Бохай Лизинг объявила о плане выкупа на сумму от 300 миллионов до 500 миллионов юаней, что стимулировало рост цены акций до лимитного уровня, при этом в предыдущем выкупе убытки составили почти 40%, и компания вышла из позиции.

Ежедневная экономическая газета | У Юнчжоу Чжан Вань Ежедневная экономическая газета, редактор | Хэ Цзяньчуань

24 марта акции компании Bohai Leasing демонстрировали сильные результаты: после полуденного открытия они быстро пошли вверх, в 13:02 достигли ценового лимита роста и были закрыты на нем; по итогам дня закрылись на уровне 4,29 юаня за акцию, при этом ее актуальная общая рыночная капитализация составляет 265,32 млрд юаней. Непосредственной причиной всплеска котировок акций стала целая серия объявлений, которые компания сосредоточенно опубликовала вечером 23 марта: о выкупе акций, повышении оценки и о制度ах управления рыночной капитализацией и т.п.

Вечером 23 марта Bohai Leasing одновременно опубликовала несколько объявлений, ключевое содержание которых сосредоточено вокруг выкупа акций, повышения оценки и управления рыночной капитализацией. Среди них план выкупа акций — одно из ключевых положений этих объявлений.

Согласно объявлению о выкупе, Bohai Leasing планирует использовать 300–500 млн юаней собственных средств и привлеченных средств (включая средства специального кредитования на выкуп акций и т.п.) для выкупа акций компании; цена выкупа не будет превышать 7,36 юаня за акцию. Диапазон количества выкупа — от 40,7609 млн акций до 67,9348 млн акций, что составляет 0,66%–1,10% от текущего общего количества выпущенных акций компании. Если исходить из цены закрытия в день объявления — 3,9 юаня за акцию, то премия к верхней границе цены выкупа составляет приблизительно 88,72%.

Отдельно стоит отметить, что все выкупленные в рамках данного выкупа акции будут использованы для продажи; это относится к ситуации «необходимого для поддержания стоимости компании и прав/интересов акционеров» выкупа. Компания заявила, что из‑за таких факторов, как недавняя волатильность на рынке капитала, цена ее акций демонстрирует существенные колебания. По состоянию на 20 марта цена акций компании на протяжении двадцати подряд торговых дней снижалась: совокупная величина падения достигла 21,36%, а также цена была ниже чистой стоимости на акцию за последнюю отчетную дату — 4,67 юаня за акцию, что запустило действие соответствующих положений, включая «Положение о саморегулировании №9 — Выкуп акций» Шэньчжэньской фондовой биржи. Можно сказать, что выкуп Bohai Leasing в данном случае — это «поддержка котировок» на низких уровнях. Компания также заявила, что в дальнейшем, если появятся потребности в плане владения сотрудниками или в акционерном стимулировании, то также можно рассмотреть корректировку назначения выкупленных акций.

Наряду с планом выкупа, были одновременно реализованы и план повышения оценки, и制度 управления рыночной капитализацией Bohai Leasing. Среди причин выхода плана повышения оценки: в период с 1 января 2025 года по 31 декабря 2025 года цена акций компании на конец каждого из 12 месяцев подряд была ниже чистой стоимости на акцию, то есть она относится к категории «долгосрочно ниже балансовой стоимости» (долгосрочно убыточная по балансу). Компания в основном оптимизирует оценку, сосредотачиваясь на таких направлениях, как фокус на основной деятельности, слияния и поглощения/перестройка, денежные дивиденды, выкуп акций, механизм стимулирования и др. Запуск вышеупомянутого плана выкупа также является мерой по реализации данного плана повышения оценки.

Репортер «Ежедневной экономической газеты» (далее — репортер Ежедневной экономической газеты) обнаружил, что в период с 5 февраля по 12 марта этого года акции Bohai Leasing уже однажды превысили последнюю чистую стоимость на акцию 4,67 юаня, выйдя за пределы зоны «ниже балансовой стоимости». Однако после того как 25 февраля цена акций достигла нового максимума за последние почти пять лет — 5,6 юаня, она продолжала снижаться: начиная с 13 марта котировки снова оказались ниже балансовой стоимости; по состоянию на закрытие 24 марта последняя цена к чистой стоимости (P/B) составляет около 0,92 раза.

制度 управления рыночной капитализацией также устанавливает на макроуровне базовые принципы управления рыночной капитализацией компании, обязанности организационных структур и пути реализации и т.п.

Под влиянием указанных множественных позитивных факторов 24 марта акции Bohai Leasing остановили падение и пошли вверх, завершив тренд устойчивого снижения, который продолжался с конца февраля; во второй половине дня после открытия котировки быстро закрылись на ростовой ценовой лимит.

