing Panda: чистая прибыль за 2025 год — 0,11 млрд юаней; разворот к прибыли (возврат от убытков)

Nanjing Panda (SS:600775) объявила, что за весь 2025 год компания достигла выручки 2,488 млрд юаней, снизившись на 5,97% г/г; чистая прибыль, относимая акционерам публичной компании, составила 0,11 млрд юаней — произошел разворот к прибыли в сравнении с убытками годом ранее; чистая прибыль, относимая материнской компании после вычета неоперационных статей (扣非后), составила -2,58 млрд юаней; базовая прибыль на акцию составила 0,01 юаня. Предложение о распределении прибыли на 2025 год: исходя из 914 млн акций, выплатить всем акционерам 0,1 юаня (10派0.1元) на 10 акций (с учетом налога).

// Разблокировка ограниченных акций //

Данные Wind показывают, что на этой неделе (30 марта–3 апреля) 29 компаний последовательно проведут разблокировку ограниченных акций, суммарно 1,334 млрд акций. По цене закрытия на 27 марта общая стоимость разблокировки составляет 37,488 млрд юаней.

С точки зрения стоимости разблокировки 30 марта — пик разблокировок: 16 компаний разблокируют акции на общую сумму 31,962 млрд юаней, что составляет 85,26% от объема разблокировок за эту неделю. По цене закрытия на 27 марта тройка лидеров по стоимости разблокировки: Hongri Da (108,46 млрд юаней), Kaifa Keji (81,91 млрд юаней), Wanrun Xineng (48,97 млрд юаней). По объему разблокируемых акций среди отдельных компаний тройка лидеров: Gongxiao Daji (3,8 млн акций), China Unicom (2,24 млн акций), Hongri Da (1,28 млн акций).

С точки зрения типа разблокируемых акций: 15 компаний — это ограниченные акции, подлежащие разблокировке после первичного размещения у первоначальных акционеров; 5 компаний — акции по программам мотивации (акционерных стимулов); 3 компании — акции, размещенные по направленным допэмиссиям (в сторону институциональных инвесторов); 2 компании — обыкновенные акции по программам мотивации; 2 компании — акции, размещенные институтам по первичному размещению; 1 компания — другой тип; также отдельно указано: ограниченные акции первоначальных акционеров, подлежащие разблокировке, и акции другого типа — по 1 компании.

На этой неделе список разблокировок ограниченных акций:

// Календарь IPO //

Данные Wind показывают, что на этой неделе (30 марта–3 апреля) будет размещено 3 новых выпуска, по 1 на площадках New Third Board (北交所), STAR Market (科创板) и ChiNext (创业板). Конкретный график размещений следующий: 30 марта (понедельник): Yanshan Fucai (科创板), Saiying Electronics (北交所). 3 апреля (пятница): Da Pu Wei (创业板).

// Мнение институционалов о будущем //

CITIC Securities: в плане распределения активов рекомендуют продолжать опираться на сильные стороны китайского производства

В отчете CITIC Securities говорится, что в краткосрочной перспективе рынок капитала все еще находится в фазе «охлаждения настроений», и позиция избегания потерь может вызвать определенный спрос на сокращение позиций (даунсайзинг). По распределению активов рекомендуется продолжать опираться на китайское преимущественное производство и ждать решения в апреле. Текущие рекомендации по «базовому портфелю» — это отрасли, где у Китая есть долевое преимущество, где стоимость переноса/замещения зарубежных мощностей высока и трудно осуществима, и где рыночная эластичность предложения легко подвержена влиянию политики; опорой служат химия, цветные металлы, электрооборудование и новая энергетика. На базе этих базовых позиций рекомендуется продолжать увеличивать долю экспозиции к факторам с низкой оценкой (low valuation), с фокусом на страхование, брокеров и электроэнергетику.

Guosen Securities: недавняя корректировка — «как грозовые ливни», в дальнейшем сохраняется позитивный и оптимистичный настрой

В последнем стратегическом отчете Guosen Securities сказано, что корректировка индекса Shanghai Composite с начала марта в основном обусловлена геополитическим «переливом» рисков и колебаниями межквартальной ликвидности. В настоящее время индекс Shanghai Composite даже опускался ниже 3800 пунктов; ключевые индексы зафиксировали определенное снижение, но это относится к нормальному техническому ретесту на ранней стадии бычьего рынка. По мере того как в апреле в плотном графике начнут внедряться льготы по политике «15-й пятилетки» и стартуют прогнозы по квартальным отчетам за 1 квартал, фокус рынка снова вернется к базовой фундаментальной картине по прибыли/результатам. Инвесторам рекомендуют активно планировать размещение позиций в ходе корректировок в технологическом производстве и ресурсных категориях с подтвержденной определенностью по конъюнктуре.

Soochow Securities: колебания геополитических ожиданий стали ключевым фактором ценообразования в среднесроке — следите за определенностью

Soochow Securities отмечает, что геополитическая обстановка уже заменила логику AI-индустрии и стала ключевой переменной текущего момента. Тенденция роста цен на нефть создает давление на глобальные рискованные активы, а траектория движения напрямую связана с настроениями избегания риска. В условиях повышенной волатильности ожиданий инвесторам следует делать акцент на поиске бумаг с определенностью в среднесрочной перспективе. По стилю распределения рекомендуется баланс: с одной стороны — следить за инструментами-страховками (хеджами) к геополитическим рискам в сегментах энергии и ресурсов, с другой — обращать внимание на направления новой производительности (нового качества), где политика дает более четкий ориентир, такие как новая энергетика и полупроводники; также следует остерегаться рисков отката для тематических акций, которые ранее сильно выросли.

**?4月火力全开！AI精选股重磅来袭，即将震撼上线！现在订阅InvestingPro立减50%，**点击此处订阅！