С момента войны с Ираном глобальные центральные банки продали облигации на сумму 90 миллиардов долларов

С момента вспышки конфликта между США и Ираном мировые иностранные центральные банки продолжают последовательно распродавать казначейские облигации США; масштабы и скорость распродаж вызвали у рынка высокую настороженность — рынок U.S. Treasuries сталкивается с суровым испытанием, на которое накладывается сразу несколько видов давления.

Данные по депозитарным счетам Нью-Йоркского ФРС показывают, что начиная с недели перед началом конфликта (неделя 25 февраля) иностранные валютные власти уже в течение пяти недель подряд являются нетто-продавцами казначейских облигаций США: совокупный объем распродажи превышает 90 млрд долларов, при этом давление со стороны продавцов в основном сосредоточено в последние три недели. Объем держаний по U.S. Treasuries снизился до самого низкого уровня с 2012 года.

Непосредственная причина нынешней распродажи U.S. Treasuries заключается в острой потребности стран в ликвидности в долларах США. От вмешательств на валютном рынке до оплаты счетов за импорт энергоресурсов и финансирования расходов на оборону — всеобъемлющий всплеск спроса на доллары заставляет центральные банки разных стран конвертировать в деньги наиболее ликвидные долларовые активы, то есть U.S. Treasuries.

Эта распродажа происходит на фоне того, что рынок U.S. Treasuries уже находился под давлением: инфляционные опасения, вызванные конфликтом на Ближнем Востоке, в этом месяце подтолкнули рост доходностей по двухлетним и десятилетним U.S. Treasuries к крупнейшему уровню с 2024 года; вслед за этим растут издержки заимствований для государства, компаний и домохозяйств. Одновременно, по данным последнего отчета Morgan Stanley, доля U.S. Treasuries, находящихся у иностранных инвесторов, снизилась до самого низкого уровня с 1997 года, что еще больше усиливает опасения по поводу структурного ослабления спроса на U.S. Treasuries.

Пять недель распродажи более чем на 90 млрд долларов, давление со стороны продавцов сосредоточено в последние три недели

Данные депозитарных счетов Нью-Йоркского ФРС показывают, что иностранные центральные банки начиная с недели 25 февраля в течение пяти недель подряд сокращали позиции в U.S. Treasuries: суммарный объем распродажи превысил 90 млрд долларов, а объем держаний снизился до минимального уровня с 2012 года. Примечательно, что сила распродаж в последние три недели заметно ускорилась, что указывает на то, что по мере продолжения конфликта потребности центральных банков в ликвидности становятся все более настоятельными.

Профессор по стратегии в области американских процентных ставок Bank of America Meghan Swiber заявила: “иностранные официальные структуры распродают U.S. Treasuries”, и отметила, что нефтедобывающие страны Ближнего Востока также могут продавать соответствующие активы, чтобы покрывать дефицит нефтяных доходов. Генеральный директор по инвестициям Aegon Asset Management Stephen Jones охарактеризовал это действие как накопление “резервов для готовности к боевым действиям” со стороны стран: “они извлекают аварийные резервы”.

Другие аналитики также отмечают, что часть держаний по U.S. Treasuries, возможно, была переведена на депозитарные учреждения за пределами Нью-Йоркского ФРС, а не продана напрямую, однако такая вероятность относительно невысока. Swiber в то же время подчеркнула, что с 2012 года объем рынка U.S. Treasuries вырос примерно вдвое, и на этом фоне нынешний масштаб распродаж особенно заслуживает внимания.

Турция лидирует по объему распродажи, несколько стран используют валютные резервы

В странах, по которым уже раскрыты конкретные данные, наибольший масштаб распродажи отмечается у Турции. Официальные данные показывают, что начиная с 27 февраля (накануне нападения США на Иран) Банк Турции продал из валютных резервов около 22 млрд долларов в иностранных государственных облигациях, при этом в основном речь идет о U.S. Treasuries. Одновременно Турция также продала или обменяла примерно 58 тонн золота на сумму свыше 8 млрд долларов; это заметно давит на цену золота.

Независимые данные центральных банков Таиланда и Индии также указывают, что валютные резервы обеих стран с начала войны продолжают снижаться, но на данный момент неясно, какая именно сокращаемая часть приходится на продажу U.S. Treasuries, а какая — на долларовые депозиты. Аналитики ожидают, что страны вроде Индии и Таиланда, покупающие нефть в долларах, столкнутся с давлением, вызванным продолжающимся расходованием резервов.

В январе этого года Кувейт, Саудовская Аравия и ОАЭ в сумме держали U.S. Treasuries на 313 млрд долларов; в целом позиции трех стран с 2022 года показывают тенденцию к росту, особенно заметным является наращивание позиций со стороны ОАЭ. Рынок в целом ожидает, что вышеупомянутые нефтедобывающие страны Ближнего Востока также могут присоединиться к списку распродавцов, чтобы справляться с расходами на оборону и шоками цен на энергоносители, вызванными войной.

Доля иностранных держаний снизилась до минимума с 1997 года

Последний отчет процентной команды Morgan Stanley по итогам уикенда дает более глубокий структурный контекст указанным опасениям по поводу распродаж. Анализ этой компании, основанный на данных финансовых счетов ФРС США (Z.1), показывает, что доля U.S. Treasuries у иностранных инвесторов в общем объеме снизилась до 32,4%, что является самым низким уровнем с 1997 года.

Если рассматривать детализацию структуры, то облигации с купонами (coupons), которыми владеют иностранные инвесторы, в четвертом квартале 2025 года по сравнению с предыдущим кварталом сократились на 56,3 млрд долларов — это ключевой фактор снижения общего объема иностранных держаний. Одновременно позиции в краткосрочных казначейских векселях (bills) выросли на 31,8 млрд долларов, достигнув исторического максимума — 1,45 трлн долларов.

Компания также отмечает, что доля купонных U.S. Treasuries у иностранных инвесторов снижается с момента пика 64,4% в 2008 году и сейчас близка к уровням, характерным для десятков лет с наименьшими значениями; квартальная динамика изменения спроса иностранных инвесторов на купонные U.S. Treasuries по сравнению с предыдущим кварталом снижается уже с середины 2023 года, что указывает: структурное ослабление иностранного спроса сформировалось как тенденция еще до нынешнего раундa конфликта.

Предупреждение о рисках и условия отказа от ответственности

        На рынке есть риски, инвестируйте с осторожностью. Эта статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователи должны оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируя на основании изложенного, вы принимаете на себя ответственность.