С точки зрения микроскопической структуры сделок, на каком уровне находится торговля нефтью

I. Наблюдения за микроструктурой сделок по нефти: до какого уровня дошла торговля нефтью?

1. Объем сделок по внутренним фьючерсам на нефть в Китае: поднялся до 70%+ перцентиля с момента появления данных

С точки зрения объема: объем сделок фьючерсов на нефть и мазут на внутренних биржах КНР резко подскочил до уровня 73,1%перцентиля с момента появления данных. Фьючерсы на нефть INE, фьючерсы на INE малосернистый мазут и фьючерсы на мазут Шанхайской биржи фьючерсов (INE) достигли соответственно 71,2%, 95,3% и 84,7% перцентиля с момента появления данных; они также выше, чем в период вспышки российско-украинского конфликта в 2022 году (рис. 1).

2. Стоимость сделок по внутренним фьючерсам на нефть в Китае: за первые 20 дней марта доля около 10,9%, чуть ниже, чем во время российско-украинского конфликта

С точки зрения стоимости сделок (рис. 2): за первые 20 дней марта, среднедневная стоимость сделок по нефти и мазуту по фьючерсам составила 375,8 млрд юаней; в сумме это примерно 10,9% от доли совокупного объема сделок 77 фьючерсных контрактов. При этом доля нефти INE составила 7,6%, малосернистого мазута INE — 0,4%, мазута Шанхайской биржи фьючерсов — 2,9%. Эта доля немного ниже, чем во время вспышки российско-украинского конфликта: с марта по сентябрь 2022 года, среднемесячная доля стоимости сделок нефть/мазут в среднем составляла около 12,5%.

3. Объем открытых позиций по внутренним фьючерсам на нефть: годовой темп роста 100%+, доля — максимум с 2022 года

С точки зрения темпов роста объема открытых позиций: 20 марта объем открытых позиций по фьючерсам на нефть INE показал годовой рост на уровне 122,5%; среднее за последнюю неделю годовой рост составило 129%. Объем открытых позиций по фьючерсам на малосернистый мазут INE — годовой рост 10,7%, среднее за последнюю неделю годовой рост 2,1%; объем открытых позиций по фьючерсам на мазут по данным Шанхайской биржи — годовой рост 0,6%, среднее за последнюю неделю годовой рост 8,2%.

С точки зрения доли открытых позиций: доля открытых позиций по фьючерсам на нефть INE за последнюю неделю достигла нового максимума с 2022 года.

4. Объем сделок по международным фьючерсам на нефть: близко к историческому максимуму периода марта 2020 года

С точки зрения международного рынка: объем сделок фьючерсов на ICE Brent (布油) и WTI по нефти уже поднялся до уровня, близкого к историческому максимуму периода марта 2020 года.

5. Чистая небанковская позиция по международной нефти и опционам: находится на уровне 70%+ перцентиля исторически

Чистая небанковская позиция (long - short) по фьючерсам и опционам на нефть WTI и лондонский Brent по отдельности находится на уровнях 72,3% и 88,3% перцентиля с момента появления данных; суммарно — на уровне 72,9% перцентиля с момента появления данных.

На данный момент чистые лонги по двум сортам нефти не дотягивают до пикового уровня периода 2018 года. Текущая чистая лонг-позиция по Brent уже выше, чем в 2022 году, а чистая лонг-позиция по WTI примерно на уровне 70% от пикового уровня 2022 года (около 450 тыс. контрактов).

6. Концентрация открытых позиций по международной нефти: у Brent низкая концентрация чистых лонгов, у WTI — средняя

По международному рынку фьючерсов и опционов на нефть мы рассматриваем долю лонгов в чистых позициях, приходящуюся на топ-4/8 участников по размеру позиций:

Концентрация чистых лонгов по Brent низкая, это означает, что лонги очень диверсифицированы: ожидания рынка по росту Brent у участников рынка согласованы. По состоянию на неделю, заканчивающуюся 17 марта, доли чистых лонгов топ-4/8 по Brent составили 5,7%/8,5%; это соответствует 1,3% перцентиля с момента появления данных/исторически минимальному уровню.

