Тяньгун Интернэшнл (0826.HK) — Анализ результатов за 2025 год: восстановление после дна, ускорение трансформации в области высококлассных новых материалов

30 марта компания Tian Gong International (0826.HK) опубликовала финансовую отчетность за 2025 год. На фоне сложной глобальной торговой конъюнктуры компании удалось пробиться вперед вопреки неблагоприятным условиям: выручка составила 4,718 млрд юаней, чистая прибыль, относящаяся к акционерам, 400 млн юаней, что на 11,5% больше; чистая маржа (доля прибыли, приходящейся на держателей) увеличилась с 7,4% до 8,5%; общий совокупный доход, относящийся к акционерам, составил 402 млн юаней, что на 48,2% больше.

Сначала дно по результатам, затем сильный отскок; прибыль демонстрирует устойчивость. В первой половине 2025 года чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 203 млн юаней, рост 10,4%; во второй половине — 197 млн юаней, рост 12,8%. Общий совокупный доход, относящийся к акционерам, в первой половине составил 0,08 млрд юаней, во второй — 3,94 млрд юаней, рост 20,0%, к/к +458,7%. Компания демонстрирует постепенное улучшение прибыльности, главным образом благодаря продолжающемуся восстановлению спроса вследствие оживления отечественного производственного сектора и переходу продуктовой структуры к высококлассной порошковой металлургии.

Планомерное повышение цен в традиционном основном бизнесе; рост 2026 года обеспечен модернизацией высокотехнологичного производства. Инструментальная сталь для пресс-форм — ключевой бизнес с долей выручки 48,6%. Объем продаж внутри страны вырос на 3,3% г/г, средняя цена повысилась на 4%, а валовая маржа увеличилась с 12,1% до 14,5%. Темпы роста продаж быстрорежущей стали внутри страны достигли 37%, а цена синхронно выросла на 23%, валовая маржа — с 15,2% до 16,7%. Режущий инструмент: рост по объему и цене одновременно. Внутренние продажи выросли на 19,9%, а увеличение доли продаж твердосплавных режущих инструментов в выручке поддержало рост средней цены на 12,4%, и режущий инструмент открыл новый цикл роста. Ключевая логика в том, что повышение цен в традиционном бизнесе проходит гладко, заключается в возвращении благоприятной рыночной конъюнктуры в отечественном производственном секторе: компания благодаря абсолютным возможностям ценообразования на высококлассные продукты смогла эффективно переложить рост затрат на сырье. Взгляд на 2026 год: по мере распространения технологии интегрированного литья под давлением для электромобилей и продвижения локализации высококлассного оборудования спрос в отрасли будет продолжать высвобождаться. Продукты компании, включая инструментальную сталь для пресс-форм и быстрорежущую сталь, уже прошли международные авторитетные сертификации, вошли в международные цепочки поставок, включая Volkswagen и др., и на фоне бонусов от модернизации отечественного производства традиционный основной бизнес, как ожидается, сможет показать более высокий темп роста, а эффект от модернизации высокотехнологичного производства проявится еще отчетливее.

Пограничное улучшение в бизнесе титановых сплавов; потребительская электроника и аэрокосмос формируют новую точку роста. Выручка от титановых сплавов в 2025 году составила 626 млн юаней, снижение на 17,2% г/г; в основном это связано с тем, что конечные клиенты в сегменте потребительской электроники временно снизили требования к материалам (дорогая проволока из титановых сплавов заменяется на алюминиевые сплавы), что привело к падению средней цены на 27%. Однако объем продаж в этом направлении продолжал расти вопреки общей ситуации — на 14%, что демонстрирует устойчивость базового спроса. Более того, ключевым является то, что период корректировки в сегменте потребительской электроники уже завершился: в четвертом квартале 2025 года крупные клиенты уже начали массовые поставки новых изделий. В 2025 году во второй половине рентабельность восстановилась до максимального значения за всю историю; в 2026 году бизнес войдет в стадию полномасштабного серийного производства. Ожидается, что объем отгрузок титановых сплавов за весь год превысит исторический максимум, что будет способствовать восстановлению валовой маржи до уровня за всю историю.

Кроме того, в 2025 году выделяются достижения в авиационно-космической отрасли и сфере 3D-печати: компания успешно поставила первую партию авиационно-космической проволоки из титановых сплавов, подписала соглашение о совместных НИОКР по крепежным элементам для пилотируемых и беспилотных летательных аппаратов, тем самым разорвав зависимость от импорта; компания обладает технологией плазменного распыления для производства порошков и может изготавливать порошки титановых сплавов сверхвысокой чистоты, которые подходят для высококлассных сценариев применения аддитивного производства, придавая росту бизнеса новый импульс.

Новые прорывы в технологии порошковой металлургии: термоядерный синтез и лазерное наплавление задают поворот к новым материалам. Опираясь на базовые технологии порошковой металлургии, компания совершила стратегический скачок с 0 до 1 на новых перспективных направлениях. В области управляемого термоядерного синтеза успешно произведены материалы — пластина из высокобористой стали TPM304B7 в масштабе уровня 600 кг — и продвигается разработка стали RAFM, что позволило решить узкие места по материалам для бланкетного слоя ядерного реактора. В сегменте человекоподобных роботов материал из высокоазотистого сплава TPMDC02A, разработанный самостоятельно, успешно применен в планетарных роликовых винтах-цилиндрических направляющих (planetary roller screw), разорвав монополию импорта. Кроме того, компания внедрила технологию плазменного распыления и приобрела долю в Shanghai Gaize посредством сделки по покупке equity, что позволило решительно войти в область 3D-печати и лазерного наплавления и обеспечить собственное производство порошка сферической формы из металлов сверхвысокой чистоты. Серия этих прорывов означает, что компания уже полностью вошла в когорту глобальных платформ для высококлассных новых материалов и переориентируется на роль поставщика ключевых материалов для таких направлений, как термоядерный синтез, авиационно-космическая отрасль и человекоподобные роботы, закладывая прочную технологическую основу для долгосрочного развития.

В перспективе Tian Gong International, опираясь на стратегию с двукольцевым драйвом — «цикл роста прибыли за счет повышения цен в основном бизнесе + прорыв заказов на новых перспективных направлениях» — и задействуя бонусы от спроса на отечественное высококлассное производство и преимущества технологических инноваций, имеет шанс продолжать наращивать долю на мировом рынке высококлассных материалов и создавать долгосрочную устойчивую ценность для акционеров.