После того как биткоин достиг своего исторического максимума, прошло уже почти полгода. За это время, в ходе которого цена падала, известно, что практически все государственные правительства и держатели, обладающие монетами на балансе, не осуществляли распродаж, однако мы обнаружили очень интересную пару встречных позиций:

Сальвадор VS Бутан

За почти полгода объем биткоинов у Сальвадора вырос с 6376 до 7600 монет, тогда как Бутан сократил свои запасы с 6234 до 4000 монет.

Этот поток давления продаж, исходящий со склонов Гималаев, невелик, но очень загадочен. Бутан — буддийская страна, расположенная между Китаем и Индией, относительно закрытая. Иностранным туристам она впервые открылась только в 1974 году, телевидение и интернет появились лишь в 1999 году, а в 2008 году страна перешла от монархического абсолютизма к конституционной монархии. До сих пор официально запрещено использование пластиковых пакетов.

И вот такая страна: на пике удерживала 13 000 биткоинов, а нынешние 4000 — это результат «продать-продать-продать». Думаю, у вас может возникнуть много вопросов, но первый, который нужно решить, звучит так:

Воистину Амида-будда, господин Бутан, откуда у вас взялись биткоины?

Гидроэнергия — дар небес

Буддийская страна, Бутан, раньше была очень «плывущей по течению».

В 1972 году король Бутана Джигме Сингэ Вангчук предложил концепцию «Валового национального счастья». Да, именно эта ныне всемирно известная система оценки «Ты счастлив?» впервые была предложена Бутаном.

С Буддой в сердце — воистину Амида-будда, а деньги и слава — вещи вне нас. В 2006 году в первом «Мировом рейтинге счастья» (World Happiness Map), опубликованном Лестерским университетом Великобритании, Бутан занял высокое 8-е место.

Но с Буддой в сердце тоже нужно жить. Лишь в декабре 2023 года Бутан вышел из категории «наименее развитых стран». В «Мировом отчёте о счастье» (World Happiness Report), опубликованном ООН, высшая позиция Бутана — 84-е место в 2014 году. К 2019 году он опустился ещё ниже — на 95-е.

У каждой страны есть свои преимущества. Сильная сторона Бутана — гидроэнергетика. Страна расположена в южных предгорьях Гималаев: много рек, обильные осадки и значительный перепад высот. Теоретический потенциал гидроэнергетики Бутана оценивается примерно в 30 000 — 40 000 МВт, однако на сегодняшний день реализовано лишь около 2300 — 4000 МВт, то есть реализована лишь 5 — 10% потенциала.

Летом в Бутане особенно много электроэнергии. В 2025 году летний пик генерации составляет около 3600 МВт, а пик летнего суточного спроса — всего около 900 — 1000 МВт.

Более 70% электроэнергии не используется, и естественно, что её нужно кому-то продавать для получения дохода: Бутан продаёт эту энергию Индии. И гидроэнергетика становится абсолютной экономической опорой страны — около 17 — 20% ВВП, а экспорт гидроэнергии обеспечивает более 63% от общего объема экспорта.

Но эта торговля с Индией, как ни крути, не очень нравится Бутану. С 1961 года Индия доминирует практически во всех проектах строительства гидроэлектростанций в стране и использует модель финансирования «60% грант + 40% кредит». Проще говоря: Индия вкладывает большую часть средств, чтобы помочь построить электростанцию, а взамен требует, чтобы произведённая электроэнергия в первую очередь и по низкой цене возвращалась в Индию.

Такая модель «строительства за ресурсы» навечно привязала экономические артерии Бутана к системе расчетов в рупиях. Хотя у страны есть энергетические ресурсы, она получает взамен рупии, которые в основном можно использовать только в соседних странах, и их трудно напрямую обменять на валюту, необходимую для современной промышленности — доллары США.

Как разорвать этот тупик?

Превратить гидроэнергетику в биткоин

Лекарство, которое нашёл Бутан, — добыча биткоинов.

Примерно в период с 2019 по 2020 год (когда цена биткоина была около 5000 долларов США) Бутан начал тайно тестировать путь под названием «оцифровка энергии» — использование избыточной гидроэнергии для майнинга биткоинов.

В 2019 году король Вангчук уже заявил: «Как небольшая страна, мы должны стать умной нацией — это не выбор, а необходимость. Технологии — незаменимый инструмент для реализации этой мечты».

В 2025 году премьер-министр Бутана Церинг Тобгай публично заявил: «Когда цена на электроэнергию хорошая — мы продаём её Индии; когда цена плохая — мы остаёмся и добываем биткоины. Это имеет огромное стратегическое значение».

Помимо неиспользуемой гидроэнергии, уникальные климатические условия Бутана, особенно средневысотные районы с средней температурой всего 5,5°C, дают майнингу естественное преимущество охлаждения, что значительно снижает затраты на энергопотребление при добыче.

Кроме того, индустрия майнинга биткоинов идеально сочетается с экологическими и религиозными принципами Бутана как буддийской страны. В конституции закреплено требование сохранять 60% лесного покрова, что ограничивает развитие традиционной тяжелой промышленности. Но гидроэнергетический майнинг — это «невидимая индустрия», не выбрасывающая парниковых газов и не разрушающая экологию, поэтому использование её для добычи биткоинов нисколько не противоречит учениям Будды. И наоборот — проблемы, с которыми сталкивалось развитие криптовалют в исламских странах. В шариате деятельность в финансовой сфере строго запрещает ростовщичество (Riba) и азартные игры (Gharar). Из-за высокой волатильности цены биткоина и отсутствия поддержки реальными активами некоторые исламские ученые (например, Совет исламской республики Сирия) выпустили фетву, объявляющую биткоин «харам» (запрещенным).

Используя воду, копай, копай, копай. Благодаря биткоину Бутан нашёл путь экономического развития, который позволяет прорваться сквозь «запрет рупий». Но как относительно закрытая буддийская страна смогла найти прорыв в этой современной финансовой сфере — в мире криптовалют?

«Биткоин-трейдер» Бутана

Майнинг биткоинов в Бутане — это не импульсивное решение короля или какого-то горячего политика, а тщательно продуманная «альтернативная стратегия инвестирования», подготовленная профессиональными технократами из её суверенного фонда Druk Holding and Investments (DHI).

Нынешний генеральный директор DHI Уджвал Дип Дахал — ключевой «оператор» и движущая сила, продвигающая майнинг биткоинов в Бутане. Он инженер-электрик с глубоким опытом в области электроэнергетики и водных ресурсов. До того как он возглавил DHI, он хорошо понимал преимущества и ограничения гидроэнергетических ресурсов Бутана.

По мнению Дахала, Бутан сталкивается с серьёзными географическими и демографическими недостатками («География — это вызов для нас, демография — это вызов для нас»). Он видит технологию как единственный путь для скачкообразного развития страны. В 2019 году Дахал инициировал тайные инвестиции DHI в майнинговое оборудование Bitmain. Его логика была очень ясной: использовать «бесполезную» электроэнергию — избыток летом, который нельзя экспортировать и трудно потреблять — для добычи «цифрового золота» в качестве диверсификации валютных резервов.

В относительно закрытой буддийской стране, конечно, не обычные люди способны уловить исторические возможности биткоина, а именно — технократы с международным образованием высшего уровня. Траектория развития Дахала, естественно, не могла быть историей «из нищеты». Это типичный представитель элиты Бутана. Будучи сыном высокопоставленных государственных служащих, он с детства получал доступ к лучшим образовательным ресурсам и получил государственную «элитную стипендию» для обучения за границей. В молодости он учился в Индии, затем продолжил образование в Канаде и США, а также работал исследователем в SPURS (Special Program for Urban and Regional Studies) при Массачусетском технологическом институте (MIT).

Именно передовые технологические идеи, с которыми он познакомился в MIT, в сочетании с местными энергетическими ресурсами, побудили его в 2019 году, когда цена биткоина была низкой, предложить руководству Бутана концепцию «ценового арбитража» — использовать гидроэнергию для майнинга биткоинов.

Все живые существа равны, но живые существа не равны.

Государственная лотерея

Поскольку это делалось ради получения дохода, биткоины, «бесплатно» добытые из избыточной гидроэнергии, естественно, нужно конвертировать в деньги так, чтобы гидроэнергетика способствовала формированию валютных резервов страны. На вопрос «Почему Бутан продаёт биткоины?» уже есть ответ, но мы можем копнуть чуть глубже.

В июне 2023 года, столкнувшись с серьёзным кризисом оттока госслужащих, правительство Бутана использовало около 72 миллионов долларов США из резервов биткоинов, чтобы повысить зарплаты всем госслужащим на 50%.

17 декабря 2025 года — День национального праздника Бутана. Бутан принял ещё одно смелое решение: направить в качестве «посевного фонда» будущего страны все накопленные им до максимума 10 000 биткоинов (по тогдашней рыночной стоимости эта сумма составляла примерно 1 миллиард долларов США) в тот грандиозный «спецрайон», который ещё только проектировался — «Город осознанности Гаилеп (GMC)».

Финансовая модель GMC в макроэкономическом смысле буквально «безумна». По сообщениям Time и SCMP, прогнозируемые общие инвестиции в GMC достигают 100 миллиардов долларов США, а ВВП Бутана в 2025 году — всего около 3,4 миллиарда долларов США; прогнозируемые инвестиции — примерно в 30 раз превышают ВВП страны за тот же период.

И ещё более впечатляет то, что с момента объявления предварительного видения в декабре 2023 года до начала официальных строительных работ в 2025 году прошло уже более двух лет, и пока всё ещё можно сказать, что проект находится в стадии «инфраструктурного строительства».

Эти два шага легко вызывают путаницу: у Бутана ведь когда-то было 13 000 биткоинов. Почему полученные доллары не пошли на поддержку других отраслей внутри страны — и вместо этого они сначала платят деньги госслужащим, а затем тратят 10 000 биткоинов на строительство специального района, который в течение 5–10 лет может не принести никакой прибыли?

Бутан и сам вынужден.

В Бутане правительство — крупнейший единственный работодатель. Из-за слабости частного сектора функционирование государственного аппарата полностью зависит от системы госслужащих. Однако в последние годы Бутан сталкивается с инфляцией и оттоком талантов. Повышение зарплат госслужащим — по сути, необходимость для поддержания работы государства и предотвращения его остановки. Доходы от майнинга биткоинов рассматриваются как «подпитка жизни» для удержания ключевых кадров страны: сначала «остановить кровотечение», затем — развивать.

Кроме того, для Бутана очень сложно поддерживать внутренние отрасли. В стране недостаточно «почвы» для привлечения инвестиций в производственные или технологические сферы. Без инфраструктуры, без логистических преимуществ и при очень небольшом внутреннем рынке (около 800 тысяч человек), даже если правительство раздаст сотни миллионов долларов частным лицам, невозможно «из ничего» создать производственную или технологическую индустрию. Скорее всего, деньги уйдут в спекуляции недвижимостью или станут импортными потребительскими товарами, расходуя драгоценные валютные резервы.

Поэтому обещание о 10 000 биткоинах, сделанное ради GMC, похоже на «вынужденную лотерею». GMC — это не туристический город, а «специальный район», расположенный на равнинной территории в южной части Бутана, рядом с Индией; планируется создать независимую правовую систему (по примеру Сингапура и Абу-Даби), чтобы привлечь глобальный капитал.

Это похоже на «Каймановы острова у подножия Гималаев»: сотрудничая с такими институтами, как Matrixport, он предлагает офшорные трасты, легализацию цифровых активов и независимую юрисдикцию на базе англо-американского права. Правительство Бутана понимает: в условиях существующих институтов и географических ограничений перспективы постепенных реформ всё ещё туманны. А попытка разорвать зависимость от Индии — возможно, это лучший вариант, который они могли придумать сегодня.

Хотя прогнозируемый общий объём инвестиций GMC может достигать триллиона долларов США, это не означает, что правительство Бутана действительно собирается «всё вложить сразу». Их стратегия — «завлечь птиц, построив гнездо»: используя доходы от биткоинов и суверенный фонд страны (DHI), они реализуют первый этап инфраструктурных работ (например, расширение аэропорта, строительство мостов), а затем через передачу прав на развитие специального района привлекают глобальных богатых и корпорации для последующих инвестиций.

Бутан не только активно «играет в оффчейн», но и на цепочке — их действия далеко не сводятся к простому «добыть — накопить — продать». Бутан не держит все активы в холодных кошельках, пылящихся на месте, а конвертирует значительную часть в ETH в виде ликвидных стейкинг-токенов и размещает их в децентрализованной платформе Aave в качестве залога, заимствуя крупные суммы стейблкоинов.

В начале этого года Бутан уже пережил рискованный кризис «де-левереджинга». Когда цена ETH пошла вниз, стоимость залога в Aave сократилась, и коэффициент ликвидности по заимствованиям временно приблизился к красной линии ликвидации около 1.0. Чтобы спасти ситуацию, в начале февраля 2026 года DHI пришлось срочно продать 26 535 ETH (около 60 миллионов долларов США), чтобы погасить кредит в USDT на сумму до 137 миллионов долларов. Эта операция вернула коэффициент ликвидности выше безопасной зоны 1.10 и сохранила оставшуюся позицию примерно в 78 245 stETH.

На самом деле, о «лотерее» Бутана можно говорить и раньше — ведь у страны есть много «электроэнергии для добычи», но им всё равно нужны майнинговые устройства.

Бутан в основном закупает оборудование у Bitmain. Согласно таможенным записям и СМИ, основные импортируемые устройства — линейка Antminer S19 компании Bitmain (включая S19 Pro, S19 XP и другие). А начиная с 2023 года, после сотрудничества с Bitdeer (основанной У Цзи Ханом, бывшим соучредителем Bitmain), компания также поставляла в Бутан десятки тысяч современных майнеров.

По оценкам таких изданий, как Forbes, с 2021 по 2023 год общие капитальные расходы Бутана на криптоинфраструктуру составили около 500 миллионов долларов США. Это привело к тому, что валютные резервы страны за тот же период снизились с 1,27 миллиарда долларов до более чем 500 миллионов.