Концентрация чистых лонгов по WTI средняя. По состоянию на неделю, заканчивающуюся 17 марта, доли чистых лонгов топ-4/8 по WTI составили 7,9%/12,5%, находясь в диапазоне 37,2%/43,5% перцентиля с момента появления данных.

7. Потоки средств в ETF по нефти: приток в ETF на Brent — максимум за 15 лет, ETF на WTI в последнее время — чистый отток

В качестве представителей используем Американский нефтяной фонд (ETF, отслеживающий цену нефти WTI) и фонд Американский Brent (ETF, отслеживающий цену Brent):

В последнее время по нефтяному фонду WTI средства переключились на чистый отток (рис. 8). За последние 20 торговых дней (примерно один календарный месяц) американский нефтяной фонд показал чистый приток средств на 450 млн долларов — на уровне 92,6% высоких перцентилей с мая 2006 года; но в последние5торговых дней (неделю) чистый приток уже стал отрицательным, составив -5****млн долларов, что показывает, что рыночные настроения на пределе снизились.

Потоки средств в ETF на Brent продолжают идти с высокими объемами притока (рис. 9). За последние 20 торговых дней (примерно один календарный месяц) американский фонд Brent показал чистый приток средств на 400 млн долларов — это максимум с января 2011 года; в последние5торговых дней (неделю) чистый приток составил 215 млн долларов, и с 6 марта масштаб чистого притока продолжает обновлять максимумы, что указывает на сильные бычьи настроения по Brent.

II. Обзор важных зарубежных данных и отслеживание высокочастотных показателей

(I) Наблюдения за новостями: «обратный удар» от спроса из‑за высокой цены на нефть

По объему: ВТО заявляет, что если в оставшиеся месяцы этого года цены на нефть и газ будут оставаться высокими, это может привести к снижению прогноза роста глобального ВВП за год на 0,3 процентного пункта, что в свою очередь приведет к снижению прогноза темпа роста мировой торговли на 0,5 процентного пункта. А для регионов, зависящих от импорта энергии, снижение может достигнуть 1 процентного пункта. То есть в сценарии с высокими ценами на энергоресурсы темп роста объема торговли товарами в мире в этом году может составить лишь 1,4%.

Во‑вторых, по отраслям: в сельском хозяйстве — из‑за скачка цен на природный газ в мире растет стоимость азотных удобрений. В четверг на прошлой неделе американский сельскохозяйственный альянс направил письмо Трампу с просьбой о государственной помощи.

В промышленности: мы примерно наблюдаем три момента:

Первое: отрасли с высокой энергоемкостью испытывают шок. Генеральная организация промышленных предприятий Франции, представляющая отрасль с высокой энергоемкостью, Uniden, сообщает, что некоторые компании уже начали сокращать производственные мощности.

Второе: производство и поставки алюминия существенно затронуты. Доля региона Персидского залива в мировых поставках алюминия составляет 8%. Из‑за перебоев в морских перевозках через Ормузский пролив, затронувших нормальные поставки сырья для специальных отраслей, включая серу, несколько крупных производителей алюминия остановили производство или приостановили отгрузки, ссылаясь на форс-мажорные обстоятельства. Например, катарский металлургический завод две недели назад уже объявил о остановке производства; а Bahrain Aluminium Company заявила, что, поскольку невозможно транспортировать алюминиевые изделия через Ормузский пролив, отгрузки приостановлены.

Третье: производство чипов также может быть затронуто. Официальные лица Кореи предупреждают: если конфликт продолжится долго, это может нарушить поставки ключевых материалов для производства полупроводников, импортируемых с Ближнего Востока, включая гелий — материал, критически важный для производства чипов и на данный момент не имеющий осуществимой альтернативы.

