Мартовский PMI: возвращение к новой сценарии расширения

«Постепенно сходящий на нет «эффект Праздника весны», 3-месячный индекс деловой активности в производственном секторе PMI ожидаемо пошёл вверх. Судя по историческим закономерностям, то, что компании выходят на работу после Праздника весны во втором месяце, обычно вызывает сильный отскок PMI; поэтому рост PMI в марте на 1,4 процентного пункта к предыдущему месяцу в целом соответствует сезонности, и то, что данный PMI вернулся в зону расширения, не выглядит неожиданным.

То, на что действительно стоит обратить внимание, — это сигналы по деталям, скрытые в общей статистике: оба ценовых индикатора PMI достигли новых максимумов с 2-го квартала 2022 года; в марте同比 PPI, как ожидается, вернётся в зону положительных темпов роста; а индекс новых экспортных заказов также зафиксировал наибольшее значение с мая 2024 года, указывая на устойчивость экспорта. Эти необычные «микротемпературы» раскрывают определённый «первичный оттенок» экономического развития в первом квартале.

Главный акцент в данных PMI за март, несомненно, приходится на ценовой блок. Индекс цен на закупку сырья в PMI за март составил 63,9% (к предыдущему месяцу +9,1 п.п.), а индекс цен производителей PMI — 55,4% (к предыдущему месяцу +4,8 п.п.); оба ценовых индикатора достигли новых максимумов с 2-го квартала 2022 года. Как и тогда, сейчас также действует ситуация, когда на фоне геополитических конфликтов международные цены на нефть находятся на высоком уровне и колеблются, что приводит к импортной передаче.

Под влиянием этого 3-месячный PPI同比 с высокой вероятностью окажется в зоне положительного роста, однако куда более важен уровень «центра тяжести» в дальнейшем. Важный сигнал, который нельзя игнорировать, заключается в том, что мартовский PMI по входным (для верхнего звена) — цены на закупку сырья — растёт заметно сильнее, чем PMI по выходным (для нижнего звена) — индекс цен производителей. Это косвенно отражает, что передача цен не идёт гладко. На фоне того, что внутренний спрос в стране всё ещё нуждается в стимулировании, если давление по издержкам для отраслей среднего и нижнего звена не удастся эффективно снять на конечном уровне, это может превратиться в пассивный режим «деинфляции» — тем самым ещё раз подчёркивается важность улучшения спроса и беспрепятственного прохождения цен.

Однако в этот раз то, что реакция после праздников оказалась сверхожидаемой, — в первую очередь в тяготе со стороны спроса, которая сильнее, чем со стороны производства. Производственный индекс PMI в марте составил 51,4% (к предыдущему месяцу +1,8 п.п.): хотя деловая конъюнктура остаётся благоприятной (всё ещё выше линии «производство/сокращение» 50), прирост к предыдущему месяцу в основном совпадает с историческим средним значением за период после праздников и не выглядит явно выше ожиданий.

В то же время, судя по индексу занятых по PMI, масштабы выхода работников после праздников оказались чуть ниже, чем в сопоставимый период прошлых лет; а также индекс деловых ожиданий по производству PMI в марте вырос ограниченно (лишь незначительно +0,2 п.п.), что может отражать осторожное отношение компаний к будущему выпуску в условиях давления высоких издержек.

Напротив, в сегменте спроса результаты выглядят значительно лучше. Со стороны внутреннего спроса: индекс новых заказов PMI в марте составил 51,6% (к предыдущему месяцу +3,0 п.п.), рост существенно превзошёл сезонность после «эффекта Праздника весны» и также достиг максимума за последний год. Одновременно со стороны внешнего спроса показатели тоже неплохие: индекс новых экспортных заказов PMI в марте — 49,1% (к предыдущему месяцу +4,1 п.п.), это максимальное значение с мая 2024 года, отражающее, что «сияние» экспорта в начале года, вероятно, продолжится.

Стабилизационные сигналы просочились и в сферу неманufacturing. По мере возвращения работников после праздников строительный PMI в марте демонстрировал умеренное восстановление: к предыдущему месяцу +1,1 п.п. до 49,3%. Однако по сравнению со строительным PMI ещё более заслуживающим внимания выглядит показатель PMI в сфере услуг — даже после окончания праздничных дней Праздника весны и замедления туристической активности в марте сервисный PMI по-прежнему вырос на 0,5 п.п. к предыдущему месяцу и составил 50,2%, вернувшись в зону расширения, что демонстрирует внутреннюю устойчивость потребления услуг.

Предупреждение о рисках: будущая политика может не оправдать ожиданий; изменения ситуации в экономике внутри страны могут превзойти ожидания; изменения экспорта могут превзойти ожидания.

**4месячный последнийAIподборсамых выгодных акцийс громким запуском! Есть ли в списке Nvidia? Подписывайтесь сейчасInvestingProскидка50%****,**нажмите здесь, чтобы подписаться!