Репортер Ежедневной экономической газеты провел анализ и выяснил, что предыдущий цикл выкупа акций Bohai Leasing начался в 2018 году. Первоначально компания планировала выкупить 61,8452 млн акций по верхней границе цены 7 юаней за акцию, при этом сумма на выкуп не должна была превышать 500 млн юаней. Однако из‑за изменений макроэкономической ситуации и внешней рыночной среды компания в приоритетном порядке направила денежные потоки на повседневную операционную деятельность и погашение долгов, и в итоге прекратила выкуп в октябре 2019 года. Фактически было выкуплено 17,1661 млн акций; общая сумма использованных средств составила 59,9075 млн юаней; средняя цена выкупа — 3,49 юаня за акцию. Все выкупленные акции должны были быть использованы для передачи или продажи третьим лицам. Если считать по количеству выкупленных акций, фактический уровень выполнения был менее 30%.

Согласно соответствующим положениям, если публичная компания выкупленные акции использует для продажи, то их нужно реализовать в течение трех лет после завершения соответствующих мероприятий по выкупу. Компания 2022 августа раскрыла план снижения доли/продаж (s持减持), а с 22 сентября 2022 года по 18 октября 2022 года реализовала снижение. В период снижения цена акций компании колебалась в диапазоне 2,02–2,24 юаня, что существенно ниже предыдущих издержек на выкуп. В итоге указанные выкупленные акции были полностью распроданы; общая сумма денежных средств от снижения составила 37,4725 млн юаней, средняя цена снижения — около 2,18 юаня за акцию. Исходя из этого, цена данного снижения по сравнению с ценой выкупа означает убыток примерно 37,54%.

В объявлении компании говорится, что денежные средства, полученные от снижения, используются для пополнения оборотного капитала; разница между ценой снижения и ценой выкупа учитывается в капитальных резервах либо зачтется/уменьшит их; это не влияет на прибыль текущего периода и не окажет существенного влияния на деятельность компании, финансовое состояние и будущие перспективы развития.

Основной бизнес Bohai Leasing включает услуги по аренде и производство самолетов, контейнеров и объектов внутренней инфраструктуры, высокотехнологичного оборудования, коммерческой недвижимости, а также услуг по аренде и производству для сектора новой энергетики; компания входит в число трех крупнейших в мире компаний по аренде самолетов (по размеру авиапарка). Ее результаты напрямую сильно зависят от конъюнктуры авиационной отрасли. В 2020 году конъюнктура мировой авиаотрасли пошла вниз; у компании чистая прибыль, относящаяся к владельцам (归母净利润), в 2020–2022 годах три года подряд была отрицательной, общий убыток превысил 10 млрд юаней. После 2022 года по мере того как в мире продолжилось восстановление авиаотрасли, операционные показатели компании постепенно улучшались, а в 2023–2024 годах чистая прибыль, относящаяся к владельцам, стала положительной.

Согласно опубликованному компанией прогнозу по прибыли, в 2025 году чистая прибыль, относящаяся к владельцам, ожидается с убытком 250–500 млн юаней, что в годовом выражении означает снижение примерно на 1,15–1,4 млрд юаней, то есть прибыль снова окажется в убытке. Компания заявила, что этот убыток главным образом обусловлен продажей 100% доли в Global Sea Containers Ltd и начислением обесценения гудвилла примерно на 3,289 млрд юаней. Если исключить влияние указанного обесценения гудвилла, то прогноз по чистой прибыли, относящейся к владельцам, на 2025 год составляет примерно 2,8–3,05 млрд юаней, что соответствует росту на 210%–237%. Что касается причин роста показателей, то с одной стороны: в 2025 году глобальный спрос на авиапассажирские перевозки сохраняется на фоне благоприятной конъюнктуры; также на фоне ограничений по производственным мощностям производителей самолетов и других факторов сохраняются высокими стоимость самолетного рынка, ставки аренды и коэффициент продления контрактов; в отчетном периоде компания завершила сделку по приобретению и закрыла передачу 100% доли в Castlelake Aviation Limited, а также продолжала оптимизировать структуру авиапарка за счет продаж авиаактивов, повышая уровень доходности; прибыль в бизнесе аренды самолетов выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и т.п. С другой стороны: в отчетном периоде компания и ее дочерние структуры за счет реструктуризации долга, продления сроков и т.п. получили доход от реструктуризации долга примерно на 660 млн юаней; это является разовым (не регулярным) доходом.

В исследовательском отчете Guojin Securities говорится, что снижение прибыли Bohai Leasing в 2025 году в основном вызвано обесценением гудвилла, возникающим при продаже дочерней компании. Спрос на рынке самолетов может быть выше предложения, что способно поддержать рост стоимости самолетов и цен на аренду; после продажи доли в GSCL компания сосредоточится на бизнесе аренды самолетов с более высокой конъюнктурой, и доходность аренды также может пойти вверх. Кроме того, полученные от продажи дочерней компании средства могут помочь смягчить долговую нагрузку, что будет способствовать снижению коэффициента средней стоимости и финансовых расходов.

Дисклеймер: содержание и данные в данной статье приведены только для справки и не являются инвестиционной рекомендацией; перед использованием просим проверить. Риски принимаются на себя при осуществлении действий на основе настоящего материала.

Источник обложки: медиаархив «Ежедневной экономической газеты»

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance