Банки сократили выпуск новых инвестиционных продуктов по сравнению с предыдущим периодом, 40 из них не собрали необходимый капитал, рынок вступает в эпоху конкуренции за существующие активы.

问AI · 为什么 даже низкорисковые продукты для управления капиталом сталкиваются с провалами в наборе средств?

Этот репортаж (chinatimes.net.cn) подготовил репортёр Ху Цзиньхуа из Шанхая

По мере истечения сроков высокопроцентных депозитов в банковском рынке продуктов управления капиталом, масштаб которого огромен, появляются новые изменения.

Согласно неполной статистике с сайта FaXun по управлению капиталом, по состоянию на текущий момент с начала года насчитывается 40 продуктов управления капиталом, выпуск которых не состоялся: среди управляющих организаций есть и крупные банки, и банковские филиалы с акционерной структурой, при этом все они относятся к продуктам с фиксированным доходом; по уровню риска подавляющее большинство — это R2 (средний-низкий риск) и даже R1 (низкий риск), а закрытые продукты с чистой стоимостью не вызвали интереса вообще. Кроме того, в этом году количество новых банковских продуктов управления капиталом также по сравнению с прошлым месяцем сократилось на несколько сотен ежемесячно: по данным C-статистики по продуктам управления капиталом (中证理财统计), в январе 2026 года было выпущено 2969 продуктов управления капиталом, что на 305 меньше по сравнению с декабрём; в феврале выпущено 2396 продуктов, что на 573 меньше по сравнению с январём. По состоянию на конец февраля общее количество продуктов управления капиталом во всём рынке банков составляет 47518; доля продуктов, продаваемых дочерними компаниями по управлению капиталом, составляет 77.88% от объёма выпуска продуктов управления капиталом на всём рынке.

«Это явление не только разрушает миф о “непобедимости” продуктов эпохи жёстких гарантий выкупа в индустрии управления капиталом, но и отражает структурные противоречия на рынке на фоне углубления трансформации к учёту чистой стоимости. Структурное изменение отношения инвесторов к риску является ключевым драйвером провалов в выпуске. Хотя ставки по банковским депозитам продолжают снижаться, общий объём сбережений населения заметного падения не демонстрирует; за этим стоит сохраняющаяся обеспокоенность инвесторов колебаниями чистой стоимости продуктов управления капиталом». Об этом заявил Цзянь Бинь, руководитель направления по управлению благосостоянием Института финансовых исследований FaXun.

Снижение по сравнению с предыдущим месяцем и причины провалов выпуска

По словам опытных инсайдеров отрасли, хотя по абсолютным цифрам новые продукты и влияние их провалов сейчас почти не заметны на фоне рынка, появление двух сигналов указывает на то, что банковский рынок управления капиталом может войти в эпоху “состязаний на основе имеющегося запаса” (存量博弈).

«Раньше провалы в наборе средств по банковским продуктам управления капиталом тоже случались каждый год, но в то время как в первом квартале появилось несколько десятков продуктов, которые не смогли набрать средства, и при этом эмитенты охватывали ситуации от государственных банков до сельских коммерческих банков — крупных и малых финансовых институтов, — это всё же довольно редкое явление. Мы считаем, что за появлением этих двух сигналов всё ещё тесно стоят усилившаяся волатильность фондового рынка и снижение доходностей на рынке облигаций». Лян Вэй, аналитик по фиксированному доходу в одной из ведущих брокерских компаний в Шанхае, рассказал репортёру газеты «Хуася Шибао».

Как раз 18 марта дочерняя компания по управлению капиталом под одним из государственных крупных банков опубликовала уведомление: продукты с фиксированным доходом категории “минимальный срок владения 30 дней” Цзя Синь (Вэнь Ли) — 38-я серия (номер в Единый реестр информации о продуктах управления капиталом банковской отрасли: Z7000726000158) и продукты Цзя Синь (Вэнь Ли) с фиксированным доходом “ежедневно открытые” — 68-я серия (номер: Z7000726000394) — собирали средства в период с 2026年3月16日 9:00 до 2026年3月17日 17:00, но из-за того, что не был достигнут порог условий формирования выпуска, набор средств был признан проваленным. Кроме того, ещё есть провал выпуска облигационного продукта “Huaxia Wealth (华夏理财) фиксированный доход — pure bond — самый короткий срок владения 90 дней”, в уведомлении указана причина: размер набора не достиг заранее заданных требований к инвестиционным активам. В феврале этого года компания “Bo Yin Wealth Management” (渤银理财) опубликовала уведомление, что её продукт “Cai Shou You Lüe” из линейки, фиксированный доход, годовой закрытый продукт, из-за того что не был достигнут нижний лимит размера набора, не мог быть сформирован. В январе компания “Guang Yin Wealth Management” (广银理财) — закрытый публичный продукт фиксированного дохода “Xing Fu Tian Li” — номер 3059 — также не смогла быть выпущена, поскольку размер набора не удовлетворил требованию о минимальном “объёме, необходимом для формирования выпуска” в условиях продукта.

Корреспондент данного издания, обобщив уведомления по продуктам управления капиталом различных банков, обнаружил, что причины провала в этой волне “провалившихся” продуктов в основном сводятся к трём пунктам: высокая однородность, закрытые продукты с фиксированным доходом и размер привлечённых средств не достиг нижнего порога.

«По сути, это не единичный случай, а неизбежный результат усиления конкуренции среди продуктов с фиксированным доходом в условиях низких ставок. Когда рыночные доходности продолжительно снижаются, привлекательность традиционных закрытых продуктов с фиксированным доходом для инвесторов заметно падает. И если компания по управлению капиталом продолжает применять прошлый ритм выпуска, ориентированный на масштаб, на стороне набора средств она неизбежно столкнётся с сопротивлением. Это также показывает, что на рынке управления капиталом на уровне продуктового предложения и на уровне привлечённого капитала возникает определённая рассогласованность». — заявил У Чже Вэй, внештатный исследователь Института при SuShang Bank (苏商银行), корреспонденту.

Ранее Puyi Standards опубликовал позицию о том, что “ловушка однородности” дизайна продуктов управления капиталом является основной фактором предложения, приводящим к провалам выпуска. В провалившихся продуктах большинство было крайне похоже по ключевым элементам — включая инвестиционный охват, модель работы, бенчмарк эффективности — и в качестве основной структуры размещения использовало “облигации + банковские депозитные сертификаты (同业存单)”. Этот “один к одному” (千品一面) формат лишает инвесторов возможности выбора с реальной дифференциацией, и в итоге всё превращается в простое соревнование по доходности.

Puyi Standards считает, что макроэкономические колебания ставок и шоки по кредитным событиям формируют основные риски внешней рыночной среды. С 2025 года 10-летняя доходность гособлигаций прошла три раунда резких колебаний; в такой среде управления чистой стоимостью для продуктов с фиксированным доходом встают серьёзные испытания. Одновременно, несколько случаев просрочки/дефолта по небиржевым займам на платформе urban investment (城投) — хотя напрямую и не затрагивали активы по управлению капиталом — через эффект распространения рисков усилили обеспокоенность инвесторов размещением в кредитных облигациях. Соответственно, сложность с набором по соответствующим продуктам с кредитными требованиями заметно растёт. Когда рынок достигает относительно экстремальных значений и настроение участников особенно подавленное, в условиях очень плохой “эмиссионной среды” происходят провалы выпуска. Кроме того, если у эмиссионных организаций ранее была сделана массовая закладка по некоторым продуктам, и как только на рынке происходит изменение, продажи этих продуктов тоже могут столкнуться с трудностями. С точки зрения доходности даже уже сформированные продукты — их фактическая доходность — влияет на суждения инвесторов.

Рынок входит в эпоху конкуренции на основе имеющегося запаса

Особенно стоит отметить: закрытые продукты управления капиталом по чистой стоимости становятся всё менее востребованными у инвесторов.

«У закрытых продуктов фиксированного дохода есть фиксированный период блокировки; в течение срока действия досрочно погасить (предъявить к выкупу) нельзя, а ликвидность изначально ограничена. В текущей ситуации большинство инвесторов не хотят, чтобы средства надолго “застревали”. Несоответствие спроса требованиям непосредственно приводит к слабому намерению подписаться, вследствие чего сложность привлечения средств естественным образом остаётся высокой. Если говорить о клиентах, открытые продукты больше нравятся рынку; но если смотреть на предложение на стороне выпуска, то количество выпуска закрытых продуктов, наоборот, намного превышает число открытых. Поскольку базис выпуска большой, случаи провалов набора легче считываются рынком». — сказал Чжоу Ицинь, опытный эксперт по политике регулирования в финансах.

Ещё один инсайдер банковской отрасли отметил, что из-за постепенного роста вероятности провалов в наборах новых продуктов управления капиталом напрямую снижается и темп прироста числа новых продуктов по сравнению с прошлым месяцем. Кроме того, есть труднонаблюдаемое явление: замедление темпа роста новых продуктов и более быстрое “выбывание” продуктов из существующего запаса. В какой-то момент в этом году весь банковский рынок управления капиталом достигнет тонкого баланса.

Наглядные цифры таковы: по состоянию на конец 2025 года в стране было 159 банковских организаций и 32 компании по управлению капиталом с действующими продуктами; всего действующих продуктов 4.63万只, что на 14.89% больше, чем на начало года; действующий объём — 33.29万亿元, что на 11.15% больше. Однако по состоянию на конец февраля 2026 года общее количество банковских продуктов управления капиталом на всём рынке составляет 47518, что на 673 больше, чем в январе. В том числе действующих продуктов — 45122; продуктов с новым выпуском за месяц — 2396. Больше всего продуктов фиксированного дохода: 43897, что на 682 больше по сравнению с прошлым месяцем. По эмитентам: компании по управлению капиталом выпустили 1866 продуктов, что составляет 77.88% от объёма выпуска продуктов на всём рынке. На конец месяца число продуктов компаний по управлению капиталом составило 35053, что на 736 больше по сравнению с прошлым месяцем, доля — 73.77%, что на 2.14 процентного пункта больше, чем в январе.

«Если сравнивать по количеству действующих (存续) продуктов, можно увидеть, что за первые два месяца этого года рынок банковского управления капиталом сократился более чем на 1200 продуктов. За первые два месяца этого года было выпущено более 5000 новых продуктов. В теории к 2月底 количество продуктов должно было быть близким или достигать 5万只, но фактически оно выросло лишь примерно на 1200 с лишним. Это означает, что большее число действующих банковских продуктов, достигнув срока, выходит с рынка. И по темпу роста новых продуктов: в первые два месяца этого года темп роста заметно ниже, чем в тот же период прошлого года — падение с двузначных значений до однозначных». — проанализировал Лян Бинь.

Лян Бинь считает, что текущий размер пользовательской базы на банковском рынке управления капиталом достиг “потолка”, период “прибавки за счёт притока трафика” завершился, и логика конкурентной борьбы в отрасли смещается с получения прироста (增量获取) на повышение показателей за счёт имеющегося (存量提升). Этот переход означает, что рынок управления капиталом больше не может полагаться на экстенсивную модель привлечения клиентов; вместо этого нужно расти, повышая удовлетворённость и лояльность уже существующих клиентов.

«В конкуренции на рынке имеющегося запаса государственные крупные коммерческие банки, опираясь на огромную клиентскую базу и всестороннее встраивание экосистемы, укрепляют своё лидирующее положение. Акционерные банки выбирают путь “узко и качественно” с дифференцированным существованием: фокусируются на конкретных группах клиентов и строят профессиональные барьеры, чтобы находить прорыв. Городские коммерческие банки и сельские коммерческие банки также показывают быстрый рост на этом этапе, но расхождения между ними значительны. Перед лицом вызовов рынка имеющегося запаса рынку банковского управления капиталом нужно дальше внедрять инновации и оптимизировать услуги, чтобы удовлетворять потребности инвесторов. Это включает в том числе предоставление более персонализированных продуктов и услуг по управлению капиталом, а также повышение операционной эффективности и качества клиентского опыта с помощью технологических средств. При этом регуляторы также могут ввести новые политики и правила, чтобы способствовать здоровому развитию рынка». — предложил Лян Бинь.

Ответственный редактор: Сюй Юньцянь; главный редактор: Гун Пэйцзя