7 изображений, чтобы понять, корректируется ли золото должным образом

**1 **、Почему золотой «защитный» ореол начал тускнеть

После начала войны между США и Иран поведение цены на золото выглядит весьма****“неожиданно и шокирующе”****: сомнения в его способности служить убежищем растут день ото дня. Как показано на рис. 1, после вспышки конфликта США и Ирана нефть и доллар уверенно идут вверх, а у XAU/USD «защитный» ореол меркнет. Итак, когда золото можно покупать на откатах? Сможет ли золото-серебро вновь показать рост в режиме «убежища»? Или же произошла смена модели ценообразования?

Смотря сквозь явления на суть, в этой геополитической буре у золота**“сбой защитного свойства”; ключевые причины следующие2**** аспекта:**

Во‑первых, конфликт США и Ирана постепенно заходит в тупик. По сути, рост нефти как «убежища» связан с шоками предложения из‑за закрытия Ормузского пролива, а защитное свойство золота — с интенсивностью и масштабом геополитического столкновения. Сравнивая золото и нефть, несложно заметить, что после 2 марта золото демонстрирует нисходящий тренд; после того как Иран временно удержал слабость, масштаб конфликта в основном все еще ограничен США, Израилем и Ираном, поэтому в ближайшее время у цены на золото нет мотива продолжать рост.

Во‑вторых, эффект качелей между нефтью и золотом. Путь передачи эффекта качелей «нефть—золото»: шок предложения → рост цены на нефть → усиление опасений ФРС по поводу инфляции → ослабление ожиданий снижения ставки ФРС → падение цен на драгметаллы. Согласно данным прогнозного рынка, вероятность того, что ФРС в июне 2026 года сохранит ставку без изменений, выросла с 42% до 85%; обсуждение повышения ставок уже началось на мартовском заседании FOMC, и эффект качелей «нефть—золото» становится все более заметным.

2**、Почему мы считаем, что потенциал падения золота относительно ограничен**

Мы полагаем, что потенциал дальнейшего падения золота относительно ограничен; ключевые причины включают****“торговый контур”**** и****“политический контур”2**** по двум измерениям:**

Торговый контур: когда IV золота за3 месяца импульсирует до30% и выше, максимальная краткосрочная просадка золота составляет около20%-25%. В период с 27 февраля 2026 года по 23 марта золото: максимум IV за 3 месяца — 31%, это соответствует ситуации, выделенной красным кружком на рис. 4; на 23 марта максимальная просадка уже достигла 24.4% (расчет по максимуму на фоне предыдущих пиков — 5420 долларов/унция). Мы считаем, что пространство для дальнейшего снижения золота или относительно ограничено.

Политический контур: эти ситуации с максимальной просадкой по LON— золоту20%-25% связаны с предельным ужесточением ожиданий по монетарной политике ФРС. В период с 27 февраля 2026 года по 23 марта эффект качелей «нефть—золото» привел к тому, что максимальная просадка LON— золота уже достигла 24.4%. Мы полагаем, что для того, чтобы в этой фазе золото опустилось ниже 4000 долларов/унция, в течение года ожидания по повышению ставок должны продолжать усиливаться; однако сейчас рынок уже заложил, что ФРС не будет снижать ставки в течение года, и даже заложены часть ожиданий по повышению в течение года.

3**、Почему база для краткосрочного отскока золота пока недостаточно прочна**

Мы считаем, что база для краткосрочного отскока золота пока недостаточно прочна. Ключевые аргументы включают следующие3 аспекта:**

Во‑первых, шок предложения по нефти уже стал крупнейшим текущим**“«серым носорогом»”****.** Например, 16–20 марта 2026 года: после атак Израиля на объекты инфраструктуры по природному газу в Иране Иран включил нефтегазовые объекты в Саудовской Аравии, Катаре и ОАЭ в перечень «легитимных целей для ударов», из‑за чего Brent некоторое время снова подбиралась к отметке в 120 долларов/баррель; спотовое золото в Лондоне быстро снизилось с уровня выше 5000 долларов/унция до области около 4500 долларов/унция.

Во‑вторых, меры США**“обеспечение поставок и стабилизация цен”**** вносят слишком мало для облегчения текущей проблемы дефицита предложения.** Например, 19–20 марта 2026 года: вечером 19 марта министр финансов США Бессент планировал сдерживать стремительный рост цен на нефть путем снятия части санкций с иранской нефти; по сути, в Персидском заливе около 140 млн баррелей нефти, подпадающей под санкции против Ирана. По своей сути это «управление ожиданиями» и «успокоение настроений», а высвобождение 140 млн баррелей нефти хватает лишь на глобальное потребление примерно 1–2 дня.

В‑третьих, стоимость блокировки проливов Ираном относительно невысока, а быстро восстановить в Ормузском проливе поток до уровня до войны — задача сложная. В сочетании с механизмом передачи, описанным выше «шок предложения → рост цены на нефть → усиление опасений ФРС по инфляции → ослабление ожиданий снижения ставок ФРС → падение цен на драгметаллы», рынок прогнозирует, что вероятность восстановления Ормузского пролива до нормального режима к концу апреля 2026 года ниже 30%. Ирану достаточно перекрыть проливы недорогими методами вроде дронов и морских мин, чтобы создать барьер; это, в свою очередь, формирует вызов устойчивости того, что инфляция будет снова расти или что драгметаллы смогут продолжить отскок.

Таким образом, мы рекомендуем в краткосрочной перспективе управлять ритмом**“медленный рост, быстрое падение”, применять мышление“обменять пространство на время”**** и после краткосрочного****“быстрого падения”**** ловить момент для покупки на откатах, постоянно снижая стоимость долгосрочного удержания золота и стремясь к долгосрочной доходности.**

Предупреждение о рисках: существенные изменения в американо-экономической и торговой политике; распространение тарифов сверх ожиданий, что приводит к замедлению глобальной экономики сверх прогнозов и к увеличению глубины рыночной корректировки; частые случаи геополитических факторов, из‑за чего усиливается волатильность глобальных активов; рост цен на нефть сверх ожиданий, из‑за чего США сталкиваются с риском стагфляции; биржа изменяет правила фьючерсной поставки.

**Если США и Иран планируют прекратить огонь, как торговать нефтью? Узнайте в один кликWarren AI: подпишитесь наInvestingPro со скидкой50%,**нажмите здесь, чтобы подписаться!