Согласно «Бутан: макроэкономические перспективы», опубликованному Всемирным банком в апреле 2024 года, и докладу МВФ по консультациям по пункту IV за 2024 год, в 2022/23 финансовом году дефицит текущего счета (CAD) Бутана достиг 34,3% ВВП. Всемирный банк прямо указал:

«Крупная государственная инвестиция в майнинг национальной криптовалюты привела к снижению международных резервов и расширила CAD до 34,3% ВВП. Только в 2022 году около 9% ВВП было потрачено на импорт криптооборудования».

Поставить на биткоин сумму, равную 9% ВВП, — это, возможно, одна из самых безумных ставок в истории человечества.

К счастью, болезненный период этой ставки для Бутана уже прошёл. В 2025 году, когда цена биткоина достигла нового исторического максимума, финансовое положение страны значительно улучшилось. Согласно последнему «Докладу о консультациях по пункту IV за 2025 год», опубликованному МВФ в январе 2026 года: «Валютные резервы Бутана значительно выросли благодаря сокращению импорта, связанного с крипто-майнингом, увеличению переводов и росту доходов от туризма и гидроэнергетики». Ожидается, что CAD страны снизится с пиковых 34,3% до 8,62% в 2025/26 финансовом году. Это означает, что болезненный период «покупки майнеров» завершился, и наступает «период производства и реализации».

Как государство, Бутан уже пережило этот болезненный этап. А как отдельные люди — стала ли жизнь бутанцев лучше благодаря биткоину?

Государственная судьба и судьба народа

В «Отчёте о рабочей силе за 2022 год», подготовленном Национальным статистическим управлением Бутана (NSB), ясно указано, что в 2022 году уровень безработицы среди молодежи в Бутане действительно составлял 28,6%. В 2025 году этот показатель снизился до 18%.

Из данных видно, что криптоиндустрия действительно улучшила жизнь бутанцев. Но для тех, кто живет в Бутане, надежды всё ещё остаются невидимыми.

По оценкам, сейчас около 66 тысяч бутанцев живут за границей, большинство — в Австралии. Для страны с населением всего около 800 тысяч это почти 8%.

Соответственно, в мире только около 3,6% населения живет за пределами своей страны рождения. В Индии этот показатель — 2,5%, в Пакистане — 2,8%.

Важно учитывать: среди безработных в 2025 году доля молодежи достигает 45,1%. Это означает, что число бутанцев, живущих за границей, почти равно числу безработных молодых бутанцев внутри страны.

Даже в городах Бутана не всегда есть лучшие перспективы трудоустройства из-за более развитой инфраструктуры. Среди безработной молодежи 57,2% проживают в городах.

Ежегодно число бутанских студентов и специалистов, уезжающих учиться и работать в Австралию, Канаду и другие страны, стабильно растет. Эта тенденция уже привлекла внимание высших руководителей страны. Премьер-министр Тшеринг Тобгай заявил, что среди 66 тысяч бутанцев за рубежом много опытных госслужащих, учителей, медсестер и других профессионалов.

«Мы не можем требовать, чтобы госслужащие не увольнялись, и не можем препятствовать людям покидать страну. Я не могу гарантировать, что профессионалы не уволятся, и часто при уходе они говорят, что условия работы плохие. Возможно, это так и есть».

Председатель Ассоциации бутанцев в Перте (Австралия) Чими Дорджи говорит, что сейчас только в Перте проживает более 20 000 бутанцев. Он с женой переехал туда в 2019 году, а до этого работал в сфере лесного хозяйства в Бутане.

Он отметил: «Многие бутанцы, живущие в Австралии, всё ещё ищут постоянное место жительства, потому что планируют остаться и не возвращаться домой».

Таши Зам уехала из Бутана в 2018 году вместе с парнем и отправилась в Австралию. Когда они с ним окончили обучение в 2015–2016 годах, даже мысли о поездке за границу у них не было:

«Наша первая мечта — найти подходящую работу и остаться в Бутане».

За последние два года они изо всех сил искали работу, но безуспешно. В итоге их семьи собрали деньги, чтобы поддержать их в официальной регистрации брака и подаче заявлений на работу.

«Если оглянуться назад, наш выбор был правильным. Сейчас у нас хороший доход, и мы можем помогать родственникам».

Майнинговые фермы — очень автоматизированы, GMC — это сервис для иностранных элит. Биткоин — не панацея, которая может решить проблему безработицы в Бутане. Страна сразу перешла из аграрного общества в финансовое, пропустив индустрию и сферу услуг, способные обеспечить массовое трудоустройство.

Эта страна взлетела в криптовалютной сфере, но народ всё ещё вынужден жить в нищете.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в Lüdong BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество Lüdong BlockBeats:

Telegram-канал для подписки: https://t.me/theblockbeats

Telegram-группа: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт в Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia