Биткойн не умирает, а меняет руки, считают аналитики

Биткойн все еще застрял ниже отметки в US$70 000 на протяжении большей части первого квартала 2026 года. Цена биткойна действительно кажется слабой на поверхности, и многие трейдеры начинают становиться медведями по краткосрочным перспективам. Однако новое исследование от XWIN Research, опубликованное в CryptoQuant Insights, подчеркивает, что настоящая история скрыта за графиком цен.

Рынок биткойна не рушится — он разделился на два очень разных лагеря.

Киты продают, корпорации накапливают

Коэффициент Whale на бирже, отслеживающий входящие потоки крупных держателей на биржу, стабильно растет в этом квартале. Обычно, если этот показатель растет, это означает, что крупные игроки переводят свои монеты для продажи. На рынке с низкой ликвидностью подобное давление может удерживать рост цен и ограничивать возможности прорыва выше уровня сопротивления.

Но покупатели из корпораций делают наоборот. XWIN Research оценивает, что публичные компании за первый квартал чисто приобрели около 62 000 BTC. Strategy, ранее известная как MicroStrategy, лидирует, купив более 88 000 BTC. Сейчас эта компания держит около 762 000 BTC, финансирование которых осуществлялось за счет выпуска конвертируемых облигаций и акций, согласно документам SEC.

Эти покупки не являются спекулятивными. Strategy собирает капитал и сразу же превращает его в биткойны как часть долгосрочной стратегии казначейства. Это создает стабильный спрос, не зависящий от колебаний цен.

Тем временем, поток ETF на спотовом рынке биткойна создает более сложную картину. Фонд BlackRock фиксирует входящие потоки, тогда как Grayscale с GBTC продолжает терять активы. Данные от SoSoValue показывают, что поток ETF в марте сильно колебался — с резким ростом входящих средств до US$458 миллионов 2 марта, и последующим выходом US$348 миллионов всего через четыре дня. Общий объем активов ETF практически не изменился, завершив март на уровне US$56,00 млрд, немного выше US$55,26 млрд в начале месяца.

Это означает, что происходит лишь перераспределение между продуктами, а не новые средства в этот класс активов.

Что это значит для второго квартала

XWIN Research делает вывод, что биткойн — это не просто слабость. Сейчас рынок находится в переходном периоде, разделен между краткосрочными продавцами и корпорациями, накапливающими для долгосрочной перспективы.

Давление со стороны китов удерживает цену ниже US$70 000 большую часть этого квартала. Но Strategy уже поглотила более 88 000 BTC за тот же период, несмотря на снижение цен. Именно такие последовательные покупки тихо меняют распределение предложения биткойнов со временем.

История с ETF добавляет еще один слой неопределенности. Перераспределение активов от Grayscale к BlackRock выглядит как действия институциональных инвесторов, но это еще не означает приток новых средств. Пока чистый вход не восстановится с уверенностью, ETF останутся нейтральными, а не станут драйвером ценового ралли.

Главный вопрос второго квартала — сможет ли корпоративное накопление выдержать давление продаж достаточно долго, чтобы спрос начал расти?

В более широком контексте, корпорации могут стать новыми китами. Strategy и другие публичные компании теперь выступают как постоянные покупатели, иногда с использованием заемных средств и доступа к рынкам капитала. Они начинают заменять изначальных криптокитов, которые раньше доминировали в динамике предложения биткойнов.

Для ранних держателей такие корпоративные покупки похожи на окно выхода, как IPO. Те, кто давно верил и собирал биткойны по значительно более низким ценам, теперь могут продать их при стабильном спросе со стороны институциональных инвесторов. Предложение не исчезает — но биткойн продолжает переходить от ранних адептов к крупным корпоративным балансам.