В транспортной отрасли: резкий рост цен на авиакеросин ударил по авиаперевозкам. В ответ авиакомпании, помимо введения дополнительной платы, уже начали частично сокращать рейсы, например, Scandinavian Airlines и Air New Zealand.

И наконец, на уровне бытовой жизни, чтобы контролировать потребление энергии, правительства некоторых азиатских стран уже внедрили административные меры по энергосбережению.Например: правительство Таиланда приказало госслужащим подниматься по лестницам шагом вместо использования табурета/ступенек? и работать из дома; Вьетнам обратился к компаниям с просьбой разрешить сотрудникам работать из дома, чтобы «сократить потребности в поездках и транспортных перевозках»; Филиппины внедряют четырехдневную рабочую неделю и требуют, чтобы чиновники ограничивали поездки рамками «только необходимых служебных командировок»; Бангладеш заранее объявил праздничные дни Курбан‑Байрама и разрешил университетам уйти на каникулы раньше, чтобы сэкономить топливо; Пакистан ввел четырехдневную рабочую неделю для государственных учреждений и закрыл школы.

(II) Важные экономические показатели и события за прошедшую неделю

(III) Важные экономические данные и события на будущую неделю

Сфокусируйтесь на основных экономических показателях по PMI в марте (первичная оценка), которые будут опубликованы 24 марта (во вторник) в основных экономиках.

(IV) Индексы экономической активности по неделе

Центр тяжести по индексу экономической активности США идет вниз. На неделе с 14 марта индекс WEI США составил 2,6% (4‑недельная скользящая средняя — 2,59%), на прошлой неделе было 2,67% (4‑недельная скользящая средняя — 2,67%).

Центр тяжести по индексу экономической активности Германии — без изменений. На неделе с 15 марта индекс WAI Германии составил 0,04% (4‑недельная скользящая средняя — -0,04%), на прошлой неделе было -0,05% (4‑недельная скользящая средняя — -0,04%).

(V) Спрос

1. Потребление: колебания в центре темпов роста розничной торговли США по Redbook, затем снижение

Центр тяжести темпов роста розничной торговли США по Redbook колеблется и идет вниз. На неделе с 13 марта темпы роста розничной торговли Redbook США в годовом выражении составили 6,4%, 4‑недельная скользящая средняя — 6,58%; неделей ранее — 6,2%, 4‑недельная скользящая средняя — 6,78%.

2. Недвижимость: ставки по ипотечным кредитам США отскочили, число заявок колеблется и идет вниз

Ипотечная ставка****отскочила. 19 марта ставка по ипотечным кредитам на срок 30 лет в США составила 6,22%, на прошлой неделе — 6,11%, неделей ранее — 6,0%.

Число заявок на ипотеку колеблется и идет вниз. На неделе с 13 марта комплексный индекс рынка MBA США (отражающий число заявок на ипотечные кредиты) составил 347,1, месяц к прошлому (m/m) -10,9%, на прошлой неделе m/m составлял 3,2%.

(VI) Занятость

1. Безработица: число первичных заявок на пособие по безработице снизилось, показатель ниже ожиданий

Первичные заявки на пособие по безработице снизились, показатель ниже ожиданий. На неделе с 14 марта число первичных заявок на пособие в США упало до 205 тыс., ожидалось 215 тыс., предыдущее значение — 213 тыс.

Заявки повторно поданные на пособие отскочили. На неделе с 7 марта число повторных заявок выросло с 1,847 млн до 1,857 млн, ожидалось 1,85 млн.

2. Открытые вакансии: число открытых вакансий — на уровне стационарности, а по высокочастотным индикаторам — предельное снижение

В США число открытых вакансий держится около срединного уровня в месяц, а по высокочастотным индикаторам — предельное снижение. По состоянию на 13 марта индекс открытых вакансий INDEED составил 103,04; к прошлой пятнице -1,14% (неделя к неделе), к прошлой неделе -0,35%. Среднее значение индекса открытых вакансий INDEED с начала марта — 103,99, что почти совпадает со средним за февраль 103,98.

(VII) Цены: цены на сырьевые товары продолжают колебаться вверх, розничная цена бензина в США выросла на 6% м/м

Цены на сырьевые товары за рубежом продолжают колебаться и расти. 20 марта индекс цен на товары RJ/CRB показал недельное изменение 0,4%, на прошлой неделе — 0,9%.

Темпы роста розничной цены бензина в США замедляются на пределе, но все равно остаются на уровне 6%. На неделе с 16 марта розничная цена бензина в США составила 3,57 доллара за галлон, m/m около 6%, на прошлой неделе m/m было 16,6%.

(VIII) Финансы

1. Финансовые условия: финансовые условия США колеблются и слегка ухудшаются, в еврозоне на полях улучшение

Финансовые условия США колеблются и слегка ухудшаются. 20 марта индекс финансовых условий Bloomberg для США составил 0,123; накануне было 0,242, на прошлой неделе — 0,133, неделей ранее — 0,097.

Финансовые условия в еврозоне на пределе улучшились. 20 марта индекс финансовых условий Bloomberg для еврозоны составил 0,975; на прошлой неделе — 0,87; неделей ранее — 1,147.

2. Ликвидность офшорного доллара: колебания, но с тенденцией к ужесточению

Ликвидность офшорного доллара колеблется и тенденция к ужесточению. 20 марта базис (basis) по 3‑месячным свопам «иена/доллар» составил -21,8 bps; неделю назад было -21,8 bps; неделей ранее — -20,1 bps. Базис по 3‑месячным свопам «евро/доллар» составил -4 bps; неделю назад — -3,75 bps; неделей ранее — -2,75 bps.

3. Кредитные спреды: спреды по высокодоходным долларовым облигациям — самые слабые, колебания и рост

Кредитный спред по высокодоходным долларовым облигациям растет. 20 марта худший кредитный спред по глобальным облигациям JPMorgan BB–B (Spread-to-worst) составил 290,66 bps, против 294,52 bps за предыдущий торговый день, что означает сужение на 3,86 bps; по сравнению с прошлой пятницей 290,58 bps — примерно на том же уровне.

4. Спреды по гособлигациям: спред США/Япония расширился, спред США/Европа в целом без изменений; спред Италия/Германия резко расширился

Спред США/Япония расширился, спред США/Европа в целом без изменений. По состоянию на 18 марта спред 10‑летних гособлигаций США и Японии составил 202,9 bps, что на 0,4 bps больше, чем в прошлую пятницу. 19 марта спред 10‑летних гособлигаций США и Европы составил 123,8 bps, что на 3 bps меньше, чем в прошлую пятницу.

Премии за риск периферийных стран по евродолгу резко расширились. По состоянию на 20 марта спред 10‑летних облигаций Италии и Германии составил 97,5 bps, что на 12,3 bps больше, чем в прошлую пятницу.

(IX) Бюджет: по состоянию на 19 марта кумулятивные расходы федерального бюджета с начала года — +5,9% г/г

Используем дневной масштаб федеральных расходов из базы U.S. Department of the Treasury «Daily Treasury Statements», чтобы в высокочастотном режиме отслеживать изменения бюджетных расходов США.

По состоянию на 19 марта кумулятивные федеральные расходы США составили около 1,87 трлн долларов, темп роста — 5,9% г/г; в тот же период прошлого года кумулятивные расходы составляли 1,77 трлн долларов, темп роста — 7,6%.

**Иран и США планируют прекратить войну, как торговать нефтью? Узнайте в один клик вWarren AI, подпишитесьInvestingProсо скидкой50%,**нажмите здесь, чтобы подписаться!